Ekspektasi penurunan suku bunga memicu kegembiraan global, berapa banyak ilusi yang tersembunyi di balik kenaikan aset

Pasar berubah dari membosankan menjadi gila dalam semalam. Lonjakan kolektif aset ini bukan berasal dari perbaikan fundamental ekonomi, melainkan dari perubahan ekspektasi sederhana—The Fed mungkin akan menurunkan suku bunga.

Kata satu pejabat, pasar langsung limit up

Pada 25 November, dua tokoh penting The Fed hampir bersamaan mengeluarkan sinyal dovish, cukup untuk mengubah trajektori sentimen pasar secara keseluruhan.

Direktur The Fed Waller secara tegas menyatakan mendukung penurunan suku bunga pada Desember. Apa inti pandangannya? Pasar tenaga kerja melemah, inflasi juga tidak lagi menjadi monster yang menakutkan. Ia bahkan memberikan angka spesifik—setelah menghapus pengaruh tarif, tingkat inflasi hanya sekitar 2.4% hingga 2.5%.

Yang lebih menarik perhatian adalah pernyataan Ketua The Fed San Francisco Daly. Pejabat ini, yang dianggap sebagai sekutu teguh Ketua The Fed Powell, biasanya bersikap “netral cenderung hawkish”, jarang secara terbuka melawan arus. Tapi kali ini, dia melanggar kebiasaan, secara tegas mendukung penurunan suku bunga di Desember, dengan alasan yang sama langsung: Risiko memburuknya pasar tenaga kerja jauh lebih besar daripada risiko inflasi yang melonjak mendadak, dan yang pertama lebih sulit dikendalikan.

Para analis umumnya berpendapat bahwa perubahan sikap tokoh “hawkish” ini memiliki makna simbolis yang setara dengan sinyal kebijakan resmi. Pasar tidak hanya mendengar sinyal penurunan suku bunga, tetapi juga penyesuaian ulang terhadap arah kebijakan di masa depan.

Perayaan “Segala Sesuatu Naik”

Sinyal dovish pejabat The Fed membakar semangat pembelian aset global. Lonjakan ini bukan solo dari satu jenis aset, melainkan sebuah simfoni menyeluruh tanpa memandang kategori aset.

Ketiga indeks utama saham AS semuanya menguat. Indeks S&P 500 naik 1.55%, mencatat kenaikan harian terbesar dalam enam minggu; Dow Jones naik 0.44%; Nasdaq bahkan melonjak 2.69%, performa terbaik sejak Mei.

Saham teknologi menjadi penggerak utama. Tesla naik hampir 7%, Google melompat lebih dari 6%, Amazon dan Meta masing-masing naik lebih dari 3%, mendorong seluruh sektor teknologi naik. Khususnya, indeks semikonduktor melonjak 4.63%, mencerminkan optimisme pasar terhadap masa depan teknologi. Saham China juga tidak mau kalah, indeks Hang Seng China naik 2.82%, dan perusahaan-perusahaan raksasa seperti Baidu, Xiaopeng, WeRide, Alibaba, dan lainnya ikut menguat.

Aset safe haven tradisional juga ikut terdampak kenaikan. Emas spot mencapai puncaknya di $4099.03 per ons, naik lebih dari 0.8% dalam hari itu. Analis komoditas menafsirkan fenomena ini sebagai pasar sudah memperhitungkan ekspektasi penurunan suku bunga The Fed di Desember, sementara ekspektasi suku bunga yang lebih rendah dan dolar yang melemah mendukung harga emas. Pasar minyak juga membalik tren penurunan tiga hari berturut-turut, menutup dengan kenaikan lebih dari 1%.

Di dunia kripto, Bitcoin menembus di atas $88.000, dengan harga terbaru mencapai $90.83K, mencerminkan permintaan kuat terhadap aset berisiko.

