Могут ли стейблкоины освободиться от доллара США?

Источник: CryptoNewsNet Оригинальный заголовок: Могут ли стейблкоины освободиться от доллара США? Оригинальная ссылка: Более десяти лет после появления первых стейблкоинов доллар США по-прежнему остается доминирующей валютой в криптоиндустрии.

Рынок стейблкоинов вырос до более чем $306 миллиардов долларов общей капитализации, показывают данные DefiLlama. По данным JPMorgan, около 99% рынка стейблкоинов по-прежнему номинированы в долларах США.

Доминирование стейблкоинов, привязанных к USD, — это отчасти инерция, отчасти удобство, говорит Борис Бофер-Биловицки, генеральный директор Concordium. «Доллар — глобальная резервная валюта, поэтому он является естественным стандартом для тех, кто строит финансовую инфраструктуру», — отметил он.

Но он считает, что более глубокая проблема в том, что большинство проектов оптимизированы для принятия, а не для фундаментальных показателей, поскольку получить партнерство с банком или листинг на бирже проще, когда вы отслеживаете что-то знакомое, например USD.

«Ирония в том, что в погоне за легитимностью TradFi мы воспроизвели уязвимости TradFi с централизованным контролем, регуляторной экспозицией и чувствительностью к денежно-кредитной политике США», — сказал Бофер-Биловицки.

Доллар остается основной резервной валютой мира и наиболее широко используемой единицей для выставления счетов за торговлю, межгосударственных обязательств и выпуска иностранной валюты. Однако его долгосрочное доминирование все больше ставится под вопрос.

Геополитическая фрагментация и санкции подтолкнули дездолларизацию в мейнстрим обсуждений инвесторов и политиков. Несмотря на это, криптоиндустрия удвоила усилия. Стейблкоины, не привязанные к доллару, испытывают трудности с привлечением внимания. В топ-50 по общей рыночной капитализации есть только три стейблкоина, не привязанных к USD.

Первый — стейблкоин, привязанный к рублю. Второй — EURC от Circle, который за последние 24 часа показал объем всего $8 миллионов, а третий — токен, отслеживающий бразильский реал.

Не очень стабильные

Не все USD-стейблкоины одинаковы. Ethereum DAI считается мягко привязанным стейблкоином, поскольку обеспечен другими криптовалютами, а не фиатными долларами. Ethena описывает свой USDe как «синтетический доллар», который «поддерживается криптоактивами и соответствующими короткими фьючерсными позициями».

Алгоритмические стейблкоины, поддерживающие свою привязку через смарт-контракты, имеют репутационные проблемы после краха TerraUSD в 2022 году. Алгоритмический стейблкоин, потерявший свою привязку и потянувший за собой несколько компаний, уничтожил десятки миллиардов долларов стоимости и оставил долгий след в секторе.

«После Terra ограничен интерес к чисто алгоритмическим стейблкоинам, и рынок сместился в сторону моделей, где стабильность достигается за счет реальной ликвидности и возможности надежно выполнять операции на разных блокчейнах», — сказал Акбар Тохбани, соучредитель и CEO sFOX.

Еще один вариант — разрушить монополию доллара, привязав стейблкоины к товарам или корзинам активов. В 2024 году Tether, создатели топового стейблкоина USDT, который доминирует на 60% рынка, запустили Alloy — токен, привязанный к доллару США, но обеспеченный Tether Gold, который подкреплен физическим золотом, хранящимся в Швейцарии.

Но он не получил популярности. Его полностью разводненная оценка составляет чуть менее $50 миллионов. На момент написания объем за 24 часа составлял всего $19,000.

Также рассматриваются стейблкоины, привязанные к корзинам валют или активов.

Silk, стейблкоин, разработанный Shade Protocol на Secret Network, использует модель с избыточным обеспечением, основанную на корзине активов, чтобы снизить риск рефлексивной спирали смерти после краха Terra.

Он обеспечен избыточно и привязан не к одной валюте, а к взвешенной корзине мировых валют и товаров, включая доллар США, евро, канадский доллар, японскую йену, золото и Биткойн. Эта корзина предназначена для поглощения волатильности отдельных активов и сохранения покупательной способности со временем. Текущая FDV — $1.6 миллиона.

Основатель Shade Protocol Картер Воетцель отметил, что создание нового стейблкоина, не привязанного к USD, — «самая сложная задача Сизифа», назвав среди причин недостаток ликвидности, маркет-мейкеров и соответствие требованиям.

