Tentang "Yuzhi" dan dialog pendanaan tahun 2026—VC mengesampingkan cerita, hanya berinvestasi pada proyek yang mampu bertahan hidup

Tahun 2025, dunia investasi kripto mengalami perubahan yang diam-diam namun cukup untuk mengubah aturan main. Era di mana “menceritakan kisah yang bagus saja sudah cukup untuk mendapatkan dana besar” telah benar-benar berakhir. Sebagai gantinya muncul realitas yang sangat kejam: VC mulai menggunakan standar “鱼旨” untuk menyaring proyek—yang mereka inginkan bukanlah kemasan narasi yang indah, melainkan apakah proyek tersebut benar-benar memiliki nilai nutrisi yang nyata, dan mampu bertahan secara mandiri.

Penyaringan tanpa ampun oleh VC: 4% tingkat persetujuan di balik segregasi ekstrem likuiditas pasar

Laporan Wintermute Ventures di tahun 2025 cukup mengguncang seluruh industri. Perusahaan market maker dan lembaga investasi top ini meninjau 600 proyek, dan hanya menyetujui 23 transaksi. Tingkat persetujuan 4% ini bukan untuk pamer keangkuhan, melainkan mengumumkan sebuah kenyataan kejam: sebagian besar proyek yang hanya “menceritakan kisah” sudah tidak punya ruang hidup.

Lebih mencengangkan lagi, bahkan kurang dari 20% proyek yang masuk ke tahap due diligence. Pendiri Evgeny Gaevoy secara terbuka mengakui bahwa mereka telah sepenuhnya meninggalkan model investasi “menyebar uang dan berdoa” di tahun 2021-2022.

Seluruh ekosistem VC kripto dalam periode yang sama menunjukkan penyusutan yang tajam. Volume transaksi tahunan dari lebih dari 2.900 transaksi di 2024 merosot menjadi sekitar 1.200, penurunan sebesar 60%. Secara kasat mata, total investasi global dalam kripto masih mengalir sebesar 4,975 miliar dolar AS, tetapi logika distribusinya telah berubah total—semakin banyak dana terkonsentrasi pada proyek-proyek yang sudah terbukti memiliki daya hidup.

Kecenderungan ini tercermin dalam pergeseran tajam pada tahap investasi: investasi tahap akhir mencapai 56%, sementara bagian dari pendanaan seed yang dulu menjadi tempat bermimpi inovasi, kini menyusut ke titik terendah dalam sejarah. Data pasar AS lebih menggambarkan masalah ini: meskipun jumlah transaksi turun 33%, median investasi justru meningkat 1,5 kali, mencapai 5 juta dolar AS. VC secara tegas menyatakan mereka lebih suka mengkonsentrasikan dana besar pada beberapa proyek yang mereka pahami, daripada melakukan investasi penyebaran tanpa diskriminasi.

Akar dari perubahan ini adalah perubahan ekstrem dalam struktur likuiditas pasar. Pada tahun 2025, pasar kripto menunjukkan ciri khas “sempit” yang belum pernah terjadi sebelumnya: dana institusional mencapai 75%, tetapi dana besar ini terperangkap di sejumlah kecil aset utama seperti BTC dan ETH. Data OTC menunjukkan, meskipun pangsa pasar BTC dan ETH turun dari 54% menjadi 49%, pangsa aset blue-chip secara keseluruhan justru meningkat 8%, yang berarti dana yang mengalir ke proyek-proyek kecil dan menengah semakin langka.

Fenomena paling mematikan adalah siklus narasi koin kompetitif yang semakin singkat. Dari 61 hari di 2024 menjadi 19-20 hari di 2025, dana sama sekali tidak punya kesabaran menunggu perkembangan kisah proyek kecil, apalagi memberi waktu bagi mereka untuk mengakumulasi pengguna. Pada saat yang sama, investor retail juga mengubah fokus mereka secara total: beralih ke AI dan saham teknologi, menyebabkan pasar kripto mengalami kekeringan dana yang parah.

