Bank of America Hartnett : « Un nouvel ordre mondial = un nouveau marché haussier mondial = un marché haussier de l'or et de l'argent », le plus grand risque pour le marché haussier étant l'appréciation des monnaies en Asie de l'Est

Source : Wall Street Journal

Le chef de la stratégie d’investissement chez Bank of America, Hartnett, pense que Trump pousse à une expansion fiscale mondiale, engendrant un nouveau « ordre mondial = nouveau marché haussier mondial ». Dans ce cadre, le marché haussier de l’or et de l’argent se poursuivra, tandis que le plus grand risque actuel réside dans la forte appréciation du yen, du won sud-coréen et du dollar taïwanais, qui pourrait déclencher un resserrement de la liquidité mondiale.

Le yen est actuellement proche de 160, approchant son niveau le plus faible de l’histoire, et le taux de change contre le yuan chinois a atteint son plus bas depuis 1992. Hartnett avertit que si ces monnaies asiatiques ultra-faibles s’apprécient rapidement, cela entraînera une inversion des flux de capitaux en Asie, menaçant la liquidité des marchés mondiaux.

En matière d’allocation d’actifs, Hartnett recommande de prendre des positions longues sur les actions internationales et les actifs liés à la « reprise économique », tout en étant optimiste sur le long terme pour l’or. Il considère que la Chine est son marché le plus favorable, car la fin de la déflation en Chine pourrait catalyser un marché haussier au Japon et en Europe.

L’or pourrait dépasser un sommet historique de 6000 dollars, tandis que les petites et moyennes capitalisations bénéficieront des politiques de réduction des taux d’intérêt, des impôts et des droits de douane. Cependant, la poursuite de cette perspective optimiste dépendra de la capacité du taux de chômage américain à rester bas, et de Trump à augmenter son soutien en réduisant le coût de la vie.

01 Un nouvel ordre mondial engendre un marché haussier mondial

Supposant que le yen ne s’effondre pas à court terme, Hartnett pense que le marché entre dans la phase « nouveau ordre mondial = nouveau marché haussier mondial ». Trump pousse à une expansion fiscale globale, succédant à la politique précédente de Biden.

Dans ce contexte, Hartnett recommande d’acheter des actions internationales, car la position d’exceptionnalisme américain se rééquilibre vers une rotation mondiale. Les données montrent que, dans les années 2020, les flux vers les fonds actions américains ont atteint 1,6 trillion de dollars, contre seulement 0,4 trillion pour les fonds mondiaux, ce qui pourrait corriger ce déséquilibre.

La Chine est le marché que Hartnett privilégie le plus. Il pense que la fin de la déflation en Chine sera un catalyseur pour un marché haussier au Japon et en Europe.

Sur le plan géopolitique, la Bourse de Téhéran a augmenté de 65 % depuis août dernier, tandis que les marchés de l’Arabie saoudite et de Dubaï restent stables, indiquant qu’aucune révolution n’est à prévoir dans la région. C’est une bonne nouvelle pour les marchés, car l’Iran détient 5 % de la production mondiale de pétrole et 12 % des réserves mondiales.

02 Le marché haussier de l’or est loin d’être terminé

Hartnett insiste sur le fait que le nouvel ordre mondial ne favorise pas seulement un marché haussier des actions, mais aussi celui de l’or.

Bien que, à court terme, l’or, notamment l’argent, soit déjà en situation de surachat — l’argent étant à 104 % au-dessus de sa moyenne mobile à 200 jours, son niveau le plus suracheté depuis 1980 — la logique de hausse à long terme de l’or reste valable.

L’or a été l’actif ayant la meilleure performance en 2020, porté par des facteurs tels que la guerre, le populisme, la fin de la mondialisation, une expansion fiscale excessive et la dépréciation de la dette.

La Fed et le gouvernement Trump prévoient d’augmenter la liquidité par 600 milliards de dollars via l’achat de bons du Trésor et de titres adossés à des hypothèques d’ici 2026.

