12月半ばにblog.can.acは、「Reverse Engineering Hyperliquid」というタイトルの決算記事を公開し、デリバティブプロトコルを詳細に分析しました。「倒産」から「神モード」まで九つの主張がDeFi業界に疑念の波をもたらしました。しかし、これは実際の危機なのか、それとも競争のための攻勢なのか？## 3億6200万ドルのドラマ、またはその不在最初で最もドラマチックな告発は、暗号界の教科書に出てきそうな格言のようでした：**Hyperliquidのユーザー資産はオンチェーンのリザーブに対して3億6200万ドルの不足がある**。しかし、実際はもっと平凡なものでした。問題は、プラットフォームのAppChainから独立したL1への移行アーキテクチャにありました。告発者はArbitrumのブリッジのUSDC残高だけを見ており、HyperEVMに既に移行済みのネイティブ資産を完全に無視していました。全体像はこうです：- **Arbitrumブリッジ**：3,989億USDC- **HyperEVM (native)**：3億6200万USDC- **HyperEVMコントラクト**：5900万USDC- **合計**：4,351億USDC ≈ 全ユーザー残高「消えた」お金は単なる帳簿間の流れであり、インフラの近代化の結果です。誰でもオンチェーンで確認可能です。これは依然として中央集権の側面はありますが、詐欺ではありません。## どの問題が認められ、どれが隠されているのか？Hyperliquidチームは包括的な回答を出しました。一部は解決済み、いくつかは説明とともに認められ、いくつかは未解決のままです。###解決済み・クローズ済み**「CoreWriter」―いわゆる神モード**：告発者は、これが空気からお金を印刷できると主張していました。実際は、HyperEVMとL1のインタラクション用のインターフェースで、権限制限付きのシステム操作です。ユーザー資金の横取りは不可能です。**3億6200万の穴**：前述のとおり、分散アーキテクチャによる誤解です。**借入プロトコル** (HIP-1)：ドキュメントは公開されています。spot/lendingの機能は公開されており、秘密裏に行われているわけではありません。(認められたが、背景説明あり**メインネットのコードにテストネットのコードが含まれる**：バイナリの一部に、取引量を変更する関数 )TestnetSetYesterdayUserVlm### が含まれていました。存在は認められ、説明もされました―これはテストネットの名残です。メインネットでは、物理的に隔離されており、実行されることはありません。**ブロードキャストアドレスが8つだけ**：これも認められました。理由は、MEV (最大抽出可能価値)やフロントランニングからの保護のための仕組みだからです。今後の分散化も予定されています。**ネットワーク全体の切り替えと巻き戻し不可**：可能です。ネットワークアップデートの標準的な手順であり、バリデータが同期してバージョンを変更します。**オラクルの価格は即座に上書き可能**：これは、極端な状況下でのセキュリティメカニズムとして説明されました。危機時には、10/10のバリデータ・オラクルが迅速に対応する必要があり、タイムロックは不要です。(暗部：Hyperliquidが見落とした点Hyperliquidの議論の中で、2つのポイントが陰に隠れています。**ガバナンス提案は未検証** )Governance proposals are unqueryable###：ユーザーは投票結果は見られるが、オンチェーンに記録された提案内容は見られません。一般投資家にとって、Hyperliquidのガバナンスはブラックボックスです。結果は見えるが、意思決定の過程は不明です。**「緊急退出」用のブリッジがない**：出金は無限に検証可能であり、ユーザーはバリデータの同意なしにL1への送金を強制できません。インシデント時には、POP CATのブリッジが封鎖されました。Hyperliquidはこれを否定していません。## 競合への攻撃―事件の本当の狙い公式回答の核心は、告発者ではなく競合他社へのものでした。Hyperliquidは、LighterやAsterなど他のプロトコルのアーキテクチャを公開の場で徹底的に批判しました。