Siklus “bull market” empat tahun yang dulu diharapkan pun runtuh total dalam perubahan ini. Laporan Wintermute secara tegas menyatakan bahwa pemulihan di 2026 tidak akan datang secara alami seperti sebelumnya. Untuk memutus kebuntuan ini, pasar membutuhkan setidaknya satu katalisator kuat: entah ETF yang diperluas ke aset seperti SOL atau XRP, atau BTC yang kembali menembus angka 100.000 dolar AS dan memicu FOMO, atau narasi baru yang mampu membakar kembali semangat retail. Dalam kondisi ini, VC tidak akan lagi bertaruh pada proyek yang hanya “menceritakan kisah”. Mereka membutuhkan proyek yang sejak seed round sudah mampu membuktikan kemampuan eksekusi nyata dan mampu mengakses likuiditas institusional.

Inilah mengapa logika investasi beralih dari “menaruh 100 proyek untuk mendapatkan 1 proyek 100x” menjadi “hanya menaruh dana pada 4 proyek yang mampu bertahan sampai listing”. Ketakutan risiko bukan lagi sinonim dari investasi konservatif, melainkan keharusan bertahan hidup.

Ujian hidup-mati seed round: kemampuan menghasilkan uang menjadi “鱼旨” proyek yang bertahan hidup

Dalam estetika investasi yang sangat presisi ini, setiap tim startup menghadapi satu masalah mematikan yang sama: pendanaan seed tidak lagi menjadi titik awal membakar uang, melainkan garis hidup yang harus dibuktikan dengan data nyata bahwa mereka mampu menghasilkan uang sendiri.

Verifikasi ketat kecocokan produk dan pasar

VC kini benar-benar meninggalkan kebiasaan puas dengan rencana bisnis yang indah atau visi besar. Mereka sekarang menuntut data nyata yang dingin: minimal 1000 pengguna aktif, atau pendapatan bulanan di atas 100.000 dolar AS. Tapi indikator yang lebih penting adalah tingkat retensi pengguna—jika rasio DAU/MAU di bawah 50%, berarti pengguna sama sekali tidak tertarik dengan produk, dan tidak peduli berapa banyak dana yang disuntikkan, tidak akan menyelamatkan.

Dari 580 proyek yang ditolak Wintermute, banyak yang gagal karena tidak memenuhi standar ini. Mereka punya whitepaper yang bagus, arsitektur teknologi yang keren, tapi tidak mampu menunjukkan bukti nyata bahwa pengguna benar-benar memakai dan bersedia membayar. Ini adalah pengujian langsung terhadap “鱼旨”—tanpa pengguna nyata, proyek apapun yang dikemas semenarik apapun, pada dasarnya hanyalah kerangka kosong.

Garis hidup kedua: efisiensi modal

Wintermute memprediksi akan muncul banyak “zombie profit” di 2026—perusahaan dengan ARR (pendapatan berulang tahunan) hanya 2 juta dolar dan pertumbuhan tahunan 50%, yang sama sekali tidak menarik untuk pendanaan Seri B. Ini berarti tim seed harus mencapai kondisi “bertahan hidup preset”: pengeluaran bulanan tidak boleh melebihi 30% dari pendapatan, atau harus sudah mencapai profitabilitas sejak awal.

Meskipun terdengar keras, di pasar yang kekurangan likuiditas ini, ini adalah satu-satunya jalan hidup. Dalam praktiknya, tim harus menyederhanakan struktur menjadi di bawah 10 orang, mengurangi biaya dengan alat open-source, bahkan mengandalkan jasa konsultasi sebagai sumber pendapatan tambahan. Tim besar yang menghabiskan dana dalam jumlah besar dan membakar uang dengan cepat, di 2026 hampir pasti tidak akan mendapatkan pendanaan putaran berikutnya. Efisiensi modal bukan lagi keunggulan pelengkap, melainkan syarat utama bertahan di seed round.

Integrasi AI sebagai standar

Data tahun 2025 mengungkapkan fenomena mengejutkan: setiap dolar yang diinvestasikan VC, 40 sen mengalir ke proyek kripto yang juga mengembangkan AI, angka ini dua kali lipat dari 2024. AI sudah bukan lagi fitur inovatif pelengkap, melainkan standar utama seed project.

