剛剛查看了Hyperliquid九月份的最新分析，老實說，這感覺是目前最有趣的L1增長故事之一。

瘋狂的動量，但如果你放大來看也存在一些真實的風險；這是我看到的：

首先是指標。TVL 目前爲 $2.78B，略有周度增長。每日收入爲 $3.7M，收取的費用爲 $4.1M，而期貨交易量在上周達到瘋狂的 $140B 高峯後降至 $10.86B。穩定幣也在飛漲，總計 $6.13B，其中 $USDC 佔 95%。該代幣的交易價格約爲 $56，使 Hyperliquid 的市值達到 $15B，FDV 爲 $56B。對於一個如此緊密聯繫永續合約的鏈來說，這是一個相當高的溢價。

真正的優勢來自於其速度和用戶體驗。亞秒級的最終性和類似中心化交易所的流暢性吸引了那些厭倦了$ETH和$SOL費用的交易者。現在關於$USDH，原生穩定幣的投票正在進行。如果投票通過，並且收益開始流入$HYPE的回購中，這可能會鎖定嚴重的用戶留存。HyperEVM今年早些時候的上線已經證明了一個轉折點，開啓了EVM的可組合性，並推動了TVL的穩步上升。

展望未來，故事是看漲的，但並非沒有風險。對永續合約的依賴意味着收入將始終與交易活動波動，我們已經看到下跌。估值是另一個問題，FDV約爲年化P/S的50倍，這個水平讓人感覺非常2021。如果他們能多樣化穩定幣，比如與USDe或feUSD的整合，流動性可能會增長而不稀釋代幣。第四季度可能會非常重要：借貸、去中心化交易所、實物資產，甚至可能與L2的互操作性。如果$USDH獲得批準，穩定幣可能突破100億美元，日收入可能攀升至1000萬美元以上。

仍然存在明顯的挑戰。針對槓杆的監管壓力是一個真實的風險。來自Blast和Linea的競爭正在加劇。而且11月的23%解鎖可能會造成嚴重的賣壓。

就我個人而言，我認爲Hyperliquid正在構建一些真實的東西。風險是存在的，但速度、用戶體驗和生態系統擴展的結合是強大的。如果第四季度的發展如預期那樣，$HYPE有機會成爲這一周期的定義性L1故事之一。盡管波動性，我仍然看好。