コンセンサス2025の黙示録：香港Web3の政策とエコシステムの裂変

約1万人の参加者が香港コンベンションセンターに押し寄せ、世界のWeb3業界のトップサミット「Consensus」がアジアで初めて開催されます。香港は金融革新の実験場であるだけでなく、東西の価値が流通するハブでもあります。トークン化されたグリーンボンドから香港ドルのステーブルコイン規制サンドボックス、RWAエコシステムから分散型AIまで、香港は政策の革新をエンジンにして、Web3の物語を技術実験から現実世界との深い統合へと推進しています。

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一、規制先行：秩序あるWeb3のコンプライアンス境界の探索

香港のWeb3エコシステムの発展の基盤は、信頼性が高く適用性の強い規制フレームワークにあります。2022年末に政策宣言が発表されて以来、香港は規制制度を継続的に改善し、安全かつコンプライアンスの境界内で仮想資産エコシステムの自主進化を促進しています。仮想資産取引所、ステーブルコイン発行者、カストディアンサービスプロバイダー、および店頭取引活動を包括する規制フレームワークを策定することによって、香港は金融市場の価値の相互通行と長期的な革新への道を切り開きました。

これらの措置は、香港の仮想資産市場の信頼性を高めただけでなく、資本や企業の流入を持続的に引き寄せています。2024年末までに、香港デジタル港だけで約300のWeb3企業が集まり、累積資金調達規模は4億香港ドルを超えています。

世界的Web3の状況が変化する中で、アメリカの暗号規制の動向は明らかに好転しており、シンガポールやドバイなどの地域も引き続き暗号に友好的なシグナルを発信しています。ますます激化する世界のWeb3競争に直面して、香港はWeb3と仮想資産を実務的に発展させ、経済社会に実質的な影響を与える技術革新や応用革新に注目する必要があります。

香港証券監察委員会の最高責任者である梁鳳儀氏は、Consensus会議での発言の中で、未来の金融の形を形成する第二のトレンドはWeb3のイノベーションを実体経済に取り入れることだと述べました。暗号資産市場は、世界の金融システムにおける規模の割合が1%未満であるにもかかわらず、その急速な拡張速度と主流金融資産との相関性の向上により、そのリスクは無視できないものとなっています。香港とアメリカは多くの時間の節目において異なる道を歩んでいるように見えますが、実際には同じ方向に向かっています：いずれもイノベーション活動を維持しつつ、この新しい資産カテゴリーがもたらす潜在的な金融リスクを防ぐことに努めています。

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二、香港ドル安定コイン：香港の「金融」野心

ステーブルコインは今回のConsensus会議の熱い議論のトピックであり、香港がここ2年で継続的に注目し投入している重点分野でもあります。複数の金融機関が新しい規制制度の下でライセンスを申請し、香港ドルに連動したステーブルコインを発行する計画を立てています。

香港における香港ドルのステーブルコインの発展は、Web3の発展の主導権を握り、未来の金融の先取りをするための必然的な選択です。法定通貨との接続経路は、現時点での暗号エコシステムの中で最も開発に値し、価値が蓄積されやすいシーンであり、ステーブルコインはこの経路を構築するために不可欠なインフラです。同時に、香港のWeb3の次の段階の発展の重点は、仮想世界と現実世界の隔たりを打破することであり、ステーブルコインは伝統的金融と暗号世界をつなぐ核心的な絆であり、広く受け入れられる決済手段になる可能性があります。

現段階では、非ドル資産に裏付けられたステーブルコインは短期的にはドル建てステーブルコインに対抗するのは難しいですが、メカニズムの革新（例えば利息を生むステーブルコイン）やアプリケーションの革新（例えばRWA）を通じて、香港ドルステーブルコインはドル建てステーブルコインと直接競争することを回避し、より多様な機関やユーザーを引き付けることが期待されています。

