Ketika penurunan suku bunga memicu revolusi harga aset: mengapa pasar memberontak secara berbeda?

Setelah pengumuman dari Federal Reserve System tentang penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin menjadi kisaran 3,5%-3,75%, drama tak terduga pun meletus di pasar global. Petunjuk tentang kelemahan pasar tenaga kerja sebagai alasan utama langkah ini secara tradisional seharusnya mendukung aset berisiko, tetapi alih-alih, menjadi pemicu revolusi harga di mana setiap kelas aset mulai menari mengikuti musiknya sendiri.

Keruntuhan Konsensus: ketika Kebijakan Moneter Kehilangan Kendali

Ini adalah penurunan suku bunga keenam sejak September 2024, tetapi keputusan Desember dari FRS terbukti menjadi titik balik: tiga suara menentang menjadi rekor sejak September 2019. Seorang anggota FOMC mendukung penurunan agresif sebesar 50 poin, dua lainnya memilih untuk menunggu. Perpecahan di tubuh pimpinan FRS ini menunjukkan adanya perbedaan mendalam mengenai arah kebijakan selanjutnya, yang hanya memperkuat ketidakpastian di pasar.

Yang paling mencolok dalam situasi ini adalah bahwa revolusi harga aset dimulai bukan karena, tetapi justru karena penurunan suku bunga ini. Alih-alih pertumbuhan serempak dari aset berisiko yang diharapkan, setiap segmen pasar meluncurkan mekanisme penetapan harga sendiri.

Obligasi Pemerintah AS: Anomali yang Mengubah Permainan

Anomali pertama yang hampir tiga dekade muncul dari bagian pasar yang paling konservatif. Hasil obligasi treasury 10 tahun meningkat hampir setengah poin persentase bersamaan dengan penurunan suku bunga FRS — fenomena yang bertentangan dengan logika siklus pelonggaran kebijakan secara klasik.

Per 9 Desember, hasil ini mencapai 4,17%, tertinggi sejak September, sementara obligasi 30 tahun diperdagangkan sekitar 4,82%. Anomali ini diartikan dalam tiga cara:

Skenario Optimis: pasar menunjukkan kepercayaan terhadap ketahanan ekonomi dan tidak adanya resesi. Posisi Netral: hanya terjadi normalisasi hasil ke tingkat historis sebelum 2008. Penilaian Pesimis: ini adalah hukuman atas ketidakdisiplinan fiskal AS.

Strategi utama dari pakar suku bunga JPMorgan, Barr, menunjukkan inti masalahnya: pasar sudah memasukkan kebijakan ini ke dalam harga, dan penurunan sebenarnya terjadi saat inflasi tetap tinggi, sementara FRS secara faktual berusaha mendukung pertumbuhan ekonomi alih-alih mendinginkannya.

Perak Melonjak: Revolusi Harga Industri

Berbeda dengan kehati-hatian pasar obligasi, perak mengalami revolusi harga yang bersejarah. Pada 12 Desember, harga spot melewati 64 dolar per ons, menetapkan rekor baru secara pasti. Dalam dua belas bulan, harga bahan ini melonjak 112% — kenaikan ini hampir dua kali lipat dari kenaikan emas.

Ada beberapa penyebab, tetapi yang paling fundamental adalah lima tahun berturut-turut kekurangan pasokan. Silver Institute memperkirakan bahwa pada 2025, kekurangan global akan mencapai antara 100 hingga 118 juta ons. Ekspektasi penurunan suku bunga mengurangi biaya peluang memegang aset tanpa bunga, dan memasukkan perak ke daftar mineral yang sangat penting di AS memicu kekhawatiran tentang pembatasan perdagangan.

Namun, motor utama pertumbuhan tersembunyi di sektor industri. 55% permintaan global terhadap perak berasal dari energi surya, dan menurut IEA, hingga 2030, permintaan dari energi surya saja akan meningkat hampir 150 juta ons per tahun. Daya tarik jangka panjang ini mengubah revolusi harga perak dari objek spekulatif menjadi tren struktural.

Emas: Penjaga Perdamaian di Tengah Kekacauan

Di tengah perubahan dramatis, emas tetap tenang seperti seorang bijak. Setelah pengumuman penurunan suku bunga, kontrak berjangka COMEX untuk emas naik hanya 0,52%, mencapai 4258,30 dolar per ons — tampak cukup modest dibandingkan revolusi harga di pasar-pasar tetangga.

