Автор: Jinming Джерело: HashKey Capital Переклад: Шань Оба, Золотий фінансовий
Вступ
Інституційне поглинання стейблкоїнів і токенізованих (RWA) реальних активів значно прискорилося: ринкова капіталізація стейблкоїнів зараз перевищила $250 млрд, тоді як RWA AUM зросла до $23,91 млрд з $15,7 млрд з початку року, багато в чому завдяки токенізованим приватним кредитам і казначейським продуктам. Успішний випуск, розрахунки та зберігання цих цифрових інструментів підвищили впевненість у трансформації традиційних ринкових треків з метою досягнення аналогічного приросту ефективності для інших класів активів – особливо акцій, які стали наступним логічним рубежем інституційної токенізації. Хоча він все ще перебуває в зародковому стані порівняно зі стабільними монетами та токенізованими казначейськими облігаціями, ранні гравці досягли прогресу і, як очікується, візьмуть токенізовані акції на довгострокову перспективу. Ранній піонер Backed Finance почав упаковувати акції «блакитних фішок» і ETF у токени ERC-20 і приєднався до альянсу токенізованих активів (Tokenized Asset Coalition) у 2025 році, а потім запустив «xStocks», нову серію з понад 55 акцій і ETF, запланованих на Kraken Запуск та інтеграція з Solana DeFi знаменує собою рішучий крок до мейнстріму токенізованих акцій. Solana Foundation, AIX, Jupiter та Intebix також підписали меморандум про взаєморозуміння щодо розробки механізму подвійного лістингу для компаній, які прагнуть вийти на IPO.
!
Джерело: rwa.xyz## Що таке токенізовані акції? Яке їхнє ціннісне пропозиція?
За даними Statista, до 2024 року ринкова капіталізація акцій, що котируються на глобальному ринку, досягне $124,63 трлн, а річний обсяг торгів становитиме понад $120 трлн. Незважаючи на величезний розмір сучасних ринків акціонерного капіталу, акції все ще працюють на традиційній фінансовій інфраструктурі та підлягають годинам біржових торгів та часу розрахунків T+2, що може призвести до неефективності. Використовуючи технологію блокчейн, токенізовані акції дозволяють інвесторам розблокувати цілодобову торгівлю, розрахунки майже в режимі реального часу, ліквідність для публічних компаній, які не котируються на біржі, підвищити операційну ефективність і доступ до можливостей отримання прибутку через протоколи DeFi.
Торгівля цілодобово. Однією з ключових характеристик технології блокчейн є те, що активи управляються смарт-контрактами з програмованими правилами, тому немає необхідності в централізованих установах для сприяння виконанню угод. Завдяки токенізації акцій це може знизити витрати на посередників і дозволити виконання угод цілодобово, забезпечуючи майже миттєве атомарне розрахункове виконання.
Підвищення операційної ефективності. За даними Всесвітнього економічного форуму, корпоративні дії є найбільш значним тягарем неструктурованих даних на ринках капіталу, з більш ніж 3,7 мільйонами анонсів подій на рік у Сполучених Штатах, а помилки в корпоративних діях призводять до того, що понад 45% брокерів втрачають понад 1 мільйон доларів на рік. Програмованість допомагає автоматизувати ручну торгівлю та функції після торгівлі, мінімізуючи помилки корпоративних дій та витрати на дотримання вимог, тим самим підвищуючи операційну ефективність.
Ліквідність непублічних компаній. Для інвесторів продаж акцій приватної контрольованої компанії зазвичай є повільним та важким процесом, що супроводжується нестачею ліквідності. Згідно з доповіддю DAMREV, токенізація акцій може прискорити процес фінансування для компаній до 30%, одночасно розширюючи базу інвесторів.
Композиційність. Використовуйте популярні стандарти токенів, щоб дозволити використовувати токенізовану частку в різних екосистемах блокчейну, як приватних, так і публічних, і розблокуйте інноваційні варіанти використання DeFi, такі як кредитування/фінансування цінних паперів, які зазвичай недоступні роздрібним користувачам, а також підвищуйте ефективність капіталу. Програмованість смарт-контрактів для управління заставою може бути застосована до капіталу, розблоковуючи більшу ліквідність, подібно до того, як криптоактиви широко використовуються як застава для фінансування в мережі.
Токенізований капітал вимагає еталонного активу (яким може бути публічно запропоновані акції або приватний капітал) для створення токенізованої версії. Еталонні активи зберігаються в регульованих зберігачах для безпеки, тоді як власники токенізованих акцій можуть зберігати їх у власних гаманцях. Трансферний агент необхідний для управління транзакціями та корпоративними діями. Наразі більшість токенізованих протоколів акцій не дозволяють викуп базових акцій; Замість цього він обмінюється на фіат або криптовалюту. Рішення про випуск токенізованих акцій залежить від можливості повною мірою скористатися програмованістю та ефективністю технології блокчейн. Програмованість токенів дозволяє емітентам вбудовувати регуляторні вимоги та інші політики, пов'язані з випуском активів, автоматизуючи складні процеси. Низка стандартів токенів, таких як ERC-1400, ERC-3643 і розширення токенів Solana, вже спростили процес випуску в ланцюжку, надаючи функціональність інституційного рівня, адаптовану до конкретних потреб емітентів. Після токенізації ефективне управління активами також має вирішальне значення, включаючи управління податками, постійний регуляторний огляд, регулярну оцінку активів та координацію корпоративних дій. У наступній таблиці узагальнено модель токенізації, яка використовується для забезпечення активів, таких як акції.