Yang paling aneh adalah, aset berisiko dan safe haven justru naik bersamaan—ini seharusnya tidak mungkin dalam logika pasar normal, tapi kenyataannya terjadi secara nyata pada hari Senin.

Bagaimana ekspektasi bisa berbalik dalam satu minggu

Ekspektasi pasar terhadap kebijakan The Fed mengalami perubahan dramatis.

Berdasarkan data dari alat CME “FedWatch”, kemungkinan The Fed menurunkan suku bunga 25 basis poin di Desember melonjak ke 82.9%. Angka ini sendiri tidak mengejutkan, tapi kecepatannya sungguh mencengangkan—hanya sehari sebelumnya, peluang ini masih 69.4%; seminggu sebelumnya, ekspektasi penurunan suku bunga di Desember hanya 42%.

Apa artinya? Artinya, dalam waktu satu minggu, kepercayaan pasar terhadap arah kebijakan The Fed meningkat hampir dua kali lipat.

Melihat ke periode yang lebih jauh, pasar memperkirakan pada Januari tahun depan, kemungkinan The Fed menurunkan suku bunga 25 basis poin secara kumulatif sebesar 65.4%, dan kemungkinan penurunan 50 basis poin mencapai 22%. Angka-angka ini mencerminkan bahwa pasar sudah mulai memperhitungkan jalur kebijakan penurunan suku bunga yang lebih agresif.

Tapi risiko tersembunyi di balik kemakmuran

Meskipun pasar bereaksi sangat positif terhadap penurunan suku bunga, pejabat The Fed sendiri menanamkan ketidakpastian dalam perayaan ini.

Waller, yang secara terbuka mendukung penurunan suku bunga di Desember, juga menyiratkan bahwa setelah mendapatkan data ekonomi yang lebih lengkap di Januari, The Fed mungkin akan mengambil keputusan secara bertahap—“meeting-by-meeting”—bukan mengunci jalur kebijakan jangka panjang lebih awal. Dengan kata lain, setiap rapat akan menilai ulang data, tanpa komitmen sebelumnya.

Ini mencerminkan pandangan nyata internal The Fed terhadap prospek ekonomi—ketidakpastian sangat tinggi. Waller mengungkapkan kekhawatirannya yang utama tetap pada kondisi pasar tenaga kerja, dan karena itu, dia mendukung langkah di rapat mendatang.

Seorang pengamat pasar menunjukkan fenomena aneh: kelangsungan rebound ini sangat bergantung pada “apakah data ekonomi terus memburuk”. Inilah yang disebut “post-cycle reverse logic”—semakin buruk data ekonomi, semakin mudah mendukung tren jangka pendek, karena investor semakin berharap The Fed akan turun tangan menyelamatkan pasar.

Apakah semuanya ilusi?

Di balik perayaan kolektif aset global ini, tersembunyi sebuah masalah mendalam: pasar sudah sangat bergantung pada The Fed. Menangis, langsung diberi gula; jatuh, langsung diharapkan penurunan suku bunga—ini menjadi norma pasar dalam beberapa tahun terakhir.

Penurunan suku bunga oleh The Fed telah bertransformasi dari alat penyesuaian ekonomi menjadi mekanisme stabilisasi pasar, dan ekspektasi investor terhadap kebijakan penyelamatan ini semakin memperkuat diri sendiri. Seberapa banyak kenaikan ini didasarkan pada pemulihan ekonomi nyata? Berapa banyak yang hanya taruhan terhadap penyelamatan The Fed? Jawabannya mungkin lebih membingungkan daripada kecepatan kenaikan harga saham.

Analisis pasar memperkirakan minggu ini penuh volatilitas, bukan arah yang pasti. Tren kenaikan yang cepat sering diikuti oleh penurunan yang cepat pula. Dalam kondisi seperti ini, perhatian terus-menerus terhadap pergerakan data ekonomi menjadi keharusan, karena itu akan menentukan revisi ekspektasi pasar terhadap The Fed berikutnya.