Market makers em criptomoedas: como eles formam a liquidez do mercado

Liquidez — é o sangue do mercado de criptomoedas. Sem ela, os traders enfrentam spreads intransponíveis, atrasos enormes na execução de ordens e oscilações de preços imprevisíveis. É aqui que entram os market makers. Estes operadores especializados trabalham 24/7, garantindo estabilidade no ecossistema de ativos digitais. Mas quem são realmente e como funciona este sistema?

O papel dos market makers no comércio moderno de criptomoedas

Um market maker é um operador de negociação, instituição ou empresa de trading algorítmico que cotiza continuamente preços de compra e venda para ativos específicos. A sua atividade bidirecional cria um efeito em que qualquer trader pode realizar uma transação instantaneamente, sem esperar pelo contrapartida.

Imagine um mundo sem market makers. Tentar vender 10 BTC significaria procurar vários compradores diferentes dispostos a aceitar o seu preço. Os spreads entre o preço de compra e venda aumentariam até níveis que tornariam o trading deficitário para o investidor médio. A volatilidade dos preços atingiria níveis extremos, especialmente em pares de baixa liquidez.

Os market makers resolvem este problema de forma diferente. Geram receita não adivinhando a direção do preço (como os tradicionais especuladores), mas capturando continuamente o spread — a pequena diferença entre o preço pelo qual compram e vendem.

Como funciona exatamente o processo de market making

O funcionamento de um market maker baseia-se em cálculos algorítmicos e gestão de posições em tempo real.

Primeira fase: cotação bidirecional. O market maker coloca uma ordem de compra de Bitcoin a $88.750 e, ao mesmo tempo, uma ordem de venda a $88.760. Este $10 spread serve como sua margem de lucro. À primeira vista, parece um ganho insignificante, mas ao escalar, isso muda.

Segunda fase: execução e acumulação. Quando um trader de varejo decide comprar BTC ao preço atual, ele aceita a ordem de venda do market maker. Paralelamente, o market maker imediatamente coloca novas ordens, preenchendo o livro de ordens. O spread acumula-se através de centenas ou milhares de negociações por dia, criando um fluxo de receita estável.

Terceira fase: gestão de inventário. Esta é uma parte crítica. Market makers não apenas colocam ordens mecanicamente — eles gerenciam cuidadosamente seu portfólio de ativos, frequentemente fazendo hedge de posições em várias exchanges simultaneamente. Se acumularem demasiado Bitcoin, podem vender parte em outra exchange com preço mais alto, minimizando o risco de mercado.

Quarta fase: adaptação ao mercado. A maioria dos market makers modernos usa algoritmos de negociação de alta frequência (HFT), que analisam a profundidade do livro de ordens, volatilidade, direção do fluxo de ordens e colocam ordens com periodicidade de milissegundos. Estes sistemas permitem que permaneçam lucrativos mesmo com movimentos bruscos do mercado.

Market makers e market takers: os dois polos do trading

No mercado existem dois tipos de participantes que criam a dinâmica de liquidez:

Market makers adicionam liquidez. Colocam ordens limitadas — pedidos que permanecem no livro de ordens à espera de contrapartida. Estas ordens não são executadas imediatamente, dando tempo a outros traders para escolherem o momento ideal de entrada.

Market takers retiram liquidez. Executam ordens de mercado, aceitando instantaneamente o preço atual de venda ou compra. Quando um trader quer obter BTC rapidamente a $88.760, ele torna-se um taker, “pegando” a liquidez colocada pelo maker.

O equilíbrio entre eles é crítico. Se houver mais makers do que takers, os spreads reduzem-se, mas o volume de negociações cai. Se houver mais takers, os spreads aumentam, pois os makers exigem compensação pelo risco. Um sistema bem equilibrado reduz o deslizamento de preços, melhora a profundidade do livro de ordens e minimiza os custos de transação para todos os participantes.

Grandes players de market making em 2025

O mercado de criptomoedas está sob o controlo de algumas grandes empresas que dominam a oferta de liquidez:

Wintermute gere aproximadamente $237 milhões em ativos em mais de 300 instrumentos on-chain, distribuídos por 30+ blockchains. Em novembro de 2024, o volume total das suas negociações ultrapassava $6 trilhões em mais de 50 exchanges. A empresa é conhecida pelas suas estratégias algorítmicas avançadas e cobertura ampla tanto em CEX quanto em DEX.

GSR tem mais de 10 anos de experiência no mercado de criptomoedas e investiu em mais de 100 protocolos e empresas Web3. Oferecem market making, OTC trading e serviços de derivativos em 60+ exchanges, atendendo emissores de tokens, investidores institucionais e mineiros.