Модель маркування
!
Джерело: HashKey Capital## Стан токенізованих акцій
В даний час токенізований капітал все ще знаходиться в зародковому стані, із загальною ринковою капіталізацією в 363,4 мільйона доларів, що блідне в порівнянні з розміром традиційних ринків акціонерного капіталу. Більша частина токенізованого капіталу знаходиться на блокчейні Algorand, і на момент написання статті звичайні акції класу А Exodus Movement, токенізовані на Algorand, мають токенізовану ринкову капіталізацію в розмірі 284 мільйони доларів. Незважаючи на домінування Algorand, інші блокчейни, такі як Plume, Base, Solana та Ethereum, також стають життєздатними екосистемами для розгортання токенізованого капіталу. Нові блокчейни, такі як Ondo (Ondo Global Markets) і Converge, які позиціонують себе як блокчейни, зважені за ризик (RWA), також знаходяться на підйомі, щоб скористатися можливостями зростання токенізованих цінних паперів.
У сфері регулювання підтримуюча регуляторна політика сприяла початковому впровадженню токенізованих акцій.
Швейцарія — Законопроєкт про розподілені бухгалтерські технології Швейцарії. Згідно з цим законопроєктом компанії можуть випускати акції в цифровій формі на блокчейні, що дозволяє багатьом швейцарським компаніям токенізувати свої акції для отримання ліквідності, при цьому дотримуючись нормативних вимог.
США — Виняток статті S Закону про цінні папери США. Стаття S є безпечним портом за Законом про цінні папери 1933 року, що дозволяє випускати та продавати цінні папери спеціально для неамериканських громадян за межами США без реєстрації в Комісії з цінних паперів і бірж США, за умови, що не проводиться цільовий продаж на території США, і що під час розподілу не бере участь жоден американець.
Німеччина – Закон Ліхтенштейну про блокчейн. Закон про токени та довірених постачальників технологічних послуг (TVTG) був прийнятий у жовтні 2019 року та набуде чинності в січні 2020 року. Законопроєкт встановлює всеосяжну правову базу для токенізованих прав та активів (включаючи капітал, борг тощо) шляхом впровадження моделі контейнера токенів, і будь-які права можуть бути вбудовані в токени. Закон уповноважує Управління фінансового ринку Ліхтенштейну регулювати та видавати ліцензії учасників.
Ключові показники ефективності токенізованих акцій
!
Джерело: rwa.xyz, дані станом на 15 червня 2025 року вартість активів на кожному блокчейні
!
Джерело: rwa.xyz## Ключові особи
Емітенти активів та платформи токенізації
З успіхом токенізованого боргу та приватного кредитування та узгодженням з ринками продуктів, увага звертається на акції – можливість, яка найбільш чітко формується трьома спеціалізованими платформами: Backed Finance, Dinari та Swarm X. Кожен із цих блокчейн-протоколів сприяє токенізації традиційних акцій із забезпеченням активів 1:1, забезпечуючи безперебійну вторинну торгівлю та адаптуючи системи управління, зберігання та відповідності до конкретних вимог різних юрисдикцій.
Підтримка фінансування
Backed Finance – це швейцарський стартап, який випускає токени «сертифіката відстеження» (bTokens/майбутні xStocks) відповідно до швейцарського законодавства, які відповідають руху акцій, що котируються на біржі, та ETF. Кожен токен надається під заставу у співвідношенні 1:1 від базового цінного паперу та зберігається на окремому, збанкрутілому ескроу-рахунку. Backed Finance впровадила (Proof Reserves) підтвердження резервів Chainlink, щоб гарантувати, що користувачі можуть перевірити достатність резервів активів. Згідно зі швейцарським законом про технології розподіленого реєстру (DLT) Sway, карбування та передача токенів відбувається в загальнодоступному ланцюжку, і планується з'єднатися з Solana для лістингу на біржі. bTokens не надає права власності на базовий актив, а також не передає жодних своїх пов'язаних прав, включаючи право голосу.
Власники токенізованих акцій можуть збільшити прибутковість, надаючи ліквідність у DEX-резерви та отримуючи комісії за обмін та стимулюючий дохід. Наразі загальна ліквідність токенізованих акцій Backed Finance становить 8,2 мільйона доларів, а середня річна прибутковість складає 32,74%. Комбінованість токенізованих акцій дозволяє використовувати їх активи в різних DeFi-протоколах та публічних ланцюгах.
!
