Strategy的『不感興趣』銀行業：Michael Saylor描繪的比特幣『換句話說』的時代

比特幣的真正勝利不在於短期的價格波動，而在於制度性的採用與市場基礎設施的成熟，這一觀點在加密貨幣行業中引起了廣泛關注。Strategy創始人兼董事長邁克爾·賽勒（Michael Saylor）指出，2025年將是比特幣「歷史上最重要的年份」，而2026年則是其成果進一步顯現的時期。通過他的發言，我們可以看到比特幣本身價值的再評估，以及基於此的商業策略的重大轉變。

2025年，比特幣的「重新定義」制度性勝利

傳統上，比特幣常被視為投機資產。然而，到了2025年，其定位正經歷根本性的「重新定義」。

首先值得注意的是，持有比特幣的企業數量在企業資產負債表中的快速增加。2024年，約有30至60家企業持有比特幣，而到2025年底，這一數字預計將達到約200家。這不僅是數量的增加，更象徵著機構投資者和企業財務部門開始將比特幣視為「標準選擇」。

制度層面的變化也十分顯著。經歷了四年的困難後，2025年保險問題得以解決，企業得以獲得對比特幣資產的適當保障。引入公允價值會計後，企業可以將比特幣持有所產生的未實現資本利得計入利潤。政府也正式承認比特幣為「全球主要且最大數字商品」。

機構採用的快速擴展：200家企業時代的來臨

從金融系統整合的角度來看，2025年的變革更為本質。幾乎所有美國主要銀行都已開始或準備提供以比特幣現貨（IBIT）為擔保的貸款。年初時，僅能用10億美元的比特幣作為擔保，獲得的貸款僅相當於5美分，但到2025年，已有25%的銀行開始或計劃直接用比特幣（BTC）作擔保提供貸款。

監管機構的態度也出現轉折。美國財政部對銀行資產負債表中加入加密資產表示支持，並且美國商品期貨交易委員會（CFTC）與證券交易委員會（SEC）也表達了支持。在芝加哥商品交易所（CME），比特幣衍生品市場的商業化進展迅速，並實現了價值100萬美元的比特幣與比特幣ETF（IBIT）之間的非課稅實物交換。

這些發展都暗示著，比特幣已從單純的資產轉變為「金融系統的組成要素」，進行了「重新定義」。

長期視角的重要性：超越短期價格預測的思考

在比特幣市場中，短期價格波動常受到過度關注。然而，賽勒強調的是，這種思維方式的根本轉變是必要的。

市場參與者預測100天或180天後的價格毫無意義，這背後的理由是應該「重新定義」比特幣商業化的評價標準。從比特幣的四年移動平均線來看，長期趨勢仍然偏向看漲。短期價格的變動，實際上只是制度性採用快速推進過程中的「雜訊」，這是賽勒的立場。

如果行業朝著正確的方向發展，過去90天的價格下跌反而是「有遠見的人士買入比特幣的絕佳時機」。這種觀點的轉變，正是許多企業將比特幣購買視為戰略決策的原因。

比特幣是數字時代的『普遍資本』

理解比特幣價值的一個關鍵「重新定義」是：將過去被視為投機商品的比特幣，重新看作提升生產力的「工具」。

就像電力是工廠機械的普遍資本一樣，比特幣在數字時代也被定位為普遍資本。赤字企業持有比特幣，可能改善其資產負債表；而盈利企業則有望通過資本利得增加收益。

例如，一家每年虧損1,000萬美元的企業持有價值1億美元的比特幣，並產生3,000萬美元的資本利得，其企業價值的判斷不應僅看虧損本身，而應考慮其如何用比特幣來補充。全球約有4億家企業，為何並非所有企業都能購買比特幣？這反映了市場潛力的巨大。

美元儲備與比特幣：進入數字信貸市場的策略

Strategy對銀行業「不感興趣」的原因在於其經營方針。該公司旨在建立以比特幣為資本的「數字信貸市場」。

同時經營銀行業務會與客戶競爭，分散經營焦點。該公司專注於提供「全球最優質的數字信貸產品」，構想一個在傳統金融市場難以實現規模的商業模式。與高級信貸或企業信貸市場相比，還有許多未被開發的領域，例如比特幣擔保的衍生品交易所和比特幣擔保的保險產品。

增加美元儲備的策略，是這一方針的具體體現。對於購買信用商品的投資者來說，僅用比特幣作為資本具有較高波動性，結合美元儲備則能將其視為「信用度高的資產」，提升在數字信貸市場的競爭力。理論上，若能獲得美國國債市場的10%，潛在市場規模將達到10兆美元。

企業價值的再定義：當前行動與未來潛力

比特幣持有企業的市場評價（P/B比率和市值淨資產倍率）低迷，賽勒指出，這涉及企業價值評估的本質。企業存在的目的在於創造價值，這個價值應由其經營質量決定。

股票投資者希望增加比特幣持有量，而信用投資者則追求穩定性。這兩類投資者的需求不同，但Strategy構想的數字信貸市場，具有超越傳統信用市場的巨大潛力。應從企業現在的行動和未來的可能性來評價，這正是加密貨幣行業快速形成的評價領域。

預計2026年比特幣制度性採用進一步推進，將促使整個市場產生這樣的企業策略轉變。