La tokenisation de la Bourse de New York critiquée comme un « chèque en bois » ! Un professeur de l'Université de Columbia : contraire à l'esprit de la cryptographie

La Bourse de New York annonce un projet de tokenisation blockchain, permettant une négociation 24/7 et un règlement instantané des actions et ETF. Le professeur Omid Malekan de la Columbia Business School critique cela comme étant « un chèque sans couverture », manquant de détails tels que la blockchain utilisée, la nécessité ou non d’autorisations, etc., et souligne que la structure « oligarchique » de la NYSE est en conflit avec l’esprit de la tokenisation. Malgré ces doutes, l’industrie reste favorable, ARK Invest prévoyant que le marché RWA passera de 222 milliards de dollars à 11 000 milliards de dollars.

Le projet blockchain de la NYSE critiqué comme un chèque sans couverture par un professeur de Columbia

La NYSE et sa société mère Intercontinental Exchange ont annoncé lundi que la plateforme réaliserait des négociations 24/7 et un règlement instantané pour les actions et fonds négociés en bourse via un système de trading blockchain post-transaction, incluant la prise en charge multi-chaînes et la garde. Ce projet est considéré comme une étape importante pour l’adoption de la technologie blockchain dans la finance traditionnelle, la NYSE étant l’une des plus grandes bourses mondiales, sa participation apportant une crédibilité et une liquidité considérables au marché de la tokenisation des titres.

Cependant, le professeur Omid Malekan de Columbia Business School s’inquiète du manque de détails sur la blockchain utilisée pour la tokenisation d’actifs du monde réel, craignant que cela ne soit en contradiction avec l’esprit des cryptomonnaies. Mardi, Malekan a publié sur X que l’annonce de la NYSE ressemblait à « un chèque sans couverture », de nombreuses questions restant sans réponse.

Les principales critiques de Malekan incluent

Quelle blockchain : La NYSE n’a pas précisé sur quelle blockchain elle construira, Ethereum, Solana ou une blockchain propriétaire ?

Mode d’autorisation : Les tokens seront-ils permissionnés, permissionless ou une combinaison des deux ?

Modèle économique : À quoi ressemblera le modèle économique et la tarification des tokens ?

Architecture technique : Comment la prise en charge multi-chaînes sera-t-elle réalisée ? Comment garantir l’interopérabilité inter-chaînes ?

Le terme « produit conceptuel » désigne un produit déjà annoncé et largement promu, mais qui n’existe pas encore sous forme fonctionnelle, manquant souvent de détails concrets sur sa mise en œuvre. Malekan pense que le modèle commercial de la NYSE repose sur une « architecture fortement centralisée et oligarchique », et dans un article de Forbes, il ajoute que sauf si la NYSE décide de renoncer à ses relations avec de nombreux partenaires, aucun progrès en informatique ou cryptographie ne pourra changer cela.

La tokenisation de la NYSE va-t-elle à l’encontre de l’esprit décentralisé ?

Malekan compare cette initiative de la NYSE à l’effort de l’opérateur télécom américain AT&T à la fin des années 1990 pour dominer l’Internet naissant, soulignant que créer une nouvelle ère technologique ne signifie pas qu’ils continueront à dominer la suivante. Cette analogie historique est très instructive : AT&T était le géant incontesté de l’ère téléphonique, mais a perdu sa position de leader à l’ère Internet, car la décentralisation de l’Internet est en conflit avec le modèle centralisé d’AT&T.

« La tokenisation représente une architecture radicalement différente. Elle nécessite des compétences et des modèles commerciaux différents pour fonctionner, » écrit-il dans un post sur X, résumant qu’il ne voit pas comment la blockchain de la NYSE, axée sur la tokenisation, pourrait réussir à long terme. La critique centrale de Malekan est que la valeur de la NYSE réside dans sa position de marché centralisé, contrôlant la correspondance des transactions, le règlement et la conformité réglementaire.

Mais la nature même de la tokenisation blockchain est la décentralisation, permettant des transactions point à point, un règlement instantané, sans besoin d’un intermédiaire centralisé. Si la NYSE embrassait réellement l’esprit décentralisé de la blockchain, elle bouleverserait son propre modèle commercial. Si elle se contente d’utiliser la blockchain pour optimiser une architecture centralisée existante, cette « tokenisation » serait dénuée de sens.

Ce genre de crainte n’est pas infondée. Lorsqu’institutions financières traditionnelles tentent d’adopter la blockchain, elles se retrouvent souvent dans une impasse du type « vouloir et vouloir » : vouloir la rapidité et la transparence de la blockchain, tout en conservant leur contrôle et leur modèle commercial actuel. Ce paradoxe conduit souvent à des produits « bases de données centralisées déguisées en blockchain », perdant ainsi les avantages fondamentaux de la technologie.

L’industrie soutient la NYSE pour changer la donne

Malekan reste sceptique, mais d’autres observateurs du secteur pensent que le projet de tokenisation de la NYSE est globalement positif pour l’industrie blockchain. « La négociation sur la blockchain des actions native de la NYSE, sans emballage, produits dérivés ou droits tokenisés, est prometteuse, » a déclaré mardi Carlos Domingo, fondateur et CEO de la plateforme RWA de tokenisation Securitize.

L’avis de Domingo reflète une approche pragmatique dans la cryptosphère. Ils pensent que même si la mise en œuvre de la NYSE n’est pas « pure », faire avancer l’adoption mainstream des titres tokenisés constitue une avancée. Securitize étant une société spécialisée dans la tokenisation de titres, l’entrée de la NYSE attirera une attention et des flux de capitaux importants vers tout le secteur RWA.

« Il est temps d’utiliser la technologie la plus avancée, » a ajouté Alexander Spiegelman, responsable de la recherche chez Aptos Labs. Son commentaire suggère que, peu importe la manière dont la NYSE mettra en œuvre cette initiative, sa volonté d’explorer la blockchain est déjà une chose positive. La participation des institutions financières traditionnelles accélérera la maturation et la standardisation de la technologie blockchain.

Les partisans du secteur soulignent aussi l’effet de réseau. La NYSE, avec ses milliers de sociétés cotées et des trillions de dollars de capitalisation, si ces actifs peuvent être tokenisés et négociés sur blockchain, apportera une liquidité et des cas d’usage massifs à tout l’écosystème crypto. Même si la NYSE opère de manière centralisée, cela prépare le terrain pour des solutions plus décentralisées à l’avenir.

ARK Invest prévoit que le marché de la tokenisation atteindra 11 000 milliards de dollars

ARK Invest prévoit mercredi qu’avec un cadre réglementaire plus clair et une infrastructure institutionnelle améliorée, le marché de la tokenisation RWA passera de 22,2 milliards de dollars à 11 000 milliards d’ici 2030. Cette prévision donne un contexte macro à l’initiative de la NYSE : la tokenisation n’est pas une expérience marginale, mais une tendance centrale pour l’avenir des infrastructures financières.

Passant de 222 milliards à 11 000 milliards, cela représente environ 50 fois la croissance, avec un taux de croissance annuel composé supérieur à 100 %. Cette croissance repose sur plusieurs hypothèses : cadre réglementaire en évolution, adoption massive par les investisseurs institutionnels, maturité des infrastructures technologiques, et acceptation par les détenteurs d’actifs traditionnels de la valeur de la tokenisation.

La participation de la NYSE pourrait être le catalyseur clé pour réaliser cette prévision. En tant que bourse la plus influente au monde, son endorsement éliminerait de nombreux doutes des investisseurs institutionnels concernant les titres tokenisés.