مانكوين للأبحاث | فك شفرة الخصائص المميزة للأصول الحقيقية في البر الرئيسي للصين: سمات الممارسة، تحليل المخاطر ومسارات التحسين

إذا كنت في العام الماضي تشعر أن RWA مجرد لعبة عالية المستوى تلعبها المؤسسات المالية الأجنبية، فمن المحتمل أنك هذا العام قد سمعت كلمة "RWA" في سوق الفنون، أو المزارع، أو حتى في مصانع النبيذ. لقد تجاوزت مشاريع RWA في البر الرئيسي للصين منذ فترة طويلة السعي وراء السندات الحكومية الأمريكية التقليدية أو العقارات التجارية، وبدلاً من ذلك اتخذت مساراً مختلفاً، حيث اتجهت نحو "الحياة المحلية". تخيل: عنب مالو، صالات كبار الشخصيات في المطارات، حق الوصول إلى مشروبات البايتو... يبدو أن الأمر لم يعد بارداً، بل يحمل بعض الرومانسية المستكشفة والعملية القريبة من الواقع. دعونا نتحدث عن هذه المجموعة من RWA "الخفيفة والجميلة" في البر الرئيسي، كيف تتنقل بين blockchain والاقتصاد الحقيقي، وما هي المخاطر غير المرئية التي تخفيها؟ الوضع الحالي والممارسات الابتكارية للأصول الحقيقية في البر الرئيسي للصين

1. نوع الأصول: محاولة "خفيفة" لدمج حقوق الاستهلاك والصناعة في البر الرئيسي ، لم يعد RWA يقتصر على الأصول المالية التقليدية ذات التداول عالي التردد ، ولكنه يهدف إلى سيناريوهات الاستهلاك الأقرب إلى الحياة. قد ترى أن خدمات صالة المطار يتم تحويلها إلى رموز ، ولم يعد لدى المستخدمين عملة رقمية مجردة في أيديهم ، ولكن يمكنهم بالفعل استبدالها بفنجان من القهوة ومقعد انتظار. على سبيل المثال ، يعد مشروع Malu Grape RWA مثيرا للاهتمام في الواقع - فهو يجعل التقاط العنب رمزا مميزا ، ولا يشتري المستثمرون السندات أو الأسهم ، لكنهم يتطلعون إلى "ما إذا كان بإمكان المزارعين زراعة عنب جيد هذا العام". لا يجمع هذا النموذج بشكل وثيق بين الزراعة التقليدية وتكنولوجيا blockchain فحسب ، بل يكشف أيضا عن مشكلة: إذا كان الطقس سيئا وانخفض الإنتاج ، فكيف سيتم حساب القيمة الكامنة وراء الرمز المميز؟ وهذا يعطي الانطباع بأن "هناك حتما منطقة غامضة وراء الابتكار".
2. المسار التكنولوجي: استكشاف سلسلة التحالف في بيئة نصف مغلقة تختار معظم مشاريع RWA في البر الرئيسي استخدام سلاسل خاصة أو سلاسل اتحادية، وغالبًا ما تكون منصات التداول محصورة في بورصات الثقافة أو البورصات الرقمية. هناك فائدة من ذلك: حيث تبقى البيانات في أيدينا، مما يسهل على الجهات التنظيمية التدخل؛ ولكن من ناحية أخرى، نفقد حرية الترابط والتداول التي توفرها السلاسل العامة العالمية. على سبيل المثال، تعتمد "جيو يوي لينغ جينغ" على سلسلة اتحادية ذكية لتصدر "شهادة النبيذ"، حيث يتم تحديد التداول بدقة على منصات معينة. هذا يشبه حانة صغيرة أنيقة، على الرغم من أن طعمها جيد، إلا أنها تواجه صعوبة في المنافسة مع العلامات التجارية الدولية للفنادق ذات النجوم.
3. إطار الامتثال: "المنطقة الرمادية" للتنظيم والتحكيم التكنولوجي لا توجد حتى الآن لوائح أو سياسات تنظيمية خاصة بـ RWA في البر الرئيسي، والعديد من المشاريع لا يمكنها سوى رفع شعار "شهادة الحقوق" الجميل، في محاولة لتجنب المخاطر المرتبطة بتصنيفها كأوراق مالية. ومع ذلك، يعرف الجميع أن "الجهات التنظيمية ليست غبية"، حتى لو قمت بالقول ظاهريًا "لا نضمن الأرباح"، طالما أن المستخدم يفكر في "سوف ترتفع"، فقد نصل إلى حافة "اللعب على الحافة" أو حتى "جمع الودائع بشكل غير مباشر". وقد قال العديد من أصحاب المشاريع بثقة "هذا ليس أوراق مالية، يمكن للمستخدمين فقط التداول داخل المنصة، ولا يمكنهم إجراء معاملات"، لكن الحقيقة هي أن المستخدمين دائمًا ما يبحثون عن أشخاص في الخارج للتحوط من المخاطر، وفي هذه الحالة، لن تتردد الجهات التنظيمية في استغلال المعلومات التي تحصل عليها. تحليل شامل لمخاطر الامتثال RWA المميزة في البر الرئيسي للصين تعتبر مشاريع RWA في البر الرئيسي مثل طبق مقلية ساخن، طعمه لذيذ ولكن إذا لم يتم التحكم في درجة الحرارة بشكل صحيح فقد تحدث مشاكل.
