Глава Банка Японии Кадзуо Уэда недавно подтвердил в заявлении, что эра отрицательных процентных ставок официально завершилась и продолжит продвигать цикл повышения ставок в следующем году. Этот сдвиг знаменует истощение крупнейшего в мире источника дешёвых денег.

С точки зрения разворота позиций, центральный банк в последние недели был расплывчатым, но теперь это прямолинейно: целевая цена стабилизировалась на уровне 2%, за ней последовали повышения зарплат, реальные процентные ставки долгое время оставались низкими, а повышение ставок стало неизбежным. Это не только корректировка политики, но и полное отрицание рамок смягчения последнего десятилетия.

Логика этого вполне обоснована. Цель инфляции в Японии эволюционировала от бумажного обещания к реалистичной траектории, что делает продолжение политики нулевой процентной ставки невозможным. После потери поддержки политики всё здание будет перестроено.

Влияние на мировой рынок очевидно. Возьмём в качестве примера йенную керри-трейдинг, суть этой стратегии — заимствовать иены с почти нулевой стоимостью и инвестировать в американские акции, высокодоходные активы и даже криптовалюты. Размер таких сделок составляет триллионы долларов. Когда стоимость займа постепенно растут и пространство для арбитража сжимается, движение этого фонда будет переоценено.

С более широкой точки зрения иена уже не является «глобальным банкоматом», который можно применять произвольно, а суверенной валютой и инструментом ужесточения политики. Вся торговая логика, основанная на предположении о долгосрочном обесценивании иены или низких процентных ставках, сталкивается с переоценкой. Ожидается, что рыночная волатильность значительно вырастет, что может представлять как краткосрочные риски, так и возможности. Когда политика отрицательных процентных ставок последнего крупного центрального банка уходит на пенсию, глобальная карта ликвидности переписывается.