Когда появляются новые примитивы, важно не только смотреть на прямое влияние, но и на то, кто лучше всего подходит для содействия, оптимизации и расширения поддерживаемого ими поведения. Это часто является настоящей реализацией избыточной доходности.
Автор: Сурабх Дешпандэ
Перевод: Felix, PANews
Если вы собственными глазами видите, что происходит на блокчейне, то можете ощутить, что «конец света» близок. Даже можно сказать, что искусственный интеллект уже заменил криптовалюту и стал благодатной почвой для будущего科技发展. Все эти утверждения имеют определенный смысл, но лучше взглянуть на проблему с более宏观的角度.
В этой статье объясняется, как циклы инноваций постепенно развиваются, чтобы достичь точки, где технологии находят рыночное соответствие. Сегодняшняя история углубится в общие черты между Uber, Pendle и EigenLayer. Надеюсь, это поможет развеять пессимистичные настроения в Twitter и найти новую перспективу.
!
На протяжении тысячелетий считалось, что человечество не может летать. За 112 лет с момента первого полета человека сегодня мы нашли способ поймать ракеты, возвращающиеся из космоса. Инновации, похоже, являются трансформацией, пересекающей эпохи.
Истинная магия технологии редко проявляется в первоначальных изобретениях; она заключается в экосистеме, которая возникает вокруг них. Можно рассматривать это как сложный рост, только это инновации, а не деньги.
Хотя пионеры, создающие новые вещи, получают заголовки новостей и венчурные инвестиции, именно строители второй волны часто могут извлечь максимальную ценность — те, кто находит еще неразработанный потенциал в существующей базе. Они видят возможности, которые трудно уловить другим. История полна таких новаторов, которые никогда не предсказывали, как их изобретения изменят мир. Они просто пытались решить текущие проблемы. В этом процессе они открыли возможности, которые далеко превышают первоначальное видение.
Лучшие инновации — это не конечная точка, а трамплин для взлета совершенно новой экосистемы. В сегодняшней статье мы рассмотрим, как это явление проявляется в Web3. Начнем с глобальной системы позиционирования (GPS), которую мы используем каждый день, а затем проследим путь через ре-ставку и механизмы начисления баллов в сфере криптовалют.
Уикенд, изменивший интернет
Глобальная навигационная спутниковая система (GPS) с момента своего появления в 1973 году стремится к точному определению местоположения на Земле. Но Google Карты на этом не останавливаются; они позволяют миллиардам людей получать доступ, использовать и понимать эти исходные данные.
Google Maps началась с трех стратегических приобретений в конце 2004 года.
Сначала это Where 2 Technologies, небольшая австралийская стартап-компания, работающая в спальне в Сиднее. Они разработали «Expedition», настольное приложение на C++, которое использует предварительно отрендеренные тайлы карт для плавной навигации. В отличие от неуклюжего опыта MapQuest, его пользовательский опыт гораздо лучше.
В то же время Google приобрел Keyhole (технология спутниковых изображений) и ZipDash (анализ трафика в реальном времени), интегрировав их в основную часть своей карты. Эти приобретения составили основу Google Maps: объединение интерактивной навигации, богатых визуальных данных и динамической информации в одном приложении.
Expedition — это настольное приложение, но Ларри Пейдж настаивал на веб-решении. Первоначальные попытки продвигались медленно и не имели новизны. Выпускник Стэнфорда Брет Тейлор, ранее занимавший должность заместителя менеджера продуктов в Google, начал работать над решением этой проблемы.
Брет Тейлор (Bret Taylor) переписал весь фронтенд с помощью асинхронного JavaScript и XML (AJAX). AJAX — это новая технология, которая позволяет веб-сайтам обновлять контент без перезагрузки всей страницы. До появления AJAX веб-приложения были статичными и неуклюжими. Но с AJAX он так же быстро реагирует, как и настольное программное обеспечение. Карты стали перетаскиваемыми, а новые листы загружались без необходимости обновления страницы — революционный пользовательский опыт в 2005 году.
!
Истинный гений заключается в том, что Google позже в тот год выпустил API карт, превратив его из продукта в платформу. Разработчики теперь могут встраивать Google карты и развивать на их основе, что привело к тысячам проектов «mashups», которые в конечном итоге превратились в полноценный бизнес. Uber, Airbnb и DoorDash существуют благодаря Bret Taylor, который в решающий уикенд сделал карты программируемыми.
Интуиция Бретта Тейлора является явлением, которое часто встречается в сфере технологий: самые глубокие ценности зачастую не исходят от основ, а возникают из результатов, созданных другими на этой основе. Эти «вторичные эффекты» представляют собой настоящую сложную магию инноваций — прорыв может дать возможность целой экосистеме и породить неожиданные приложения.
После того как Google Maps стал программируемым, это вызвало цепную реакцию. Airbnb, DoorDash, Uber и Zomato первыми подключились, интегрировав GPS в свою основную услугу. Pokémon Go пошел еще дальше, наложив технологии дополненной реальности на данные о местоположении, размывая границы между реальным и виртуальным.
