اتجاه سوق الأصول المشفرة في عام 2026: نقطة التحول من المضاربة إلى التطبيق

في تقريرها “آفاق 2026: سنة التفوق في الفعالية” الذي يتكون من 77 صفحة، أشارت CoinShares إلى أن عام 2026 سيمثل تحولًا حاسمًا في الأصول المشفرة من الاعتماد على المضاربة إلى الاعتماد على القيمة الفعلية للتطبيقات. تدير هذه الشركة الأوروبية لإدارة الأصول أكثر من 6 مليارات دولار، وتقدم توقعاتها الأخيرة رسمًا لخطط التحول في القطاع.

من التمويل الموازٍ إلى التمويل المندمج

على مدى السنوات الماضية، حاولت الأصول الرقمية بناء نظام موازٍ مستقل عن التمويل التقليدي. لكن التقرير يرى أن هذه الفكرة أصبحت من الماضي. في عام 2026، ستتجاوز سرعة دمج الشبكات العامة، وتدفق السيولة من المؤسسات، وهيكل السوق الخاضع للرقابة، وتطبيقات الاستخدام الفعلي، التوقعات المتفائلة بكثير.

التغيير الأساسي هو: الأصول الرقمية لم تعد تحل محل التمويل التقليدي، بل تقوم بترقية وتحديث الأنظمة القائمة. هذا يعني أن Stablecoin والأصول المرمزة والتطبيقات على السلسلة أصبحت جسرًا يربط بين العالمين.

الخلفية الكلية: نمو معتدل في حالة حافة الهاوية

رغم أن الاحتياطي الفيدرالي لديه مجال لخفض الفائدة، إلا أن موقفه حذر. من المتوقع أن يتجنب الاقتصاد الركود في 2026، لكن النمو سيكون ضعيفًا وهشًا. على الرغم من تراجع التضخم، إلا أن إعادة تشكيل الرسوم الجمركية وسلاسل التوريد ترفع التضخم الأساسي.

في ظل هذا البيئة، لا تزال طلبات المؤسسات على تخصيص الأصول البديلة قوية. وفقًا لتحليل التقرير:

• سيناريو متفائل: هبوط معتدل + ارتفاع غير متوقع في الإنتاجية، يمكن أن يصل سعر البيتكوين إلى 150,000 دولار
• سيناريو مرجعي: توسع بطيء، يتذبذب سعر البيتكوين بين 110,000 و140,000 دولار
• سيناريو سوق هابطة: ركود أو تضخم جامد، قد ينخفض سعر البيتكوين إلى 70,000-100,000 دولار

بالإضافة إلى ذلك، فإن تآكل مكانة الدولار كاحتياطي عالمي يخلق فرصًا هيكلية لبيتكوين كأصل مخزن للقيمة بلا سيادة. نسبة الاحتياطيات العالمية من الدولار انخفضت من 70% في 2000 إلى حوالي 50% الآن.

عملية ترسيخ البيتكوين في الولايات المتحدة

حققت الولايات المتحدة في 2025 عدة إنجازات:

1. الموافقة على ETF الفوري وإطلاقه
2. تشكيل سوق خيارات ETF
3. رفع قيود الحسابات التقاعدية
4. اعتماد قواعد المحاسبة بالقيمة العادلة للشركات
5. إدراج البيتكوين ضمن الاحتياطيات الاستراتيجية للحكومة الأمريكية

لكن عملية الترسيم لا تزال في مراحلها المبكرة. رغم أن العقبات الهيكلية أُزيلت، إلا أن التطبيقات الفعلية لا تزال مقيدة بالعمليات المصرفية التقليدية والوسطاء. تتكيف قنوات إدارة الأصول، ومزودو المعاشات، وفرق الامتثال للشركات تدريجيًا.

بالنسبة لعام 2026، من المتوقع أن يحقق القطاع الخاص تقدمًا مهمًا: قد تتيح أكبر أربع شركات وساطة تمكين تخصيص البيتكوين، وتسمح على الأقل شركة واحدة من شركات الـ401(k) على الأقل، وامتلاك شركتين على الأقل من شركات S&P 500 للبيتكوين، وتقديم اثنين على الأقل من البنوك الكبرى خدمات الحفظ المباشر.

