La Fed suspend la QT, le marché attend le QE : interprétation de l'impact réel de la politique de liquidité sur le marché des cryptomonnaies

En fin d’année 2024, la Réserve fédérale a arrêté sa politique de resserrement quantitatif (QT), ce qui a initialement suscité une euphorie sur le marché. Les actifs cryptographiques ont réagi en hausse, le Bitcoin (BTC) revenant au-dessus de 93 000 dollars après l’annonce, Ethereum (ETH) dépassant la barre des 3 000 dollars, et des cryptomonnaies concurrentes telles que Sui, Solana ont enregistré des gains à deux chiffres. Cependant, cette rebond à court terme peut-elle se transformer en une nouvelle tendance haussière ? Ou n’est-ce qu’une dernière lueur dans un marché baissier ? Pour répondre à cette question, il faut revenir sur l’histoire et comprendre une vérité souvent négligée : la véritable force motrice du marché crypto ne réside peut-être pas dans la fin du QT, mais dans le début du QE.

L’illusion de la fin du QT : pourquoi le rebond à court terme du marché est difficile à maintenir

Le 1er décembre 2024, le Comité fédéral du marché ouvert (FOMC) a officiellement annoncé la fin de la politique de QT. Cette nouvelle a provoqué une euphorie collective — non seulement le Bitcoin et l’Ethereum ont augmenté, mais même des cryptomonnaies moins populaires ont rejoint la fête. Mais derrière cet optimisme se cache un phénomène qu’il faut surveiller : la compréhension du marché concernant la fin du QT pourrait être biaisée.

La fin du QT est essentiellement une politique de « stop-loss », c’est-à-dire que la Fed cesse de réduire la taille de son bilan, mais cela ne signifie pas qu’une nouvelle injection de liquidités est en cours. En d’autres termes, passer d’un resserrement à une stabilisation ne signifie pas un assouplissement. Les participants au marché crypto, en voyant ce changement de politique, ont tendance à en interpréter excessivement la signification positive, ce qui entraîne un spéculation à court terme. Or, cette spéculation manque de soutien fondamental durable, ce qui la rend vouée à l’échec.

Leçons historiques : l’évolution du marché crypto après la fin du QT en 2019

Il y a six ans, la Fed a arrêté une première fois le QT le 1er août 2019. La situation à cette époque était étonnamment similaire à celle d’aujourd’hui, mais a finalement abouti à une conclusion différente.

Au premier semestre 2019, le marché crypto a connu un petit marché haussier. Le Bitcoin est remonté de ses creux de fin 2018 à 13 970 dollars, avec beaucoup d’attentes pour de nouveaux sommets. Après l’annonce de la fin du QT le 31 juillet, le Bitcoin a effectivement progressé d’environ 6 % à court terme, atteignant même plus de 12 000 dollars en quelques jours. Mais cette dynamique haussière n’a pas perduré. Le 26 septembre, le marché crypto a connu une nouvelle chute brutale, le Bitcoin tombant jusqu’à 7 800 dollars, soit une baisse de près de 40 % par rapport à son sommet.

Tout au long du second semestre 2019 et début 2020, le marché crypto a oscillé sous l’ombre d’un marché baissier. Même la brève remontée en octobre, suite à la « politique favorable à la blockchain en Chine », n’a été qu’un sursaut passager, la tendance globale restant baissière. Ce n’est qu’après l’annonce de la « QE illimitée » par la Fed le 15 mars 2020 que le marché crypto a véritablement suivi la tendance haussière des marchés actions américains, la chute de mars devenant finalement l’une des plus grandes opportunités d’investissement de l’histoire.

Ce récit montre clairement que la fin du QT est souvent une mauvaise interprétation d’un signal haussier, et que le véritable catalyseur d’un changement de tendance est le lancement du QE.

Analyse de la situation actuelle : après un agrandissement du bilan de 10 fois, la diminution de l’effet marginal de la politique de liquidité

De prime abord, la situation actuelle présente plusieurs similitudes avec 2019. Après avoir atteint un sommet historique de 126 080 dollars en octobre, le Bitcoin a connu une correction de plus de 36 %, entrant à nouveau dans une phase de volatilité entre hausses et baisses. Cependant, une analyse plus approfondie révèle que le marché crypto a subi une transformation fondamentale.

Taille du marché et degré d’institutionnalisation

Comparé à 2019, la capitalisation totale du marché crypto a été multipliée par près de 10. Le marché dominé par les particuliers appartient désormais au passé, l’afflux de capitaux institutionnels faisant des actifs cryptographiques des actifs à risque comme dans la finance traditionnelle. Cela a directement renforcé la corrélation entre crypto et marchés actions américains. La corrélation actuelle entre le BTC et le S&P 500 oscille entre 0,4 et 0,6, indiquant une forte relation. En 2019, cette corrélation variait entre -0,4 et 0,2, voire une absence de corrélation.