Что стоит за всем этим? Конечно, это платежи. Потому что если нет возможности безшовной оплаты, то какое значение имеют услуги по требованию?
Технология GPS, на которую они полагаются, не является чем-то новым. Но полагаться только на GPS не может создать чудо. Это вершина десятилетий эволюции технологий, таких как спутниковая навигация, мобильное оборудование, AJAX, API и платежные каналы, все эти технологии тихо формируются.
Вот почему эффекты второго порядка так мощны. Они редко привлекают внимание в данный момент. Но однажды, когда вы поднимете голову, вы обнаружите, что ваши повседневные дела координируются невидимой сетью инноваций, которая накапливалась в течение многих лет.
Как повторное залоговое обеспечение порождает продукты
В июне 2023 года EigenLayer ввел функцию «повторного стекинга» в основной сети Ethereum, что кардинально изменило ландшафт безопасности Ethereum. Эта концепция нова, но проста для понимания; любой, кто интересуется криптовалютами, сможет понять: «Что если вы сможете ставить свой ETH дважды?»
В традиционном стекинге ваш ETH может приносить стабильный, но умеренный доход в 3,5% - 7%. Ре-стейкинг по сути позволяет одной и той же партии ETH выполнять двойную функцию: защищать сеть Ethereum и одновременно защищать сеть протокола EigenLayer — одни и те же средства, несколько источников дохода и повышение эффективности капитала.
К апрелю 2024 года EigenLayer превратился из теоретической инновации в полностью функционирующую систему и получил значительное принятие. Данные говорят сами за себя: 70% новых валидаторов Ethereum выбирают немедленно присоединиться к протоколу. К концу 2024 года более 6,25 миллиона ETH (около 19,3 миллиарда долларов) будут заблокированы в повторной ставке. Если ранжировать по странам / регионам с наибольшим ВВП, он должен занять около 120 места.
Интересно, что EigenLayer не только делает повторное залоговое обеспечение реальностью. Но и другие начали подражать этому. EtherFi — это поставщик ликвидного залога, который тихо запустился в начале 2023 года.
Эфир. Я ожидаю, что участие в EigenLayer станет одной из самых популярных возможностей в DeFi. Вы ставите ETH, получаете токены ETH, а затем автоматически повторно ставите их на функциональном слое. И в качестве награды вы можете использовать ETH и играть в других DeFi песочницах. Пандель — это такая песочница. Это похоже на то, что вы делаете одно и то же, чтобы получить вознаграждение несколько раз — криптофинансы, товарищи.
Ether.fi ожидает, что повторная ставка EigenLayer станет одной из самых популярных возможностей в области DeFi. Вы ставите ETH, получаете токены eETH, а затем автоматически повторно ставите их на EigenLayer. Более того, в качестве вознаграждения вы можете использовать eETH для участия в других DeFi песочницах. Pendle — это такая песочница. Это похоже на то, что каждый получает множество вознаграждений за выполнение по сути одной и той же задачи.
Каков результат? Впечатляющий. К маю 2024 года TVL Ether.fi взлетел до примерно 6 миллиардов долларов. Их «Liquid Vault» предлагает около 10% годовых, в то время как обычные ставки в то время не были столь захватывающими.
!
Работа, которую Ether.fi выполняет с повторно ставками ETH, на самом деле аналогична тому, что Lido делал ранее с ставками ETH. Создавая ликвидность, доступность и полезность для повторно ставленного ETH, повторное ставление становится практичным, основным и прибыльным.
Помимо стремления к прибыли, существует также «майнинг баллов», где люди не только преследуют мгновенную выгоду, но и накапливают «баллы», которые в будущем могут превратиться в ценные токены. Если хотите, это можно назвать спекулятивным маховиком. С увеличением числа пользователей, повторно ставящих свои активы через Ether.fi, больше токенов eETH начинает циркулировать и глубоко интегрироваться с другими DeFi проектами, такими как Pendle, где вы можете торговать будущими доходами, а даже и самими баллами, создавая совершенно новые финансовые инструменты.
Что произошло с очками — в конце концов, криптовалюта является раем для эффективных капитальных наемников. Когда протоколы начали использовать очки в качестве вознаграждений, большое количество пользователей хлынуло, пытаясь максимизировать очки и манипулируя системой в этом процессе. Изначальная цель очков заключалась в том, чтобы обеспечить более справедливое и широкое распределение токенов. Но как только это превратилось в соревнование, результаты оказались искаженными. Самые активные «майнеры» не всегда являются самыми последовательными пользователями. Хотя многие проекты все еще используют очки для распределения токенов, эта стратегия больше не так привлекательна, как раньше.
Таким образом, как и обычно, урок заключается не только в том, что инновации важны. Более важно то, что главными победителями часто становятся не те, кто изначально создал то, о чем все говорят. Это те, кто приходит позже, понимает реальное положение вещей и в нужный момент создает то, что нужно.
Конечно, EigenLayer заложил основу, но Ether.fi и другие компании, увидевшие вторичные эффекты, также получили свою долю, в конечном итоге заняв более 20% рынка стейкинга Ethereum к середине 2024 года. В криптообласти быть первым далеко не так важно, как лучше понимать, что делают другие.
