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比特币四年周期正在“变形”——它还能再信赖吗？
从2025年10月的125,000美元高点开始，比特币在一个月内跌破90,000美元，跌幅超过25%，令投资者陷入恐慌。但真正的问题不在于比特币涨跌，而是**四年一度的减半周期规律是否还像以前一样运作？**目前比特币价格在90,720美元左右，但更重要的是理解市场正在发生什么。
周期已改变——三个明显的信号
与以往周期相比，这次比特币的上涨有明显的不同。
涨幅较历史更弱
自2024年4月的减半以来，比特币仅从70,000美元涨到126,000美元，涨幅约1.8倍。这在历史上是前所未有的：
新资金逐渐减弱，涨势动力不再像以前那样“疯狂”。甚至从2022年底的底部到顶点，比特币涨了7-8倍，但这个数字不足以引发像2017年或2021年的集体狂热。
山寨币未同步，市场情绪缺失
每次传统牛市，山寨币都会大幅上涨，散户蜂拥入场。此次呢？比特币的市场占有率仍维持在接近59%——这表明大部分资金仍集中在大币种上，尚未出现典型的“资金轮动”从比特币流向山寨币。
链上资金曾经活跃如火？现在却是大规模的资金撤出。上周，美国比特币ETF单日赎回达5.23亿美元，过去一个月累计超过20亿美元。这种负面共振现象尤为明显，机构持有的平均价格在89,000美元，形成支撑区域，尽管投资者的心理刺激已大大减弱。
市场节奏更平滑，但缺乏活力
过去，牛市以果断的跳跃式上涨展开。现在，随着ETF等机构资金的介入，资金流动遵循“理性”逻辑，波动幅度减小，交易节奏趋于平稳，但缺少那种令人振奋的激情。ETF是“慢速”资金——上涨时持续吸筹，回调时有人接盘，市场不再有那种大浪潮。
让周期“变形”的三个因素
那么，为什么减半周期依然存在，但表现却如此不同呢？
1. 比特币ETF的积极介入改变了市场结构
自ETF推出以来，机构成为主导力量。它们不仅带来大量资金，还带来价格稳定性——这是与过去纯散户市场最大的不同。
他们的平均持仓价在89,000美元左右，已成为有效支撑区域，但也是“界限”。当机构资金撤出时，市场就少了那份“情绪缓冲”，更易出现剧烈波动。
2. 事件碎片化，热点轮转快
2020-2021年的牛市有明确的价值驱动：DeFi、NFT。现在？热点多为短暂：
热点轮转快，缺乏持续性。资金没有长线焦点，难以形成中长线投资结构。市场变成“水中龙”，而非“海啸”。
3. 周期被“自我作用”——反身性广泛被认可
大家都知道减半规律，因此都提前布局、提前获利了结。这是自我实现的预言：当所有人都预期上涨，市场就会提前折价。
此外，持有ETF、做市商、矿工等也会根据周期调整策略。当价格接近理论顶点时，这些群体的获利了结行为叠加，导致周期节奏变形。
仍有基础——未失去的东西
虽然表面看似混乱，但基本的周期规律依然存在：
减半的供给逻辑依然有效
比特币每四年减半，这一机制从长远来看仍是核心因素。2024年4月，区块奖励由6.25 BTC减至3.125 BTC。虽然总供应已接近94%，边际影响逐渐减弱，但稀缺预期仍未消失。
链上数据仍反映周期特征
涨跌幅逐渐减缓是必然趋势
换个角度看，每个周期高点的涨幅都比前一次慢，这是自然发展：
这种逐渐收敛的涨跌幅反映市场规模扩大，资金动力减弱——不是周期失效，而是逐步成熟。
未来的周期——拉长而非消失
专家们对未来周期持两派观点：
看空派：减半周期已死，比特币未来受机构影响，已不再是四年一周期。Bitwise CEO认为，市场实际上在六个月前就进入了熊市。
看多派：分析师Michaël van de Poppe认为，这一轮还远未到顶，会持续更长时间，且高点会更高。市场动力正因机构参与、政策变化、宏观因素而转变，但周期仍在。
中立派：周期不会消失，只是**“变形”**。宏观因素如(美联储利率、美国股市周期)影响日益明显，但基本节奏仍由周期主导。
如何在新市场中生存
不要只靠减半日历预测
现在的市场是“多变量系统”：ETF资金、宏观流动性、杠杆结构、机构持仓、山寨币力量、矿工压力、美国利率……需要看更大局。
关注链上数据和机构资金流
学会解读MVRV、SOPR，密切关注ETF资金流入流出。资金净流入/流出是衡量机构短期态度的直观指标。
采用“杠铃策略”——至少持有50%的比特币
剩余部分可以配置其他资产。你的优势在于提前退出，避免新高。
控制情绪，避免过度杠杆
使用杠杆者都面临巨大风险，尤其是用现货价格放大杠杆时。
结论
比特币周期没有消失，只是变得更复杂了。市场结构已变，参与者已变，情绪传导方式也不同。用过去的“牛熊周期”视角已不再适用。
减半并非失效，而是外部因素——ETF、机构、宏观——让周期变得“更平滑”。这或许是永久的，因为比特币正逐步融入传统金融体系。
理解这种“变形”，你才能在这个不确定的加密世界中长久生存。