ステーブルコイン論争の背後：金融革新かシステムのリスクか？

稳定币到底是下一场金融危机的导火索，还是造福全球的支付革命？这个问题在华尔街、政策制定者和币圈之间引发了激烈对撞。

警告声浪：稳定币规模扩张的风险

关于稳定币的风险预警主要集中在两个维度。

一方面，有观点认为稳定币规模一旦爆发式增长，将直接冲击传统金融市场。按花旗银行预测，稳定币规模可能飙升至4万亿美元，其中大部分资金会流向三月期国债。但这里存在一个逻辑悖论：2022-2023年的国债下跌周期长达18个月，对于每三个月就到期兑付的资产，为什么会引发对零杠杆运营发行商的恐慌？

另一方面，金融圈人士担忧稳定币具备次贷证券的风险特征。一旦市场波动，持有者集中赎回，发行方被迫以巨额亏损抛售大量国债，可能引发挤兑危机，最终需要政府纳税人资金救助——这正是2008年金融危机的翻版。

另一种声音：稳定币的颠覆潜力

但也有声音指出，问题可能恰恰相反——稳定币不是失败，而是成功得太彻底。

国際通貨基金（IMF）等機関は、もし世界的に貯蓄が大規模に安定コインにシフトした場合、従来の銀行の貸出能力は大きく低下し、各国政府の資金調達チャネルは阻害され、中央銀行の金融政策ツールは無効になると警告している。これにより、金融の安定性の低下、銀行システムの空洞化、通貨競争の激化、税基盤の侵食といった一連の連鎖反応が引き起こされる。

最も懸念されるのは、貨幣発行税の私有化だ——富が少数の大企業や個人に集中することで、国際通貨システムの公共性が崩壊する。

美联储の不同视角：全球公共福利の再定義

米連邦準備制度理事会（FRB）の官員は、まったく異なる解釈を示している。彼らは、米国が提供するドル準備や高品質資産自体がグローバルな公共福利であり、安定コインは金融システムの周縁化された集団がこれらの福利をより便利に得られるようにし、厳しい金融制約から解放する手段だと考えている。

この議論の核心は：法定通貨システムを公共財として再定義し、反暗号通貨論に対抗する最も強力な武器となることだ。

また、実務的に見れば、銀行システムから資金が大規模に流出するシナリオはあまり現実的ではない——なぜなら、政策上、安定コインは利息を支払わず、預金保険もないからだ。安定コインの真のチャンスは、特にドル資産への需要が高い新興市場において、ドル取得チャネルが制限されている地域で発揮される。これにより、新興国の人々は悪性インフレや為替変動のリスクを回避できる。

安定コインの経済的緩衝材としての潜在力

一部の経済学者は、面白い視点を提案している：安定コインは、世界的な金融変動を抑制するツールになり得る。

ドル高が新興市場のドル建て債務を押し上げるとき、安定コインの同期した価値上昇は、これらの国々にとって緩衝材となる可能性がある。つまり、安定コインは分散型のグローバル経済安定装置になり得るのだ。

FRBが最終的な救済者となるとの予測と結びつけば、これは自己完結的な閉ループを形成する——かつて中央銀行関係者が懸念したイノベーションが、最終的には彼らの最も堅固な支えとなる可能性がある。

現実的なリスク：マネーロンダリングと規制の空白

しかし、理論と現実は異なる。現実のリスクも無視できない。

ブロックチェーンは透明性と追跡性を持つが、犯罪者はすでにこれをマネーロンダリングの第一歩として利用している。実例では、現金と暗号通貨の交換だけで、1回の取引で1000万ドルの利益を得ることも可能だ。安定コインの規模拡大と従来金融との深い融合により、違法資金のオンチェーン化リスクは急増し、各国の税基盤を著しく侵食する。

こうしたリスクに対して、現時点では特に有効な対策は見つかっていない。

今後の展望：もしかすると普通の決済手段に過ぎない

各国の議会や規制当局が安定コインを議論する際、最も現実的な予測は、最も平凡なものになることが多い。

政策関係者の中には、安定コインが国際送金コストの削減や取引効率の向上に役立つと予測する者もいる。金融の終末や決済革命を予言する扇動的な見解と比べると、この判断はあまりに平凡で、ほとんど注目に値しない。

しかし、この平凡さこそが、最も現実的な未来の姿に最も近いのかもしれない。