Баллы и Pendle
После огромного успеха airdrop Jito, баллы стали мейнстримом в декабре 2023 года. Этот протокол на базе Solana, впервые представленный, получил более 1 миллиарда долларов FDV, вызвав "золотую лихорадку". Внезапно все протоколы в экосистеме переключились с прямого распределения токенов на систему баллов. Они начали вознаграждать пользователей, участвующих в протоколе, баллами, которые затем можно было обменять на токены управления. Эта новая механика распределения быстро эволюционировала в доминирующую стратегию.
Pendle был запущен в июне 2021 года и сосредоточен на токенизации и торговле будущими доходами. Основная инновация Pendle очень изящна, так как она разделяет доходные токены на две части: токен капитала (PT), представляющий основной актив, и доходный токен (YT), который захватывает будущие доходы. Это разделение позволяет пользователям торговать этими компонентами отдельно, обеспечивая лучший контроль над своей стратегией получения доходов, чем когда-либо.
!
Когда конкурс на积分正式开始, Pendle обнаружил, что благодаря функции, построенной по совершенно другим причинам, он занимает выгодную позицию. Токен YT платформы создал механизм, эквивалентный кредитному майнингу积分. Пользователи могут одновременно получать плавающую прибыль от активов и любые связанные积分, тем самым увеличивая свои积分 без необходимости дополнительных средств.
Вот как это работает на самом деле. Предположим, что Сид хочет заработать баллы с помощью протокола, который вознаграждает поставщиков ликвидности, такого как EigenLayer. Традиционно ему нужно было бы внести ETH в стейкинговый контракт EigenLayer и заблокировать эти средства на несколько недель или месяцев. С помощью ликвидных повторных стейкинговых токенов (LRT) и комбинации Pendle, Сид может купить токены дохода (YT), представляющие собой будущие доходы и баллы, не внося ETH напрямую в EigenLayer.
Например, предположим, что цена eETH составляет 2000 долларов, и ежедневно можно получить 24 балла EigenLayer. pteETH представляет собой токен фиксированного дохода, а yteETH - токен плавающего дохода, цена составляет 200 долларов. Владельцы pteETH отказываются от баллов в обмен на фиксированный доход. Владельцы yteETH получают плавающий доход и баллы. Теперь, всего за 2000 долларов, Сид может получать 240 баллов (стоимость 10 ETH) каждый день, а не только 24.
!
Т.Н. Ли, основатель Pendle, подробно проанализировал это в подкасте. Команда не строила метаструктуру для интегралов. Они не могли этого предсказать. Но они построили идеальную инфраструктуру для этого нового поведения и имеют доступ к большому капиталу. Даже если этот тренд в конечном итоге остынет и TVL упадет примерно до $2,5 млрд, их рыночная капитализация все равно в 10-15 раз выше, чем была до появления пунктов.
Мемкоины, Pump.fun и Raydium
Иногда вторичные эффекты могут возникать из самых неожиданных мест и активировать всю экосистему в процессе. Возрождение Solana в 2023-2024 годах является прекрасным примером, который наглядно демонстрирует быстроту изменений в криптовалюте и то, как те, кто располагает себя на ключевых перекрестках, могут получать ценность.
В конце 2022 года, после краха FTX, многие участники отрасли написали «некрологи» для Solana. Эта логика кажется вполне разумной. SBF и его компания оказывали огромное влияние на эту экосистему, предоставляя финансирование, ликвидность и рыночную поддержку. Без них Solana испытывает трудности. Эта технология страдает от проблем с надежностью, и новости о «сбойах Solana» стали объектом насмешек. Блокчейн, который когда-то позиционировал себя как «убийца эфира», кажется, на грани вымирания.
Однако происходит необычная трансформация. В течение 2023 года технологии Solana стабильно развиваются. События с перебоями становятся все реже. Окончательность сделок и пользовательский опыт становятся заметно более плавными. Разработчики, привлеченные технологической основой Solana (такими как высокая пропускная способность, низкая стоимость и субсекундная окончательность), начинают возвращаться, хотя и с осторожностью.
К началу 2024 года ситуация претерпела решительное изменение. С учетом разочарования людей традиционными DeFi токенами управления и общим переходом к так называемому «финансовому нигилизму», внимание и средства пользователей начали стекаться к мемкоинам. Эти токены обычно имеют практически нет других применений, кроме как сообществом и культурными сигналами, но тем не менее захватили воображение рынка. Solana с ее молниеносной скоростью транзакций и очень низкими комиссиями предоставила идеальную среду для этой новой волны.
PumpFun запустится в январе 2024 года. Эта «фабрика мемкоинов» упрощает процесс создания токенов (который раньше был прерогативой разработчиков с навыками программирования) до выполнения всего за несколько минут. PumpFun реализует демократизацию создания токенов в идеальном соответствии с духом финансовых экспериментов в криптовалюте. Почти за одну ночь в экосистему Solana вошли тысячи новых токенов с названиями, такими как «BONK», «Dogwifhat» и «POPCAT».