Джерело: Backed Finance, DeFi Llama, дані станом на 16 червня 2025 року## Dinari
Dinari, Inc., агент з передачі 019283746574839201SEC( у Комісії з цінних паперів і бірж США, використовує dShares для токенізації капіталу. Кожен dShare представляє офчейн акцію, і кожен випущений dShare має гарантію застави 1:1. Щоб випустити dShare ончейн, компанії повинні спочатку провести аудит KYB, а клієнтам також необхідно провести аудит KYC. Коли користувач купує dShare, зберігач несе відповідальність за депонування базового еталонного активу, який він придбав. Токен dShare сумісний з кодом ERC-20 і може використовуватися на таких платформах, як Ethereum, Base, Blast, Arbitrum One і Kinto. Щоб відповідати нормативним вимогам, протокол регулярно звітує про резерви dShare і залучає незалежних сторонніх аудиторів для їх перевірки. Залежно від нормативних вимог щодо місця знаходження еталонного активу, на випущені токени також поширюються обмеження на переказ. Однак поточні dShare не користуються правом голосу, хоча вони можуть отримувати дивіденди на базовий еталонний актив, а також часткове володіння акціями.
Джерело даних: Dinari, DeFi Llama, дані станом на 16 червня 2025 року Swarm X
Swarm — це платформа токенізації, що базується в Німеччині та регулюється Федеральним органом фінансового нагляду Німеччини )BaFin(. Компанія SwarmX GmbH, яка випускає SPV, відповідає за купівлю цільових цінних паперів та їх зберігання у інституційного зберігача. Після того, як довірена особа токена підтверджує статус зберігання, Polygon карбує токен безпеки, прив'язаний до ISIN, і торгує ним через пули dOTC і AMM Swarm. Ці токени є повністю гарантованими і можуть бути обміняні на базовий актив (USDC), як тільки загальний запит досягне 100 000 доларів США, з щомісячним розкриттям резервів.
Блокчейн
Солана
Solana прагне побудувати високошвидкісну, недорогу мережу L1 і активізувати зусилля щодо стимулювання впровадження токенізованих акцій у своїй мережі. Sol Strategies, публічна компанія, що створює інфраструктуру для Solana, підписала Меморандум про взаєморозуміння (MoU) з Superstate для вивчення випуску звичайних акцій компанії на блокчейні Solana через платформу токенізації Superstate «Opening Bell». Крім того, Solana Foundation підписала Меморандум про взаєморозуміння (MoU) з Astana International Exchange )AIX(, Intebix і Jupiter для вивчення розробки механізму подвійного лістингу для компаній, що котируються на AIX. Крім того, функція розширення токенів Solana забезпечує більшу гнучкість токенів і дозволяє вбудовувати в токен політики відповідності. Емітенти також можуть програмувати обробку дивідендів, дроблення акцій та інших корпоративних дій у токенах, усуваючи виснажливу та трудомістку ручну обробку.
Ефір
Піонер у галузі токенізованих цінних паперів за допомогою ERC-20 і новішого стандарту ERC-3643, створеного для ліцензованих і сумісних цінних паперів, таких як токенізований капітал. ERC-3643 забезпечує відповідність на рівні смарт-контрактів, вбудовуючи правила для інвесторів і правила видачі для відповідності суворим нормативним вимогам. На сьогоднішній день Ethereum є найбільшою мережею ризикових активів, на частку якої припадає 60% частки ринку токенізованих ризикових активів.
Мережа шлейфів
Plume Network нещодавно запустила свою основну мережу )Plume Genesis( і виставила на продаж токенізовані ризикові активи на суму понад 2 )RWA( 47 мільйонів доларів США (включаючи приватні інвестиції та казначейські зобов'язання). Платформа побудована на основі спеціальної фреймворку )RWA( токенізації ризикових активів інституційного рівня та протоколу )Arc &SkyLink( для підтримки крос-чейн випуску та відповідності. Екосистема платформи зараз включає понад 200 проєктів, включаючи відомих гравців DeFi, таких як Morpho, Curve і Matrixdock, а загальна вартість, заблокована в її токенізованих активах, перевищила 247 мільйонів доларів )TVL( у всіх категоріях.
Гаманець та кастоді
Trust Wallet
Trust Wallet є некерованим гаманцем, щомісячна кількість активних користувачів перевищує 15 мільйонів, компанія нещодавно оголосила, що почне підтримувати активи RWA наприкінці третього / четвертого кварталу цього року.
Телець
Taurus — це корпоративна платформа для зберігання та токенізації цифрових активів, яка надає комплексні рішення для токенізації, які відповідають швейцарському законодавству, для клієнтів, які хочуть токенізувати будь-який тип реального активу. Taurus-Capital і Taurus-Protect – це його інституційні рішення для токенізації та зберігання, які дозволяють клієнтам випускати та зберігати токенізовані активи на блокчейні Solana.