Au cours des quatre dernières années, l’or a surperformé les obligations et les actions américaines, et cette tendance ne montre aucun signe de reversal. Bien que les marchés haussiers surachetés connaissent toujours des corrections fortes, il est raisonnable de maintenir une proportion élevée d’or dans le portefeuille.

Actuellement, la proportion d’or dans le portefeuille des clients fortunés de Bank of America n’est que de 0,6 %. En considérant que, en moyenne, les marchés haussiers de l’or du siècle dernier ont connu une hausse d’environ 300 %, le prix de l’or pourrait dépasser 6000 dollars.

03 Les petites capitalisations et les actifs liés à la reprise économique en bénéficient

Outre l’or, d’autres actifs profitent également du marché haussier mondial.

Hartnett pense que la baisse des taux, la réduction des impôts et des droits de douane, ainsi que la « protection par options de vente » fournie par la Fed, le gouvernement Trump et la génération Z, expliquent la rotation du marché après la baisse de la Fed le 29 octobre dernier et la victoire de Trump le 4 novembre, vers des stratégies de « dépréciation » (comme l’or, l’indice Nikkei) et de « liquidité » (comme l’espace, la robotique).

Il recommande d’acheter des actifs liés à la « reprise économique », notamment les petites et moyennes capitalisations, les constructeurs de maisons, la vente au détail et le transport, tout en shortant les grandes entreprises technologiques, jusqu’à ce que :

Premièrement, le taux de chômage américain atteigne 5 %. Cela pourrait être dû à des réductions de coûts par les entreprises, à l’application de l’intelligence artificielle, ou à l’échec des restrictions à l’immigration pour empêcher la hausse du chômage. Il est à noter que le taux de chômage des jeunes est passé de 4,5 % à 8 %, tandis que l’immigration au Canada a fortement diminué, mais que le chômage est resté entre 4,8 % et 6,8 % au cours des trois dernières années. Si la réduction des impôts est épargnée et épargnée plutôt que consommée, cela nuira aux secteurs cycliques.

Deuxièmement, la politique de Trump n’a pas réussi à réduire massivement le coût de la vie par une intervention importante. Les taux d’intérêt principaux restent élevés, et si les prix de l’énergie, des assurances, de la santé et de l’électricité, poussés par l’IA, ne baissent pas, le faible soutien à Trump ne s’améliorera pas. Actuellement, Trump bénéficie d’un soutien global de 42 %, avec 41 % pour sa politique économique, et seulement 36 % pour sa politique d’inflation.

Historiquement, la décision de Nixon en août 1971 de geler les prix et les salaires pour améliorer le coût de la vie a été efficace — le soutien à Nixon est passé de 49 % en août 1971 à 62 % lors de sa réélection en novembre 1972.

Mais si le soutien à Trump ne s’améliore pas d’ici la fin du premier trimestre, le risque de mid-term elections augmentera, rendant plus difficile pour les investisseurs de continuer à acheter des actifs cycliques « prospérité Trump ».

04 La hausse du yen constitue le plus grand risque

Hartnett souligne que, actuellement, le consensus du marché pour le premier trimestre est extrêmement optimiste, mais que le plus grand risque provient de la forte appréciation du yen, du won sud-coréen et du dollar taïwanais. Le yen est actuellement proche de 160, et le taux de change contre le yuan chinois est au plus faible depuis 1992.

Cette appréciation rapide de ces monnaies pourrait être déclenchée par une hausse des taux de la Banque du Japon, une politique de relâchement quantitatif aux États-Unis, des tensions géopolitiques entre le Japon et la Chine, ou des erreurs de couverture.

Une fois déclenchée, cela entraînera un resserrement de la liquidité mondiale, car les capitaux qui entrent en Asie pour récupérer 1,2 trillion de dollars de surplus courant seront inversés, en se tournant vers les États-Unis, l’Europe et les marchés émergents.

Le signal d’alerte de Hartnett est une combinaison de « yen en hausse » et d’« indice MOVE en hausse » comme couverture contre ces risques. Les investisseurs doivent surveiller de près cet indicateur pour décider du moment de sortir du marché.