Кажущиеся легкомысленными криптовалюты быстро демонстрируют свой потенциал в качестве катализатора сложной цепочки создания стоимости. Эти новые токены нуждаются в одной жизненно важной вещи: ликвидности. Без торговой платформы даже самая хитроумная концепция мемкойна будет ничего не стоить. Децентрализованная биржа Raydium в экосистеме Solana находится в завидном положении.
Raydium с момента своего создания стремится стать ведущей торговой платформой Solana, сосредотачиваясь на повышении капитальной эффективности и снижении проскальзывания. Этот протокол не был специально разработан для мемкоинов. Однако его технологическая архитектура оказалась аналогичной централизованным ликвидным пулам Uniswap и процессу листинга токенов без разрешения, что делает его очень подходящим для реагирования на внезапный приток новых активов.
Момент подошел как никогда. Многолетняя разработка инфраструктуры создала необходимую прочную основу для этого неожиданного случая.
!
Выход на Raydium стал важным этапом для этих новых токенов, повышая их доверие и известность на все более переполненном рынке. К началу 2025 года эта симбиотическая связь станет критически важной, так как более 40% доходов от Swap на Raydium будет поступать от токенов, созданных PumpFun.
Эти отношения взаимовыгодны: PumpFun нуждается в существующих ликвидных пулах Raydium, чтобы повысить свои токены с нишевого продукта до торгуемого актива, в то время как Raydium процветает благодаря взрывному объему торгов, который приносят эти токены.
!
Экономическая эффективность команды PumpFun также вызывает восхищение: на платформе PumpFun за каждую эксклюзивную сделку с токенами взимается комиссия в размере 1%, тогда как структура комиссий Raydium составляет 0,25%. Это означает, что Raydium необходимо создать в четыре раза больший объем торговли, чтобы сравняться с доходом от каждой сделки токенов PumpFun. Благодаря своей более глубокой ликвидности и более широкому кругу пользователей, Raydium на протяжении периода с августа 2024 года по февраль 2025 года постоянно успешно преодолевал этот порог.
Raydium не является первоначальным создателем мемекоина и не является первооткрывателем концепции токенов. Тем не менее, благодаря предоставлению мощной инфраструктуры для торговли этими активами и быстрой реакции на конкурентные угрозы, он захватил большую часть ценности в экосистеме.
Легендарная история мемкоина Solana демонстрирует ключевой аспект второго порядка эффекта: ценность часто не принадлежит тем, кто создает новое поведение, а тем, кто массово способствует новому поведению. PumpFun упростил создание токенов, в то время как Raydium обеспечил эффективное ценообразование и торговлю. Каждая инновация вызывает дальнейшую адаптацию. Вертикальная интеграция PumpFun побудила Raydium создать LaunchLab и породила ряд вторичных эффектов, которые переосмыслили всю экосистему.
Это внимание не только оживило экосистему, но и активно используется. С ростом популярности мемкоинов, такие токены, как Trump и Libra, вероятно, были выпущены ради хайпа. Их стратегия основывается на нарративе, тайминге и вирусном распространении. Trump использует энергию политических мемов, в то время как Libra склоняется к более широкой интернет-культуре. Оба токена изначально привлекли огромное внимание и вскоре после запуска достигли абсурдной оценки.
Но эта энергия не продлилась долго. Внимание приходит быстро и уходит также быстро. Вторичный рынок охлаждается. Трейдеры перемещают свое внимание. Сообщество постепенно сокращается. Успех этих токенов заключается в том, что они продемонстрировали, как в нужный момент привлечь внимание и превратить его в спекулятивное золото. Однако им не удалось поддерживать капитализацию. У них нет реальной полезности и устойчивой дорожной карты, они просто мимолетны.
Однако они доказали одну точку зрения: инновации могут привлечь внимание. А в области криптовалют внимание является одним из самых мощных ресурсов. Если его использовать правильно, это может вызвать новый бум; если неправильно, оно быстро исчезнет.
Для наблюдателей за криптоинновациями уроки очевидны. Когда появляются новые примитивы, необходимо смотреть не только на прямое влияние, но и на то, кто лучше всего подходит для содействия, оптимизации и расширения поддерживаемого ими поведения. Именно здесь часто происходит реальная реализация сверхприбыли.
Что теперь делать?
Читая это, вы, возможно, хотите знать, каким будет следующий взрыв второго порядка. Возможно, вы называете это сложной инновацией, или, возможно, это слияние технологий, но суть остается прежней. В данной статье обсуждаются ситуации, когда несколько технологий сталкиваются одновременно, вызывая цепную реакцию, которая больше, чем сумма их частей.
Мы уже стали свидетелями такого случая: повторная залоговая ставка перестроила механизмы стимулов DeFi, инфраструктура мемкоинов возродила всю экосистему, а доходные протоколы неожиданно реализовали леверидж аирдропов. Так что же станет следующим упавшим домино? Возможно, это будет опыт EVM. Может быть. Он действительно переписывается, перерабатывается и усовершенствуется, чтобы чувствовать себя как настоящее программное обеспечение — по крайней мере, такова обещанная цель. Станет ли он следующим великим слоем сложных процентов или просто очередным пошаговым обновлением, еще предстоит увидеть.