Fireblocks
Fireblocks — це постачальник інфраструктури цифрових активів, який надає комплексну платформу для задоволення потреб підприємств у цифрових активах. Коли справа доходить до токенізації, Fireblocks також пропонує повний спектр послуг, які охоплюють карбування, управління, розподіл та зберігання токенів. Його механізм токенізованих політик дозволяє клієнтам налаштовувати детальні політики та дозволи користувачів для запобігання несанкціонованим операціям з токенами. Клієнти також можуть розгорнути свої токенізовані активи в більш ніж 80 різних блокчейнах, підтримуючи ERC, SPL, XRPL та інші.
) Дослідження випадку — Exodus Movement
У квітні 2021 року Exodus Movement, Inc., постачальник некастодіальних криптогаманців, стала першою американською компанією, яка токенізувала свої звичайні акції, пропонуючи акції безпосередньо роздрібним інвесторам через пропозицію Regulation A+. Акції випускаються на блокчейні Algorand у вигляді security-токенів, а Securitize виступає в якості агента з переказу та платформи випуску. Унікальна особливість цієї пропозиції полягає в тому, що токени карбуються в загальнодоступному ланцюжку і можуть бути придбані інвесторами лише за допомогою криптовалют, таких як Bitcoin, Ethereum та стабільні монети. Однак токенізовані EXOD не дають інвесторам права голосу, прав на управління або економічних прав, і не можуть торгуватися незалежно від звичайних акцій класу А. Окрім пропозиції токенізованого капіталу, акції компанії були зареєстровані та торгувалися на Американській фондовій біржі Нью-Йоркської фондової біржі у 2024 році.
Хоча акції Exodus Sport не надають жодних прав акціонерам при індивідуальній торгівлі, їх токенізація відкриває шлях для аналогічної діяльності для компанії в майбутньому, дозволяючи їй скористатися перевагами нових методів фінансування та забезпечити більш плавний торговий досвід. У міру того, як у майбутньому нормативні акти стають більш чіткими, а стандарти токенів продовжують вдосконалюватися, ми можемо очікувати збільшення акціонерного капіталу для власників токенів.
Бар'єри токенізації акцій
Незважаючи на численні переваги токенізації, прийняття криптовалютними користувачами токенізованих акцій намагається покращитися. Це можна пояснити високоосвіченим походженням користувачів, які використовують криптовалюту, а також поширеністю брокерських фірм Web2, які пропонують функції та акційні продукти, які є більш конкурентоспроможними, ніж брокерські фірми Web3. Крім жорсткої конкуренції, існують додаткові складнощі, пов'язані з випуском акцій на блокчейне.
Випуск активів на блокчейні пов'язаний з витратами, пов'язаними з мережевими зборами, які необхідно сплатити валідаторам для обробки транзакцій і підтримки безпеки блокчейну. У разі сильного перевантаження мережі ці витрати можуть бути досить високими. Крім того, вразливості смарт-контрактів, ризики, пов'язані з MEV (наприклад, сендвіч-атаки), маніпулювання оракулами або вразливості на рівні протоколу можуть поставити під загрозу безпеку та надійність процесу випуску, потенційно перешкоджаючи прийняттю регульованими органами.
Обмежені години торгівлі традиційного ринку акцій можуть вплинути на здатність емітента торгувати акціями в неробочий час для підтримки вартості повністю забезпеченої застави. У разі серйозної події в неробочий час емітент може бути не в змозі перебалансувати заставу, що призведе до тимчасової невідповідності, забезпеченої активами, або підвищеної волатильності цін на вторинному ринку. Наприклад, забезпечене фінансування, яке приймає готівку, акції, прямі інвестиції та криптовалюти як заставу, більш сприйнятливе до ризику ціни та ліквідності цих активів.
Якщо токенізоване акціонерне право не може надати такі ж права, як традиційні акції, наприклад, право голосу, право на дивіденди тощо, це також може стримати його прийняття, особливо для установ і активних інвесторів, які шукають можливість юридичних позовів.
Конфіденційність є важливим фактором для фінансових установ під час виконання транзакцій. Однак відсутність універсального загальногалузевого стандарту шифрування конфіденційності призвела до повільного прийняття його інституційними інвесторами. Докази з нульовим розголошенням все ще вимагають багато обчислень, а стандарти смарт-контрактів відрізняються від поточних інституційних технологій. Обчислювальна складність FHE вимагає, щоб модифікації EVM були реалізовані в мережі, що також впливає на масштабованість і плату за газ.
Зі зростанням кількості блокчейнів на рівні установ проблема фрагментації ліквідності стає все більш помітною. Багато з таких токенізованих прав стикаються з проблемою недостатньої ліквідності в DEX-ресурсах.
Регулюючі органи також можуть бути стурбовані захистом інвесторів, якщо токенізовані платформи широко використовуються невеликими приватними компаніями для залучення коштів. Як правило, венчурний капітал та інвестиції в прямі інвестиції обмежуються акредитованими інвесторами та інституційними інвесторами. Роздрібний капітал більш схильний до неліквідності та вищого ризику втрати капіталу через відкритий доступ до ширшого кола роздрібних інвесторів. Поточний стан токенізованих акцій, особливо в Швейцарії – одній із країн із найбільш дружньою до криптовалют політикою цифрових активів щодо токенізованих цінних паперів – все ще намагається спрямувати ліквідність і роздрібний попит.
