[Échange] Que s'est-il passé un an après l'"effondrement historique du yen" ? | Yoshida Tsune sur le forex quotidien | Manekuri, le média utile pour les informations d'investissement et la gestion de l'argent de Monex Securities.
De la vente de yens à l'achat de yens = Un grand retournement des spéculateurs tels que les fonds spéculatifs
En juillet 2024, le taux de change dollar américain/yen a atteint 161 yens, le niveau le plus élevé depuis 1986, ce qui a été qualifié de "dépréciation historique du yen". Dans ce contexte, les ventes de yens sur le marché des changes se sont intensifiées, en particulier la position à la baisse des spéculateurs en yens, qui reflète les transactions des fonds spéculatifs (ci-après appelés fonds de couverture) selon les statistiques de la CFTC (Commodity Futures Trading Commission), a dépassé 180 000 contrats, se rapprochant presque du record précédent établi en 2007 (voir graphique 1).
【Figure 1】Position des spéculateurs en yen selon les statistiques CFTC et le dollar américain/yen (mai 2024 - )
Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities
Il s'est écoulé exactement un an depuis, et le dollar américain / yen est resté autour de 140 yens, dans un contexte de retour à un dollar américain faible et un yen fort. Un des grands changements par rapport à il y a un an est la position des spéculateurs. La position en yen des spéculateurs a récemment atteint un pic de plus de 170 000 contrats acheteurs, et actuellement, les mouvements continuent de dépasser largement les 100 000 contrats.
Examiner la relation entre la inversion historique du yen faible et la théorie du yen faible structurel.
La théorie de la dépréciation structurelle du yen, qui souligne l'impact du déclin de l'économie japonaise, a également attiré l'attention en tant que raison de la "dépréciation historique du yen". L'indicateur qui symbolise cela est le solde commercial et des services, qui reflète l'élargissement du déficit commercial du Japon et l'émergence de nouveaux facteurs de déficit tels que le "déficit numérique". Ce solde commercial et des services a temporairement retrouvé un léger excédent au quatrième trimestre de 2024 (voir le tableau 2).
[Tableau 2] Taux de change USD/JPY et balance commerciale et des services du Japon (2000 et au-delà)
Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities.
Cependant, le déficit, qui avait atteint un niveau record en 2022, s'était déjà considérablement réduit d'ici 2024, lorsque le pic de "l'historique dépréciation du yen" a été enregistré. Dans ce sens, expliquer que "l'historique dépréciation du yen" est le résultat du déclin de l'économie japonaise, à partir de la balance commerciale et des services, semble être une exagération.
Il est donc peu probable que l'inversion de la "dévaluation historique du yen" de cette année puisse être expliquée par la théorie de la dévaluation structurelle due à la déclin de l'économie japonaise. Le contexte de l'inversion de la dévaluation historique du yen pourrait être dû au fait que des spéculateurs, tels que les Hedge Funds, ont changé leur stratégie, passant d'une vente active de yens à un achat actif de yens.
Achat de yen de l'hedging F qui est irrationnel selon l'écart des taux d'intérêt
Cela dit, la vente active de yens jusqu'en 2024 était raisonnable du point de vue des différences de taux d'intérêt. En juillet 2024, lorsque la position courte en yens des spéculateurs a augmenté à plus de 180 000 contrats, un niveau record, l'écart de rendement entre les obligations à 10 ans japonaises et américaines (prévalence du dollar américain sur le yen) s'est temporairement réduit, mais restait à environ 3,3 %, sans changement significatif (voir le tableau 3).
【Graphique 3】Différence de rendement entre le dollar américain / yen et les obligations à 10 ans des États-Unis et du Japon (janvier 2024 - )
Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities
Dans un tel contexte de forte différence de taux d'intérêt et de dévaluation du yen, la vente du yen est rationnelle et c'est plutôt le fait d'être "trop rationnel" qui a conduit à la "bullisation" de la vente du yen par les spéculateurs, et l'éclatement de cette bulle est considéré comme la cause principale de la chute massive du dollar américain/yen, passant d'environ 161 yens à 141 yens en moins d'un mois jusqu'en août 2024.
