A verdadeira força motriz da próxima onda de mercado em alta: capital institucional vs. perda de investidores individuais, o que significa DAT

Nos últimos semanas, o Bitcoin caiu rapidamente do seu pico histórico de 126.080 dólares para perto de 90.110 dólares, experienciando uma volatilidade de quase 29%. Isto não foi apenas uma queda de preço, mas refletiu uma mudança estrutural fundamental na composição dos participantes do mercado. Quando o capital dos investidores de varejo começa a sair e as posições alavancadas são forçadas a liquidar, surge uma questão premente: de onde virá o dinheiro para a próxima fase de mercado em alta?

A DAT (Empresa de Tesouraria de Ativos Digitais) foi vista como uma nova força motriz no crescimento do mercado de criptomoedas, mas o declínio deste modelo levanta questões profundas: o que significa essa mudança? Significa que a era de compra de moedas por empresas listadas, ampliação de alavancagem e estratégias similares está chegando ao fim. Essa transformação força o mercado a buscar fontes de financiamento mais estáveis e mais institucionalizadas. As respostas podem estar em três canais que estão sendo ativamente desenvolvidos: reformas institucionais do Federal Reserve e da SEC, entrada ordenada de investidores institucionais, e a transformação estrutural trazida pela tokenização de RWA (Ativos do Mundo Real).

O que significa o declínio da DAT?

O modelo DAT já foi extremamente bem-sucedido. Simplificando, empresas listadas adquiriam Bitcoin ou outros ativos digitais emitindo ações ou dívidas, e lucravam através de staking, empréstimos, entre outros métodos. Essa lógica de negócio baseava-se em um mecanismo de “auto-reforço”: enquanto o preço das ações permanecesse com um prêmio (em relação ao valor líquido dos ativos que detinham), poderiam emitir novas ações a preços elevados e comprar moedas a preços baixos, ampliando continuamente seu capital.

No entanto, mudanças no ambiente de mercado quebraram essa hipótese. Quando o sentimento de aversão ao risco domina e o preço do Bitcoin sofre pressão, o prêmio das empresas DAT colapsa rapidamente. O prêmio desaparece, e a capacidade de captação de recursos se esgota. Até o final de 2025, mais de 200 empresas já adotaram estratégias DAT, com ativos sob gestão superiores a 115 bilhões de dólares, representando menos de 5% do mercado total de criptomoedas.

O que o declínio da DAT implica? Significa que os mecanismos atuais não conseguem mais gerar liquidez suficiente para impulsionar uma nova fase de alta. Ainda pior, em momentos de fraqueza do mercado, essas empresas podem ser forçadas a vender ativos para manter operações, agravando a pressão de venda. O mercado precisa encontrar fontes de capital maiores e mais resistentes a riscos.

Como as reformas institucionais podem abrir as portas do capital

A escassez estrutural de liquidez só pode ser resolvida por reformas políticas profundas.

O duplo papel do Federal Reserve

Em 1 de dezembro de 2025, o Federal Reserve encerrou sua política de aperto quantitativo (QT) que durou dois anos. Isso marcou a remoção de uma restrição estrutural importante — os mercados globais deixam de ser continuamente drenados de liquidez pelo banco central. Ainda mais importante, as expectativas de redução de juros estão crescendo. Segundo dados do CME “Federal Reserve Watch”, há uma probabilidade de 87,3% de que o Fed corte a taxa em 25 pontos-base em dezembro de 2025.

A história não é silenciosa. Durante a pandemia de 2020, cortes de juros e flexibilização quantitativa do Fed impulsionaram o Bitcoin de cerca de 7.000 dólares até 29.000 dólares no final do ano. A redução das taxas barateou o custo de empréstimos, incentivando o fluxo de capital para ativos de maior risco.

Outro fator a considerar é a possível mudança na liderança do Fed. Candidatos potenciais como Kevin Hassett demonstram uma postura favorável às criptoativos e apoiam cortes de juros mais agressivos. Se essa influência política se concretizar, além do estímulo monetário direto, pode acelerar a abertura do sistema bancário americano ao setor de criptomoedas — condição prévia para entrada de fundos soberanos e fundos de pensão.