Но если эти этапы будут успешно связаны, это может вызвать беспрецедентную цепную реакцию.
За шумом споров о L2 и войне масштабируемости происходит соревнование — не только для расширения Ethereum, но и для повышения его полезности через улучшение доступности. Настоящая доступность, позволяющая другим строить на его основе, не сталкиваясь с проблемами, такими как кошельки, комиссии или сбои в транзакциях. Потому что, когда трение исчезает, инновации начинают процветать. А когда инновации процветают, сложный доход появляется в самых неожиданных местах.
За последние несколько месяцев мы приняли несколько выдающихся личностей, которые ведут эту трансформацию: Андре Кронье из Sonic, Кеоне Хон из Monad и Шуяо Конг из MegaETH. Несмотря на то, что их подходы различаются, цель очень ясна: устранить задержки. Устранить трение. Даже устранить кошельки. Заменить их чем-то более быстрым, гладким и невидимым. Создать настоящий программный опыт, а не громоздкие процессы с кликами.
MegaETH и Monad утверждают, что могут обрабатывать 10 000 транзакций в секунду. Это сопоставимо со скоростью Solana, но с семантикой Ethereum. Следует отметить, что в криптопространстве всегда есть тенденция к преувеличению, и если это действительно удастся реализовать, это будет первая основанная на EVM цепочка, которая поставит Solana в пассивное положение с точки зрения пользовательского опыта. (Учитывая, что EVM блокчейны долгое время страдали от медленных подтверждений и адских всплывающих окон кошельков, это действительно выглядит немного забавно.)
Основное внимание Андре не сосредоточено на чистой скорости, а на устранении сложности. Он заявил, что предел производительности Ethereum еще далеко не достигнут. По его словам, в настоящее время его рабочая способность составляет всего около 2% от общей емкости. Это не связано с аппаратными ограничениями, а обусловлено тем, как Ethereum Virtual Machine (EVM) получает доступ к данным и записывает их. Sonic с помощью своей новой структуры базы данных уже снизила потребности в хранении данных на 98%. Его дорожная карта развития Sonic делает ставку на абстракцию — абстракция затрат, абстракция аккаунтов, абстракция кошельков. Если все пойдет по плану, к концу этого года пользователи даже не будут осознавать, что находятся в блокчейне, при этом сохраняя значительный уровень децентрализации. И именно это имеет ключевое значение.
Так кто же победит в этом совершенно новом мире? Возможно, это не те команды инфраструктуры, которые заняты обновлением TPS-бенчмарков, а приложения, построенные на этой инфраструктуре, такие как Pumpfun, которые заработали 500 миллионов долларов за менее чем год, используя инфраструктуру Solana. Особенно социальные протоколы могут достичь прорыва. Проекты, такие как Farcaster, уже продемонстрировали потенциал сочетания постоянства криптовалюты и удобства сетевой нативности. Больше не нужно платить за посты, больше не будет всплывающих окон MetaMask. Только обмен контентом.
Затем идет DeFi. Приложения следующего поколения в финансах нуждаются в лучших входных данных. Андре прямо говорит: «У нас нет онлайновой волатильности, подразумеваемой волатильности или реальной волатильности». Когда эти данные действительно появятся, ожидается возникновение настоящего рынка опционов, последовательных деривативов и структурированных бессрочных контрактов — финансового слоя, которым криптовалюты всегда притворялись, что уже обладают.
Возможно, самое захватывающее — это те приложения, о которых еще не было даже представления. Потому что так всегда происходит. В 2005 году никто, глядя на Google Maps, не сказал бы: «Знаете, что это требует? Служба совместных поездок.» Но как только основы меняются, все остальное тоже меняется.
Поэтому у меня есть некоторые сомнения. Я достаточно долго нахожусь в криптопространстве и хорошо знаю, что каждая обещанная десятикратная улучшение обычно приводит лишь к немного более удобной панели управления и большему количеству уведомлений в Discord, но я также испытываю волнение. Потому что на этот раз базовая технология кажется настоящей. И за ней новая генерация строителей тихо работает над теми вторичными магиями, которые могут изменить всё. Потому что за каждой прорывной базовой технологией, которую мы видим сегодня, десятки строителей уже работают над разработкой вторичных приложений, которые действительно продемонстрируют ценность этой базовой технологии.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Изучение эволюции инновационного цикла: почему сверхдоходы часто "разыгрываются людей как лохов" вторичными разработчиками?
Автор: Сурабх Дешпандэ
Перевод: Felix, PANews
Если вы собственными глазами видите, что происходит на блокчейне, то можете ощутить, что «конец света» близок. Даже можно сказать, что искусственный интеллект уже заменил криптовалюту и стал благодатной почвой для будущего科技发展. Все эти утверждения имеют определенный смысл, но лучше взглянуть на проблему с более宏观的角度.
