Загострення боротьби за посаду голови Федеральної резервної системи: капітал вже зробив ставку, що прогнозує ринок?

Розвідка капітального ринку завжди найчутливіша.

У прогнозуванні ринку Polymarket щодо кандидатури на посаду голови ФРС у фонді фінансування нещодавно відбувся приголомшливий поворот — колись переважаючий Хассет його ймовірність перемоги з початку грудня стрімко знизилася з понад 80%, тоді як колишній член ради директорів ФРС Вош піднявся і на деякий час досяг 45%, навіть перевершивши опонента. Хоча останні дані знову вказують на перевагу Хассета (53% проти 27%), ця, здавалося б, вирішена «спортивна боротьба за трон» після зустрічі Трампа з Вошем у Білому домі, наповнилася непередбачуваними змінними.

Це не просто внутрішньоособистісна боротьба, а переоцінка логіки руху долара на наступні чотири роки — помилка у виборі може означати кардинально різні курси монетарної політики.

Чому раптово змістилися фінанси ринку?

Якщо ви вважаєте, що ця боротьба — лише внутрішньополітична гра у Білому домі, то недооцінюєте вплив еліт Уолл-стріт.

За повідомленнями ЗМІ, генеральний директор JPMorgan Джеймі Дімон на нещодавньому приватному саміті керівників інвестиційних компаній прямо підтримав Воша і чітко зазначив, що Хассет може проводити надмірно радикальну політику зниження ставок, щоб догодити Трампу, що може спричинити зростання інфляції. Ця заява відображає колективну думку банкірської еліти — їх турбує не зниження ставок сам по собі, а неконтрольоване потрапляння ліквідності у ринок.

Деталі ще цікавіші. У одному з публічних виступів Хассет намагався продемонструвати свою «незалежність» від ринку облігацій. На запитання про вагу думки Трампа у рішеннях ФРС він відповів, що «її не буде», і додав: «Якщо інфляція підніметься з 2.5% до 4%, тоді вже не можна буде знижувати ставки».

Такі класичні заяви голови ФРС, спочатку спрямовані на заспокоєння трейдерів облігацій, цілком можуть погіршити його репутацію у Трампа. Причина проста — Трамп зараз потребує «слухняного» партнера, а не ще одного «повчальника» у стилі Баффета. Саме після цих заяв зустріч Трампа з Вошем почала з’являтися у ЗМІ, а після неї Трамп змінив тон і сказав: «Обидва Кевіни — чудові».

Вош: забутий «старий» і нове надія

Вош — не випадкова фігура. У перший термін Трампа він майже все отримав.

У 2017 році, у віці всього 35 років, Вош став наймолодшим членом ради директорів ФРС і змагався з Баффетом за посаду. Як довірена особа Бен Бернанке під час фінансової кризи 2008 року, він міг стати новим головою, але програв через активну підтримку Джерома Пауела з боку тодішнього міністра фінансів Мнучіна.

Зараз, через чотири роки, Трамп, здається, намагається виправити цю «помилку». Минулого року «Уолл-стріт Джорнал» з посиланням на джерела повідомив, що Трамп розглядає кандидатуру Воша на посаду міністра фінансів. Можна сказати, що Вош ніколи справді не залишався поза увагою Трампа.

«Міцна» мережа зв’язків Воша — його перша карта. Його тесть — спадкоємець Estée Lauder, мільярдер Рональд Лаудер, — не лише довгостроковий фінансовий донор Трампа, а й його однокурсник і близький друг. Крім того, Вош — старий друг нинішнього міністра фінансів Бейзента. Ці багаторівневі зв’язки роблять його природним «своїм» для Трампа.

З професійної точки зору, Вош має майже всі ярлики високопосадовця Уолл-стріт: бакалавр економіки Стенфорд, доктор юридичних наук Гарвард, досвід роботи в M&A Morgan Stanley, ключова фігура у економічній політиці уряду Буша-молодшого, член ради директорів ФРС. Такий багатофункціональний профіль дозволяє йому розуміти ігри на Уолл-стріт і безперешкодно працювати з ядром Трампа.

