Dai роздрібні гіганти ai: як інституційний капітал формуватиме наступний бичий ринок Bitcoin

Біткойн зазнав значної скорочення з 126 000 доларів до поточних рівнів 90,81K доларів, з падінням на 28,57%. Паніка охопила ринки, резерви ліквідності різко зменшилися, а тиск з боку зменшення левериджу продовжує чинити дестабілізуючий вплив. Дані Coinglass підтверджують, що останній квартал був ознаменований хвилею примусових ліквідацій, з помітним зниженням загальної ліквідності. Однак за цим песимістичним сценарієм проступають обнадійливі структурні сигнали: американська SEC готується запустити нормативну базу “Innovation Exemption”, Федеральна Резервна система прискорює цикли зниження ставок, а інфраструктура глобального інституційного доступу досягає операційної зрілості. Це протиріччя є ядром сучасного ринку: короткостроково домінує песимізм, тоді як довгострокові перспективи освітлюються можливостями. Основне стратегічне питання залишається: з яких джерел капіталу виникне наступне зростаюче ралі?

Структурні обмеження роздрібного капіталу та занепад моделі DAT

Ера домінування роздрібного капіталу у спекулятивному циклі остаточно завершується. Міф, що руйнується, — це Digital Asset Treasury компанії (DAT). Ці котирувані структури залучають криптовалюти через емісію акцій та боргових інструментів, отримуючи прибутки за рахунок активних стратегій управління активами, таких як стейкінг і кредитування.

Головний механізм цієї моделі — “літове колесо капіталу”: доки ціна акцій компанії залишається вище за Net Asset Value (NAV) криптовалют, що належать компанії, вона може випускати акції за високими оцінками і купувати крипту за нижчими цінами, тим самим збільшуючи управління капіталом. Однак цей механізм повністю залежить від однієї умови: премія акцій над NAV має зберігатися. Коли ринок повертається до ризик-аверсії — особливо під час сильних корекцій Bitcoin — ця висока бета-премія швидко стискається, іноді перетворюючись у знижку. Після зникнення премії емісія нових акцій розмиває їхню вартість для акціонерів, а можливості фінансування безпосередньо зменшуються безповоротно.

Масштабність — ще більш критичне питання. Хоча понад 200 компаній вже застосовують стратегії DAT станом на вересень 2025 року, володіючи сумарно понад 115 мільярдів доларів у цифрових активів, ця сума становить менше 5% усього ринку крипто. Це означає, що сумарна купівельна спроможність DAT залишається недостатньою для підтримки масштабного бичачого циклу. Ще глибше занепокоєння викликає зворотній ризик: під тиском ринку DAT можуть бути змушені ліквідувати позиції для підтримки операційної цілісності, посилюючи тиск на продажі на вже вразливому ринку.

Отже, ринок гостро потребує визначення більш міцних і масштабних джерел капіталу.

Три канали капіталу: інституційний, RWA та інфраструктура

Перший канал: дослідний вхід інституційних капіталів

ETF на базі Bitcoin і Ethereum вже стали основним інструментом для глобальних активних менеджерів у розподілі капіталу у крипто-секторі. Після схвалення ETF на базі Bitcoin у США у січні 2024 року, Гонконг швидко послідував з дозволами на Bitcoin і Ethereum. Це глобальне нормативне зближення перетворює ETF у стандартний канал швидкого і ефективного міжнародного розгортання капіталу.

Однак ETF — лише початкова точка. Ще важливішим є дозрівання інфраструктури зберігання і розрахунків. Інтерес інституційних інвесторів змістився з питання “чи можемо інвестувати?” до прагматичної: “як інвестувати безпечно і ефективно?”. Глобальні кастодіани, такі як BNY Mellon, вже пропонують послуги з депозитарного зберігання цифрових активів. Платформи, як Anchorage Digital, інтегрують middleware рівня розрахунків, що дозволяє менеджерам активів розподіляти капітал без попереднього фінансування, значно підвищуючи ефективність використання капіталу.

Найбільш перспективним сегментом є пенсійні фонди і суверенні фонди. Мільярдер Білл Міллер публічно заявив, що протягом наступних трьох-п’яти років фінансові радники почнуть рекомендувати 1-3% у Bitcoin у портфелях інституційних клієнтів. Хоча це здається скромним, для трильйонів доларів активів під управлінням глобально навіть 1-3% означатиме переміщення сотень мільярдів доларів. Індіанський штат вже пропонує дозволи пенсійним фондам інвестувати в крипто ETF. Суверенні інвестори з ОАЕ співпрацювали з профільними менеджерами для запуску хедж-фондів із цільовим збором 100 мільйонів доларів і цільовою річною доходністю 12-15%.

Ці інституційні потоки мають структурно інший характер, ніж цикли DAT: вони передбачувані, стабілізуються з часом і генерують стабільну ліквідність, а не спекулятивну.

Другий канал: RWA як міст до трильйонів доларів

Токенізація реальних активів (RWA - Real World Assets) може стати найпотужнішим каталізатором наступної хвилі ліквідності. RWA перетворюють традиційні активи — облігації, нерухомість, мистецтво — у цифрові токени на блокчейні. Станом на вересень 2025 року глобальна сумарна капіталізація RWA-токенізованих активів становила близько 30,91 мільярда доларів. За даними галузевих досліджень, до 2030 року ринок RWA може зрости більш ніж у 50 разів, з прогнозами від 4 до 30 трильйонів доларів.