مخاطر تعرض الشركات والمعدنين للبيتكوين

بين 2024 و2025، زاد حيازة الشركات المدرجة للبيتكوين من 266,000 إلى 1,048,000 وحدة، وارتفعت القيمة الإجمالية من 11.7 مليار دولار إلى 9.07 مليار دولار. تسيطر شركة MicroStrategy(MSTR) وحدها على 61%، وتتحكم أكبر 10 شركات بنسبة 84%.

المخاطر المحتملة تأتي من جانبين:

مأزق التمويل لشركة MicroStrategy. تحتاج الشركة إلى تمويل ديون دائمة وتدفقات نقدية سنوية تبلغ 680 مليون دولار. إذا اقتربت قيمة mNAV من 1 أو لم تتمكن من إعادة التمويل بمعدل فائدة 0%، قد تضطر لبيع البيتكوين، مما يطلق حلقة مفرغة من التأثير السلبي.

انخفاض تقلب السوق. أدى تطور سوق خيارات IBIT إلى خفض تقلب البيتكوين، ورغم أن ذلك يعكس نضوج السوق، إلا أنه قد يقلل من جاذبية أدوات الدين القابلة للتحويل، مما يؤثر على قدرة الشركات على الشراء. وتم تحديد نقطة انعطاف التقلبات في ربيع 2025.

تباين المشهد التنظيمي الثلاثي

اتخذت ثلاث اقتصاديات رئيسية مسارات مختلفة:

الاتحاد الأوروبي يتصدر العالم، مع إطار عمل MiCA الأكثر اكتمالًا، والذي يشمل إصدار، حفظ، تداول، وStablecoin. لكن في 2025، ظهرت مشكلات في التنسيق، حيث قد تشكك بعض الهيئات التنظيمية في آلية التصاريح العابرة للحدود.

الولايات المتحدة استعادتها قوة بفضل أسواق رأس المال العميقة وبيئة رأس المال المغامر الناضجة، لكن القواعد لا تزال موزعة بين SEC وCFTC وFed وغيرها. قانون GENIUS تم تمريره لكنه لا يزال في مرحلة التنفيذ.

آسيا تتشكل فيها قناعة مشتركة. هونغ كونغ واليابان يتبعان معايير Basel III لزيادة رأس المال ومتطلبات السيولة، وسنغافورة تحافظ على نظام ترخيص قائم على المخاطر. الإطار التنظيمي الآسيوي يتجه نحو التوحيد، مع التركيز على معايير المخاطر والتنسيق مع البنوك.

انفجار البنية التحتية للتمويل المدمج

سوق Stablecoin تجاوز 3000 مليار دولار. Ethereum هو الأكبر، مع أسرع نمو لـ Solana. قانون GENIUS يتطلب من المصدِرين الاحتفاظ باحتياطيات من سندات الخزانة الأمريكية، مما يعزز الطلب على السندات الجديدة.

متوسط حجم التداول اليومي في البورصات اللامركزية يتجاوز 60 مليار دولار. تتعامل Solana يوميًا مع 40 مليار دولار، وتصبح مركزًا جديدًا للتداول عالي التردد.

الرمزية للأصول المادية(RWA) زادت من 1.5 مليار دولار إلى 3.5 مليار دولار. النمو الأسرع في القروض الخاصة ورمزية سندات الخزانة الأمريكية، مع تجاوز رموز الذهب 1.3 مليار دولار. صندوق BlackRock(BUIDL يتوسع بسرعة، وJPMorgan أطلق رمز وديعة JPMD على شبكة Base.

التطبيقات على السلسلة بدأت توليد تدفقات نقدية. العديد من البروتوكولات تحقق إيرادات سنوية بمئات الملايين من الدولارات وتوزعها على حاملي الرموز. Hyperliquid يستخدم 99% من إيراداته يوميًا لإعادة شراء الرموز، وUniswap وLido يطبقان آليات مماثلة. هذا يمثل تحولًا من الأصول المضاربة إلى أصول ملكية.

