Ставка финансирования: от резкой волатильности до беспрецедентной стабильности

Постоянные контракты нарушают временные ограничения традиционных фьючерсов и быстро становятся доминирующим продуктом в торговле криптопроизводными. Чтобы обеспечить соответствие цен на постоянные контракты и спотовые цены, разработчики ввели механизм ставки финансирования. В течение фиксированного периода, если цена контракта выше спотовой цены, быки платят ставку финансирования медведям; и наоборот. Положительная ставка финансирования обычно рассматривается как бычье настроение, в то время как отрицательная ставка финансирования подразумевает сильное давление на продажу. Таким образом, ставка финансирования является не только важным источником дохода для арбитражников, но и рассматривается как индикатор настроения рынка в реальном времени.

В данной статье подробно анализируются изменения ставки финансирования XBTUSD за последние 9 лет. Основные выводы показывают, что XBTUSD изменился от высокой волатильности в начале к беспрецедентной стабильности, оставаясь относительно спокойным даже в 2024-2025 годах, когда биткойн преодолеет исторический максимум в 100000 долларов.

Девятилетняя эволюция: от "дикости" к "институционализации"

Согласно девятилетним данным, частота экстремальных событий по ставке финансирования снизилась на девяносто процентов по сравнению с историческим пиком, а годовая волатильность сжалась до узкого диапазона плюс-минус 10%. Эта стабильность не имела аналогов в истории деривативов биткойна.

Этот переход за последние десять лет можно разделить на три этапа:

Этап 1: Дикая Западная эпоха (2016-2018)

В первые два года рынок ставки финансирования был крайне неэффективным и подвержен сильным колебаниям:

• ставка финансирования часто превышает ±0.3%, годовая ставка превышает ±1000%
• В 2017 году бычий рынок стал свидетелем высокой концентрации экстремальных событий в истории Биткойна.
• В 2017 году было зафиксировано более 250 экстремальных событий финансирования, которые происходили почти ежедневно
• Экстремальный период финансирования продолжается 2-3 дня, что указывает на долгосрочную неэффективность рынка

Второй этап: Постепенное созревание (2018-2024)

XBTUSD ставка финансирования рынок начинает саморегулироваться:

• Количество экстремальных событий в год уменьшилось с более чем 250 в 2017 году до примерно 130 в 2019 году.
• Ставка финансирования постепенно сужается к нормальному диапазону
• Значительные рыночные события все еще могут вызвать значительные колебания, но частота снижается

Третий этап: приход гигантов (с 2024 года по настоящее время)

Два ключевых события в начале 2024 года изменят рыночную картину:

1. Запуск биткойн ETF:

   • Интерес к арбитражу среди учреждений резко возрос, что сделало возможным масштабный арбитраж между спотовыми и фьючерсными рынками.
   • ETF делает цену контракта более тесно привязанной к спотовой цене, сокращает ставку финансирования и устраняет значительные арбитражные разницы

2. Запуск протокола Ethena:

   • Внедрение системной ставки финансирования арбитража через синтетические стабильные монеты, получение большого объема принятия
   • Арбитражные средства от учреждений и розничных инвесторов продолжают поступать, что еще больше подталкивает ставку финансирования к нулю.

Удивительная доходность арбитража по ставкам

Анализ обратного тестирования показывает, что в 2016 году было вложено 100 тысяч долларов в арбитраж по ставке финансирования, и на сегодняшний день сумма увеличилась до 8 миллионов долларов. Эта стратегия имеет годовую доходность 873%, без убыточных лет и без значительных просадок, обеспечивая стабильную прибыль.

Оплата ставки финансирования в биткойнах создает эффект мультипликатора богатства. Средства, полученные в 2016 году, увеличатся в 200 раз к 2024 году, когда цена биткойна достигнет 100000 долларов. Если платить стейблкоинами, прибыль в 8 миллионов долларов сократится до примерно 800 тысяч долларов.

Сжатие капитала: исчезновение высоких ставок финансирования

В отличие от бычьих рынков 2017 и 2021 годов, ставка финансирования при достижении нового рекорда биткойна в 2024-2025 годах аномально спокойна:

• Максимальный пик составил всего 0,1308%, что меньше половины от прошлых раундов.
• Средняя ставка составляет всего 0.0173%, что значительно ниже ожиданий трейдеров

Это изменение вызвало две основные теории:

1. Вторжение институций: крупные институции и капитал для арбитража DeFi быстро нейтрализуют отклонения в финансировании.

2. Революция эффективности: рыночная структура эволюционировала в институциональную эффективность, устранив постоянные экстремальные события.

Текущая ставка финансирования

Анализ выявил три ключевых момента:

1. Высокая ставка финансирования стала краткосрочной, но все еще существует.

2. После одобрения ETF ставка финансирования увеличивается, средняя ставка возрастает на 69%.

3. Ставка финансирования продолжает оставаться положительной, что указывает на то, что рынок нашел новое равновесие.

Заключение

Биткойн ставка финансирования изменилась с "спекулятивных американских горок" на "институтский маятник". Спотовый ETF и DeFi-протоколы совместно создают более глубокую, стабильную и эффективную экосистему деривативов. Арбитраж по ставке финансирования вступил в новую эпоху с акцентом на высокоскоростное исполнение, тонкий риск-менеджмент и интеграцию между площадками.

Для трейдеров, стремящихся получить избыточную прибыль через ставку финансирования, конкурентное преимущество сместилось в сторону всестороннего повышения скорости инфраструктуры, эффективности капитала и способности к итерации стратегий. Только так можно продолжать находить Alpha-возможности на все более институционализированном рынке.