专家刚刚强调了一个$48 亿美元的错误，这个错误正在困扰比特币，这是它的内容 | Bitcoinist.com

可信的编辑内容，由行业领先的专家和经验丰富的编辑审阅。广告披露 Shanaka Anslem Perera，一位加密货币专家和意识形态家，刚刚揭示了一个令人震惊的财务失误，可能会震撼比特币 (BTC) 市场。Perera 解剖了商业智能公司 Strategy Inc. 的巨大比特币持有量，揭示了该公司在企业加密货币积累方面的方法存在结构性缺陷。这位专家的报告详细说明了一个旨在保障数十万 BTC 的财务架构可能在数学和运营上不可持续，这对 Strategy 和市场都构成了风险。

战略的 $48 亿比特币错误

佩雷拉于11月24日星期一发布的报告强调，Strategy披露其目前持有649,870个比特币，以每个币74,433美元的平均价格购买，总计484亿美元。这一庞大的持有量占比特币最大供应量的约3.26%。这位加密货币专家指出，这一积累是通过复杂的资本市场工具融资的，包括通过可转换债务筹集的431亿美元，近零利率的高收益永久优先证券，以及以市场溢价发行的股票。

相关阅读：MicroStrategy 遇到麻烦？经济学家揭示如果比特币跌幅达到 90% 会发生什么 根据 Perera 的说法，从纸面上看，Strategy 的比特币积累机制是完美的。然而，在实践中，该结构现在接近可能会破坏加密市场的不可持续性水平。分析师披露，Strategy 的会计揭示了其未来的一个令人担忧的现实。他指出，公司仅有 $54 百万现金，而每年需要支付 $700 百万的优先股息。

佩雷拉将战略的结构比作庞氏骗局，指出该软件业务据称产生负现金流，迫使其依赖持续的资本募集来偿还现有债务。他表示，该公司的商业模式之前有效，因为股权交易的溢价高于净资产值，使得比特币能够递归积累。然而，该溢价在2025年11月降至与其价值相匹配，停止了这一循环，使公司面临稀释的风险。

此外，Perera透露，优先股使Strategy的情况更加糟糕。根据他的报告，股息率之前从9%上升到10.5%，以吸引投资者，因为股价下跌。然而，他警告说，任何进一步的下跌可能迫使公司出售其比特币持有量来支付股息，这与其BTC投资背后的策略相悖。

此外，2026年1月即将到来的MSCI指数等事件可能迫使战略出售数十亿的比特币，这可能会成为加密市场的噩梦。佩雷拉指出，过去的事件，例如10月10日的崩盘，当时$19 亿的头寸被抹去，突显了大规模企业比特币持有的风险。

大规模BTC销售可能威胁市场稳定性

佩雷拉还对战略公司最近声称的71年的股息覆盖提出了质疑，该公司通过将其总比特币持有量除以年度股息义务来计算这一数据。这位加密分析师透露，这些声明忽视了市场现实、税务影响以及主权规模比特币销售的流动性限制。

相关阅读：策略是否被迫出售其$50B 比特币？公司股份游戏计划他指出，策略假设他们可以每年出售$1 亿比特币而不影响价格。然而，10月10日的加密货币崩盘证明了这一假设是错误的，因为市场在压力期间无法吸收大规模的出售。

鉴于风险情况，Perera 预测到 2026 年 3 月，市场将作出裁决。Strategy 可能不得不重组并缩减规模以求生存，或者企业 Bitcoin 国库模式可能会作为失败的实验而崩溃。在此期间，Strategy 可能会出售部分 Bitcoin，这可能会对 BTC 价格施加压力。

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