BitMEX Alpha：山寨季信號越來越清晰 - ChainCatcher

原文作者：BitMEX

不是梗圖，是數據在說話。我們判斷一輪早期山寨季正在展開，理由很簡單：

• 市場結構： TOTAL3（剔除 BTC/ETH 的山寨總市值）相對兩大主流幣企穩；即便沒有 BTC/ETH 的放量突破，市場寬度也在擴散。
• 領漲方向： SOL/ETH 上行、資金費率溫和、強平不多——真買盤，不是擠空。
• 催化因素： 美國政府推進區塊鏈應用，商務部將 GDP、PCE 等官方數據上鏈（經 Chainlink/Pyth），平台幣階段性重估等基本面把“場外”資金帶回場內。
• ETF 資金面： ETF 仍淨流入但明顯降溫；ETH 相關 DAT（幣股）的市值/淨值比（m/NAV）偏低 → 增發吸引力下降，可能給山寨留出更多空間。

信號 1｜市場結構與 TOTAL3 的韌性

過去 5 天的走勢，更像山寨季開端而不是“只漲主流”的輪動。TOTAL3 在 BTC、ETH 震蕩時未創新低；衍生品側保持有序：資金費率接近中性、被動平倉有限——指向現貨主導的真實需求。對交易員而言，重點很明確：不等 BTC/ETH 創新高，廣度也能擴散；在配對交易裏挑選山寨，性價比更高。

信號 2｜ SOL跑贏ETH，開始輪動

SOL/ETH 上行同時資金費率平穩、沒有明顯擠空痕跡，說明是主動配置的真實買盤。歷史上，這常常領先於高流動中盤和功能賽道的配對輪動；同時提供更低 β的表達：做多 SOL / 做空 ETH。

信號 3｜主流幣“穩，但不帶節奏”

來源：

主流幣的基本面依舊正面，但 ETH、BTC 的邊際動能在下降：回調有承接、上攻缺追漲，難以直接推高新高。

以 以太坊幣股 爲例，m/NAV 多在 1.0–1.1×，跑輸現貨 ETH，難以支撐繼續“增發+被動現貨買入”的鏈條。我們的判斷是：主流抄底盤足、追高盤弱，邊際風險下沉到有事件催化的山寨更合理。

信號 4｜可落地的區塊鏈應用在推進

政策與基礎設施兩端都有硬催化：美國商務部宣布將實際 GDP、PCE 等官方系列上鏈（經 Chainlink、Pyth，覆蓋 Arbitrum、Avalanche、Base 等），權威且可機讀的數據爲數據驅動型 DeFi、代幣化風控、事件市場打開新場景。

同時，區塊鏈爲底層的應用也獲得了主流機構的認可和採用，Numerai（以 $NMR 激勵、AI 驅動的對沖基金）獲 摩根大通資管 5 億美元策略容量承諾。

平台幣階段性走強：OKB 受代幣模型調整提振，CRO 因川普家族基金投資等相關消息面而受關注。以上進展都不依賴 BTC/ETH 創新高——這正是山寨季早期的典型特徵。

結論｜交易框架

當前畫面：主流有序、ETF 淨流入降溫、DAT 溢價偏薄、硬催化把資金往下遊帶。

策略上繼續堅持配對優先、新聞優先：

• 核心倉位： 多 SOL / 空 ETH；關注新幣漲
• 衛星倉位： 以事件催化爲錨，回調分批配置新聞驅動的山寨；直到資金流、資金費率或關鍵代理指標明確提示風格切換爲止。