احتكار Stablecoin واعتماد الشركات

السوق مركزة جدًا: Tether)USDT( تسيطر على 60% من الحصة السوقية، وCircle)USDC( تسيطر على 25%. دخول PayPal عبر PYUSD وغيرها يواجه صعوبات بسبب تأثير الشبكة، مما يصعب كسر ثنائية السيطرة.

آفاق تطبيق الشركات:

معالجو المدفوعات)Visa، Mastercard، Stripe( لديهم ميزة هيكلية، ويمكنهم التحول إلى الدفع بواسطة Stablecoin دون تغيير تجربة المستخدم النهائي.

البنوك أظهرت إمكانيات. JPMorgan مع JPM Coin، وتقارير Siemens التي تظهر توفير 50% من تكاليف التحويل، وتقليل زمن الدفع من أيام إلى ثوانٍ، كلها تؤكد وضوح القيمة.

منصات التجارة الإلكترونية تختبر. Shopify قبلت USDC، والأسواق في آسيا وأمريكا اللاتينية تبدأ تجريب مدفوعات Stablecoin مع الموردين.

لكن هناك مخاطر أيضًا. إذا خفض Fed الفائدة إلى 3%، فسيحتاج مُصدرو Stablecoin إلى ضخ 88.7 مليار دولار إضافية للحفاظ على مستوى دخل الفائدة الحالي.

تنافسية البورصات: إطار القوى الخمس لبورتر

المنافسة الحالية شرسة وتزداد، مع انخفاض رسوم التداول إلى أدنى مستوياتها.

تهديدات الداخلين الجدد تأتي من مؤسسات مالية تقليدية مثل Morgan Stanley وE*TRADE وCharles Schwab، لكنها لا تزال تعتمد على الشركاء في المدى القصير.

قوة تفاوض الموردين تتعزز. مُصدرو Stablecoin)مثل Circle( يعززون السيطرة عبر شبكة Arc. اتفاقية مشاركة الإيرادات بين Coinbase وCircle لـ USDC مهمة جدًا.

قوة تفاوض العملاء قوية. أكثر من 80% من حجم تداول Coinbase يأتي من العملاء المؤسسات، والمستخدمون الأفراد حساسون للأسعار.

تهديدات المنتجات البديلة تشمل البورصات اللامركزية)Hyperliquid(، أسواق التنبؤ)Polymarket(، والمشتقات المشفرة)CME(.

من المتوقع أن تتسارع عملية دمج القطاع في 2026، مع استحواذ البورصات الكبرى والبنوك على العملاء والتراخيص والبنية التحتية عبر عمليات الاندماج والاستحواذ.

منصات العقود الذكية: ثلاث قوى تتصارع

Ethereum تطورت من بيئة محاكاة إلى بنية تحتية على مستوى المؤسسات. استراتيجية Rollup زادت من قدرة Layer-2 من 200 إلى 4800 TPS. يدفع المدققون لرفع حد غاز الطبقة الأساسية. جذب ETF الفوري 13 مليار دولار من التمويل. تظهر مشاريع مثل BUIDL من BlackRock وJPMD من JPMorgan إمكانيات Ethereum كمنصة رمزية على مستوى المؤسسات.

Solana تبرز بفضل تحسينات تنفيذ الكتلة الواحدة، وتمثل حوالي 7% من إجمالي TVL في DeFi. مع تجاوز عرض Stablecoin 12 مليار دولار) مقارنة بـ 1.8 مليار دولار في يناير 2024(. توسعات مشاريع RWA، مع زيادة BUIDL من 25 مليون دولار في سبتمبر إلى 250 مليون دولار. تحديثات مثل عميل Firedancer وشبكة التحقق DoubleZero على وشك الإطلاق. تم إطلاق ETF الفوري في 28 أكتوبر، وجذب 382 مليون دولار من التمويل الصافي.

سلاسل عالية الأداء أخرى)Sui، APTOS، Sei، Monad، Hyperliquid( تتنافس عبر اختلافات في البنية. Hyperliquid تركز على المشتقات، وتمثل أكثر من ثلث إجمالي إيرادات البلوكشين. السوق لا تزال مجزأة بشكل كبير، وتوافق EVM هو ميزة تنافسية رئيسية.

