Стратегический сдвиг Грега Абеля: что новый лидер Berkshire сигнализирует помимо эпохи Уоррена

Когда календарь перевернулся на 2025 год, одна из самых внимательно отслеживаемых смен власти на Уолл-стрит официально произошла. После шести десятилетий руководства Berkshire Hathaway Уоррен Баффет отошел от роли CEO, передав ежедневное управление Грегу Абелю, который с начала 2018 года управлял некорпоративным сегментом бизнеса компании, не связанным со страхованием. Хотя Баффет сохранил свою позицию председателя совета директоров, стратегическое направление этого триллионного гиганта действительно вышло в неизведанные территории. Отход Уоррена ознаменовал конец эпохи — при его руководстве акции Berkshire Hathaway Class A (BRK.A) принесли совокупную доходность почти 6 100 000%, вместе с легендарным вице-председателем Чарли Мангером, который скончался в конце 2023 года.

Тем не менее, несмотря на публичное принятие многих основных принципов Уоррена — инвестирования в стоимость, долгосрочного построения портфеля и opportunistic buybacks — первые шаги Грега указывают на заметно иной подход к управлению ошеломительным инвестиционным портфелем Berkshire в размере $309 миллиардов. В то время как компания сохраняет примерно $382 миллиарда в виде наличных резервов, казначейских облигаций и эквивалентов, ранние сигналы указывают, что первый стратегический ход Абеля сосредоточен на сокращении позиций, а не на размещении новых капиталовложений.

Стратегия Kraft Heinz: чтение между строк SEC-заявки

Иногда самые откровенные корпоративные шаги происходят тихо через регуляторные документы. 20 января Kraft Heinz (NASDAQ: KHC) подала дополнение к проспекту в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC), которое разрешает возможную продажу до 325 миллионов акций из позиции Berkshire Hathaway — по сути, давая зеленый свет для масштабной ликвидации. В настоящее время Berkshire контролирует примерно 27,5% из примерно 1,18 миллиарда выпущенных акций Kraft Heinz, что оценивается примерно в $7,7 миллиарда, что составляет 2,5% от общего инвестиционного портфеля.

Хотя подача документа не гарантирует немедленных действий, такие заявления SEC обычно предшествуют значительным продажам. Особенно примечательно это в контексте того, что Грег и Уоррен публично критиковали запланированный в сентябре 2025 года раздел Kraft Heinz на две отдельные компании. Изначально слияние 2015 года между Kraft Foods и Heinz, организованное Berkshire и частной инвестиционной компанией 3G Capital, представляло собой флагманскую стратегию консолидации. Однако годы сокращения затрат и распродажи брендов не решили основную проблему: стагнацию инноваций и минимальный органический рост.

Разделение компании на две публичные структуры не устранит эти фундаментальные слабости, но очевидная готовность Грега выйти из позиции говорит о его готовности принять краткосрочное давление продаж ради стратегической ясности. Уоррен исторически проявлял нежелание избавляться от своей крупной доли Kraft Heinz именно потому, что ликвидация такой огромной позиции, вероятно, обвалит цену акций. Грег, похоже, действует с меньшими такими опасениями.

Общий сокращение портфеля: Apple и Bank of America в прицеле

Kraft Heinz не будет единственным случаем. Уже подготовлен почва для этого Уорреном — и Грег, похоже, намерен ускорить тенденцию. С середины 2023 года по конец 2025 года Уоррен систематически сокращал позицию Berkshire в Apple на 677,3 миллиона акций, уменьшив долю компании на 74%. За тот же период он сократил вложения в Bank of America на 464,8 миллиона акций, снизив экспозицию на 45%.

Общая нить, связывающая эти решения, — фундаментальная озабоченность: дисконнект оценки. Apple, теперь крупнейшая позиция Berkshire, торгуется по прогнозному мультипликатору P/E более 33 раз — значительно выше 10-15 раз, по которым Уоррен покупал акции при первоначальном формировании позиции в начале 2016 года. Особенно трудно оправдать этот премиум тем, что за последние три года продажи устройств Apple оставались стагнирующими. Несмотря на минимальный рост за исключением сегмента подписок, оценка компании значительно выросла. Как инвестор, ориентированный на стоимость, Грег, вероятно, видит мало привлекательного в этом, кроме агрессивной программы выкупов акций.

Bank of America представляет более тонкий, но не менее убедительный случай для перераспределения капитала. Когда Уоррен спас баланс банка в августе 2011 года, обыкновенные акции торговались с дисконтом к балансовой стоимости примерно на 68% — классическая возможность для инвестиций по стоимости. К началу 2026 года акции BofA выросли примерно до 50% премии к балансовой стоимости. Учитывая, что BofA — один из наиболее чувствительных к ставкам крупных американских банков, а Федеральная резервная система находится в режиме снижения ставок, такая премия становится все более сомнительной. Чистый процентный доход сталкивается с препятствиями в условиях низких ставок, что делает текущую оценку менее привлекательной.

Общая картина: почему продажи Абеля важны

Большинство инвесторов сосредоточены на будущих покупках Грега — куда пойдет следующий крупный капитал Berkshire? Однако его появляющаяся модель избирательных выходов может оказаться гораздо более значимой. Систематически сокращая экспозицию в переоцененные позиции, Абель сигнализирует о приверженности основному принципу Уоррена: не переплачивать, несмотря на прошлые успехи. Подача заявки по Kraft Heinz — это стартовая точка того, что может стать комплексной реструктуризацией портфеля — переориентацией Berkshire на следующий рыночный цикл, а не защитой вчерашних победителей.

Будет ли эта стратегия приносить превосходную доходность — покажет время, но одно ясно: Грег Абель создает свою собственную идентичность как управляющего портфелем, независимую от 60-летнего послужного списка Уоррена. Переход от легендарного основателя к преемнику завершен — и рынку стоит внимательно следить.