#JapanBondMarketSell-Off #JapanBondMarketSellOff

Когда последний якорь мира ломается: тихая переустановка глобального капитала
Распродажа японских государственных облигаций в конце января 2026 года — это не региональная история.
Это глобальный поворотный момент.
Когда доходность 40-летних JGB впервые превысила 4.2% с момента их создания, рынки не реагировали на волатильность — они закладывали смену режима. В течение десятилетий Япония выступала гравитационным центром глобальных ставок. Этот период заканчивается.
И всё, что было построено на его основе, сейчас переоценивается.
Катализатором стала политика, но последствия — структурные. Поворот премьер-министра Санае Такаичи к агрессивным фискальным стимулам разрушил долгосрочное убеждение, что Япония останется последним оплотом сдержанности в мире. Около $135 миллиардов на расширительные расходы в сочетании с налоговыми cutами послали ясный сигнал: Япония выбирает рост вместо дисциплины по балансовым отчетам.
Рынки понимают, что это значит.
Доверие к суверенитету не исчезает постепенно. Оно рвется.
Этот момент напоминает «эпизод Лиз Трасс» в Великобритании, но последствия гораздо масштабнее. Япония — не периферийная экономика. Это опора глобальной ликвидности.
Годы сверхнизких японских доходностей подпитывали йеновую carry trade — фактически субсидируя рискованные операции по всему миру. Дешёвая йена финансировала всё — от американских технологических акций до долгов развивающихся рынков. Эта система сейчас распутывается.
По мере роста внутренних доходностей японские пенсионные фонды и страховые компании больше не нуждаются в поиске доходности за границей. Капитал возвращается в страну. И когда японские деньги возвращаются домой, что-то другое должно быть продано.
Это «что-то другое» — это казначейские облигации США, европейские облигации и глобальные активы риска.
Именно поэтому движение к 4.9% по 30-летним облигациям США не случайно.
Это механика.
Более того, это возвращение глобальной премии за срок. Более десяти лет Япония искусственно подавляла долгосрочные ставки по всему миру. Когда это давление исчезло, нейтральные ставки могут подняться на 50–75 базисных пунктов повсеместно.
Это не цикл.
Это структурная переоценка капитала.
Акции ощущают это сразу. Более высокие доходности увеличивают дисконтные ставки, разрушая долгосрочные активы. Ростовые акции теряют свою математическую привлекательность. Инвесторы переключаются на доход и реальную доходность. Давление на Nikkei и Nasdaq связано не с прибылью.
Это изменение физики оценки.
Реакция криптовалют также не менее показательна.
Несмотря на нарратив «цифрового золота», Bitcoin всё ещё торгуется как актив с высокой бета-ликвидностью во время макронапряжений. По мере распутывания leveraged, финансируемого йеной, вынужденные продажи затрагивают всё, включая криптовалюты. Это не опровергает долгосрочную теорию Bitcoin.
Это показывает, насколько большая часть рынка была построена на заемных деньгах.
Здесь есть важное различие:
Уверенные держатели не продают первыми.
Это делает кредитное плечо.
Теперь Банк Японии сталкивается с невозможной дилеммой.
Губернатор Казуо Уэда может вмешаться с покупками облигаций для стабилизации доходностей, но это ослабит йену и импортирует инфляцию. Или он может позволить доходностям расти, рискуя системным стрессом в финансовой системе, построенной на десятилетиях почти нулевых ставок.
Это ловушка доверия.
Защищайте облигации, жертвуя валютой.
Защищайте валюту, дестабилизируя банки и пенсионные фонды.
Рынки заставляют Японию делать выбор.
И вот более глубокая правда:
Это не проблема Японии.
Глобальная финансовая система была построена на дешёвой ликвидности йены. Когда эта основа меняется, всё выше становится нестабильным. Движение на 25 базисных пунктов в Японии сейчас оказывает больше влияния, чем движение на 100 базисных пунктов в США, потому что Япония влияет на инфраструктуру, а не на новости.
Мы вступаем в новую фазу:
Более высокая волатильность.
Жесткая ликвидность.
Конкуренция за реальную доходность.
Меньше бесплатных обедов.
Мир осознаёт, сколько на самом деле стоит капитал, когда исчезает последний источник бесплатных денег.
Япония больше не экспортирует ликвидность.
Она импортирует капитал.
Это одно изменение перестраивает глобальные портфели, переопределяет модели риска и заставляет каждый класс активов оправдывать свою оценку при более высоких реальных ставках.
Это не временный шок.
Это цена перехода.
Старая система строилась на подавленных доходностях и бесконечном кредитном плече.
Новая будет основана на доверии, денежных потоках и дисциплине по срокам.
Не обращайте внимания на новости.
Не гоняйтесь за волатильностью.
Следите за инфраструктурой.
Потому что рынки не переустанавливаются, когда меняются цены.
Они переустанавливаются, когда меняется якорь.
И якорь только что сместился.