Висновок
У міру того, як традиційні ринкові траси починають підключатися безпосередньо до публічної інфраструктури блокчейну, регулятори формалізували правила для токенізованих цінних паперів, і основні перешкоди – процеси розрахунків, дотримання вимог та зберігання – поступово скасовуються. Завдяки чіткому розумінню клієнтами положень про ###KYC(, )AML( боротьби з відмиванням грошей та захисту інвесторів, включених у стандарти смарт-контрактів, банки та агенти з переказу готові прийняти токенізовані акції для управління заставою та цілодобової торгівлі, а також у міру зростання ліквідності, Торговельні заклади наслідуватимуть цей приклад. Примітно, що BX Digital, дочірня компанія Stuttgart Stock Exchange Group )Boerse Stuttgart Group(, придбала технологію розподіленого реєстру у Швейцарського органу з нагляду за фінансовими ринками )FINMA( в середині березня )DLT( ліцензії на торгову платформу компанія співпрацює з 5 партнерами для полегшення розрахунків за токенізованими активами, такими як акції, облігації та фонди, серед інституційних учасників ринку. Такі учасники, як Chainlink, також лідирують у впровадженні та ліквідності публічних блокчейнів за допомогою свого середовища виконання )CRE( Chainlink, що сприяє безпечному, синхронізованому та безперебійному транзакцій між приватними та публічними інклюзивними ланцюгами. Крім того, Ethereum Layer 2 і новіший Layer 1 стають потенційними місцями для розгортання токенізованих цінних паперів завдяки своїм конкурентним перевагам високої пропускної здатності та низької вартості. Широке впровадження стандартів токенів, таких як ERC-3643, серед гравців галузі також має вирішальне значення для забезпечення компонування та сумісності токенів.
У підсумку, незважаючи на те, що ринок токенізованих акцій наразі ще перебуває на стадії зародження, він зовсім не є короткочасним явищем. За підтримки впровадження з боку інститутів, стандартизації технологій та чіткої регуляції, з поступовою інтеграцією традиційних систем і децентралізованих систем, токенізовані акції, ймовірно, зможуть досягти стійкого розширення.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Наступний етап RWA — токенізація акцій
Автор: Jinming Джерело: HashKey Capital Переклад: Шань Оба, Золотий фінансовий
Вступ
Інституційне поглинання стейблкоїнів і токенізованих (RWA) реальних активів значно прискорилося: ринкова капіталізація стейблкоїнів зараз перевищила $250 млрд, тоді як RWA AUM зросла до $23,91 млрд з $15,7 млрд з початку року, багато в чому завдяки токенізованим приватним кредитам і казначейським продуктам. Успішний випуск, розрахунки та зберігання цих цифрових інструментів підвищили впевненість у трансформації традиційних ринкових треків з метою досягнення аналогічного приросту ефективності для інших класів активів – особливо акцій, які стали наступним логічним рубежем інституційної токенізації. Хоча він все ще перебуває в зародковому стані порівняно зі стабільними монетами та токенізованими казначейськими облігаціями, ранні гравці досягли прогресу і, як очікується, візьмуть токенізовані акції на довгострокову перспективу. Ранній піонер Backed Finance почав упаковувати акції «блакитних фішок» і ETF у токени ERC-20 і приєднався до альянсу токенізованих активів (Tokenized Asset Coalition) у 2025 році, а потім запустив «xStocks», нову серію з понад 55 акцій і ETF, запланованих на Kraken Запуск та інтеграція з Solana DeFi знаменує собою рішучий крок до мейнстріму токенізованих акцій. Solana Foundation, AIX, Jupiter та Intebix також підписали меморандум про взаєморозуміння щодо розробки механізму подвійного лістингу для компаній, які прагнуть вийти на IPO.
!
Джерело: rwa.xyz## Що таке токенізовані акції? Яке їхнє ціннісне пропозиція?
За даними Statista, до 2024 року ринкова капіталізація акцій, що котируються на глобальному ринку, досягне $124,63 трлн, а річний обсяг торгів становитиме понад $120 трлн. Незважаючи на величезний розмір сучасних ринків акціонерного капіталу, акції все ще працюють на традиційній фінансовій інфраструктурі та підлягають годинам біржових торгів та часу розрахунків T+2, що може призвести до неефективності. Використовуючи технологію блокчейн, токенізовані акції дозволяють інвесторам розблокувати цілодобову торгівлю, розрахунки майже в режимі реального часу, ліквідність для публічних компаній, які не котируються на біржі, підвищити операційну ефективність і доступ до можливостей отримання прибутку через протоколи DeFi.