> **Lighter** – 中央集権的なシーケンサー一つ、実行ロジックやゼロ知識証明は公開されていない> > **Aster** – 中央集権的なマッチングエンジン、ダークプール取引を提供、シーケンサーは単一で検証不可> > **その他のプロトコル** – オープンソースだが、シーケンサーはブラックボックスのままHyperliquidのトーンが厳しいのは、シェア獲得のためです。DefiLlamaの過去30日のデータは、次の通りです。| プロトコル | 30日間の取引量 | 市場シェア ||--------------|----------------|------------|| Lighter | 2323億ドル | 26.6% || Aster | 1955億ドル | 22.3% || Hyperliquid | 1820億ドル | 20.8% |取引量ではHyperliquidは3位ですが、オープンインタレスト（未決済建玉）では業界をリードしています。Hyperliquidの狙いは、ナラティブの操作です：「8つの中央集権的ブロードキャストアドレスがあるだけで、**全残高はオンチェーンで確認可能**だと。あなた方はこれすら提供していない」。## HYPEをショートしているのは誰？元社員の証言コミュニティは、HYPEトークンの空売り者を執拗に追跡しています。Hyperliquidは、詳細を明かしました。ショートアドレスは0x7ae4から始まり、**2024年初めに解雇された元社員のもの**です。これは彼の個人取引であり、チームの活動ではありません。プラットフォームは、すべての社員に対して厳格な取引監査を行っていると主張しています。インサイダー取引は禁止されています。回答は、「意図的なキャンペーン」から「元社員の個人的な決定」へと問題を縮小していますが、トークンのアンロックの透明性については未解決です。## 結論―アルゴリズムを信じ、ナラティブを疑えこの物語は、DeFiにおける危機管理の現代的なガイドです。Hyperliquidは防御にとどまらず、攻撃に転じ、競合の透明性基準を再定義しました。ただし、「資金がブロックチェーンにある」ことを証明するだけでは不十分です。真の試練は、これら8つのブロードキャストアドレスを、パフォーマンスやMEV耐性を犠牲にせずに段階的に分散させることです。そうして初めて、Hyperliquidは「中央集権的だが透明な」から「分散化され、検証可能な」プラットフォームへと進化します―それこそが暗号通貨愛好者が本当に望む姿です。投資家にとって、この事件は不変のルールを証明しています：**ナラティブを信じず、データを検証せよ**。AppChainや分散ブリッジの時代において、従来の残高検証だけでは不十分です。資産は複数の帳簿に分散している可能性があり、それが必ずしも詐欺を意味するわけではありません。
Hyperliquidの視点：技術的監査がPerp市場を巡る戦いに変わるとき
12月半ばにblog.can.acは、「Reverse Engineering Hyperliquid」というタイトルの決算記事を公開し、デリバティブプロトコルを詳細に分析しました。「倒産」から「神モード」まで九つの主張がDeFi業界に疑念の波をもたらしました。しかし、これは実際の危機なのか、それとも競争のための攻勢なのか？
3億6200万ドルのドラマ、またはその不在
最初で最もドラマチックな告発は、暗号界の教科書に出てきそうな格言のようでした：Hyperliquidのユーザー資産はオンチェーンのリザーブに対して3億6200万ドルの不足がある。しかし、実際はもっと平凡なものでした。
問題は、プラットフォームのAppChainから独立したL1への移行アーキテクチャにありました。告発者はArbitrumのブリッジのUSDC残高だけを見ており、HyperEVMに既に移行済みのネイティブ資産を完全に無視していました。
全体像はこうです：
「消えた」お金は単なる帳簿間の流れであり、インフラの近代化の結果です。誰でもオンチェーンで確認可能です。これは依然として中央集権の側面はありますが、詐欺ではありません。
どの問題が認められ、どれが隠されているのか？
Hyperliquidチームは包括的な回答を出しました。一部は解決済み、いくつかは説明とともに認められ、いくつかは未解決のままです。
###解決済み・クローズ済み
「CoreWriter」―いわゆる神モード：告発者は、これが空気からお金を印刷できると主張していました。実際は、HyperEVMとL1のインタラクション用のインターフェースで、権限制限付きのシステム操作です。ユーザー資金の横取りは不可能です。