Два кардинально різні уявлення про монетарну політику

Якщо Хассет уособлює «голубине» пом’якшення, то Вош — «точкову» реформу.

Як один із найжорсткіших противників QE за останні п’ятнадцять років, Вош неодноразово критикував зловживання ФРС балансом. У 2010 році він навіть подав у відставку через сильний опір друку грошей у другому раунді кількісного пом’якшення (QE2). Його логіка дуже проста — «якщо ми трохи зменшимо друкарський станок, наші ставки можуть бути нижчими».

Це означає, що Вош прагне через активне скорочення грошової пропозиції (QT) стримати інфляційні очікування і звільнити простір для зниження номінальних ставок. Це не просто зниження ставок, а операція «заміни простору на час», складна і ризикована, — намагаючись покінчити з «епохою грошей», що тривала останні п’ятнадцять років.

За прогнозами Deutsche Bank, якщо Вош займе посаду, ФРС може застосувати унікальний комплекс заходів: з одного боку — знижувати ставки за підтримки Трампа, з іншого — радикально скорочувати баланс. На відміну від підходу Баффета, який прагне тонко налаштовувати економіку, Вош виступає за «менше втручання». Він критикує ФРС за «місійну розширюваність» у питаннях клімату, інклюзивності та інших сфер, вважаючи, що ФРС і Мінфін мають працювати окремо.

Проте Вош — не революціонер, а реформатор. Його ідея — «відновлення» (Restoration) — зберегти основну структуру ФРС, але позбавитися помилкових політик останніх десяти років. Якщо він керуватиме, ФРС повернеться до своєї головної місії — захисту стабільності валюти і цін, а не дозволить монетарній політиці виконувати функції, які належать фіскальній політиці.

Довгострокові реальні міркування

Для криптоактивів і технологічних акцій, що звикли до «підживлення» ліквідністю, прихід Воша у короткостроковій перспективі — виклик. На його думку, безмежна ліквідність — це не тільки отрута, а й об’єкт системного знищення.

Але якщо дивитися довше, Вош може стати справжнім «союзником» — завдяки своїй прихильності до вільного ринку і децентралізації, а також оптимізму щодо майбутнього економіки США. Він вважає, що AI і дерегуляція сприятимуть вибуху продуктивності, подібно до 1980-х. Також він — один із небагатьох високопосадовців, що реально інвестували у криптопроекти, зокрема у стабільні монети Basis і криптовалютний індексний фонд Bitwise.

Це безперечно закладає основу для довгострокового зростання фінансових активів після «спустошення» бульбашок.

Звісно, Вош і Трамп не завжди співпадають. Найбільша небезпека — у торговельній політиці: Вош — ярий прихильник вільної торгівлі і відкрито критикує тарифні плани Трампа, які можуть призвести до «економічного ізоляціонізму». Як він зможе балансувати між «збереженням довіри до долара» і «підтримкою тарифів/зниження ставок Трампа» — найскладніше випробування.

Фінальна логіка влади

Ця боротьба «двох Кевінів» — по суті, вибір між двома шляхами розвитку ринку.

Обрати Хассета — означає влаштувати феєрію ліквідності, і ФРС під керівництвом Білого дому цілком може перетворитися на команду підтримки ринку, індекс NASDAQ і BTC можуть злетіти до місяця, але ціна — неконтрольована інфляція і подальший крах довіри до долара.

Обрати Воша — означає провести «хірургічну» реформу, і хоча короткостроково ринок може зазнати болю через звуження ліквідності, довгострокові інвестиції і банки будуть більш впевненими завдяки «де-регуляції» і стабільній монетарній політиці.

Але незалежно від переможця, одна річ залишиться незмінною: у 2020 році Трамп ще міг лише у Твіттері критикувати Баффета, а у 2025-му, повернувшись з перемогою, він уже не задовольняється роллю спостерігача.

Головні актори — Хассет чи Вош, можливо, визначають сценарій ринку на наступні чотири роки, але режисер цієї вистави — вже міцно тримає у своїх руках Трамп.