#SantaRallyBegins Market Analysis: サンタラリーがマクロ主導のリスクオンシフトへ進化

2024年12月
米国株式市場のラリーは引き続き堅調で、S&P 500とナスダック総合指数はボラティリティの低下とともに上昇を続けている。CBOEボラティリティ指数(VIX)は長期平均の15近くに向かって後退しており、短期的な市場の恐怖感が明らかに低減していることを示している。これは単なる季節的な「サンタクロースラリー」—通常は12月の最後の5営業日と1月の最初の2営業日を指す—だけではなく、より広範なマクロ経済の再評価に根ざしているようだ。市場は2025–2026年のソフトランディングシナリオをますます織り込んでおり、最近の連邦準備制度のコミュニケーションは、利下げに対して忍耐強く、経済指標も冷却しつつも堅調であることを示している。

主要ドライバー：成長期待と流動性期待
アナリストは、このラリーが二つの同時進行のテーマによって支えられていると指摘している。

1. 成長期待：投資家は2025–2026年の経済成長に連動したセクターに資本を配分しており、企業収益が緩やかな減速の中でも堅調に推移すると予想している。
2. 流動性期待：Fedの姿勢が2025年上半期に緩和的になるとの見方が広まる中、市場参加者はより寛容な流動性環境に備えてポジションを取っている。これは最近の国債価格の上昇やイールドカーブのフラット化に反映されている。

大規模な資金は現金や短期金融商品から流出しているが、投入は控えめにとどまっている。機関投資家のフローは株式やクレジットへのエクスポージャー増加を示しているが、熱狂的なレベルではなく、「段階的な蓄積」戦略を示唆している。

暗号資産の慎重な回復：追随ではなく、後追い
暗号資産市場は株式の上昇を反映しており、ビットコインは67,000ドル超を回復し、暗号市場全体の時価総額は2.5兆ドル付近で安定している。しかし、回復は以前の強気フェーズに比べて取引量が比較的少なく、テック株に対するアウトパフォーマンスも顕著ではない。これは、動きがマクロ主導—ナスダックやリスクセンチメントを追跡している—であり、ETF流入(which have steadied but not surged)や主要なプロトコルのアップグレードといった暗号固有のカタリストによる推進ではないことを示している。

「ジャンプ vs. トレンド」の重要な問いは、二つのテクニカルおよびファンダメンタルな要因にかかっている。

· テクニカル構造：ビットコインは9月と11月の安値付近の60,000ドルを上回り、高値と安値の高値パターンを確立している。これはトレンドの持続性にとって良い兆候だ。
· 内部モメンタム：暗号特有のモメンタムは、機関投資家の新たな製品流入、イーサリアムETF承認の進展、分散型アプリケーションの活動増加に依存しそうだが、いずれもまだ大きく加速していない。

暗号はいつリードを取るのか？
歴史は、暗号資産が伝統的なリスク資産をアウトパフォームし始めるのは、金融サイクルの後半、流動性の最初の波が伝統的市場に到達した後であることを示している。私たちはその転換点に近づいている可能性がある。注目すべきシグナルは次の通り。

· 暗号が株式の調整中でも上昇するデカップリング
· スポットビットコインとイーサリアムETFへの純流入の持続
· アルトコインの支配率の上昇とDeFiの活動再開(DeFi)の総ロックされた価値

現状のダイナミクスを考えると、最も可能性が高いシナリオは、米国市場が調整または緩やかな調整局面に入ったときに、暗号資産が自律的な勢いを獲得し、資金が高ベータの暗号資産に回転することだ。この動きは、マクロ流動性条件が予想通り改善すれば、2025年第1四半期にも早期に起こり得る。

戦略的ポイント
投資家にとって、この環境は段階的なポジション構築を支持し、リスク管理を優先すべきだ。主要暗号資産の重要なサポートレベルへの調整は、長期的な金融緩和とデジタル資産の採用の進展を背景に、機関投資家にとって蓄積の機会と見なされる可能性が高い。暗号は今日リードしていないかもしれないが、その次のリーダーシップフェーズの土台は築かれつつある。

出典：CBOE、連邦準備制度会議議事録(2024年12月)、CoinShares週次機関投資家フローレポート、Glassnodeオンチェーンデータ、ブルームバーグ・ファイナンスL.P.