$600M 无法战胜市场现实的昆虫养殖赌局：Ÿnsect崩溃内幕

当Ÿnsect在2021年宣布收购Protifarm时，信息却令人矛盾。CEO Antoine Hubert承认，人类食品应用将仍然“边缘化多年”，仅占收入的10-15%。然而，公司却在这个次级市场投入大量资金，同时在其核心业务上苦苦挣扎。这种战略混乱并非一朝一夕发生——它是更深层次问题的表现，最终导致司法清算。

收入陷阱：为什么$600M 无法支撑业务

数字才是真实的故事。Ÿnsect的主要实体在2021年的收入达到1780万欧元($21 百万)，这一数字据报道包括了子公司之间的虚高内部转账。到2023年，累计净亏损已达7970万欧元($94 百万)。数学非常残酷：公司从Impact投资者如Astanor Ventures和法国公共投资银行Bpifrance筹集了超过$600 百万，但却无法实现可持续的规模化收入增长。

这引发了一个令人不安的问题：一家初创企业如何在没有建立基本单位经济学的情况下烧掉$600 百万？答案在于投资者愿景与市场现实之间的冲突。

可持续性宣传与商品市场

Ÿnsect的最初论点对关注影响的投资者具有吸引力：昆虫蛋白提供了一种循环利用资源的替代方案，替代高耗资源的鱼粉和大豆。这个论点似乎合理。但动物饲料作为纯商品市场，价格主导一切——包括可持续性溢价。

理论上，昆虫可以喂食用于填埋场的食物废料，创造真正的循环经济。实际上，工厂规模的生产依赖于已经作为动物饲料的谷物副产品。这意味着昆虫蛋白只是在没有竞争优势的情况下增加了一个昂贵的生产环节。对于动物饲料利润来说，单位经济学从未成立。

资本密集型的错误：Ÿnfarm

关键错误不在于战略混乱，而在于基础设施的时机。Ÿnsect投入数亿建设Ÿnfarm——一个被称为“全球最昂贵的虫子工厂”的“超级工厂”，位于法国北部。在公司验证其商业模式或确定哪个市场细分能真正带来盈利之前，这个设施就已大规模建成。

问题的根源在于：运营复杂性在如此庞大的规模下出现。管理数亿投资的昆虫生产需要完美执行和验证的需求。Ÿnsect都没有做到。

来得太晚的转型

到2023年，Ÿnsect意识到宠物食品代表着根本不同的经济——价格驱动较少，利润更高，对替代蛋白的需求也更真实。CEO Hubert明确表示：“在能源和原材料通胀的环境下，我们不能在动物饲料(市场投入大量资源，而在其他需求旺盛、回报良好、利润更高的市场上投入不足。”

这次转型本应成为公司生存的策略。相反，它是在对一个为错误市场设计的设施投入巨额资本之后才发生的。Ÿnsect关闭了Protifarm生产基地并裁员，但运营一个为商品动物饲料建造的超级工厂，同时试图转向高端宠物食品，无法解决根本的资本错配问题。

竞争对手为何表现不同

据报道，竞争对手Innovafeed通过从较小的生产规模起步，逐步扩展，表现得更为稳健。这种循序渐进的方法让公司在投入工业规模基础设施之前，先测试市场需求。

更广泛的欧洲问题

根据IE商学院的Scaling Up教授Joe Haslam的说法，Ÿnsect的崩溃反映了欧洲的系统性弱点：“Ÿnsect体现了欧洲的扩张差距。我们投资登月计划。我们资金不足工厂。我们庆祝试点。我们放弃工业化。”类似的模式也出现在Northvolt)瑞典电池制造商(、Volocopter)德国空中出租车(和Lilium)失败的德国飞行出租车公司(。

这个模式是一致的：欧洲投资者擅长资助有远见的概念，但在工业化扩展的艰难、资本密集型工作中却困难重重。资本投入很少与运营准备或市场验证的时间线同步。

真正的教训

Ÿnsect基于可持续性叙事筹集资金——这一叙事吸引了)百万来自严肃影响投资者的资金。但脱离市场反馈循环的叙事融资会带来危险的陷阱。公司可以追求三个不同的市场$600 人类食品、动物饲料、宠物食品(，而不专注于某一主要方向。它可以在验证单位经济学之前建造超级工厂。只有在投入数十亿到商品基础设施后，才转向宠物食品。

这次失败促使创始人Antoine Hubert共同创立Start Industrie，倡导法国工业初创企业的政策支持。信息很明确：欧洲不仅需要资金来打造深科技公司——还需要资本部署、市场验证和基础设施时机之间的更好协调。Ÿnsect的故事最终不仅关乎虫子，更关乎工业雄心、资本市场和执行时机如何碰撞，带来灾难性的后果。