3億6200万の穴：前述のとおり、分散アーキテクチャによる誤解です。
借入プロトコル (HIP-1)：ドキュメントは公開されています。spot/lendingの機能は公開されており、秘密裏に行われているわけではありません。
(認められたが、背景説明あり
メインネットのコードにテストネットのコードが含まれる：バイナリの一部に、取引量を変更する関数 )TestnetSetYesterdayUserVlm### が含まれていました。存在は認められ、説明もされました―これはテストネットの名残です。メインネットでは、物理的に隔離されており、実行されることはありません。
ブロードキャストアドレスが8つだけ：これも認められました。理由は、MEV (最大抽出可能価値)やフロントランニングからの保護のための仕組みだからです。今後の分散化も予定されています。
ネットワーク全体の切り替えと巻き戻し不可：可能です。ネットワークアップデートの標準的な手順であり、バリデータが同期してバージョンを変更します。
オラクルの価格は即座に上書き可能：これは、極端な状況下でのセキュリティメカニズムとして説明されました。危機時には、10/10のバリデータ・オラクルが迅速に対応する必要があり、タイムロックは不要です。
(暗部：Hyperliquidが見落とした点
Hyperliquidの議論の中で、2つのポイントが陰に隠れています。
ガバナンス提案は未検証 )Governance proposals are unqueryable###：ユーザーは投票結果は見られるが、オンチェーンに記録された提案内容は見られません。一般投資家にとって、Hyperliquidのガバナンスはブラックボックスです。結果は見えるが、意思決定の過程は不明です。
「緊急退出」用のブリッジがない：出金は無限に検証可能であり、ユーザーはバリデータの同意なしにL1への送金を強制できません。インシデント時には、POP CATのブリッジが封鎖されました。Hyperliquidはこれを否定していません。
競合への攻撃―事件の本当の狙い
公式回答の核心は、告発者ではなく競合他社へのものでした。Hyperliquidは、LighterやAsterなど他のプロトコルのアーキテクチャを公開の場で徹底的に批判しました。
Hyperliquidのトーンが厳しいのは、シェア獲得のためです。DefiLlamaの過去30日のデータは、次の通りです。
取引量ではHyperliquidは3位ですが、オープンインタレスト（未決済建玉）では業界をリードしています。Hyperliquidの狙いは、ナラティブの操作です：「8つの中央集権的ブロードキャストアドレスがあるだけで、全残高はオンチェーンで確認可能だと。あなた方はこれすら提供していない」。
HYPEをショートしているのは誰？元社員の証言
コミュニティは、HYPEトークンの空売り者を執拗に追跡しています。Hyperliquidは、詳細を明かしました。ショートアドレスは0x7ae4から始まり、2024年初めに解雇された元社員のものです。これは彼の個人取引であり、チームの活動ではありません。
プラットフォームは、すべての社員に対して厳格な取引監査を行っていると主張しています。インサイダー取引は禁止されています。回答は、「意図的なキャンペーン」から「元社員の個人的な決定」へと問題を縮小していますが、トークンのアンロックの透明性については未解決です。
結論―アルゴリズムを信じ、ナラティブを疑え
この物語は、DeFiにおける危機管理の現代的なガイドです。Hyperliquidは防御にとどまらず、攻撃に転じ、競合の透明性基準を再定義しました。ただし、「資金がブロックチェーンにある」ことを証明するだけでは不十分です。
真の試練は、これら8つのブロードキャストアドレスを、パフォーマンスやMEV耐性を犠牲にせずに段階的に分散させることです。そうして初めて、Hyperliquidは「中央集権的だが透明な」から「分散化され、検証可能な」プラットフォームへと進化します―それこそが暗号通貨愛好者が本当に望む姿です。
投資家にとって、この事件は不変のルールを証明しています：ナラティブを信じず、データを検証せよ。AppChainや分散ブリッジの時代において、従来の残高検証だけでは不十分です。資産は複数の帳簿に分散している可能性があり、それが必ずしも詐欺を意味するわけではありません。