Mudanças regulatórias na SEC

Em janeiro de 2026, o presidente da SEC, Paul Atkins, planeja lançar a “Exceção de Inovação” (Innovation Exemption). Essa nova regra visa simplificar o processo de conformidade para empresas de criptomoedas, permitindo que lancem produtos mais rapidamente sob um quadro regulatório de sandbox. Ainda mais inovador, essa estrutura pode incluir cláusulas de “sunset” — após a descentralização de um token atingir um padrão predefinido, sua classificação como valor mobiliário será automaticamente encerrada. Isso fornece uma fronteira legal clara para desenvolvedores.

Uma mudança mais profunda é a evolução da postura da SEC. Em 2026, a criptomoeda deixará de estar em uma lista de prioridades separada, sendo incorporada a temas regulatórios mais amplos como proteção de dados e privacidade. Essa mudança de classificação “desregulamentada” elimina preocupações de conformidade por parte das empresas e torna os ativos digitais mais acessíveis às instituições tradicionais de gestão de ativos.

Três canais de entrada de capital institucional já estão se formando

Se o modelo DAT não consegue mais fornecer liquidez suficiente, onde o grande capital está indo? A resposta pode estar em três canais de liquidez que estão amadurecendo.

Canal 1: Investidores institucionais explorando o mercado

Gestoras de ativos globais estão entrando no setor de criptomoedas através de ETFs padronizados. Após a aprovação de ETFs de Bitcoin à vista nos EUA em janeiro de 2024, Hong Kong também aprovou ETFs de Bitcoin e Ethereum à vista. Essa convergência regulatória global faz do ETF o canal preferencial para alocação rápida de capital internacional.

Mas a verdadeira mudança ocorre na infraestrutura. Instituições como o Bank of New York Mellon já oferecem serviços de custódia de ativos digitais. Plataformas como Anchorage Digital, integrando softwares intermediários como BridgePort, fornecem infraestrutura de liquidação empresarial para investidores institucionais. Agora, eles não perguntam mais “posso investir?”, mas “como investir de forma segura e eficiente?”

O potencial mais promissor está na alocação de fundos de pensão e fundos soberanos. Investidores como Bill Miller afirmam que, nos próximos três a cinco anos, consultores financeiros recomendarão que 1% a 3% de suas carteiras seja alocado em Bitcoin. Essa proporção, embora pareça pequena, representa trilhões de dólares de fluxo de capital para grandes ativos institucionais.

O estado de Indiana propôs permitir que fundos de pensão estaduais invistam em ETFs de criptomoedas. Investidores soberanos dos Emirados Árabes Unidos, em parceria com a 3iQ, lançaram fundos de hedge que já atraíram 100 milhões de dólares, com retorno anual esperado de 12% a 15%. Esses processos estruturados garantem previsibilidade e uma visão de longo prazo para o capital institucional — bem diferente do perfil especulativo de DAT.

Canal 2: Tokenização de RWA como oportunidade estrutural

A tokenização de RWA (Ativos do Mundo Real) pode ser a maior força motriz de liquidez futura. Simplificando, RWA é a conversão de ativos tradicionais — títulos, imóveis, obras de arte — em tokens digitais na blockchain.

Até setembro de 2025, o valor de mercado global de RWA era de aproximadamente 30,9 bilhões de dólares. Segundo relatório da Tren Finance, até 2030, esse mercado pode crescer mais de 50 vezes, atingindo entre 4 e 30 trilhões de dólares. Essa escala supera em muito qualquer pool de capital nativo de criptomoedas existente.

Por que RWA é tão importante? Porque resolve a “barreira de linguagem” entre finanças tradicionais e DeFi. Títulos do Tesouro dos EUA tokenizados, dívidas corporativas, tudo passa a usar uma linguagem comum. RWA traz ativos estáveis, com fluxo de receita real, para o DeFi, reduzindo a volatilidade e oferecendo fontes de retorno não nativas de criptomoedas para investidores institucionais.

