Історія за рішенням Китаю: чому наполегливо відмовляються від стейблкоїнів?

Аналіз від експерта Ван Юнлі, колишнього заступника генерального директора Банку Китаю

Контекст: Глобальна гонка за stablecoin вже почалася

З моменту випуску Tether USDT у 2014 році, stablecoin долара США функціонує понад десять років. До сьогодні вони контролюють понад 99% світового ринку stablecoin, маючи домінуючу позицію як за ринковою вартістю, так і за обсягами торгівлі.

Після переобрання президента Трампа він відкрито підтримав біткоїн та криптоактиви, що спричинило нову хвилю спекулятивних торгів. США та Гонконг поспішили запровадити законодавство щодо stablecoin, що викликало жваві дискусії: чи повинні інші країни розвивати власні фіатні stablecoin, особливо stablecoin на основі людського юаня (як у внутрішніх, так і в офшорних зонах)?

Що стосується Китаю, це питання не просто про технологічні тренди — воно безпосередньо стосується державної політики, фінансової безпеки та глобальної позиції.

Чому stablecoin поза доларом важко розвиватися?

Будь-яка країна, яка прагне випустити фіатний stablecoin не у доларах, стикається з основною проблемою: відсутністю сильної екосистеми.

Успіх stablecoin долара США зумовлений трьома факторами:

• Долар США — найліквідніша резервна валюта світу
• США давно застосовують політику толерантності до криптоактивів
• Повноцінна операційна система, що підтримує глобальні транзакції 24/7

Навпаки, stablecoin поза доларом має обмежений простір для розвитку:

• У межах суверенітету валюти країни-випускника (дуже вузький)
• На власних платформах електронної комерції окремих компаній (важко масштабувати)
• На міжнародному рівні: майже відсутній

За відсутності широкої платформи застосувань і без яскравих відмінностей від USDT, stablecoin поза доларом буде дуже важко існувати в умовах посилення нагляду з боку держав.

Законодавство щодо stablecoin у США: скромні зобов’язання та приховані ризики

Законодавство США щодо stablecoin (діє з 18 липня) і передбачає:

Контроль резервів:

• Резервні активи мають становити 100% і більше (грошові кошти, короткострокові державні облігації, репо-договори)
• Американські клієнти мають зберігати кошти у банках США
• Заборонено виплачувати відсотки або прибуток

Жорсткий нагляд:

• Обов’язкові KYC, AML, FTC
• Система має мати функцію блокування рахунків за наказом уряду
• Щомісячний аудит резервів

Однак ці норми мають і прогалини:

❌ Ризик резервів: Хоча вимагається 100% резервів, при зниженні вартості державних облігацій може виникнути дефіцит.

❌ Різноманітність stablecoin: Якщо різні емітенти матимуть різну структуру резервів, stablecoin долара США не буде цілком уніфікованим — відкриваючи можливості для цінових спредів і маніпуляцій ринком.

❌ Ризики DeFi: Навіть без перевищення початкового обсягу емісії, дозволяючи децентралізовані позики stablecoin, можна створити деривативи stablecoin і емісії понад ліміт.

❌ Виклики контролю: Емітенти поза фінансовим сектором дуже важко контролювати.

Ланцюгова реакція: Законодавство щодо stablecoin може саморуйнівно вплинути на stablecoin

Неочікуваний наслідок законодавства: Коли stablecoin легалізують, банки увійдуть на ринок.

Поточний етап (до законодавства):

• Банки не мають права брати участь у криптоактивах
• Можливості перейдуть до приватних компаній
• Stablecoin не під контролем → Величезний прибуток → Привабливо

Майбутній етап (після законодавства):

• Банки отримають ліцензію на повну участь
• Вони токенізують фіатні депозити (tokenized deposits) на блокчейні
• Це може повністю замінити stablecoin як міст між криптоміром і реальним світом
• Традиційні фінансові продукти (акції, облігації, ETF) будуть перенесені на блокчейн у вигляді RWA (Real-World Assets)

Результат: Традиційний stablecoin може стати застарілим. Банки — з усією інфраструктурою нагляду та довірою — стануть справжніми “stablecoin”.

Ця тенденція вже почалася у США і її важко зупинити. Законодавство щодо stablecoin може спричинити серйозний зворотній ефект, навіть знищивши stablecoin у тому вигляді, в якому ми його знаємо.

Чому Китай відмовляється від шляху stablecoin?

###Поточна перевага — відсутність потреби у stablecoin на основі людського юаня

Китай має те, що інші країни намагаються створити:

• Глобальний лідер у мобільних платежах
• Широко впроваджений цифровий юань
• Повноцінна внутрішня платіжна система

Розробка stablecoin на основі юаня не принесе додаткових переваг внутрішньо. А що стосується міжнародного рівня? Stablecoin на основі юаня буде важко конкурувати з USDT, що вже займає 99% ринку.

###Національна безпека — найвищий пріоритет

Stablecoin має одну небезпечну особливість: вони використовують блокчейн без кордонів для здійснення транзакцій 24/7, при цьому майже без контролю.

Митні злочини, незаконні трансфери, шахрайство — ці активності стають у рази легшими.

Ще гірше: США контролює основні блокчейни і великі біржі. Якщо Китай розробить stablecoin на основі юаня за моделлю USDT:

• Це не лише ускладнить конкуренцію з USDT
• Але й призведе до залежності від американської системи
• Вплине на податкове управління, валютний контроль, трансграничний капітал
• Безпосередньо загрожує суверенітету юаня

Це не питання технологій чи ефективності. Це питання національної безпеки.

###Замість цього: стимулювати інновації з цифровим юанем

У листопаді Народний банк Китаю оголосив:

• Оптимізувати позицію цифрового юаня у системі грошей (змістити з M0 на більш відповідну позицію)
• Створити міжнародний центр управління цифровим юанем у Шанхаї (співпраця у трансграничних операціях)
• Створити управлінський центр у Пекіні (розробляти та підтримувати систему)

Це чіткий сигнал: Китай обирає швидше просування цифрового юаня, а не stablecoin.

Офіційне рішення: заборона stablecoin

28 листопада Народний банк Китаю разом із 13 міністерствами провели термінове засідання, щоб:

• Підтвердити, що stablecoin — це форма криптовалюти
• Повністю заборонити випуск і торгівлю stablecoin
• Посилити репресії проти спекуляцій криптоактивами

Це засмутить тих, хто очікував, що Китай “відкриється” для stablecoin. Насправді — ця політика цілком ясна і не зміниться.

Висновок: два різні шляхи

США: створює законодавчу базу для stablecoin, щоб контролювати їх і розширювати вплив долара США, USDT і системи платежів США.

Китай: відмовляється від шляху stablecoin через:

1. Відсутність реальної економічної вигоди
2. Надзвичайно високі ризики для національної безпеки
3. Має кращий інструмент — цифровий юань

Замість гонитви за stablecoin, Китай зосереджується на розвитку цифрового юаня, щоб закріпити міжнародну лідерську позицію і створити нову справедливу та безпечну глобальну фінансову систему.

Ван Юнлі та інші експерти постійно попереджають: у контексті посилення міжнародної валютної конкуренції безпека — це питання, яким не можна знехтувати. Китай правильно робить, відмовляючись від легкого шляху з високими ризиками.