ETF emas SPDR, dana terbesar di dunia untuk logam mulia ini, memegang sekitar 1049,11 ton emas (per 12 Desember) — sedikit di bawah puncak Oktober, tetapi 20,5% lebih banyak dari tahun lalu pada periode yang sama.

Dukungan jangka panjang berasal dari bank sentral: pada kuartal ketiga 2025, pembelian global mencapai 220 ton, meningkat 28% dari kuartal sebelumnya. Bank Rakyat China telah menambah cadangannya selama 13 bulan berturut-turut, menunjukkan permintaan konsisten yang independen dari fluktuasi suku bunga jangka pendek.

Fluktuasi harga jangka pendek emas dikendalikan oleh dua kekuatan: penurunan suku bunga FRS memberikan dukungan, tetapi ketegangan geopolitik yang mereda dan penurunan permintaan investasi menimbulkan tekanan.

Bitcoin: Respon Dingin di Saat Risiko Melanda

Pasar cryptocurrency merespons penurunan suku bunga dengan cara yang paling mengecewakan para spekulan. Bitcoin naik ke 94,5 ribu dolar, tetapi cepat turun ke sekitar 92 ribu. (harga terkini sesuai data terakhir — 90,80 ribu.) Dalam 24 jam setelah keputusan FRS, jumlah likuidasi kontrak berjangka melebihi 300 juta dolar, dan jumlah posisi yang dilikuidasi mencapai 114,6 ribu trader.

Respon ini sangat kontras dengan pemahaman tradisional bahwa bitcoin sebagai aset berisiko harusnya naik mengikuti pelonggaran. Para analis menyatakan adanya pemisahan yang jelas antara cryptocurrency dan pasar tradisional. Meski perusahaan seperti MicroStrategy terus mengakumulasi, tekanan struktural untuk menjual tetap kuat.

Standard Chartered baru-baru ini merevisi pandangannya secara drastis: target harga akhir 2025 diturunkan dari 200 ribu menjadi sekitar 100 ribu dolar. Bank ini berpendapat bahwa pembelian dari pemain institusional besar sudah “mencapai batas kemampuan mereka”.

Revolusi Harga sebagai Gejala Krisis Sistemik Konsensus

Ketika satu-satunya dorongan kebijakan moneter memicu reaksi yang sangat berbeda di berbagai aset, ini mencerminkan transformasi fundamental di pasar. Ketidakpastian tentang arah kebijakan FRS di masa depan menjadi sangat kritis.

Dalam proyeksi ekonomi terbaru, FRS menaikkan perkiraan pertumbuhan ekonomi AS untuk periode 2025-2028, dan proyeksi untuk 2026 direvisi naik dari 1,8% menjadi 2,3%. Namun, “dot plot” mengenai suku bunga tahun 2026 menunjukkan ketidaksepakatan ekstrem: proyeksi median di 3,375% tidak stabil dan jauh dari konsensus.

Selain perpecahan internal FRS, pertanyaan tentang independensinya semakin menjadi perhatian. Presiden AS berulang kali menyatakan ketidakpuasan terhadap kecepatan penurunan suku bunga, menyebut penurunan kali ini “terlalu kecil” dan menegaskan bahwa “harus dilipatgandakan”. Kriteria untuk calon kepala FRS baru adalah “kesediaan untuk segera menurunkan suku bunga” — ini menandakan kemungkinan penunjukan pimpinan yang lebih “lunak”, yang akan semakin mengikis kepercayaan terhadap independensi moneter.

Kesimpulan: Ketika Revolusi Harga Menggantikan Aturan Moneter

Dalam 24 jam setelah keputusan FRS, kontrak berjangka COMEX untuk perak telah meningkat 109% dari awal tahun, sementara hasil obligasi 10 tahun AS mencapai maksimum tiga bulan di 4,17%. Revolusi harga yang saling bertentangan ini mengirimkan sinyal pasar yang jelas: kebijakan moneter tradisional kehilangan hak monopoli atas pengaturan logika penetapan harga.

Dengan pergantian kepala FRS dan fluktuasi data ekonomi, tahun 2026 mungkin menyimpan lebih banyak lagi “kejutan tak biasa”. Investor yang mampu mengenali kekuatan pendorong utama di setiap segmen pasar secara terpisah akan dapat menemukan keseimbangan baru di tengah revolusi harga dan diferensiasi aset ini.