В этой статье объясняется, как циклы инноваций постепенно развиваются, чтобы достичь точки, где технологии находят рыночное соответствие. Сегодняшняя история углубится в общие черты между Uber, Pendle и EigenLayer. Надеюсь, это поможет развеять пессимистичные настроения в Twitter и найти новую перспективу.
!
На протяжении тысячелетий считалось, что человечество не может летать. За 112 лет с момента первого полета человека сегодня мы нашли способ поймать ракеты, возвращающиеся из космоса. Инновации, похоже, являются трансформацией, пересекающей эпохи.
Истинная магия технологии редко проявляется в первоначальных изобретениях; она заключается в экосистеме, которая возникает вокруг них. Можно рассматривать это как сложный рост, только это инновации, а не деньги.
Хотя пионеры, создающие новые вещи, получают заголовки новостей и венчурные инвестиции, именно строители второй волны часто могут извлечь максимальную ценность — те, кто находит еще неразработанный потенциал в существующей базе. Они видят возможности, которые трудно уловить другим. История полна таких новаторов, которые никогда не предсказывали, как их изобретения изменят мир. Они просто пытались решить текущие проблемы. В этом процессе они открыли возможности, которые далеко превышают первоначальное видение.
Лучшие инновации — это не конечная точка, а трамплин для взлета совершенно новой экосистемы. В сегодняшней статье мы рассмотрим, как это явление проявляется в Web3. Начнем с глобальной системы позиционирования (GPS), которую мы используем каждый день, а затем проследим путь через ре-ставку и механизмы начисления баллов в сфере криптовалют.
Уикенд, изменивший интернет
Глобальная навигационная спутниковая система (GPS) с момента своего появления в 1973 году стремится к точному определению местоположения на Земле. Но Google Карты на этом не останавливаются; они позволяют миллиардам людей получать доступ, использовать и понимать эти исходные данные.
Google Maps началась с трех стратегических приобретений в конце 2004 года.
Сначала это Where 2 Technologies, небольшая австралийская стартап-компания, работающая в спальне в Сиднее. Они разработали «Expedition», настольное приложение на C++, которое использует предварительно отрендеренные тайлы карт для плавной навигации. В отличие от неуклюжего опыта MapQuest, его пользовательский опыт гораздо лучше.
В то же время Google приобрел Keyhole (технология спутниковых изображений) и ZipDash (анализ трафика в реальном времени), интегрировав их в основную часть своей карты. Эти приобретения составили основу Google Maps: объединение интерактивной навигации, богатых визуальных данных и динамической информации в одном приложении.
Expedition — это настольное приложение, но Ларри Пейдж настаивал на веб-решении. Первоначальные попытки продвигались медленно и не имели новизны. Выпускник Стэнфорда Брет Тейлор, ранее занимавший должность заместителя менеджера продуктов в Google, начал работать над решением этой проблемы.
Брет Тейлор (Bret Taylor) переписал весь фронтенд с помощью асинхронного JavaScript и XML (AJAX). AJAX — это новая технология, которая позволяет веб-сайтам обновлять контент без перезагрузки всей страницы. До появления AJAX веб-приложения были статичными и неуклюжими. Но с AJAX он так же быстро реагирует, как и настольное программное обеспечение. Карты стали перетаскиваемыми, а новые листы загружались без необходимости обновления страницы — революционный пользовательский опыт в 2005 году.
!
Истинный гений заключается в том, что Google позже в тот год выпустил API карт, превратив его из продукта в платформу. Разработчики теперь могут встраивать Google карты и развивать на их основе, что привело к тысячам проектов «mashups», которые в конечном итоге превратились в полноценный бизнес. Uber, Airbnb и DoorDash существуют благодаря Bret Taylor, который в решающий уикенд сделал карты программируемыми.
Интуиция Бретта Тейлора является явлением, которое часто встречается в сфере технологий: самые глубокие ценности зачастую не исходят от основ, а возникают из результатов, созданных другими на этой основе. Эти «вторичные эффекты» представляют собой настоящую сложную магию инноваций — прорыв может дать возможность целой экосистеме и породить неожиданные приложения.
После того как Google Maps стал программируемым, это вызвало цепную реакцию. Airbnb, DoorDash, Uber и Zomato первыми подключились, интегрировав GPS в свою основную услугу. Pokémon Go пошел еще дальше, наложив технологии дополненной реальности на данные о местоположении, размывая границы между реальным и виртуальным.
Что стоит за всем этим? Конечно, это платежи. Потому что если нет возможности безшовной оплаты, то какое значение имеют услуги по требованию?
Технология GPS, на которую они полагаются, не является чем-то новым. Но полагаться только на GPS не может создать чудо. Это вершина десятилетий эволюции технологий, таких как спутниковая навигация, мобильное оборудование, AJAX, API и платежные каналы, все эти технологии тихо формируются.
Вот почему эффекты второго порядка так мощны. Они редко привлекают внимание в данный момент. Но однажды, когда вы поднимете голову, вы обнаружите, что ваши повседневные дела координируются невидимой сетью инноваций, которая накапливалась в течение многих лет.