Токенізований капітал вимагає еталонного активу (яким може бути публічно запропоновані акції або приватний капітал) для створення токенізованої версії. Еталонні активи зберігаються в регульованих зберігачах для безпеки, тоді як власники токенізованих акцій можуть зберігати їх у власних гаманцях. Трансферний агент необхідний для управління транзакціями та корпоративними діями. Наразі більшість токенізованих протоколів акцій не дозволяють викуп базових акцій; Замість цього він обмінюється на фіат або криптовалюту. Рішення про випуск токенізованих акцій залежить від можливості повною мірою скористатися програмованістю та ефективністю технології блокчейн. Програмованість токенів дозволяє емітентам вбудовувати регуляторні вимоги та інші політики, пов'язані з випуском активів, автоматизуючи складні процеси. Низка стандартів токенів, таких як ERC-1400, ERC-3643 і розширення токенів Solana, вже спростили процес випуску в ланцюжку, надаючи функціональність інституційного рівня, адаптовану до конкретних потреб емітентів. Після токенізації ефективне управління активами також має вирішальне значення, включаючи управління податками, постійний регуляторний огляд, регулярну оцінку активів та координацію корпоративних дій. У наступній таблиці узагальнено модель токенізації, яка використовується для забезпечення активів, таких як акції.
Модель маркування
!
Джерело: HashKey Capital## Стан токенізованих акцій
В даний час токенізований капітал все ще знаходиться в зародковому стані, із загальною ринковою капіталізацією в 363,4 мільйона доларів, що блідне в порівнянні з розміром традиційних ринків акціонерного капіталу. Більша частина токенізованого капіталу знаходиться на блокчейні Algorand, і на момент написання статті звичайні акції класу А Exodus Movement, токенізовані на Algorand, мають токенізовану ринкову капіталізацію в розмірі 284 мільйони доларів. Незважаючи на домінування Algorand, інші блокчейни, такі як Plume, Base, Solana та Ethereum, також стають життєздатними екосистемами для розгортання токенізованого капіталу. Нові блокчейни, такі як Ondo (Ondo Global Markets) і Converge, які позиціонують себе як блокчейни, зважені за ризик (RWA), також знаходяться на підйомі, щоб скористатися можливостями зростання токенізованих цінних паперів.
У сфері регулювання підтримуюча регуляторна політика сприяла початковому впровадженню токенізованих акцій.
Швейцарія — Законопроєкт про розподілені бухгалтерські технології Швейцарії. Згідно з цим законопроєктом компанії можуть випускати акції в цифровій формі на блокчейні, що дозволяє багатьом швейцарським компаніям токенізувати свої акції для отримання ліквідності, при цьому дотримуючись нормативних вимог.
США — Виняток статті S Закону про цінні папери США. Стаття S є безпечним портом за Законом про цінні папери 1933 року, що дозволяє випускати та продавати цінні папери спеціально для неамериканських громадян за межами США без реєстрації в Комісії з цінних паперів і бірж США, за умови, що не проводиться цільовий продаж на території США, і що під час розподілу не бере участь жоден американець.
Німеччина – Закон Ліхтенштейну про блокчейн. Закон про токени та довірених постачальників технологічних послуг (TVTG) був прийнятий у жовтні 2019 року та набуде чинності в січні 2020 року. Законопроєкт встановлює всеосяжну правову базу для токенізованих прав та активів (включаючи капітал, борг тощо) шляхом впровадження моделі контейнера токенів, і будь-які права можуть бути вбудовані в токени. Закон уповноважує Управління фінансового ринку Ліхтенштейну регулювати та видавати ліцензії учасників.
Ключові показники ефективності токенізованих акцій
!
Джерело: rwa.xyz, дані станом на 15 червня 2025 року вартість активів на кожному блокчейні
!
Джерело: rwa.xyz## Ключові особи
Емітенти активів та платформи токенізації
З успіхом токенізованого боргу та приватного кредитування та узгодженням з ринками продуктів, увага звертається на акції – можливість, яка найбільш чітко формується трьома спеціалізованими платформами: Backed Finance, Dinari та Swarm X. Кожен із цих блокчейн-протоколів сприяє токенізації традиційних акцій із забезпеченням активів 1:1, забезпечуючи безперебійну вторинну торгівлю та адаптуючи системи управління, зберігання та відповідності до конкретних вимог різних юрисдикцій.
Підтримка фінансування
Backed Finance – це швейцарський стартап, який випускає токени «сертифіката відстеження» (bTokens/майбутні xStocks) відповідно до швейцарського законодавства, які відповідають руху акцій, що котируються на біржі, та ETF. Кожен токен надається під заставу у співвідношенні 1:1 від базового цінного паперу та зберігається на окремому, збанкрутілому ескроу-рахунку. Backed Finance впровадила (Proof Reserves) підтвердження резервів Chainlink, щоб гарантувати, що користувачі можуть перевірити достатність резервів активів. Згідно зі швейцарським законом про технології розподіленого реєстру (DLT) Sway, карбування та передача токенів відбувається в загальнодоступному ланцюжку, і планується з'єднатися з Solana для лістингу на біржі. bTokens не надає права власності на базовий актив, а також не передає жодних своїх пов'язаних прав, включаючи право голосу.