Ця масштабність значно перевищує будь-який існуючий нативний крипто-пул капіталу. Чому RWA є структурно вирішальними? Тому що вони знімають бар’єр комунікації між традиційною фінансами і DeFi. Токенізовані облігації і державні цінні папери дозволяють обом системам “говорити однією мовою”. RWA вводять стабільні активи з доходністю у DeFi, зменшуючи волатильність і надаючи інституційним менеджерам джерела доходу, не пов’язані з крипто. Протоколи, як MakerDAO і Ondo Finance, що інтегрують у якості застави державні цінні папери США on-chain, стали магнітами для інституційного капіталу. Інтеграція RWA перетворила MakerDAO у одного з головних гравців DeFi за TVL, з десятками мільярдів доларів у казначейських цінних паперах США під заставою DAI.

Цей феномен демонструє фундаментальний принцип: коли з’являються продукти доходності, підтримані традиційними активами, інституційна фінансова сфера миттєво готова мобілізувати капітал.

Третій канал: інфраструктура розрахунків як передумова

Незалежно від джерел капіталу — інституційних інвестицій або токенізованих RWA — ефективна і недорога інфраструктура розрахунків залишається обов’язковою передумовою масштабного впровадження. Layer 2 обробляють транзакції поза основною мережею Ethereum, значно знижуючи gas fee і час підтвердження. Платформи, як dYdX, що працюють через L2, пропонують швидкість створення і скасування ордерів, що неможливо на Layer 1, — критично важливу для високочастотних потоків капіталу.

Stablecoin відіграють ще більш центральну роль. За даними TRM Labs, до серпня 2025 року обсяг on-chain транзакцій stablecoin перевищив 4 трильйони доларів, з річним зростанням 83%, що становить 30% усіх транзакцій у блокчейні. У першій половині 2025 року загальна капіталізація stablecoin сягнула 166 мільярдів доларів, закріпившись як основа міжнародних платежів. У Південно-Східній Азії понад 43% міжбюджетних транзакцій B2B здійснюється через stablecoin.

Ключовим є нормативне закріплення: такі регулятори, як Гонконгська монетарна влада, вимагають від емітентів stablecoin зберігання резервів на 100%, закріплюючи статус stablecoin як конвертованих і високоліквідних інструментів on-chain, що забезпечує можливість ефективних переказів і розрахунків для інституцій.

Таймлайн припливу капіталу: від психологічного відскоку до структурної трансформації

Якщо ці три операційні канали реалізуються, як саме за часом відбуватиметься входження капіталу?

Короткостроково (кінець 2025 — перший квартал 2026): відскок під впливом сигналів політики. Якщо Федеральна Резервна система завершить кількісне посилення і посилить частоту зниження ставок, а SEC запровадить “Innovation Exemption” у січні, ринок може пережити фазу відновлення під впливом регуляторної ясності. Ця фаза переважно буде домінувати психологічними факторами: чіткі нормативні сигнали повернуть капітал ризикового сегмента. Однак ці потоки залишаються високоспекулятивними і волатильними, з невизначеною стійкістю.

Середньостроково (2026-2027): поступовий вхід регульованого інституційного капіталу. З дозріванням глобальних ETF і інфраструктури зберігання, ліквідність надходитиме переважно з пулів інституційного капіталу. Навіть обмежені стратегічні розподіли пенсійних фондів і суверенних фондів можуть створити мультиплікаційний ефект: цей капітал терплячий, малоризиковий і забезпечує стабільну базу ринку, витримуючи як бичачу ейфорію, так і паніку продажів у циклах роздрібних інвесторів.

Довгостроково (2027-2030): структурна трансформація під впливом токенізації RWA. Масивна і тривала ліквідність можлива лише за повної реалізації RWA. Ці активи переносять цінність, стабільність і традиційні потоки доходу на блокчейн, потенційно підвищуючи TVL у DeFi до трильйонних рівнів. RWA безпосередньо зв’язують крипто-екосистему з глобальними балансами, забезпечуючи довгострокове структурне зростання, а не циклічну спекуляцію. Коли цей сценарій реалізується, ринок крипто остаточно перейде від периферії до основного фінансового центру.

Висновок: від роздрібної фінансової леверидж-економіки до інституційної інфраструктури

Останній бичачий цикл був підживлений роздрібним левериджем і спекулятивною психологією. Наступний, якщо він з’явиться, залежатиме від інституцій, нормативної відповідності та зрілих інфраструктур. Ринок рухається від периферії до центру глобальної фінансової системи: питання вже не “чи можу я інвестувати?”, а “як безпечно розподілити капітал?”.

Інституційний капітал не з’явиться раптово, але канали вже створюються. У найближчі три-п’ять років ці канали поступово досягнуть повної операційної зрілості. Тоді ринок перестане змагатися за увагу роздрібних інвесторів і зосередиться на довірі та розподілах інституційних менеджерів. Це перехід від спекулятивної економіки до інфраструктурної — обов’язковий крок до зрілості ринку крипто.