Глубокий анализ модели Stock-to-Flow для BTC: от аргументации редкости до практики инвестирования

Парадокс дефицита цифровых активов

С момента своего основания в 2009 году Биткоин стал первым программируемым цифровым дефицитным ресурсом в истории человечества с полностью децентрализованным и постоянным общим запасом в 21 миллион монет. По последним данным, цена BTC превысила $88,83K, недалеко от своего исторического максимума в $126,08K.

Но какова движущая сила этого? Почему сложно получить одинаковое признание на рынке, когда та же технология воспроизводится на других валютах?

Ответ может быть скрыт в имени, которое называется От запаса к потоку (S2F) Модель В аналитической системе. Этот инструмент, изначально использовавшийся для измерения дефицита драгоценных металлов, таких как золото и серебро, в последние годы применялся к оценке стоимости биткоина и постепенно стал ориентиром для принятия решений для долгосрочных инвесторов.

Основная логика модели Stock-to-Flow

Аналогии от драгоценных металлов к цифровым активам

Основная идея модели S2F не сложна:

• Сток(Запас): Общее количество добытых и выпущенных в обращение
• Движение(Поток): Количество новых выпусков в год
• Соотношение S2F = Товарный ÷ трафик

Более высокие коэффициенты означают больше дефицитных товаров, что исторически часто соответствует росту цен. Золото дорого именно из-за чрезвычайно высокого соотношения S2F — сотни лет накопления добычи в сотни раз превышают ежегодное прибавление.

Механизм дефицита в биткоине

Модель предложения биткоина, естественно, обладает свойствами дефицита золота:

• Общее предложение фиксировано на уровне 21 миллиона
• Каждые четыре года»Пополамсобытие, новое вознаграждение за добычу было сокращено вдвое
• Со временем темпы производства новых монет постепенно замедлялись, а коэффициент S2F продолжал расти

Этот встроенный дефляционный механизм позволяет дефициту биткоина со временем усиливаться — противоположно большинству фиатных валют.

Прогнозы моделей и историческая эффективность

Пульсация цены в цикле халвинга

Известный аналитик PlanB выводит «энергетическую кривую» на основе модели S2F, предсказывая:

• Период халвинга 2024: ожидается, что BTC будет тестироваться выше $55,000
• К концу 2025 года: Возможное влияние на отметку в миллион долларов

Эти прогнозы интересны, поскольку исторические данные показывают, что цена биткоина действительно демонстрирует явный восходящий тренд до и после халвинга. Сторонники модели отмечают, что это подтверждает основное предположение о том, что дефицит повышает стоимость.

Почему одни верят, а некоторые противятся?

Аргументы сторонников：

• Адам Бэк, один из основателей Bitcoin и генеральный директор Blockstream, считает, что модель точно отражает логику «ослабления давления на предложение → роста цен».
• Долгосрочные держатели обнаружили, что инвестиционные стратегии, следующие модели S2F, исторически имели значительный процент побед

Аргументы критиков：

• Виталик Бутерин, соучредитель Ethereum, прямо заявил, что модель «отстаёт» и «вредна», обвиняя её в чрезмерном упрощении рыночной динамики
• Трейдер Алекс Крюгер считает, что прогнозировать цены только с помощью индикаторов ликвидности «бессмысленно»
• Неудача модели в успешном прогнозировании, что BTC не превысит $100,000 в последнем цикле, подрывает её убедительность

Невидимые факторы, влияющие на Bitcoin S2F

Двойная роль сложности добычи

Сеть Bitcoin автоматически корректирует сложность майнинга каждые две недели, стремясь поддерживать стабильную скорость генерации блоков. Но это также означает:

• Повышенный хешрейт → повышенная сложность→ фактический результат может быть ниже теоретических значений
• Это ещё больше повысит соотношение S2F, усиливая ожидания дефицита

Настроение на рынке и принятие

Ключевые переменные, которые модель игнорирует:

Регуляторная среда: Строгая политика может подавлять спрос и наоборот
Технологическая итерация: Lightning Network и другие решения для расширения улучшают пользовательский опыт и увеличивают внедрение
Макроэкономика: Ожидания инфляции, тенденция доллара США и геополитическая ситуация — всё это влияет на поток средств
Альтернативная конкуренция: Рост других публичных цепей L1 и стейблкоинов отвлёк часть спроса
Мнение СМИ: Заголовок иногда лучше тысячи строк анализа данных

Эти факторы вместе делают модель S2F, одновременно отражая важную особенность Биткоина, далеко не решающим фактором.