Власники токенізованих акцій можуть збільшити прибутковість, надаючи ліквідність у DEX-резерви та отримуючи комісії за обмін та стимулюючий дохід. Наразі загальна ліквідність токенізованих акцій Backed Finance становить 8,2 мільйона доларів, а середня річна прибутковість складає 32,74%. Комбінованість токенізованих акцій дозволяє використовувати їх активи в різних DeFi-протоколах та публічних ланцюгах.
!
Джерело: Backed Finance, DeFi Llama, дані станом на 16 червня 2025 року## Dinari
Dinari, Inc., агент з передачі 019283746574839201SEC( у Комісії з цінних паперів і бірж США, використовує dShares для токенізації капіталу. Кожен dShare представляє офчейн акцію, і кожен випущений dShare має гарантію застави 1:1. Щоб випустити dShare ончейн, компанії повинні спочатку провести аудит KYB, а клієнтам також необхідно провести аудит KYC. Коли користувач купує dShare, зберігач несе відповідальність за депонування базового еталонного активу, який він придбав. Токен dShare сумісний з кодом ERC-20 і може використовуватися на таких платформах, як Ethereum, Base, Blast, Arbitrum One і Kinto. Щоб відповідати нормативним вимогам, протокол регулярно звітує про резерви dShare і залучає незалежних сторонніх аудиторів для їх перевірки. Залежно від нормативних вимог щодо місця знаходження еталонного активу, на випущені токени також поширюються обмеження на переказ. Однак поточні dShare не користуються правом голосу, хоча вони можуть отримувати дивіденди на базовий еталонний актив, а також часткове володіння акціями.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ab02e8f47dce8f3d57ed589c4ca7248a.webp(
Джерело даних: Dinari, DeFi Llama, дані станом на 16 червня 2025 року Swarm X
Swarm — це платформа токенізації, що базується в Німеччині та регулюється Федеральним органом фінансового нагляду Німеччини )BaFin(. Компанія SwarmX GmbH, яка випускає SPV, відповідає за купівлю цільових цінних паперів та їх зберігання у інституційного зберігача. Після того, як довірена особа токена підтверджує статус зберігання, Polygon карбує токен безпеки, прив'язаний до ISIN, і торгує ним через пули dOTC і AMM Swarm. Ці токени є повністю гарантованими і можуть бути обміняні на базовий актив (USDC), як тільки загальний запит досягне 100 000 доларів США, з щомісячним розкриттям резервів.
Блокчейн
Солана
Solana прагне побудувати високошвидкісну, недорогу мережу L1 і активізувати зусилля щодо стимулювання впровадження токенізованих акцій у своїй мережі. Sol Strategies, публічна компанія, що створює інфраструктуру для Solana, підписала Меморандум про взаєморозуміння (MoU) з Superstate для вивчення випуску звичайних акцій компанії на блокчейні Solana через платформу токенізації Superstate «Opening Bell». Крім того, Solana Foundation підписала Меморандум про взаєморозуміння (MoU) з Astana International Exchange )AIX(, Intebix і Jupiter для вивчення розробки механізму подвійного лістингу для компаній, що котируються на AIX. Крім того, функція розширення токенів Solana забезпечує більшу гнучкість токенів і дозволяє вбудовувати в токен політики відповідності. Емітенти також можуть програмувати обробку дивідендів, дроблення акцій та інших корпоративних дій у токенах, усуваючи виснажливу та трудомістку ручну обробку.
Ефір
Піонер у галузі токенізованих цінних паперів за допомогою ERC-20 і новішого стандарту ERC-3643, створеного для ліцензованих і сумісних цінних паперів, таких як токенізований капітал. ERC-3643 забезпечує відповідність на рівні смарт-контрактів, вбудовуючи правила для інвесторів і правила видачі для відповідності суворим нормативним вимогам. На сьогоднішній день Ethereum є найбільшою мережею ризикових активів, на частку якої припадає 60% частки ринку токенізованих ризикових активів.
Мережа шлейфів
Plume Network нещодавно запустила свою основну мережу )Plume Genesis( і виставила на продаж токенізовані ризикові активи на суму понад 2 )RWA( 47 мільйонів доларів США (включаючи приватні інвестиції та казначейські зобов'язання). Платформа побудована на основі спеціальної фреймворку )RWA( токенізації ризикових активів інституційного рівня та протоколу )Arc &SkyLink( для підтримки крос-чейн випуску та відповідності. Екосистема платформи зараз включає понад 200 проєктів, включаючи відомих гравців DeFi, таких як Morpho, Curve і Matrixdock, а загальна вартість, заблокована в її токенізованих активах, перевищила 247 мільйонів доларів )TVL( у всіх категоріях.
Гаманець та кастоді
Trust Wallet
Trust Wallet є некерованим гаманцем, щомісячна кількість активних користувачів перевищує 15 мільйонів, компанія нещодавно оголосила, що почне підтримувати активи RWA наприкінці третього / четвертого кварталу цього року.
