Как устроена работа трейдинг-мейкеров и почему они критичны для крипторынка

Криптовалютные рынки напоминают огромный базар без магазинов — нужны люди, которые всегда готовы купить или продать. Именно этим занимаются трейдинг-мейкеры (делающие рынок), создавая необходимый фундамент для здоровой торговой экосистемы. Без них торговля превратилась бы в кошмар: огромные спреды между ценой покупки и продажи, непредсказуемые скачки цен и невозможность совершить крупную сделку без того, чтобы не вызвать обвал на рынке.

Суть работы: что делают трейдинг-мейкеры?

Трейдинг-мейкер — это не просто трейдер, который покупает дешево и продает дорого. Это специализированная фирма, алгоритм или учреждение, которое постоянно размещает одновременно ордера на покупку и продажу одного и того же актива. Они работают как автоматический обменный пункт: всегда есть кто-то, кто купит ваш Bitcoin (BTC) или продаст вам его.

Главное отличие трейдинг-мейкеров от обычных трейдеров (маркет-тейкеров) заключается в источнике прибыли. Если обычный трейдер зарабатывает на разнице между низкой и высокой ценой, то трейдинг-мейкер зарабатывает на спреде — той маленькой разнице между ценой, по которой он готов купить, и ценой, по которой он готов продать. Например, BTC торгуется на $88,770 за покупку и $88,780 за продажу. Спред всего $10, но на тысячах сделок это складывается в серьезный доход.

Механика работы на практике

Представьте, что трейдинг-мейкер размещает ордер на покупку Bitcoin по $88,770 и одновременно ордер на продажу по $88,780. Когда кто-то нажимает “продать”, система исполняет одну сторону сделки. Когда другой трейдер нажимает “купить” — исполняется вторая сторона. Трейдинг-мейкер получает свой спред и тут же обновляет ордера, готовясь к следующей транзакции.

Все это происходит в масштабе тысяч сделок в секунду, благодаря алгоритмам высокочастотной торговли (HFT). Компьютеры анализируют глубину книги ордеров, волатильность цены, скорость потока заявок — и динамически подстраивают спред. Во время спокойного рынка спред узкий, во время волатильности он расширяется (потому что риск выше).

Почему они так важны для крипторынков?

В отличие от фондовых рынков, криптовалютные рынки работают 24/7 без выходных. Трейдинг-мейкеры обеспечивают ликвидность по расписанию, которое не соблюдает ни один человек. Они — это буфер, который поглощает спешку продавцов и спешку покупателей.

Представьте сценарий без трейдинг-мейкеров: вы хотите купить 100 BTC. Приходится ждать, пока найдется продавец ровно 100 BTC. Это может занять часы. С трейдинг-мейкерами? Вы нажимаете, и сделка исполнена в миллисекунду.

Кроме того, трейдинг-мейкеры критичны при запуске новых токенов. Молодые проекты нанимают фирмы вроде Wintermute, GSR или DWF Labs, чтобы создать первоначальную ликвидность. Без этого новый токен выглядит рискованным, и инвесторы не приходят.

Главные игроки в индустрии (2025)

Wintermute — король по масштабу. По состоянию на февраль 2025 года эта фирма управляет примерно $237 миллионами в более чем 300 криптоактивах на 30+ блокчейнах. Совокупный торговый объем за ноябрь 2024 года достигал почти $6 триллионов. Работает на 50+ биржах одновременно. Минус: огромная конкуренция и небольшой фокус на микрокапы и нишевые токены.

GSR — старожил индустрии с 10+ летним опытом. Инвестировала в 100+ протоколов и компаний. Обеспечивает ликвидность на 60+ биржах. Специализируется на торговле деривативами и OTC-сделках. Минус: дорогие услуги для небольших проектов, основной фокус на Tier 1 игроков.

Amber Group управляет торговым капиталом в размере $1,5 миллиарда для 2000+ институциональных клиентов. Совокупный объем торгов превышает $1 триллион. Известна подходом на основе AI. Минус: высокие требования к входу, ориентация на крупных клиентов.

Keyrock провела 550 000 ежедневных сделок на 1 300+ рынках и 85 биржах (по состоянию на февраль 2025 года). Основана в 2017 году, предлагает индивидуальные решения для разных юрисдикций. Минус: меньше ресурсов, чем гиганты, выше комиссии.

DWF Labs — молодой инвестор и мейкер, управляет портфелем 700+ проектов. Поддерживает 20% Топ-100 и 35% Топ-1000 проектов CoinMarketCap. Работает на 60+ ведущих биржах. Минус: работает только с Tier 1 проектами, жесткие процедуры отбора.

Преимущества для бирж и экосистемы

Трейдинг-мейкеры — это генератор здоровья для бирж. Во-первых, ликвидность. Постоянные ордера означают, что можно торговать большие объемы без паники. Вместо того чтобы цена взлетела на 20% при попытке купить 10 BTC, она подвигается на 0,1%. Это комфортно.

Во-вторых, стабильность цен. Трейдинг-мейкеры не дают цене прыгать как сумасшедшей. Во время паники они поддерживают спрос на покупку, во время хайпа они активно предлагают активы. Это похоже на том, как центральный банк стабилизирует валюту.

В-третьих, эффективность рынка. Цены отражают реальный спрос и предложение, а не случайные скачки на слабой ликвидности. Узкие спреды значат, что трейдеры платят меньше комиссий.

В-четвертых, привлечение трейдеров. Ликвидный рынок притягивает людей. Больше трейдеров — больше сделок — больше комиссий для биржи. Это замкнутый цикл роста.

Риски и вызовы

Не все гладко. Волатильность рынка — враг номер один. Если цена BTC упадет на 15% за минуту, а трейдинг-мейкер держит большую позицию, потери будут огромными. Они могут просто не успеть скорректировать ордера.

Риск инвентаризации — фирмы держат огромные запасы криптовалют. Если что-то пойдет не так (хак, техсбой, обвал актива), потери будут множественными.

Технологические риски неизбежны. Системные ошибки, кибератаки, проблемы с задержкой могут привести к исполнению ордеров по нежелательным ценам. Один баг — и фирма может потерять миллионы за секунды.

Регуляторная неопределенность — головная боль. Каждая страна устанавливает свои правила. В некоторых юрисдикциях маркет-мейкинг могут классифицировать как манипуляцию рынком. Цена соответствия — высокая.

Маркет-мейкеры против маркет-тейкеров: симбиоз

Между прочим, трейдинг-мейкеры не враги маркет-тейкерам. Это симбиоз. Маркет-тейкеры — это те, кто нажимает кнопку “купить” или “продать” по текущей цене. Они создают торговую активность, заполняя ордера мейкеров. Без активности тейкеров мейкеры не могут зарабатывать. Эта двойственность — основа жидкого рынка.

Итоги

Трейдинг-мейкеры — это спрятанные герои крипторынка. Они не блеск и не громкие анонсы, но без них вся система сломалась бы. Они обеспечивают ликвидность, стабильность, эффективность и доступность торговли 24/7. Огромные фирмы вроде Wintermute, GSR и DWF Labs инвестируют миллиарды в алгоритмы и технологию, чтобы заработать на спредах.

Однако их путь не простой — волатильность, технологические сбои, регуляторные препятствия и инвентарные риски постоянно угрожают. Но они выживают и развиваются, потому что их роль критична. По мере роста крипторынка значение трейдинг-мейкеров только будет увеличиваться, формируя более зрелую, более эффективную и более доступную экосистему цифровых активов.