A MakerDAO, por exemplo, já utiliza títulos do Tesouro dos EUA como garantia on-chain, atraindo capital institucional. A integração de RWA fez da MakerDAO uma das maiores plataformas de TVL (valor total bloqueado), com bilhões de dólares em títulos do governo americano apoiando a stablecoin DAI. Isso demonstra que, quando produtos de retorno com conformidade e lastro tradicional aparecem, o capital financeiro tradicional se move rapidamente.

Canal 3: Infraestrutura como fator-chave de escalabilidade

Independentemente de o capital vir de alocações institucionais ou de RWA, uma infraestrutura eficiente e de baixo custo para liquidação de transações é essencial para adoção em larga escala.

Soluções Layer 2, que processam transações fora da rede principal do Ethereum, reduzem custos de gás e aumentam a velocidade de confirmação. Plataformas como dYdX, usando Layer 2, oferecem criação e cancelamento de ordens rápidas — algo impossível na Layer 1. Para mercados de alta frequência de fluxo de capital institucional, essa escalabilidade é vital.

Stablecoins também são parte fundamental da infraestrutura. Segundo relatório da TRM Labs, até agosto de 2025, o volume de transações com stablecoins na blockchain ultrapassou 4 trilhões de dólares, crescendo 83% ao ano, representando 30% do volume total de transações na rede. No primeiro semestre, o valor de mercado das stablecoins atingiu 166 bilhões de dólares, consolidando-se como uma ferramenta de pagamento transnacional eficiente.

Mais de 43% dos pagamentos B2B transfronteiriços na Ásia Sudeste já utilizam stablecoins. Com reguladores como o Banco de Hong Kong exigindo que emissores de stablecoins mantenham 100% de reservas, a posição dessas moedas como instrumentos de liquidez regulamentados e altamente líquidos na cadeia é reforçada, garantindo que instituições possam transferir fundos e liquidar operações de forma eficiente.

Expectativas de fluxo de capital a curto, médio e longo prazo

Se esses três canais realmente se abrirem, como o mercado evoluirá?

Cenário de curto prazo (primeiro trimestre de 2026): recuperação impulsionada por políticas

O fim do QT do Fed e a confirmação de cortes de juros, junto com a implementação da “Exceção de Inovação” da SEC em janeiro, podem estimular o retorno de capital de risco. Essa fase será marcada por uma recuperação psicológica, com forte apetite especulativo e alta volatilidade. Contudo, a continuidade desses fluxos é incerta.

Perspectiva de médio prazo (2026-2027): entrada sólida de capital institucional

Com a aprovação de ETFs e a maturidade da infraestrutura de custódia, o fluxo de liquidez virá principalmente de fundos institucionais regulados. Fundos de pensão e fundos soberanos começarão a fazer alocações estratégicas, com perfil de alta paciência e baixo uso de alavancagem, fornecendo uma base estável ao mercado, diferente do perfil especulativo dos investidores de varejo.

Tendência de longo prazo (2027-2030): crescimento estrutural apoiado por RWA

A liquidez em grande escala dependerá da expansão contínua da tokenização de RWA. Essa estratégia trará ativos tradicionais para o blockchain, elevando o TVL (valor total bloqueado) do DeFi a patamares de trilhões de dólares. Nesse momento, a conexão direta entre o ecossistema cripto e o balanço patrimonial global pode garantir um crescimento estrutural de longo prazo, afastando-se de ciclos especulativos.

Da especulação à infraestrutura: a evolução

A última fase de mercado foi impulsionada por alavancagem de varejo e especulação. Se uma nova fase realmente chegar, ela será liderada por reformas institucionais e melhorias na infraestrutura.

O mercado está passando de uma periferia para o centro da atenção. A questão deixou de ser “posso investir em cripto?” para “como investir de forma segura e eficiente?”

Quando o modelo DAT começa a perder espaço, novos canais de capital estão sendo formados. Eles não surgem de repente, mas estão sendo construídos. Nos próximos três a cinco anos, esses canais podem se abrir progressivamente. Então, o que antes era uma disputa por atenção de investidores de varejo se tornará uma competição por confiança e alocação de fundos por parte de grandes instituições.

Essa é uma evolução do mercado de finanças especulativas para uma infraestrutura madura — um caminho inevitável para a maturidade do setor de criptomoedas.