Он объяснил, что выбрал модель корзины для стейблкоина, потому что не одобряет возможность печати и инфляции доллара, называя это «скрытым налогом».

«В то же время, Биткойн лишен минимизации волатильности и необходимых быстрых каналов для выполнения операций, похожих на стейблкоины. С точки зрения первичных принципов, привязка к корзине имеет смысл», — сказал он.

«Но зачастую то, что сейчас хочет рынок, и ограничения, вытекающие из контраргумента, означают, что такие эксперименты не смогут пережить свою золотую эпоху. Однако я верю, что многие из этих экспериментов закладывают основу для по-настоящему глобальной валюты.»

«Я считаю, что рано или поздно эти модели продолжат развиваться», — сказал он, признавая, что SILK «наверное, на десятилетие опережает свое время». Если доминирование доллара снизится, он предположил: «вы увидите больше экспериментов с корзинами», добавив, что если его доминирование возрастет, «меньше смысла иметь такой токен для расчетов и ликвидности, поскольку они уже в значительной степени объединены».

Лучше фиатных?

Еще в 2019 году Банк международных расчетов заявил, что «во многих странах стейблкоин, связанный с корзиной иностранных валют, может оказаться более стабильным, чем внутренняя валюта».

Марк Ванлерберг, директор по маркетингу Algorand, отметил, что интерес к моделям на основе корзин растет на уровне институтов и политиков, хотя «фиатные модели — самые понятные для регуляторов и институтов».

«Идея о том, что корзина валют может быть более стабильной, чем любая внутренняя валюта, интуитивно понятна, особенно в странах с высокой инфляцией или волатильными обменными курсами», — сказал он.

Токены, обеспеченные товарами, такие как токены, обеспеченные золотом, и другие инструменты, связанные с товарами, чаще выступают скорее как нишевые средства хранения стоимости или финансовые продукты, а не как повседневные деньги. «Поэтому они не масштабируются так же, как фиатные привязанные стейблкоины», — добавил он.

Есть и другие недостатки. Корзины сложнее объяснить, сложнее регулировать и сложнее в эксплуатации. Ликвидность также имеет тенденцию к фрагментации, поскольку рынки обычно сходятся вокруг простых, широко используемых единиц учета.

«Тем не менее, я думаю, что мы увидим возрождение интереса к диверсифицированным моделям, особенно со стороны суверенных акторов или региональных блоков, которые хотят иметь независимую от Вашингтона монетарную инфраструктуру», — сказал Ванлерберг.

Воетцель отметил, что в настоящее время корзинные стейблкоины также в основном ограничены поставщиками ликвидности.

«Кто готов взять на себя обе стороны сделки? Какую потерю из-за временной нестабильности они будут вынуждены понести? Какой объем и спрос необходимы, чтобы компенсировать эту потерю? Если ваш корзинный стейблкоин слишком сильно превосходит доллар, трудно найти людей, которые фактически «коротят» корзину в виде предоставления ликвидности», — сказал он.

«Протоколы вынуждены субсидировать этих поставщиков ликвидности, и система может масштабироваться только в отношении полезности в зависимости от доступной ликвидности на CEXs/DEXs. Можно предположить, что будут улучшения в методах выкупа, когда протокол будет выступать другой стороной сделки, но это также может привести к странным «бегам» на банк.»

По мере роста политической напряженности финансисты отмечают замедление доверия к доллару, что может привести к большей дездолларизации. Неясно, последуют ли за этим стейблкоины.

Но Бофер-Биловицки утверждает, что причин для изучения альтернатив доллару больше, чем просто доверие.

«Доминирование USD должно закончиться, если криптонамерена стать независимой инфраструктурой, — говорит он, — но только если рынок начнет ценить долгосрочную стабильность выше краткосрочной удобства. Сейчас стимулы ориентированы на привязки к USD, потому что это понимают институты и ожидают пользователи», — отметил он.

«Со временем это может привести к ландшафту стейблкоинов, где долларовые стейблкоины будут сосуществовать с локальными, балансируя глобальную ликвидность и местные монетарные потребности, а также повышая эффективность FX.»

Но на достаточно длинной временной шкале зависимость от одной валюты становится бременем. «Если крипто предназначено стать инфраструктурой на следующие 50 лет, а не на пять, нам нужны дизайны, которые не связаны структурно с денежной политикой какой-либо страны», — добавил он.

«Вопрос в том, вознаградит ли рынок такой долгосрочный подход.»