4. تأكيد حق الملكية - القلق في "المنطقة الرمادية" بالنسبة للأعمال الفنية RWA، يستخدم بعض مقدمي المشاريع "شهادة التقييم الرقمية" لتسويق إثبات الملكية الخاص بهم، لكن تأتي المشكلة: إذا كانت البيانات خلف الشهادة مزيفة أو كانت هناك أخطاء في التقييم، فلا يمكن للبلوكشين التراجع عن ذلك. إنه مثلما تذهب إلى السوبر ماركت وتشتري زجاجة "كولا مزيفة حقيقية"، مهما كانت الواجهة مكتوبة بشكل جميل، لا يمكن أن تخفي رداءة الطعم الفعلي.
5. الخصائص المالية - هل اللعب على الحافة آمن حقًا؟ تتمثل طريقة عمل العديد من المشاريع في القول: "هذا مجرد شهادة حقوق، ولا يعتبر سهمًا بأي شكل من الأشكال!" ولكن بمجرد أن تعطي المستخدم توقعًا ب"الزيادة"، حتى لو قلت بوضوح أنك لا تسمح بالتداول، سيقوم المستخدمون بالاستمتاع بأنفسهم في السوق الخارجي. كيف تنظر الجهات التنظيمية إلى ذلك؟ ستعتبره "جمع الودائع بطريقة غير مباشرة". كما أقول دائمًا، التهرب الظاهر لا يعني عدم وجود مخاطر، عيون الجهات التنظيمية حادة!
6. البيانات العابرة للحدود وحماية الخصوصية - التحدي الحقيقي "الهجوم المزدوج" تشمل بعض مشاريع RWA مستثمرين من الخارج، ويجب نقل المعلومات الشخصية وسجلات المعاملات عبر الحدود وفقًا لقانون حماية المعلومات الشخصية. ومع ذلك، في الواقع، تفتقر العديد من المشاريع إلى قنوات بيانات متوافقة، بل إن هناك العديد من سلاسل الكتل المتحالفة التي تعاني من مشاكل في صلاحيات العقد، مما يؤدي إلى تسرب بيانات المستخدمين. تخيل أنه بينما تعتقد أن البيانات مخزنة بأمان، فإن هناك مخاطر تسرب الخصوصية مخبأة في الخلف، وهذا حقًا ضربة مزدوجة. مقارنة بالمشاريع الناضجة في الخارج: الابتكار والفجوة تتواجد معاً
7. منطق اختيار الأصول: التعمق المالي والابتكار يتواجدان معًا معظم مشاريع RWA في الخارج هي أساسا "أصول ثابتة" ، مثل سندات الخزانة ، والعقارات ، وحسابات سلسلة التوريد المستحقة القبض ، وما إلى ذلك ، مع تثبيت قيمة واضحة وتدفق نقدي مستقر. على سبيل المثال ، حققت Ondo Finance في الولايات المتحدة دخلا ثابتا من خلال ترميز السندات الحكومية ، بينما تعتمد RWA في هونغ كونغ على بيانات المعدات المادية لتحسين الشفافية. وعلى النقيض من ذلك، فإن مشاريع البر الرئيسي منحازة نحو "الأصول غير المادية" مثل حقوق المستهلك والمنتجات الزراعية، وعمق الأمولة غير كاف، ولكن قيمتها الاجتماعية في التمويل البالغ الصغر والتمويل الشامل (مثل تمويل الأسر المعيشية الريفية) جديرة بالتقدير.
8. معيارية التقنية وموثوقية البيانات تدفع هيئة النقد في هونغ كونغ من خلال مشروع Ensemble لتهيئة بيئة تنظيمية لتطوير الأصول الرقمية، مع التركيز على موثوقية البيانات وشفافيتها، حيث يتم تسجيل البيانات الأساسية في الوقت الحقيقي عبر أجهزة إنترنت الأشياء. بينما تعتمد العديد من البيانات في البر الرئيسي بشكل رئيسي على الإدخال اليدوي، مما يثير القلق بشأن مخاطر التلاعب بالبيانات.