Proyek seed harus mampu menunjukkan bagaimana AI membantu mereka mempercepat siklus pengembangan dari 6 bulan menjadi 2 bulan, bagaimana AI dapat menggerakkan transaksi modal melalui proxy AI, atau mengoptimalkan manajemen likuiditas DeFi. Selain itu, dengan munculnya tokenisasi RWA (aset dunia nyata), proyek juga perlu menggunakan teknologi privasi seperti zero-knowledge proof untuk memastikan kepatuhan dan menurunkan biaya kepercayaan. Proyek yang mengabaikan AI dan teknologi privasi ini akan dipandang pasar sebagai “ketinggalan zaman” dan perlahan tersingkir.

Perencanaan likuiditas dan kompatibilitas ekosistem

Persyaratan paling mematikan adalah terkait likuiditas dan kompatibilitas ekosistem. Proyek kripto harus mulai dari seed round dengan rencana jalur yang jelas, menunjukkan bagaimana mereka terhubung ke jalur likuiditas institusional seperti ETF atau DAT. Data menunjukkan: di 2025, dana institusional mencapai 75%, pasar stablecoin melonjak dari 206 miliar dolar menjadi lebih dari 300 miliar dolar, dan proyek yang hanya mengandalkan narasi mengalami peningkatan kesulitan pendanaan secara eksponensial.

Proyek harus fokus pada aset yang kompatibel dengan ETF, membangun kemitraan awal dengan bursa, dan aktif membangun pool likuiditas. Tim yang berpikir “ambil dana dulu, urusan listing nanti” hampir pasti tidak akan bertahan sampai 2026. Penilaian VC sekarang bukan lagi seberapa besar cerita proyek, melainkan seberapa jelas jalur menuju listing.

Penilaian komprehensif dan tim lintas bidang

Gabungan dari semua syarat ini berarti seed round bukan lagi sekadar uji coba, melainkan ujian komprehensif yang sesungguhnya. Tim harus memiliki keahlian lintas bidang—insinyur, ahli AI, ahli keuangan, konsultan kepatuhan—semua harus ada. Mereka harus mengadopsi pengembangan agile untuk iterasi cepat, berbicara dengan data bukan narasi, dan berorientasi pada model bisnis yang berkelanjutan, bukan sekadar mengandalkan pendanaan.

Data yang mencengangkan membuktikan semuanya: 45% proyek kripto yang didukung VC sudah gagal, 77% proyek pendapatan bulanan di bawah 1000 dolar, dan 85% token yang diluncurkan tahun 2025 berada di bawah garis impas. Angka-angka ini diam-diam namun sangat kuat memberi sinyal ke pasar bahwa proyek yang tidak mampu menghasilkan uang sendiri tidak akan mampu bertahan di putaran pendanaan berikutnya, apalagi melakukan listing dan keluar.

Kesadaran lembaga investasi: dari pemain judi menjadi pemburu pilihan

Bagi investor strategis dan VC, 2026 adalah titik balik yang jelas: harus beradaptasi dengan aturan baru, atau akan secara kejam tersingkir dari pasar.

Pasar bertransformasi dari spekulasi menjadi institusional

Inti masalahnya adalah, seluruh kekuatan pasar telah mengalami perubahan fundamental. Ketika 75% dana terkunci di jalur lembaga seperti dana pensiun dan hedge fund, ketika retail beralih ke pasar saham AI, ketika siklus rotasi koin kompetitif dari 60 hari menjadi 20 hari, jika VC masih melakukan penyebaran dana ke proyek yang hanya “menceritakan kisah”, sebenarnya mereka secara aktif mengirimkan uang ke pasar.

Performa pasar tahun 2025 secara tegas mengonfirmasi hal ini: narasi GameFi dan DePIN turun lebih dari 75%, proyek AI rata-rata turun 50%, dan dalam kejadian cascade liquidation Oktober yang melibatkan 19 miliar dolar leverage, semuanya mengirimkan sinyal yang sama: pasar sudah berhenti membayar narasi, sekarang hanya membayar eksekusi nyata dan model bisnis yang berkelanjutan.