Как повторное залоговое обеспечение порождает продукты
В июне 2023 года EigenLayer ввел функцию «повторного стекинга» в основной сети Ethereum, что кардинально изменило ландшафт безопасности Ethereum. Эта концепция нова, но проста для понимания; любой, кто интересуется криптовалютами, сможет понять: «Что если вы сможете ставить свой ETH дважды?»
В традиционном стекинге ваш ETH может приносить стабильный, но умеренный доход в 3,5% - 7%. Ре-стейкинг по сути позволяет одной и той же партии ETH выполнять двойную функцию: защищать сеть Ethereum и одновременно защищать сеть протокола EigenLayer — одни и те же средства, несколько источников дохода и повышение эффективности капитала.
К апрелю 2024 года EigenLayer превратился из теоретической инновации в полностью функционирующую систему и получил значительное принятие. Данные говорят сами за себя: 70% новых валидаторов Ethereum выбирают немедленно присоединиться к протоколу. К концу 2024 года более 6,25 миллиона ETH (около 19,3 миллиарда долларов) будут заблокированы в повторной ставке. Если ранжировать по странам / регионам с наибольшим ВВП, он должен занять около 120 места.
Интересно, что EigenLayer не только делает повторное залоговое обеспечение реальностью. Но и другие начали подражать этому. EtherFi — это поставщик ликвидного залога, который тихо запустился в начале 2023 года.
Эфир. Я ожидаю, что участие в EigenLayer станет одной из самых популярных возможностей в DeFi. Вы ставите ETH, получаете токены ETH, а затем автоматически повторно ставите их на функциональном слое. И в качестве награды вы можете использовать ETH и играть в других DeFi песочницах. Пандель — это такая песочница. Это похоже на то, что вы делаете одно и то же, чтобы получить вознаграждение несколько раз — криптофинансы, товарищи.
Ether.fi ожидает, что повторная ставка EigenLayer станет одной из самых популярных возможностей в области DeFi. Вы ставите ETH, получаете токены eETH, а затем автоматически повторно ставите их на EigenLayer. Более того, в качестве вознаграждения вы можете использовать eETH для участия в других DeFi песочницах. Pendle — это такая песочница. Это похоже на то, что каждый получает множество вознаграждений за выполнение по сути одной и той же задачи.
Каков результат? Впечатляющий. К маю 2024 года TVL Ether.fi взлетел до примерно 6 миллиардов долларов. Их «Liquid Vault» предлагает около 10% годовых, в то время как обычные ставки в то время не были столь захватывающими.
!
Работа, которую Ether.fi выполняет с повторно ставками ETH, на самом деле аналогична тому, что Lido делал ранее с ставками ETH. Создавая ликвидность, доступность и полезность для повторно ставленного ETH, повторное ставление становится практичным, основным и прибыльным.
Помимо стремления к прибыли, существует также «майнинг баллов», где люди не только преследуют мгновенную выгоду, но и накапливают «баллы», которые в будущем могут превратиться в ценные токены. Если хотите, это можно назвать спекулятивным маховиком. С увеличением числа пользователей, повторно ставящих свои активы через Ether.fi, больше токенов eETH начинает циркулировать и глубоко интегрироваться с другими DeFi проектами, такими как Pendle, где вы можете торговать будущими доходами, а даже и самими баллами, создавая совершенно новые финансовые инструменты.
Что произошло с очками — в конце концов, криптовалюта является раем для эффективных капитальных наемников. Когда протоколы начали использовать очки в качестве вознаграждений, большое количество пользователей хлынуло, пытаясь максимизировать очки и манипулируя системой в этом процессе. Изначальная цель очков заключалась в том, чтобы обеспечить более справедливое и широкое распределение токенов. Но как только это превратилось в соревнование, результаты оказались искаженными. Самые активные «майнеры» не всегда являются самыми последовательными пользователями. Хотя многие проекты все еще используют очки для распределения токенов, эта стратегия больше не так привлекательна, как раньше.
Таким образом, как и обычно, урок заключается не только в том, что инновации важны. Более важно то, что главными победителями часто становятся не те, кто изначально создал то, о чем все говорят. Это те, кто приходит позже, понимает реальное положение вещей и в нужный момент создает то, что нужно.
Конечно, EigenLayer заложил основу, но Ether.fi и другие компании, увидевшие вторичные эффекты, также получили свою долю, в конечном итоге заняв более 20% рынка стейкинга Ethereum к середине 2024 года. В криптообласти быть первым далеко не так важно, как лучше понимать, что делают другие.
Баллы и Pendle
После огромного успеха airdrop Jito, баллы стали мейнстримом в декабре 2023 года. Этот протокол на базе Solana, впервые представленный, получил более 1 миллиарда долларов FDV, вызвав "золотую лихорадку". Внезапно все протоколы в экосистеме переключились с прямого распределения токенов на систему баллов. Они начали вознаграждать пользователей, участвующих в протоколе, баллами, которые затем можно было обменять на токены управления. Эта новая механика распределения быстро эволюционировала в доминирующую стратегию.