9. نضج السوق والتعاون الرقابي لقد شكلت هونغ كونغ إطارًا تنظيميًا متكاملًا من "صندوق التنظيم - المعايير الصناعية - التعاون القضائي". على سبيل المثال، مشروع RWA لمحطات الشحن الذي تم بالتعاون بين Ant Financial Technology وLangxin Technology، يحقق الاتصال المتوافق بين الأصول البرية ورؤوس الأموال الخارجية من خلال هيكل SPV في هونغ كونغ. بينما المشاريع البرية مقيدة بسبب قيود صرف العملات وغياب التواصل التنظيمي، لا يزال مستوى نضج السوق بحاجة إلى تحسين. مسار التحسين: كيف نسلك طريق "الامتثال الذاتي" في RWA؟ من أجل أن تدير مشاريع RWA في البر الرئيسي مسارا مستداما حقا ، من الضروري فتح المفاصل من حيث التنظيم والتكنولوجيا وبيئة السوق.
10. إنشاء إطار "الرقابة التصنيفية" بالنسبة لبرامج RWA الشبيهة بالعضوية والتي هي مجرد خدمات استرداد ، مثل صالات المطارات أو حقوق استلام العنب ، فمن الممكن تماما السير في طريق "تنظيم السلع الاستهلاكية" - تحديد نطاق الخدمات وحدود المسؤولية بوضوح. على العكس من ذلك ، بالنسبة ل RWA مع حقوق دخل واضحة ، من الضروري الرجوع إلى معايير الأوراق المالية والانتقال إلى "صندوق حماية التوريق" لضمان وجود الكشف عن المعلومات و KYC و AML. بهذه الطريقة ، لا تخاف من التنظيم ، ولن يجد التنظيم خطأ بدون سبب.
11. تعزيز دمج المعايير التقنية مع إثباتات القضاء تتطلب المشاريع التي تنقل الأصول المادية إلى السلسلة استخدام "IOT + Blockchain" للتحقق من القنوات المزدوجة، بحيث تمر البيانات أولاً عبر مؤسسة التحقق القضائي قبل أن تُدرج في السلسلة، لضمان أن كل بيانات يمكن التحقق منها. في الوقت نفسه، تدعم المحاكم المحلية استكشاف قواعد قبول "الأدلة على السلسلة"، لتقليل عتبة حماية حقوق المستخدم.
12. استكشاف الطريق التوافقي ل"الأصول المحلية - التمويل الخارجي" استنادًا إلى نموذج LongNew Technology في هونغ كونغ، من خلال إصدار رموز RWA عبر SPV في هونغ كونغ، واستخدام صندوق التنظيم لإدخال الاستثمارات الأجنبية، والتعاون مع إدارة النقد الأجنبي لتجربة "قائمة التمويل عبر الحدود RWA"، مما يبسط عملية الموافقة على إعادة الأموال. بهذه الطريقة، يمكن توسيع قنوات التمويل وضمان امتثال العملية، حتى لا نكرر تجربة P2P. ملخص المحامي مانكوين لا توجد إجابة موحدة حول كيفية السير في طريق RWA في البر الرئيسي. من المشاريع التي تم رؤيتها حتى الآن، "لا تمويل، لا أوراق مالية، فقط خدمات" ليست بالضرورة علاجًا سحريًا. إذا كنت "تتظاهر بالجهل" لمجرد الالتزام بالقوانين، فلن تتمكن في النهاية من الهروب من الضغوط التنظيمية. المشاريع التي تريد أن تنجح حقًا يجب أن تكون واضحة بشأن شيء واحد: هل أنت ملتزم بالنمو على المدى الطويل، أم أنك تلعب من أجل التمويل على المدى القصير؟ اليوم قد يكون الأمر عن العنب والنبيذ، ولكن إذا تحول غدًا إلى "رواية RWA من نوع P2P"، سيتعين على الصناعة بأكملها البدء من جديد. بناءً على ما سبق، تتمتع مشاريع RWA في البر الرئيسي بمزايا فريدة وقيمة عملية في استكشاف "تخفيف الأصول" و"التوطين"، لكن لا تزال هناك العديد من النقاط الضعيفة في تأكيد ملكية الأصول والمعايير التقنية والتعاون التنظيمي. فقط من خلال "معيار التكنولوجيا + صندوق الرمل التنظيمي + التعاون عبر الحدود" يمكن أن تبرز في المنافسة الشديدة في السوق، لتحقيق الفكرة الحقيقية لتمكين الاقتصاد الحقيقي من خلال blockchain.

/انتهاء. مؤلف المقال: شاو جيا ديان، ليو هونغ لين