Чи справді фінансова база компанії Strategy похитнеться під час падіння Bitcoin

Біткойн (BTC) в даний час торгується близько 90.44K з невеликим зростанням за останні 24 години (+0.22%). Однак на ринку криптовалют активно обговорюється питання про те, як вплине на великого власника Strategy падіння ціни BTC до 74,000 доларів.

Цифри розповідають правду: чи є сценарій краху реальним?

За аналізом експертів, фінансовий стан Strategy значно міцніший, ніж здається. Компанія наразі володіє величезним активом у вигляді 672,497 BTC на балансі, що дорівнює приблизно 58.7 млрд доларів. Навпроти цього, борги становлять лише близько 8.24 млрд доларів.

Навіть у песимістичному сценарії, якби біткойн впав до 74,000 доларів, активи Bitcoin компанії збереглися б вартість близько 49.76 млрд доларів. Ця цифра значно перевищує обсяг боргів, що математично означає вкрай низький ризик краху.

Що означає неупереджена структура

Важливо, що Strategy не має запозичень під заставу біткойна, як традиційні хеджфонди. Запозичення компанії здійснюються через неупереджені конвертивні облігації, тому компанія не стикатиметься з ризиком примусової ліквідації при падінні криптовалют.

Іншими словами, незалежно від того, наскільки різким буде коригування ціни, у кредиторів немає юридичного права конфіскувати активи Bitcoin. Згідно з консенсусом експертів, не слід застосовувати торговельну логіку безпосередньо до корпоративного балансу.

Чи є занепокоєння щодо ліквідності виправданим?

Ще одна проблема – можливість продажу Bitcoin через нестачу ліквідності. Однак Strategy має резерви USD у розмірі 2.188 млрд доларів, що дорівнює приблизно 32 місяцям очікуваних щорічних дивідендів у розмірі 750–800 млн доларів. Достатньо ресурсів для покриття короткострокових потреб у коштах.

Справжня причина падіння ціни акцій

Тут виникає цікава суперечність. Незважаючи на міцні фундаментальні показники компанії, акції Strategy (MSTR) нещодавно торгуються близько 157 доларів без очікуваного зростання. За цим стоять структурні фактори ринку.

У жовтні 2024 року MSCI Index запропонував новий регламент, який виключає компанії з 50% або більшого обсягу активів у Bitcoin. Це рішення має бути завершено до 15 січня 2026 року, що викликає реальні побоювання про примусові продажі з боку фондів, пов’язаних з індексами.

Крім того, великі інвестиційні банки підвищили маржинальні вимоги для Strategy з традиційних 50% до 95%, що змусило інституціональних інвесторів скорочувати позиції та посилило тиск продажу.

Сліпа пляма надмірного розбавлення

Хоча баланс міцний, існує ризик, який неможливо ігнорувати. Strategy постійно випускає нові акції для збільшення запасів Bitcoin. Надмірне видання акцій у мідтауні може прискорити розбавлення та завдати шкоди вартості для існуючих акціонерів.

Особливо турбує сценарій, коли розбавлення тиснуло б коефіцієнт чистої вартості активів (NAV) нижче 1. Досягнення цього рівня суттєво обмежило б здатність залучати новий капітал через випуск акцій, що могло б змусити кардинально переглянути стратегію зростання.

Короткострокові ризики коригування цін на ринку криптовалют та довгострокові структурні проблеми на рівні компанії насправді слід розглядати як окремі питання.