التحول في التعدين من HPC

بحلول 2025، زادت قدرة التعدين المدرجة إلى 110 EH/s، مع اعتماد رئيسي من قبل Bitdeer وHIVE Digital وIris Energy.

التحول الأكثر أهمية. أعلنت شركات التعدين عن عقود HPC بقيمة 65 مليار دولار، ومن المتوقع أن ينخفض نصيب إيرادات التعدين من 85% إلى أقل من 20% بحلول نهاية 2026. وهوامش ربح HPC تتراوح بين 80-90%.

المستقبل، ستسيطر أنماط التعدين التالية: مصنعي ASIC، التعدين المعياري، التعدين المتقطع) مع وجود HPC(، والتعدين على مستوى الدول ذات السيادة. على المدى الطويل، قد يعود التعدين إلى نمط التوزيع الصغير والمتناثر.

حماسة رأس المال المغامر والمواضيع الأربعة للاستثمار

بلغت استثمارات رأس المال المغامر في التشفير 18.8 مليار دولار في 2025، متجاوزة 2024 بالكامل)165 مليار دولار(، مدفوعة بتمويلات كبيرة: استثمار ICE بقيمة 2 مليار دولار في Polymarket، و5 مليارات دولار لـ Tempo التابعة لـStripe، و3 مليارات دولار لـ Kalshi.

الخطوط الأربعة الكبرى للاستثمار في 2026:

1. رمزية RWA: SPAC من Securitize، وتمويل بقيمة 50 مليون دولار من Agora في جولة التمويل الأولى، تظهر اهتمام المؤسسات
2. الدمج بين AI والتشفير: وكلاء AI، وواجهات تداول تعتمد على اللغة الطبيعية تتطور بسرعة
3. منصات الاستثمار بالتجزئة: استحواذ Coinbase على Echo بقيمة 375 مليون دولار، وظهور منصات angel اللامركزية
4. البنية التحتية للبيتكوين: التركيز على Layer-2 وشبكة Lightning

استيقاظ سوق التوقعات

شهد Polymarket خلال انتخابات 2024 الأمريكية حجم تداول أسبوعي يتجاوز 800 مليون دولار، ولا تزال النشاطات قوية بعد الانتخابات. دقة التوقعات مثبتة: احتمالية حدوث حدث بنسبة 60% تعطي معدل دقة حوالي 60%، والأحداث ذات احتمالية 80% تحقق بنسبة 77-82%.

في أكتوبر 2025، استثمرت ICE 20 مليار دولار في Polymarket، مما يمثل اعترافًا رسميًا من المؤسسات المالية التقليدية.

من المتوقع أن يتجاوز حجم التداول الأسبوعي 2 مليار دولار في 2026.

الحكم العام: خمس تحولات رئيسية

1. تسريع النضوج: من الاعتماد على المضاربة إلى الاعتماد على القيمة والتدفقات النقدية، وتزايد رمزية الأصول
2. صعود التمويل المدمج: دمج الشبكات العامة والتمويل التقليدي يتحول من نظريات إلى واقع، مع نمو قوي لـ Stablecoin و RWA والتطبيقات على السلسلة
3. تصاعد الوضوح التنظيمي: قانون GENIUS في الولايات المتحدة، وMiCA في الاتحاد الأوروبي، والإطارات الحذرة في آسيا، تمهد الطريق لاعتماد المؤسسات
4. تقدم تطبيقات المؤسسات: إزالة العقبات الهيكلية، لكن التنفيذ الفعلي يتطلب وقتًا، ومن المتوقع أن يحقق القطاع الخاص تقدمًا في 2026
5. إعادة تشكيل المنافسة: تظل Ethereum في المقدمة، لكن تواجه تحديات من شبكات عالية الأداء مثل Solana، وتوافق EVM هو مفتاح النجاح

السرد الرئيسي لعام 2026 هو: أن الأصول المشفرة تتجه من الهامش إلى التيار الرئيسي، ومن المضاربة إلى التطبيق، ومن التشتت إلى التكامل.