鲍尔講話總結：

整體基調屬於中期鴿派言論，把本次降息視爲“風險管理式”降息即我們常說的“防御性”降息！

整體明確的暫時降息路徑：10月12月降息25BP，

不夠明確的降息路徑：26年27年每年降息25BP

對勞動力市場觀點：

1，承認就業市場下行風險，並且風險來自供給端，所以連續降息刺激挽救就業市場

2，推動因素認爲是移民減少、勞動力參與率降低、人工智能影響招聘需求，勞動力需求同比下降。

3，失業率仍然處於低位，較幾年前並無變化，但是重點關注裁員率，一旦裁員加大，失業率會大幅度漲，所以降息就是爲了防止裁員率增高

4，態度明確轉變，不在認爲就業市場穩定。

對通脹與物價：

1，通脹較2022年有所回落，但是近期有所升高，主要來自商品價格漲，關稅因素較重。

2，結構上出現分化，商品通脹漲，服務業通脹下滑，此類情況算是良性，未來關稅對通脹影響減緩，整體通脹將會下降，服務業與住房一直是通脹的頑固因素。

3，預期8月PCE漲2.7%，核心PCE 2.9%，預計明年通脹將會快速回歸2%的目標。

4，認爲關稅對通脹的影響是一次性的，而影響週期可能是短暫的，目前關稅對PCE的貢獻數據爲0.3%-0.4%左右。

對經濟與經濟增長：

1，宏觀方面認爲經濟增長放緩，主要反應在消費上放緩，且消費數據出現結構性分化，高消費人羣依舊表現出較強的消費欲，房地產行業持續疲軟。

2，總體保持穩定，但是增速較之前疲軟，家庭狀況良好，所以此時選擇降息提速經濟增長。

3，目前對於通脹與就業的風險，联准会從此前偏向通脹風險轉爲與就業市場一起平衡風險，未來一段時間，就業數據成爲關注重點。

對利率政策離場：

1，降息25BP是得到廣泛支持的，認爲這是合理的風險管理降息

2，不會認爲會短期快速調整利率，目前更加傾向於緩慢，逐步的調整，並且通過預期管理來引導市場

3，強調政策上保持限制性水平，逐漸向中性靠攏。

4，資產負債表保持溫和節奏，儲備依舊充足，不過逐漸接近充足儲備區間，潛臺詞QT可能會暫停。

5，利率下降會讓抵押貸款利率降低，但是真正挽救房地產需要更多的降息才能有實質性影響。

對經濟數據的觀點：

1，認爲就業數據下修符合联准会預期，

2，認爲勞工統計局的數據統計上有一定的難度，回復率較低，波動性較高，不過联准会依舊認爲數據可以支撐降息。

其他重點：

1，認爲AI是導致招聘率降低的因素，但是AI的建設與投資也會在未來提供就業崗位

2，金融市場相對穩定，但是關注違約風險。

3，長期通脹預期穩定，除了密歇根大學的數據有些異常。

4，FOMC的19位政策制定者中，對未來利率路徑產生較大的分歧，後續依舊需要更多的經濟數據來統一意見。

5，認爲川普以及新的理事米蘭不會影響联准会的獨立性，認爲對聯準會理事庫克的調查是法律事件。

整體評估：

本次鲍尔講話，屬於鴿派中略帶謹慎的態度，強調联准会從通脹風險轉向就業通脹平衡，同時表示未來QT可能會暫停，都算是相對鴿派的發言

一旦後續就業數據恢復緩慢，都會增加未來利率持續寬松的預期，同時認爲關稅對通脹的影響是短暫且一次性的，減緩市場對通脹的擔憂與壓力。

相對謹慎的地方在於，認爲不需要迅速降息，利率寬松按照節奏進行，所以2026年的利率路徑不夠清晰屬於正常情況，很有可能在連續三次降息後，2026年上半年暫時不見降息。

當前市場預期的利率情況，就是2025年2次降息25BP，期間如果通脹保持穩定，就業數據持續下滑，很有可能推高後續10月與12月的降息幅度。

至於2026的降息路徑，目前來看是相對謹慎的，點陣圖僅有一次降息，如果鲍尔持續就任，很有可能2026年上半年不見降息，降息依舊要等明年的下半年。

當然，好處是鲍尔明年6月卸任，其次，2025年12月還有一個份點陣圖可以更加清晰的看到2026年的利率情況。