灰犀牛與黑天鵝：理解加密貨幣炒幣市場危機

定義不可預測和被忽視的事物

在金融市場——無論是傳統市場還是加密貨幣市場——投資者經常會遇到兩個關鍵的風險概念：“黑天鵝”和“灰犀牛”。這些術語代表了交易者必須理解的根本不同類型的市場風險，以有效應對波動條件。

黑天鵝理論：稀有且不可預測

“黑天鵝”概念是由納西姆·尼古拉斯·塔勒布在他同名的影響力著作中提出的。黑天鵝事件的特點有三個關鍵屬性：

1. 它們極爲稀有且不可預測
2. 它們具有巨大的、深遠的影響
3. 盡管它們不可預測，但事後它們被合理化了

正如塔勒布所解釋的："在我們的文化中，預測黑天鵝是不可能的，但確認一個黑天鵝是不可避免的。"

傳統風險模型無法準確捕捉這些事件，正是因爲它們依賴歷史數據，而黑天鵝事件則代表前所未有的發生。作者強調，基於過去經驗假設未來安全是一種危險的邏輯謬誤。尤其在加密貨幣市場中，波動性是固有的，這一概念顯得尤爲重要。

"在現實世界中，大多數變化都是非線性且不平滑的，" Taleb 指出，挑戰傳統經濟模型的常識。他甚至挑釁地建議："如果你聽到一個 '著名' 的經濟學家使用 '均衡' 或 '正態分布' 這些詞，不要與他爭論；忽視他，或者試着把一只老鼠放進他的襯衫裏。"

爲什麼叫"黑天鵝"？

這個術語本身源於歐洲人歷史上認爲所有天鵝都是白色的信念——使得“黑天鵝”成爲一種不可能的隱喻。當黑天鵝最終在澳大利亞被發現時，這顛覆了既定信念，並成爲打破現有範式的不可預測事件的完美隱喻。

黑天鵝的視覺意象——稀有而引人注目——有效地傳達了意想不到的、突然發生的事件，這些事件使市場措手不及。

加密貨幣市場中的黑天鵝事件

加密貨幣生態系統經歷了幾次重大的黑天鵝事件：

2020年3月12日：COVID-19市場崩潰

當 COVID-19 疫情開始在全球傳播時，加密貨幣市場在短短 13 小時內經歷了兩次毀滅性的下跌。第一次下跌導致價格大約下降 25%，而第二次下跌則在幾分鍾內將比特幣價格壓至 $4,000 以下——這標志着七年來最大的一次單日下跌。分析師後來將此描述爲 "系統性崩潰"，很少有人預料到這一點。

2021年5月18日：中國的加密打壓

當中國三大金融行業協會聯合發布聲明禁止所有與加密貨幣相關的商業活動時，市場反應劇烈。加密貨幣市場經歷了創紀錄的 13,591 美元日損失，清算超過 $9 億。比特幣的價值在七天內暴跌超過 50%。盡管中國對加密貨幣的立場之前一直較爲謹慎，但這次監管行動的嚴重性和時機讓許多交易者措手不及。

塔勒布與加密貨幣的不斷演變關係

有趣的是，塔勒布本人與加密貨幣的關係相當復雜。在2018年，他對比特幣持積極態度，認爲它可以作爲對政府貨幣壟斷的“保險政策”。

然而，到2021年，塔勒布的觀點發生了劇烈變化。這位前比特幣支持者開始批評這種加密貨幣，聲稱它缺乏對抗通脹的能力，並將其描述爲“一個公開的龐氏騙局”和“傻瓜的遊戲。”

灰犀牛：可見但被忽視的威脅

雖然黑天鵝代表不可預測的衝擊，"灰犀牛"則代表一種根本不同類型的市場風險。這個術語是由風險分析師米歇爾·沃克創造的，指的是顯而易見的、高概率的危險，這些危險在變成危機之前一直被忽視。

