Стратегия получения арендной платы в биткоинах: разбор стратегии продажи опционов и управление рисками

В традиционной финансовой структуре стратегия продавца опционов считается эффективным способом получения масштабируемой прибыли и управления рыночной волатильностью, её ядро — перенос рисков и реализация временной стоимости. Разбивая стратегии продажи пут-опционов (Sell Put), вертикальных кредитных спредов (Vertical Credit Spread) и пропорциональных кредитных спредов (Ratio Credit Spread), мы проведём количественный анализ их вероятности успеха, эффективности использования маржи и критических точек риска в экстремальных рыночных условиях, помогая участникам рынка выстроить строгую систему риск-менеджмента в условиях высокой волатильности криптовалютных рынков, превращая вас из игрока-риска в крупного участника, получающего стабильный доход с помощью опционов.

Переходы рисков и волатильности: логика прибыли продавца опционов

На рынке деривативов продавец опционов по сути выполняет функцию «страховки волатильности» рынка. Согласно историческим данным, около 80% опционных контрактов к моменту истечения теряют свою стоимость и становятся нулевыми, что даёт продавцу статистическое преимущество по вероятности. Продавец собирает премию, которую платит покупатель, и берёт на себя риск отклонения цены актива от ожидаемого в течение определённого времени. Эта модель похожа на страховую компанию: с помощью закона больших чисел и стратегических комбинаций, при ограниченной вероятности выплат, он получает долгосрочный стабильный доход.

Три популярных стратегии получения премии

В этой статье мы рассмотрим три распространённых способа сбора премии (продажи опционов), используя пример с бычьим настроем на биткоин, чтобы показать, как работают стратегии опционов. Если вы настроены медвежьё на биткоин, просто замените пример с пут-опционом (put) на колл-опцион (call).

Стратегия продажи пут-опционов: использование временной стоимости для увеличения активов

«Продажа пут-опционов» (Sell Put) — базовая стратегия получения дохода от опционов, но она также сопряжена с максимальными рисками. Для снижения риска рекомендуется выбирать контракты с более длительным сроком и ценой исполнения, удалённой от рыночной цены, что значительно снижает вероятность исполнения и позволяет собирать более высокую премию за счёт временной стоимости.

Пример: предположим, текущая цена биткоина — 88K, и вы считаете, что к концу марта (осталось 89 дней до истечения), цена не опустится ниже 70K.

Продажа пут-опциона (пут) с ценой исполнения 70K, премия: 1,500 долларов

При истечении: если цена биткоина превысит 70K, вы сохраняете премию как чистый доход.

Если цена опустится ниже 70K, вы обязаны купить биткоин по цене 70K.

Поскольку есть 20% вероятности снижения цены, Delta равен -0.13, что означает 13% вероятность того, что цена упадёт ниже цены исполнения, и примерно 87% вероятность, что опцион истечёт нулём (ваш шанс успеха — 87%).

Если каждые три месяца вы успешно продлеваете сделку и получаете максимальную прибыль, годовая доходность составляет около 7%. Хотя 7% кажется невысоким, не забывайте, что опцион — это инструмент с кредитным плечом: вам не нужно иметь в распоряжении полный капитал в 1 биткоин для торговли. Хотя правила у разных бирж могут отличаться, безопасной практикой является резервирование 15-20% от номинальной стоимости контракта в качестве маржи, что позволяет достигать годовой доходности 35-40%.

Продажа пут-опционов в традиционных финансах часто воспринимается как «арендовать акции и получать ренту». Эта стратегия хорошо работает в диапазонных рынках и при умеренно бычьем настрое. В периоды сильной паники и страха она показывает худшие результаты. Основной риск — это «чёрный лебедь», который может привести к резкому снижению цены в 50% и более, несмотря на полученную премию, возможны очень большие убытки (без ограничений по убыткам, до нуля). Поэтому управление маржой критически важно: нужно быть готовым к убыткам в экстремальных условиях или переводить цену исполнения в долгосрочный холдинг биткоинов.