Fuel Network dari valuasi 1 miliar dolar turun ke 11 juta dolar, Berachain anjlok 93% dari puncaknya, Camp Network kehilangan 96% dari kapitalisasi pasar—proyek-proyek yang dulu gencar melakukan pendanaan ini memperingatkan industri dengan keras: era “鱼旨”, narasi sudah mati, eksekusi adalah raja.

Perubahan mendasar dalam standar investasi

Lembaga harus melakukan perubahan arah secara total. Pertama, mendefinisikan ulang standar investasi secara fundamental: dari “seberapa besar cerita yang bisa diceritakan” menjadi “apakah proyek mampu membuktikan kemampuan menghasilkan uang sejak seed round”. Dana besar tidak lagi disebar ke banyak proyek awal, melainkan fokus pada beberapa proyek seed berkualitas tinggi, atau beralih ke ronde menengah dan akhir untuk mengurangi risiko.

Di akhir 2025, porsi investasi tahap akhir sudah mencapai 56%, ini bukan kebetulan, melainkan hasil voting nyata dari pasar. Data menunjukkan, dana yang beralih ke investasi tengah dan akhir sejak awal memiliki tingkat kegagalan yang lebih rendah dibandingkan yang masih banyak berpartisipasi di tahap awal.

Reposisi sektor dan integrasi AI-Crypto

Lebih penting lagi adalah reposisi sektor investasi. Integrasi AI dan Crypto bukan lagi tren prediksi, melainkan kenyataan. Di 2026, diperkirakan lebih dari 50% investasi akan berada di bidang AI-Crypto yang bersilangan. Lembaga yang masih berinvestasi di koin kompetitif yang hanya naratif, mengabaikan kepatuhan dan privasi, atau mengabaikan integrasi AI, akan menemukan proyek yang mereka tanamkan tidak mampu mendapatkan likuiditas, tidak bisa listing, apalagi keluar dengan sukses.

Sektor baru yang patut diperhatikan termasuk: AI Rollups, RWA 2.0, aplikasi stablecoin untuk pembayaran lintas negara, inovasi Fintech di pasar berkembang—semua menawarkan peluang struktural dan lebih sesuai dengan logika investasi tahun 2026.

Evolusi metodologi investasi

Akhirnya, evolusi total dalam metodologi investasi. Outbound sourcing harus menggantikan penantian pasif terhadap rencana bisnis, due diligence harus dipercepat menggantikan proses evaluasi birokratis yang panjang, dan respons cepat harus menggantikan proses persetujuan internal yang berbelit. Selain itu, perlu eksplorasi aktif peluang struktural di pasar baru dan membangun keunggulan investasi yang berbeda.

VC harus beralih dari mental “bertaruh untuk pengembalian 100x” menjadi “memilih yang bertahan hidup” sebagai pemburu. Menggunakan pandangan jangka panjang 5-10 tahun, bukan logika spekulasi jangka pendek. Mengambil keputusan berdasarkan pemahaman mendalam tentang kemampuan menghasilkan uang proyek, bukan sekadar kemasan narasi yang mewah.

Ujian zaman dan peluang jendela

Laporan Wintermute sebenarnya memberi sinyal bahaya bagi seluruh industri: tahun 2026 bukanlah kelanjutan alami dari pasar bullish, melainkan medan perang di mana pemenang akan menguasai pasar. Mereka yang mulai beradaptasi dengan estetika presisi dan memahami hakikat “鱼旨”—baik pengusaha maupun investor—akan menguasai posisi strategis saat likuiditas kembali.

Sementara itu, peserta yang masih menggunakan pola lama, pemikiran lama, standar lama, akan menyaksikan proyek mereka satu per satu gagal, token yang mereka pegang satu per satu menjadi nol, dan jalur keluar satu per satu tertutup. Pasar telah berubah, aturan main telah berubah, satu-satunya kebenaran abadi adalah: hanya proyek yang benar-benar mampu menghasilkan uang dan bertahan sampai listing yang layak mendapatkan modal di era ini.

Hakikat “鱼旨” adalah ini—bukan mengejar narasi yang ilusi, melainkan menuntut nilai nutrisi yang nyata. Di tahun 2026, pasar hanya akan membayar untuk eksekusi nyata dan model bisnis yang berkelanjutan.