與黑天鵝不同，灰犀牛在造成損害之前就明顯可見。它們代表了市場參與者可以看到但常常選擇忽視或推遲處理的風險——這通常是由於心理偏見、制度慣性或決策癱瘓。

正如Wucker所警告的："你拖延的時間越長，灰犀牛積蓄的勢頭就越強，便會以比以前更大的破壞力出擊。"

灰犀牛和黑天鵝之間的主要區別在於可預測性和頻率。灰犀牛是隱藏在明顯之中的可預見風險，而黑天鵝則是罕見且不可預測的事件。

爲什麼叫“灰犀牛”？

Wucker選擇這個隱喻是因爲犀牛強大、明顯且具有威脅性——但人們往往忽視它們，直到爲時已晚。與看不見的黑天鵝不同，灰犀牛是顯而易見的，但由於認知偏見、復雜的決策要求或簡單的分心等因素而被忽視。

加密貨幣的灰犀牛問題

Wucker本人指出，加密貨幣市場是灰犀牛動態的一個優秀例子。個人如何對加密貨幣風險進行分類在很大程度上取決於他們的視角：

• 對於行業建設者而言，傳統金融機構可能比去中心化金融代表更大的風險
• 對於中央銀行來說，加密貨幣的採用威脅到貨幣控制
• 對於看漲的投資者來說，不投資可能看起來很冒險
• 對於懷疑者來說，投資加密貨幣代表了真正的風險

灰犀牛事件在加密貨幣中的影響

The Terra (LUNA) Collapse：2022 年 5 月

Terra 的算法穩定幣 UST 於 2022 年 5 月 10 日經歷了災難性的脫鉤。這觸發了一個死亡螺旋，恐慌的用戶燃燒 UST 來鑄造 LUNA 代幣，這些代幣立即被出售到市場上。LUNA 的價值崩潰至接近零，導致用戶、鯨魚和主要加密貨幣風險投資公司遭受巨額損失。

許多分析師認爲，LUNA的崩潰代表了一種經典的灰犀牛。警告信號在幾個月前就已經顯現，批評者質疑Luna-UST雙貨幣機制和推動UST採用的Anchor Protocol的可持續性。這些機制被廣泛批評爲可能不可持續。

MakerDAO 聯合創始人 Rune Christensen 在 2022 年 1 月明確警告市場：

"請注意，UST和MIM確實是龐氏騙局，我對此表示尊重。你可以從中賺很多錢，但它們並不是爲供應彈性而構建的，一旦市場抽走資金，它們就會回到零。"

"現在不要再欺騙用戶，宣稱你們在長期內是穩定的，允許那些追求長期穩定的用戶退出，並爲他們提供流動性。"

以太坊從PoW到PoS的過渡：2022年9月

以太坊於2022年9月15日從工作量證明(PoW)轉向權益證明(PoS)，標志着又一次灰犀牛事件。盡管提前通知了多年，但許多礦工未能爲這一根本變化做好充分準備。當合並最終完成時，未退出的礦工們則面臨貶值的採礦設備。

今天，少於2%的前以太坊顯卡礦工仍在努力挖掘替代幣。這種情況體現了礦業領域中的灰犀牛——一個高度明顯的風險，許多人選擇忽視，認爲要麼實施仍然遙遠，要麼會出現替代解決方案。

加密貨幣交易者的風險管理策略

理解黑天鵝和灰犀牛之間的區別可以顯著改善風險管理方法：

對於黑天鵝事件：

• 在多種資產中保持戰略儲備
• 設置自動止損單以限制下行風險
• 避免過度槓杆，這可能會放大意外的市場波動
• 在低波動時期考慮投資組合保險策略

對於灰犀牛事件：

• 建立系統的早期預警信號監測
• 在危機出現之前制定應急計劃
• 實施漸進的頭寸調整，而不是恐慌反應
• 研究類似市場條件的歷史模式

通過識別這些不同的風險類別，加密貨幣交易者可以制定更爲穩健的策略，考慮到既不可預測的黑天鵝事件，也考慮到那些可預見但常被忽視的灰犀牛，這些因素共同影響市場結果。