Amber Group gere cerca de $1,5 mil milhões em capital de trading para mais de 2000 clientes institucionais. O volume total de negociações ultrapassa $1 trilhões. A empresa foca na conformidade regulatória e usa IA para otimizar estratégias.

Keyrock, fundada em 2017, processa mais de 550.000 negociações por dia em 1.300+ mercados e 85 exchanges. Oferece soluções personalizadas de market making, OTC, cobertura de opções, serviços de tesouraria e gestão de pools de liquidez.

DWF Labs trabalha com um portefólio de mais de 700 projetos, incluindo mais de 20% dos top-100 e 35% dos top-1000 projetos do CoinMarketCap. Fornecem liquidez em mais de 60 exchanges líderes, negociando em mercados spot e derivativos.

Todos estes players usam algoritmos avançados e análise profunda de dados para otimizar liquidez, apoiar listagens de novos tokens e criar mercados saudáveis.

Como os market makers aumentam a eficiência das exchanges

A presença de market makers transforma o ambiente de trading em plataformas centralizadas e descentralizadas:

Aumento de volume e profundidade. A colocação contínua de ordens bidirecionais garante que o livro de ordens esteja sempre preenchido. Isto permite que grandes players realizem negociações de grande escala sem impacto significativo no preço. Por exemplo, comprar 10 BTC de forma suave, sem picos bruscos.

Estabilização da volatilidade. No mercado de criptomoedas, que funciona 24/7, os market makers fornecem suporte contínuo de liquidez. Durante quedas de pânico, mantêm a procura nos níveis mais baixos. Durante rallies eufóricos, oferecem volumes consideráveis de venda, evitando que os preços subam excessivamente.

Redução de spreads. A concorrência entre market makers numa mesma exchange leva à redução dos spreads. Spreads estreitos reduzem os custos de transação dos traders e tornam o trading mais atrativo.

Atração de traders e aumento de comissões. Mercados líquidos atraem tanto traders de varejo quanto institucionais. Mais negociações significam mais receitas de comissão para a exchange. Muitas plataformas colaboram especificamente com market makers para suportar listagens de novos tokens, garantindo liquidez inicial.

Definição de preço justo. Os market makers contribuem para o discovery de preço — o processo pelo qual o mercado encontra o preço de equilíbrio de um ativo com base na procura e oferta reais, e não na especulação.

Riscos enfrentados pelos market makers

A atividade de market making está cheia de perigos financeiros, técnicos e regulatórios:

Volatilidade do mercado. Os preços das criptomoedas podem mover-se 10-20% em horas. Se o market maker detém uma posição grande e o mercado move-se rapidamente contra ele, as perdas podem ser catastróficas. Especialmente quando a velocidade do movimento excede a velocidade do algoritmo — ordens não são rebaseadas a tempo, resultando em prejuízo.

Risco de inventário. Market makers acumulam grandes volumes de criptomoedas. Se o valor desses ativos cair, as perdas podem ser significativas. Em mercados de baixa liquidez, altcoins são particularmente arriscados, pois as variações de preço são mais dramáticas.

Falhas tecnológicas. Sistemas de trading de alta frequência são vulneráveis a erros de codificação, ataques cibernéticos e problemas de latência. Uma falha técnica pode levar à execução incorreta de ordens a preços desfavoráveis, custando caro em condições de movimento rápido.

Incerteza regulatória. A legislação sobre criptomoedas está em constante evolução. Em algumas jurisdições, o market making pode ser considerado manipulação de mercado, com consequências judiciais. Os custos de conformidade aumentam para empresas que operam em vários países simultaneamente.

Risco sistêmico. Se o principal market maker de repente sair (por exemplo, devido a uma falência), a liquidez na exchange cai abruptamente, os preços tornam-se voláteis e os pequenos traders começam a vender em pânico.

Visão final

Market makers são os arquitetos da liquidez no ecossistema cripto. Sua presença constante, sustentada por algoritmos complexos e capitais profundos, transforma o mercado de criptomoedas de um ambiente escasso e volátil numa plataforma de negociação relativamente previsível e acessível.

Embora seu papel seja inestimável, os market makers não são mágicos. Enfrentam riscos reais: oscilações de preços, falhas técnicas e um cenário regulatório instável. À medida que a indústria de ativos digitais amadurece e a regulamentação melhora, o papel dos market makers só se fortalecerá. Eles permanecerão um elo crítico na cadeia, garantindo acessibilidade e eficiência na negociação de criptomoedas para milhões de participantes em todo o mundo.