## Sekretna koordynacja: Bagaimana SEC, DTCC dan Nasdaq membangun masa depan keuangan yang "tak pernah berhenti"?

Gimana kalau kita lihat langkah terakhir dari sistem keuangan AS, ternyata tidak ada yang kebetulan. Pada Desember 2025 Nasdaq mengajukan permohonan ke SEC untuk menerapkan **5 hari perdagangan dalam seminggu, 23 jam sehari**, yang hanya menyisakan 1 jam untuk pemeliharaan dan penyelesaian transaksi. Tapi ini bukan sekadar perubahan jam perdagangan — ini langkah terakhir dalam skenario transformasi arsitektur keuangan secara matang.

Kalau kita ingin memahami ke mana arah Wall Street, kita harus melihat ke belakang: pada Mei 2024 siklus penyelesaian dipersingkat dari T+2 menjadi T+1, pada September 2025 Nasdaq secara resmi mengajukan permohonan tokenisasi saham, dan pada November menyatakan ini sebagai prioritas strategis. Hampir bersamaan, Paul Atkins, ketua SEC, menyatakan di media bahwa dalam sekitar 2 tahun semua pasar di AS akan beroperasi secara on-chain. Sementara itu, pada Desember anak perusahaan DTCC, Depository Trust Company (DTC), mendapatkan izin dari SEC untuk menyediakan layanan tokenisasi dalam lingkungan produksi yang terkendali, dengan rencana peluncuran resmi pada paruh kedua 2026.

Tiga institusi, tiga keputusan, satu arah — **mekanisme jam ini terus berdetak, setiap langkah memiliki perannya.**

## Bagaimana mekanisme jam sistem keuangan ini bekerja?

Sebelum resmi beralih ke tokenisasi saham, Nasdaq harus menyiapkan seluruh infrastruktur — dan ini berarti arsitektur TradFi yang terbatas oleh realitas fisik harus belajar berlari lebih cepat.

Saat ini, perdagangan saham adalah sistem yang saling terkait secara presisi. Selain bursa itu sendiri, yang terlibat adalah broker, lembaga penyelesaian, regulator, dan perusahaan bursa. Untuk mendukung perdagangan selama 23 jam, semua harus bekerja sama secara ketat:

Broker harus memperpanjang layanan pelanggan dan kontrol risiko ke mode 24 jam — yang secara signifikan meningkatkan biaya. Lembaga seperti DTCC harus mengelola penyelesaian hingga pukul 4 pagi, agar sesuai dengan skema baru “perdagangan malam, penyelesaian keesokan harinya". Perusahaan bursa harus mengatur ulang kecepatan publikasi laporan keuangan, dan pasar harus terbiasa dengan “penilaian langsung informasi penting” kapan saja sepanjang hari.

Jam terakhir (dari pukul 20:00 sampai 21:00), yang Nasdaq tinggalkan setiap hari, bukan sekadar jeda teknologi — ini adalah **"jendela toleransi kesalahan"** untuk seluruh sistem. Dalam mekanisme terpusat saat ini, jeda fisik diperlukan untuk memproses data, menyinkronkan deposit jaminan, dan mengisolasi kegagalan.

Namun, jika dibandingkan dengan masa lalu, jam terakhir ini menuntut hampir tidak realistis. Sebagai perbandingan, pasar Crypto berbasis blockchain, berkat buku besar terdistribusi dan kontrak pintar dengan penyelesaian atom, beroperasi 7×24×365 tanpa jeda. **Ini menjelaskan logika sebenarnya:** Nasdaq tidak begitu khawatir tentang investor Asia, melainkan menyesuaikan diri dengan sesuatu yang tak terhindarkan — meningkatnya permintaan untuk beroperasi dalam ritme yang mendekati cryptocurrency.

## Risiko apa yang dibawa oleh “5×23"?

Memperpanjang waktu perdagangan secara teori menarik lebih banyak modal, tetapi dalam praktik bisa menyebabkan gangguan struktural:

**Fragmentasi likuiditas:** Permintaan terbatas untuk perdagangan tersebar dalam rentang waktu yang lebih panjang. Pada jam “malam” dari model “5×23”, volume saham secara alami lebih rendah, yang menyebabkan spread lebih besar, biaya transaksi lebih tinggi, dan volatilitas lebih tinggi. Dalam periode likuiditas yang sangat rendah, pergerakan harga yang tajam mudah terjadi.

**Perubahan struktur penilaian:** Nasdaq melalui model “5×23” mengambil pesanan tersebar dari platform perdagangan malam, tetapi bagi peserta besar, fragmentasi tidak hilang — berubah dari “penyebaran di luar pasar” menjadi “pembagian waktu di pasar”. Fragmentasi ini secara signifikan meningkatkan biaya eksekusi pesanan besar.

**Risiko “angsa hitam” tanpa “jendela untuk mencerna”:** Dalam sistem 23 jam, kejadian besar (bencana, pernyataan regulator, konflik geopolitik) dapat langsung berubah menjadi pesanan. Pasar tidak punya waktu lagi untuk “malam mencerna” informasi. Dalam lingkungan likuiditas malam yang rendah, reaksi ini mudah memicu celah harga, fluktuasi ekstrem, bahkan skaskad yang tidak rasional — kekuatan dari angsa hitam meningkat secara eksponensial.

## Jam terakhir sebelum perubahan besar

Kalau kita lihat datanya: pada kuartal kedua 2025, perdagangan di luar jam tradisional (sebelum pembukaan, setelah penutupan) sudah mencapai 11,5% dari total volume saham di AS. Perdagangan malam tidak lagi menjadi fenomena marginal dan menjadi medan perang yang tidak bisa diabaikan oleh pemain utama.

Namun, begitu investor terbiasa dengan “5×23 jam”, muncul pertanyaan alami: mengapa satu jam hambatan ini? Mengapa tidak bisa berdagang di akhir pekan? Mengapa tidak bisa langsung menyelesaikan transaksi?

Jawabannya: **mekanisme jam keuangan ini tidak bisa dipercepat lagi dalam arsitektur saat ini.** Hanya aset tokenisasi yang secara native beroperasi 7×24 di blockchain yang bisa mengisi jam terakhir ini tanpa terhenti.

Itulah sebabnya Nasdaq, Coinbase, Ondo, Robinhood, dan MSX berlomba-lomba dalam kecepatan gila — masing-masing ingin siap ketika sistem ini berdentang tengah malam on-chain. Masa depan mungkin masih jauh, tetapi untuk “jam lama” TradFi, waktunya benar-benar sudah hampir habis.