Правильная позиция для применения S2F в инвестировании

Три обязательных домашних задания

1. Понимайте логику, но не будьте суеверны в предсказаниях
   S2F предоставляет основу для мышления, но чрезмерная зависимость от одной модели опасна. Особенно для краткосрочных трейдеров смещение модели предсказания достаточно, чтобы привести к серьёзным потерям.

2. Историческое тестирование должно быть осторожным
   Модели хорошо работают в определённых циклах и не предназначены для всех будущих сценариев. Структура рынка эволюционирует, как и состав участников.

3. Постройте многомерную систему принятия решений
   Объединение технических аспектов (сопротивление поддержки, объём торгов), фундаментальных показателей (он-чейн-активность, институциональные позиции), эмоциональных аспектов (индекс страха и жадности) и макрофакторов (процентные ставки, ликвидность) может сформировать относительно стабильное решение.

Стратегическая основа для долгосрочных инвесторов

• Решите голосовать, а не выбирать подходящее время: Я верю в долгосрочный тренд S2F, но не могу точно предсказать краткосрочные, а регулярные фиксированные инвестиции могут сгладить колебания
• Сначала управление рисками: Даже если вы настроены оптимистично относительно тренда, стоит установить стоп-лосс и ограничить одну позицию
• Непрерывное обучение и адаптация: Обращайте внимание на он-чейн-данные, структуру рынка и регуляторные тенденции, а также регулярно проверяйте эффективность стратегий

Внутренние ограничения модели S2F

Почему это не мастер-ключ?

1. Внешние удары непредсказуемы
Модели экстраполируются на основе исторических законов, но «черные лебеди» (например, масштабные регуляторные политики, открытия технологических уязвимостей) могут мгновенно опровергнуть все предположения.

2. Спрос серьёзно недооценен
Дефицит — это лишь половина формулы стоимости. По мере постепенного расширения полезности Биткоина (от сбережения стоимости до средств оплаты и уровня смарт-контрактов), кривая спроса будет меняться нелинейно, и модель не может отразить эту динамику.

3. Подводные камни линейных предположений
Модель предполагает, что силлогизм половинок→ увеличения дефицита→ повышения цен является линейным. Но на практике рынок может войти в новую фазу из-за насыщения, когда предельное влияние давления на поставку ослабнет.

4. Риск недоразумений для новичков
Оптимистичные прогнозы цен, такие как цель в 1 миллион долларов, могут ввести неопытных инвесторов в заблуждение, заставляя их идти на ненужные риски в неподходящие моменты.

Многомерные наблюдения о будущем Биткоина

S2F — лишь одна из точек зрения

Будущая траектория цены Биткоина, вероятно, будет зависеть от нескольких аспектов одновременной эволюции:

• Практический прорывМогут ли такие технологии, как Lightning Network и кроссчейн-бриджинг, сделать Bitcoin по-настоящему глобальной платежной сетью?
• Институциональное признание: Будет ли более традиционное распределение активов после биткоин-спотового ETF?
• Политические рамки: Могут ли крупные экономики разработать чёткие и дружественные нормативные рамки для освобождения доверия на рынке?
• Конкурентная среда: Как другие активы (золото, цифровые валюты центральных банков, новые токены) могут переписать экологию дефицитных ресурсов?

Эти факторы вместе с дефицитом в совокупности определяют пространство оценки Биткоина.

Краткое изложение практических предложений

✓ доступно: S2F — вспомогательный инструмент для оценки долгосрочного тренда, подходящий для инвесторов с периодом владения более 3 лет
✓ Требуется сотрудничество: Многоисточниковая информация, такая как технические аспекты, он-чейн-индикаторы, макроданные и т.д.
✓ Чтобы избежать: Краткосрочная торговля, высокий кредитный плечо, принятие решений по одному индикатору
✓ Принято: Отслеживайте, снижается ли эффективность модели, и своевременно корректируйте стратегию

Будущее Биткоина может быть неопределённым, но одно можно сказать точно: ни одна модель не может полностью интерпретировать и предсказать его ценовые движения. Ценность модели S2F заключается в том, чтобы помочь инвесторам понять, как дефицит влияет на цены — но только если её применять рационально и осторожно.