L'écart des rendements obligataires à 10 ans entre le Japon et les États-Unis s'est récemment rétréci jusqu'à environ 2,6 %. Cependant, de manière objective, l'écart de taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis, qui reste proche de 3 %, ne semble pas changer considérablement la position défavorable du yen. Dans ce sens, l'expansion record des achats de yens par les spéculateurs ces derniers temps pourrait être considérée comme un mouvement assez irrationnel au regard de l'écart de taux d'intérêt.
L'inversion historique de la dépréciation du yen due à la bulle de vente du yen "trop raisonnable"
Hedging F est connu comme un investisseur « parmi les meilleurs des meilleurs ». Pourquoi ce Hedging F continue-t-il d'élargir son « achat de yens irrationnel » ? Justifier un achat de yens qui n'est pas rationnel du point de vue des écarts de taux d'intérêt pourrait être la demande de renforcement du yen de l'administration Trump. Dans ce sens, le Hedging F « parmi les meilleurs des meilleurs » pourrait donc trouver une rationalité dans la politique monétaire de l'administration Trump.
Il y a un an, la "dépréciation historique du yen" était le résultat d'une vente de yens "bubblisée" qui était trop raisonnable du point de vue des écarts de taux d'intérêt. En revanche, l'inversion de la "dépréciation historique du yen" qui a suivi semble être fortement influencée par le fait que l'achat de yens, qui est irrationnel du point de vue des écarts de taux d'intérêt, a trouvé une rationalité dans la politique monétaire de l'administration Trump. Dans ce sens, il n'est pas impossible que, selon la politique monétaire de l'administration Trump, il y ait un risque de retour à une dépréciation du yen.
D'autre part, le manque de confiance envers les politiques du président Trump est également un facteur qui a limité le retour à la hausse du dollar américain et à la baisse du yen, ce qui pourrait décrire la situation actuelle du dollar américain / yen.
Voir l'original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
[Échange] Que s'est-il passé un an après l'"effondrement historique du yen" ? | Yoshida Tsune sur le forex quotidien | Manekuri, le média utile pour les informations d'investissement et la gestion de l'argent de Monex Securities.
De la vente de yens à l'achat de yens = Un grand retournement des spéculateurs tels que les fonds spéculatifs
En juillet 2024, le taux de change dollar américain/yen a atteint 161 yens, le niveau le plus élevé depuis 1986, ce qui a été qualifié de "dépréciation historique du yen". Dans ce contexte, les ventes de yens sur le marché des changes se sont intensifiées, en particulier la position à la baisse des spéculateurs en yens, qui reflète les transactions des fonds spéculatifs (ci-après appelés fonds de couverture) selon les statistiques de la CFTC (Commodity Futures Trading Commission), a dépassé 180 000 contrats, se rapprochant presque du record précédent établi en 2007 (voir graphique 1).
【Figure 1】Position des spéculateurs en yen selon les statistiques CFTC et le dollar américain/yen (mai 2024 - )
Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities
Il s'est écoulé exactement un an depuis, et le dollar américain / yen est resté autour de 140 yens, dans un contexte de retour à un dollar américain faible et un yen fort. Un des grands changements par rapport à il y a un an est la position des spéculateurs. La position en yen des spéculateurs a récemment atteint un pic de plus de 170 000 contrats acheteurs, et actuellement, les mouvements continuent de dépasser largement les 100 000 contrats.
Examiner la relation entre la inversion historique du yen faible et la théorie du yen faible structurel.
La théorie de la dépréciation structurelle du yen, qui souligne l'impact du déclin de l'économie japonaise, a également attiré l'attention en tant que raison de la "dépréciation historique du yen". L'indicateur qui symbolise cela est le solde commercial et des services, qui reflète l'élargissement du déficit commercial du Japon et l'émergence de nouveaux facteurs de déficit tels que le "déficit numérique". Ce solde commercial et des services a temporairement retrouvé un léger excédent au quatrième trimestre de 2024 (voir le tableau 2).
