BTCドル価格が大幅に変動、市場の基盤構造に懸念

比特幣本週開局崎嶇，価格先後失守多道支撑位，从95,000ドル高点跌穿93,000美元关卡。尽管这轮回调未能阻止市场对后市的期待，但却让人们看清了当前涨势的真面目——主要由衍生品市场的机械式推升所驱动，而非来自现货端的健全支撑。随着最新数据显示BTC价格回升至89,940美元，市场重新陷入震荡局面。

8.6億ドル清算潮、多头集中賭注惹禍

这一次的价格急挫引发连锁反应。根据CoinGlass统计，当比特币在9.5至9.7万ドル区间败退后，过去24小时内衍生品市場合计出现超过8.6億ドル的强制平仓，其中7.8億ドル来自多仓部位。数据清楚反映出问题所在——此前反弹行情中，看多押注过度集中于单一方向，一旦价格反转，立即触发「践踏效应」，加剧下挫幅度。

这种现象背后隐藏着市场结构的脆弱性。投资者的赌注过于拥挤在同一边，缺乏充分的对冲与多元配置，使得任何风吹草动都可能酿成集体出逃。

衍生品虚火、现货需求缺席

链上分析机构Glassnode的周报指出了更深层的问题。比特币先前向96,000美元发起的攻势，在很大程度上仰赖于期货与杠杆交易的资金流，这些推升力量本质上是「机械式」的——主要由空头回补行情引发的强制回补所驱动，而非来自现货交易者的持续性买盘支撑。

根据Glassnode的观察，衍生品市场的流动性深度有限，一旦强制买入的浪潮褪去，币价走势便极易出现剧烈反转。此外，他们也点出一个关键的技术压力带：这是由长期持有者在周期高点附近累积的「供应密集区」，该区域已多次熄灭了近期的反弹试图。

熊市修复还是新一轮上涨？机构观点分歧

对于当前走势的定性，机构看法不尽一致。CryptoQuant持更为保守的立场，认为11月底以来的走势更接近于「熊市中的技术修复」，而非新一轮多头行情的展开。他们强调，比特币目前仍低于365天移动平均线（约101,000ドル），这条关键均线向来被视为多空力量的分水岭。

尽管市场需求面有所改善，但CryptoQuant指出，整体市场结构并未发生实质变化。现货端需求依然在缩水，美国比特币现货ETF的资金净流入仍显疲软，这些都暗示涨势缺乏深度支撑。

市场筑底信号逐渐浮现

不过，暗夜中也有光芒闪现。Glassnode观察到与11月底相比，长期持有者的倒货步调已显著放缓，这暗示大户锁仓意愿增强。同时，币安等主要交易所的现货资金流已转由买方主导，Coinbase流出的抛售压力也在逐步缓解，这些迹象共同指向市场正在筑底回稳的过程。

选择权市场的数据亦反映出市场参与者的不安。尽管隐含波动率处于低档，但长天期合约中仍包含下行保护条款，表明投资者虽抱有希望，但仍保持高度警戒。

两家分析机构的共识是：在持续性的现货需求真正回归之前，比特币美元价格将对杠杆水位与流动性变化保持高度敏感。投资者需要绷紧神经，慎防市场再度出现剧烈波动。