注目すべきは、香港ドルのステーブルコインがデジタル香港ドルとは異なるということです。両者は短期的には潜在的な競争があるかもしれませんが、将来的には資源の共有と相互補完が期待されています：香港ドルのステーブルコインは仮想資産市場における利用率、拡張性、そして親しみやすさでデジタル香港ドルを大きく上回るでしょうが、デジタル香港ドルは価値の支えと信頼性の面で優位に立つでしょう。

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三、RWAトークン化：コンセプトから千億市場への裂変

RWAは間違いなく今回のConsensusで最もホットなコンセプトです。従来の金融巨頭は一般的にRWAのトークン化はトレンドではなく必然であると考えています。香港は既にRWAトークン化の波を積極的に受け入れ、RWAトークン化とデジタル通貨のエコシステム構築を推進しており、金のトークン化を推進することも検討しています。

しかし、現段階ではトークン化の物語の主導権はWeb3にはなく、むしろWeb2の機関が現状を変えるための十分な動機を持っているかによってより多く決まります。彼らが手元の資産をブロックチェーンに移行し、トークン化することは伝統的な機関にとって容易ではありません。新技術の移行が生み出す可能性のある追加価値はそれほど大きくない一方で、かかるコストはしばしば非常に高いからです。

アメリカのウォール街がトークン化市場への取り組みを加速させる中、香港は資源と資産を持つ機関の積極的なトークン化革新への参加を切実に必要としており、変革の中でより多くの主導権を握ることが求められています。市場の活力をどう引き出すかは、依然として重要なテーマです。

香港は短期的に最も適切なトークン化された標準化金融資産に焦点を当て、国際金融、貿易、航運の中心としての地理的および制度的な優位性を十分に活用し、貿易およびクロスボーダー関連のシナリオにおけるトークン化アプリケーションに重点を置き、香港のRWAトークン化市場規模を迅速に拡大させるべきである。

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IV. ETFとOTC:資金調達チャネルにおける「光と闇の衝突」

2024年の香港Web3発展におけるもう一つの重要な措置は、仮想資産現物ETFの導入です。2023年末に関連申請が明確に受け入れられ、4月末には正式に6つの仮想資産現物ETFが香港証券取引所に上場されることが承認され、前後でわずか百日余りであったことは、香港の規制当局の「スピード」と「効率」を示しています。2024年末までに、香港のビットコイン現物ETFの総資産管理規模は30億香港ドルを超え、香港のETF市場全体の0.66%を占めています。

アメリカと比較して、香港の仮想資産現物ETFの主な利点は、実物の申請と引き換えをサポートし、先駆けてイーサリアム現物ETFを導入していることですが、これらは持続的な増加をもたらしていません。イーサリアム現物ETFはステーキングをサポートしていないため、投資家の熱意に影響を与えています。現在のイーサリアムのステーキング収益率は約3%に過ぎないものの、物語的な観点からも経済的な観点からも、ステーキングによる追加の収益は投資家、特に伝統的な金融投資家を惹きつける重要な要素である可能性が高いです。

ETFチャネルを除いて、香港は「ライセンスを持つ取引所-コンプライアンスOTC-銀行」という三層の資金ネットワークを徐々に形成しています。現段階では流動性の焦点は場外取引にあります。現在、香港のOTC市場では毎年近100億ドルの取引量を処理しており、地域特有の実体商品である暗号交換店のおかげで、世界中から若い投資家を惹きつけるだけでなく、中高年層の参加者にも同様の魅力を持っています。

香港政府はOTCを規制の範囲に含めることを検討しています。短期的には取引の活発度に影響を及ぼす可能性がありますが、長期的には香港により多くのコンプライアンス資金の流入を引き付けるのに役立ち、さらに香港のライセンスを持つVATP以外に、資金の自由な流れの別のルートを増やすことができます。将来的には、安全でコンプライアンスを遵守したOTC市場は、香港市場の流動性改善に寄与するだけでなく、暗号市場とWeb3エコシステムを現実の流動性市場と結びつける重要なチャネルにもなるでしょう。

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