[Tableau 2] Taux de change USD/JPY et balance commerciale et des services du Japon (2000 et au-delà)
Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities.
Cependant, le déficit, qui avait atteint un niveau record en 2022, s'était déjà considérablement réduit d'ici 2024, lorsque le pic de "l'historique dépréciation du yen" a été enregistré. Dans ce sens, expliquer que "l'historique dépréciation du yen" est le résultat du déclin de l'économie japonaise, à partir de la balance commerciale et des services, semble être une exagération.
Il est donc peu probable que l'inversion de la "dévaluation historique du yen" de cette année puisse être expliquée par la théorie de la dévaluation structurelle due à la déclin de l'économie japonaise. Le contexte de l'inversion de la dévaluation historique du yen pourrait être dû au fait que des spéculateurs, tels que les Hedge Funds, ont changé leur stratégie, passant d'une vente active de yens à un achat actif de yens.
Achat de yen de l'hedging F qui est irrationnel selon l'écart des taux d'intérêt
Cela dit, la vente active de yens jusqu'en 2024 était raisonnable du point de vue des différences de taux d'intérêt. En juillet 2024, lorsque la position courte en yens des spéculateurs a augmenté à plus de 180 000 contrats, un niveau record, l'écart de rendement entre les obligations à 10 ans japonaises et américaines (prévalence du dollar américain sur le yen) s'est temporairement réduit, mais restait à environ 3,3 %, sans changement significatif (voir le tableau 3).
【Graphique 3】Différence de rendement entre le dollar américain / yen et les obligations à 10 ans des États-Unis et du Japon (janvier 2024 - )
Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities
Dans un tel contexte de forte différence de taux d'intérêt et de dévaluation du yen, la vente du yen est rationnelle et c'est plutôt le fait d'être "trop rationnel" qui a conduit à la "bullisation" de la vente du yen par les spéculateurs, et l'éclatement de cette bulle est considéré comme la cause principale de la chute massive du dollar américain/yen, passant d'environ 161 yens à 141 yens en moins d'un mois jusqu'en août 2024.
L'écart des rendements obligataires à 10 ans entre le Japon et les États-Unis s'est récemment rétréci jusqu'à environ 2,6 %. Cependant, de manière objective, l'écart de taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis, qui reste proche de 3 %, ne semble pas changer considérablement la position défavorable du yen. Dans ce sens, l'expansion record des achats de yens par les spéculateurs ces derniers temps pourrait être considérée comme un mouvement assez irrationnel au regard de l'écart de taux d'intérêt.
L'inversion historique de la dépréciation du yen due à la bulle de vente du yen "trop raisonnable"
Hedging F est connu comme un investisseur « parmi les meilleurs des meilleurs ». Pourquoi ce Hedging F continue-t-il d'élargir son « achat de yens irrationnel » ? Justifier un achat de yens qui n'est pas rationnel du point de vue des écarts de taux d'intérêt pourrait être la demande de renforcement du yen de l'administration Trump. Dans ce sens, le Hedging F « parmi les meilleurs des meilleurs » pourrait donc trouver une rationalité dans la politique monétaire de l'administration Trump.
Il y a un an, la "dépréciation historique du yen" était le résultat d'une vente de yens "bubblisée" qui était trop raisonnable du point de vue des écarts de taux d'intérêt. En revanche, l'inversion de la "dépréciation historique du yen" qui a suivi semble être fortement influencée par le fait que l'achat de yens, qui est irrationnel du point de vue des écarts de taux d'intérêt, a trouvé une rationalité dans la politique monétaire de l'administration Trump. Dans ce sens, il n'est pas impossible que, selon la politique monétaire de l'administration Trump, il y ait un risque de retour à une dépréciation du yen.
D'autre part, le manque de confiance envers les politiques du président Trump est également un facteur qui a limité le retour à la hausse du dollar américain et à la baisse du yen, ce qui pourrait décrire la situation actuelle du dollar américain / yen.