La stabilité du mouvement, une épée à double tranchant

Du point de vue des graphiques en chandeliers, la tendance du Bitcoin sur les deux dernières années est plus stable qu’entre 2017 et 2019, avec une réduction notable des mouvements extrêmes. Dans un contexte d’expansion du marché et d’entrée des institutions, cela pourrait être un signe de maturité. Mais, à l’inverse, cette stabilisation indique aussi que la crypto a perdu une partie de sa dynamique de croissance indépendante. Elle se comporte désormais davantage comme une action technologique dans le marché américain, suivant le rythme macroéconomique plutôt que ses propres cycles.

Avant l’annonce de la fin du QT par la Fed le 2 décembre, le Nasdaq américain avait déjà amorcé une reprise, approchant son précédent sommet à 24 019 points. En revanche, le Bitcoin, dans la même période, a montré une performance bien plus faible, avec une correction plus profonde et une reprise plus faible. Cela illustre que le marché crypto est devenu un « suiveur », tandis que le marché américain reste le « leader ».

La véritable salvation vient du QE : attentes de politique de la Fed et jeu subtil du marché

Puisque le marché crypto est désormais fortement corrélé aux marchés américains, son avenir dépendra davantage des changements macroéconomiques de liquidité. Cela signifie que la fin du QT, en tant que « stop-loss », ne suffit peut-être pas à changer les attentes du marché. Ce que le marché attend réellement, c’est une « transfusion » — c’est-à-dire le lancement du QE.

Attentes des institutions : 2026, un tournant clé dans la politique

Actuellement, des institutions financières majeures comme Goldman Sachs, Bank of America, Deutsche Bank anticipent généralement une baisse des taux par la Fed jusqu’en 2026. Certaines prévoient même deux baisses de taux en 2026. Plus audacieuse encore, Deutsche Bank pense que la Fed pourrait relancer le QE dès le premier trimestre 2026.

Ces prévisions offrent un espace d’imagination pour le marché crypto. Cependant, un récent rapport de Goldman Sachs tempère ces espoirs. Dans ses « Perspectives du marché mondial 2026 », Goldman Sachs indique que « la projection de base pour 2026 est modérée, le marché ayant déjà intégré ces attentes, et il faut rester vigilant face à des risques inattendus ». Cela suggère que le marché pourrait avoir trop anticipé le QE, et que la politique monétaire pourrait ne pas répondre aux attentes.

Les nouveaux défis du marché crypto à l’ère de l’IA : la fin du rôle de scène principale

Au-delà des variables macroéconomiques, le marché crypto doit faire face à un défi plus grand : il n’est plus la vedette du marché.

L’essor de l’IA écrase l’attention portée à la cryptosphère

En 2024, la popularité de l’IA générative a clairement détourné l’attention et les capitaux des investisseurs. Ce phénomène est particulièrement visible dans la transition des entreprises minières crypto. Selon les données, sur les dix plus grands mineurs par hashrate, sept ont déjà rapporté des revenus issus de projets d’IA ou de calcul haute performance, et les trois autres sont en train de développer ces activités. Il ne s’agit pas simplement de diversification, mais d’une prise de conscience lucide de la situation — plutôt que de se battre dans une mer rouge, il vaut mieux embarquer sur le navire de l’IA.

Changements dans la reconnaissance du marché

En 2019, une annonce comme le lancement de Libra par Facebook pouvait provoquer une forte volatilité. La mise en service des contrats à terme Bitcoin physiques sur Bakkt pouvait aussi être un événement marquant. Aujourd’hui, des nouvelles similaires ont peu d’impact sur le marché. La participation d’entreprises cotées en bourse utilisant des actifs cryptographiques dans leur stratégie de trésorerie ou l’introduction de fonds négociés en cryptomonnaies (ETF) sont devenues monnaie courante.

Ce phénomène de « désensibilisation » semble indiquer une maturation et une institutionnalisation du marché crypto, mais en réalité, il reflète un problème plus profond : le marché crypto n’est plus le centre de la narration, il devient une classe d’actifs marginale dans la finance traditionnelle.

Perspectives : une réflexion profonde dans un optimisme prudent

En combinant l’expérience historique et la réalité actuelle, plusieurs conclusions émergent. Premièrement, la fin du QT ne suffit pas à déclencher une nouvelle phase haussière du marché crypto ; ce qu’il faut, c’est le lancement du QE et l’injection de liquidités qu’il entraîne. Deuxièmement, même si le QE est lancé, le marché crypto, qui a déjà été multiplié par 10 et dont la tendance est plus stable, pourra-t-il encore reproduire le mythe des gains de dix fois comme par le passé ? La réponse reste ouverte.

Enfin, il faut faire face à une réalité : dans le contexte de l’ère de l’IA, la puissance narrative des cryptomonnaies et de la blockchain s’est affaiblie. Le marché crypto à venir ne sera plus aussi facilement entraîné par une seule politique, mais devra naviguer dans un environnement où la liquidité macroéconomique, la dispersion des centres d’intérêt et la concurrence sectorielle jouent un rôle clé.

L’optimisme excessif ou la pessimisme ne sont plus de mise. La rationalité et la patience pourraient être les meilleurs outils pour traverser cette période de brouillard.