Телець
Taurus — це корпоративна платформа для зберігання та токенізації цифрових активів, яка надає комплексні рішення для токенізації, які відповідають швейцарському законодавству, для клієнтів, які хочуть токенізувати будь-який тип реального активу. Taurus-Capital і Taurus-Protect – це його інституційні рішення для токенізації та зберігання, які дозволяють клієнтам випускати та зберігати токенізовані активи на блокчейні Solana.
Fireblocks
Fireblocks — це постачальник інфраструктури цифрових активів, який надає комплексну платформу для задоволення потреб підприємств у цифрових активах. Коли справа доходить до токенізації, Fireblocks також пропонує повний спектр послуг, які охоплюють карбування, управління, розподіл та зберігання токенів. Його механізм токенізованих політик дозволяє клієнтам налаштовувати детальні політики та дозволи користувачів для запобігання несанкціонованим операціям з токенами. Клієнти також можуть розгорнути свої токенізовані активи в більш ніж 80 різних блокчейнах, підтримуючи ERC, SPL, XRPL та інші.
) Дослідження випадку — Exodus Movement
У квітні 2021 року Exodus Movement, Inc., постачальник некастодіальних криптогаманців, стала першою американською компанією, яка токенізувала свої звичайні акції, пропонуючи акції безпосередньо роздрібним інвесторам через пропозицію Regulation A+. Акції випускаються на блокчейні Algorand у вигляді security-токенів, а Securitize виступає в якості агента з переказу та платформи випуску. Унікальна особливість цієї пропозиції полягає в тому, що токени карбуються в загальнодоступному ланцюжку і можуть бути придбані інвесторами лише за допомогою криптовалют, таких як Bitcoin, Ethereum та стабільні монети. Однак токенізовані EXOD не дають інвесторам права голосу, прав на управління або економічних прав, і не можуть торгуватися незалежно від звичайних акцій класу А. Окрім пропозиції токенізованого капіталу, акції компанії були зареєстровані та торгувалися на Американській фондовій біржі Нью-Йоркської фондової біржі у 2024 році.
Хоча акції Exodus Sport не надають жодних прав акціонерам при індивідуальній торгівлі, їх токенізація відкриває шлях для аналогічної діяльності для компанії в майбутньому, дозволяючи їй скористатися перевагами нових методів фінансування та забезпечити більш плавний торговий досвід. У міру того, як у майбутньому нормативні акти стають більш чіткими, а стандарти токенів продовжують вдосконалюватися, ми можемо очікувати збільшення акціонерного капіталу для власників токенів.
Бар'єри токенізації акцій
Незважаючи на численні переваги токенізації, прийняття криптовалютними користувачами токенізованих акцій намагається покращитися. Це можна пояснити високоосвіченим походженням користувачів, які використовують криптовалюту, а також поширеністю брокерських фірм Web2, які пропонують функції та акційні продукти, які є більш конкурентоспроможними, ніж брокерські фірми Web3. Крім жорсткої конкуренції, існують додаткові складнощі, пов'язані з випуском акцій на блокчейне.
Висновок
У міру того, як традиційні ринкові траси починають підключатися безпосередньо до публічної інфраструктури блокчейну, регулятори формалізували правила для токенізованих цінних паперів, і основні перешкоди – процеси розрахунків, дотримання вимог та зберігання – поступово скасовуються. Завдяки чіткому розумінню клієнтами положень про ###KYC(, )AML( боротьби з відмиванням грошей та захисту інвесторів, включених у стандарти смарт-контрактів, банки та агенти з переказу готові прийняти токенізовані акції для управління заставою та цілодобової торгівлі, а також у міру зростання ліквідності, Торговельні заклади наслідуватимуть цей приклад. Примітно, що BX Digital, дочірня компанія Stuttgart Stock Exchange Group )Boerse Stuttgart Group(, придбала технологію розподіленого реєстру у Швейцарського органу з нагляду за фінансовими ринками )FINMA( в середині березня )DLT( ліцензії на торгову платформу компанія співпрацює з 5 партнерами для полегшення розрахунків за токенізованими активами, такими як акції, облігації та фонди, серед інституційних учасників ринку. Такі учасники, як Chainlink, також лідирують у впровадженні та ліквідності публічних блокчейнів за допомогою свого середовища виконання )CRE( Chainlink, що сприяє безпечному, синхронізованому та безперебійному транзакцій між приватними та публічними інклюзивними ланцюгами. Крім того, Ethereum Layer 2 і новіший Layer 1 стають потенційними місцями для розгортання токенізованих цінних паперів завдяки своїм конкурентним перевагам високої пропускної здатності та низької вартості. Широке впровадження стандартів токенів, таких як ERC-3643, серед гравців галузі також має вирішальне значення для забезпечення компонування та сумісності токенів.
У підсумку, незважаючи на те, що ринок токенізованих акцій наразі ще перебуває на стадії зародження, він зовсім не є короткочасним явищем. За підтримки впровадження з боку інститутів, стандартизації технологій та чіткої регуляції, з поступовою інтеграцією традиційних систем і децентралізованих систем, токенізовані акції, ймовірно, зможуть досягти стійкого розширення.