Микростратегия и крупная ставка на биткоин: проверка рынка между сомнениями Шиффа и стойкостью Сейлора

Когда рынок криптовалют колеблется, вновь возникает спор о инвестиционной философии

Цена биткоина колеблется около 85555 долларов, весь рынок криптоактивов за один день снизился почти на 4%. В разгар этой рыночной неразберихи экономист Питер Шифф вновь высказал острые сомнения, обвинив MicroStrategy и его генерального директора Майкла Сейлора в пятилетней стратегии накопления биткоинов — было ли это дальновидным решением или рискованной ставкой?

Цифровая правда: парадокс вложений и доходности

По открытым данным, за последние пять лет MicroStrategy вложила более 4,8 млрд — 5 млрд долларов в покупку биткоинов. В настоящее время компания держит около 671 268 биткоинов, по текущей цене эта сумма составляет примерно 50,3 млрд долларов. Цифры впечатляют, но критика Шиффа затрагивает чувствительную точку: при средней стоимости около 75 000 долларов за биткоин нереализованная прибыль MicroStrategy составляет чуть более 15%.

Эта цифра особенно ярко выделяется во время рыночных колебаний. На прошлой неделе в рамках кризиса ликвидности объем ликвидаций на блокчейне превысил 600 миллионов долларов, множество позиций с кредитным плечом было уничтожено за один день. В таких условиях Шифф выдвинул гипотезу: если бы эти средства были вложены в золото вместо биткоинов, доходность могла бы удвоиться или даже превысить это.

Две кардинально разные кривые богатства

За последние пять лет золото выросло примерно на 131%, серебро достигло новых рекордов к концу 2024 года, удерживаясь около 64 долларов. В то же время биткоин вырос на 344%, но за этим числом скрывается очень сложный путь волатильности — от безумного роста в 2020 году до краха в 2022 и последующих колебаний.

Данные показывают, что рост золота и серебра часто связан с экономической неопределенностью — низкие процентные ставки и слабость доллара стимулируют приток капитала в эти традиционные активы-убежища. В отличие от этого, цифровые активы демонстрируют типичные признаки высокой рискованности: краткосрочные колебания очень сильны, и их цена во многом зависит от рыночных настроений, а не от фундаментальных факторов.

Позиция Шиффа здесь получает определенную поддержку: в разные фазы экономического цикла рискованные активы и защитные активы ведут себя по-разному. Биткоин, находясь в бычьем рынке, может выглядеть ярко, а в медвежьем — усиливать негативные тенденции.

Ответ Сейлора: время и вера

На вопросы критики Сейлор не отступил. Недавно он объявил, что приобрел еще 10 645 биткоинов, вложив около 980 миллионов долларов по средней цене около 92 098 долларов за монету. Более того, он подчеркнул, что в 2024 году годовая доходность биткоина достигла 24,9%, что подтверждает его долгосрочную веру.

С этой точки зрения, Сейлор, похоже, отвечает на сомнения Шиффа действиями — продолжая накапливать, а не сокращать позиции. Такое решение отражает две совершенно разные инвестиционные логики: одна считает биткоин цифровым дефицитным активом с долгосрочной ценностью, другая — ориентируется на текущую доходность и волатильность.

Коренной конфликт в структуре активов компании

Как публичная компания, MicroStrategy сталкивается с фундаментальной проблемой: должна ли она допускать сильные колебания стоимости цифровых активов? Традиционная теория финансов предполагает, что активы компании должны диверсифицироваться для снижения рисков — акции, облигации, недвижимость, даже драгоценные металлы.

Но выбор Сейлора ломает эти стереотипы. Его стратегия «все в биткоин» делает акции MSTR по сути левериджированной позицией в биткоинах — за последний год цена акций упала более чем на 60%, а волатильность значительно превышает показатели традиционных голубых фишек. Для институциональных инвесторов, ищущих стабильную доходность, такая неопределенность может оказаться слишком тяжелой ношей.

Перспективы рынка 2025 года

Глядя в новый год, можно заметить, что структура рынка меняется. Золото и серебро находятся в фазе роста, аналитики прогнозируют, что годовой рост серебра может превысить 100%. Эта сильная динамика драгоценных металлов резко контрастирует с волатильностью криптоактивов. Средства медленно перетекают в традиционные активы-убежища — данные о чистых покупках ETF подтверждают этот тренд.

В такой ситуации стратегия MicroStrategy — это либо про опережающее стратегическое планирование, либо окаменелое упорство, и окончательное решение, вероятно, станет ясным только к концу года.

Переоценка ключевых вопросов

Суть этого спора не в том, прав ли Питер Шифф или нет, и не в том, каковы долгосрочные перспективы биткоина, а в том, что: должна ли компания подвергать свои активы экстремальным рискам ради одной веры?

Биткоин за пять лет обогнал золото — это факт; но в определенные периоды стабильность золота превосходит биткоин — это тоже факт. В бычьем рынке MicroStrategy может получить огромную прибыль, а в медвежьем — понести соответствующие убытки — это правила игры с левериджем.

Истинное испытание — не слова Питера Шиффа, а следующий рыночный цикл.