Защитные структурные стратегии: ограничение нисходящих рисков

Чтобы снизить риск неограниченных убытков при продаже простых опционов, используют «вертикальные кредитные спреды» (Vertical Credit Spread), покупая опцион с более низкой ценой исполнения в качестве страховки. Это уменьшает потенциальные доходы, но ограничивает максимальные убытки, превращая стратегию в модель с ограниченными рисками.

Рассмотрим пример с бычьим настроем на биткоин: покупка пут-опциона с ценой 65K и продажа пут-опциона с ценой 70K, чтобы защитить портфель, при этом ограничивая прибыль.

Пример: к дате истечения 3/27:

Продажа пут-опциона с ценой 70K, премия: 1,500 долларов

Покупка пут-опциона с ценой 65K, премия: 1,000 долларов

Максимальная прибыль — если цена останется выше 70K: 500 долларов.

Максимальный убыток — если цена опустится ниже 65K: -(70K-65K)+500 = -4,500 долларов.

Пропорциональные кредитные спреды (Ratio Credit Spread)

Из этого примера видно, что стратегия 1:1 часто жертвует значительной частью премии, поэтому многие инвесторы используют пропорциональные спреды, которые позволяют получать часть дохода и одновременно защищать портфель. Например, стратегия 3:1 — продажа трёх путов с ценой 70K и покупка одного пут-опциона с ценой 75K для защиты:

Продажа трёх путов с ценой 70K, премия: 4,500 долларов

Покупка одного пут-опциона с ценой 75K, премия: 2,400 долларов

Если цена биткоина останется выше 75K, чистый доход — 2,100 долларов.

Максимальная прибыль — при истечении в 70K: три пут-опциона по 70K обнуляются, а один пут по 75K начинает приносить прибыль, максимальный доход — (в 70K) — 2,100 + 5,000 = 7,100 долларов.

Точка безубыточности примерно на уровне 66.45K, при падении ниже — возможны двойные убытки. Обязательно следите за достаточностью маржи или установите стоп-лосс/хеджирование около 67,000.

Пропорциональные кредитные спреды позволяют повысить чистую премию за счёт покупки более близкого к рынку защитного опциона, а также дают гибкость в управлении портфелем. В случае неблагоприятных рыночных условий покупка защитных опционов сглаживает нереализованные убытки и даёт возможность быстро выйти из позиции. В примере многие трейдеры предпочитают закрывать позицию при приближении цены к 70K, чтобы зафиксировать прибыль, а не держать риск до истечения.

Динамическое управление рисками: ключ к превращению из игрока-риска в крупного участника

Успешный продавец опционов не просто ждёт истечения контракта, а умеет точно и своевременно корректировать позицию.

Несколько популярных техник:

Выбирать опционы с дельтой менее -0.2, чтобы иметь не менее 80% вероятности прибыли.

Устанавливать стоп-лоссы: если рынок движется против вас, лучше заранее зафиксировать убытки, чем ждать истечения и столкнуться с неограниченными рисками. Например, при сборе премии 1,000 долларов, при необходимости выкупить опцион за 2,000 долларов — выйти из позиции.

Заранее фиксировать прибыль: временная стоимость опционов резко падает за месяц до истечения, и при полном обесценивании премии можно закрывать позицию и переводить средства в следующую сделку.

Постоянно следить за фундаментальными показателями биткоина и корректировать стратегию.

Эта статья основана на концепции из «Полного руководства по продаже опционов: создание стабильных стратегий дохода — от основ до продвинутого уровня» и выбранных автором наиболее практичных стратегиях, все примеры приведены на базе биткоина. Опционы — это инструмент с кредитным плечом, неправильное управление рисками может привести к ликвидации. Особенно учитывая высокую волатильность биткоина по сравнению с обычными товарами, будьте осторожны.

Данная статья «Биткоин-арендатор: разбор стратегий продажи опционов и управление рисками» впервые опубликована на Chain News ABMedia.