Pendle был запущен в июне 2021 года и сосредоточен на токенизации и торговле будущими доходами. Основная инновация Pendle очень изящна, так как она разделяет доходные токены на две части: токен капитала (PT), представляющий основной актив, и доходный токен (YT), который захватывает будущие доходы. Это разделение позволяет пользователям торговать этими компонентами отдельно, обеспечивая лучший контроль над своей стратегией получения доходов, чем когда-либо.
!
Когда конкурс на积分正式开始, Pendle обнаружил, что благодаря функции, построенной по совершенно другим причинам, он занимает выгодную позицию. Токен YT платформы создал механизм, эквивалентный кредитному майнингу积分. Пользователи могут одновременно получать плавающую прибыль от активов и любые связанные积分, тем самым увеличивая свои积分 без необходимости дополнительных средств.
Вот как это работает на самом деле. Предположим, что Сид хочет заработать баллы с помощью протокола, который вознаграждает поставщиков ликвидности, такого как EigenLayer. Традиционно ему нужно было бы внести ETH в стейкинговый контракт EigenLayer и заблокировать эти средства на несколько недель или месяцев. С помощью ликвидных повторных стейкинговых токенов (LRT) и комбинации Pendle, Сид может купить токены дохода (YT), представляющие собой будущие доходы и баллы, не внося ETH напрямую в EigenLayer.
Например, предположим, что цена eETH составляет 2000 долларов, и ежедневно можно получить 24 балла EigenLayer. pteETH представляет собой токен фиксированного дохода, а yteETH - токен плавающего дохода, цена составляет 200 долларов. Владельцы pteETH отказываются от баллов в обмен на фиксированный доход. Владельцы yteETH получают плавающий доход и баллы. Теперь, всего за 2000 долларов, Сид может получать 240 баллов (стоимость 10 ETH) каждый день, а не только 24.
!
Т.Н. Ли, основатель Pendle, подробно проанализировал это в подкасте. Команда не строила метаструктуру для интегралов. Они не могли этого предсказать. Но они построили идеальную инфраструктуру для этого нового поведения и имеют доступ к большому капиталу. Даже если этот тренд в конечном итоге остынет и TVL упадет примерно до $2,5 млрд, их рыночная капитализация все равно в 10-15 раз выше, чем была до появления пунктов.
Мемкоины, Pump.fun и Raydium
Иногда вторичные эффекты могут возникать из самых неожиданных мест и активировать всю экосистему в процессе. Возрождение Solana в 2023-2024 годах является прекрасным примером, который наглядно демонстрирует быстроту изменений в криптовалюте и то, как те, кто располагает себя на ключевых перекрестках, могут получать ценность.
В конце 2022 года, после краха FTX, многие участники отрасли написали «некрологи» для Solana. Эта логика кажется вполне разумной. SBF и его компания оказывали огромное влияние на эту экосистему, предоставляя финансирование, ликвидность и рыночную поддержку. Без них Solana испытывает трудности. Эта технология страдает от проблем с надежностью, и новости о «сбойах Solana» стали объектом насмешек. Блокчейн, который когда-то позиционировал себя как «убийца эфира», кажется, на грани вымирания.
Однако происходит необычная трансформация. В течение 2023 года технологии Solana стабильно развиваются. События с перебоями становятся все реже. Окончательность сделок и пользовательский опыт становятся заметно более плавными. Разработчики, привлеченные технологической основой Solana (такими как высокая пропускная способность, низкая стоимость и субсекундная окончательность), начинают возвращаться, хотя и с осторожностью.
К началу 2024 года ситуация претерпела решительное изменение. С учетом разочарования людей традиционными DeFi токенами управления и общим переходом к так называемому «финансовому нигилизму», внимание и средства пользователей начали стекаться к мемкоинам. Эти токены обычно имеют практически нет других применений, кроме как сообществом и культурными сигналами, но тем не менее захватили воображение рынка. Solana с ее молниеносной скоростью транзакций и очень низкими комиссиями предоставила идеальную среду для этой новой волны.
PumpFun запустится в январе 2024 года. Эта «фабрика мемкоинов» упрощает процесс создания токенов (который раньше был прерогативой разработчиков с навыками программирования) до выполнения всего за несколько минут. PumpFun реализует демократизацию создания токенов в идеальном соответствии с духом финансовых экспериментов в криптовалюте. Почти за одну ночь в экосистему Solana вошли тысячи новых токенов с названиями, такими как «BONK», «Dogwifhat» и «POPCAT».
Кажущиеся легкомысленными криптовалюты быстро демонстрируют свой потенциал в качестве катализатора сложной цепочки создания стоимости. Эти новые токены нуждаются в одной жизненно важной вещи: ликвидности. Без торговой платформы даже самая хитроумная концепция мемкойна будет ничего не стоить. Децентрализованная биржа Raydium в экосистеме Solana находится в завидном положении.
Raydium с момента своего создания стремится стать ведущей торговой платформой Solana, сосредотачиваясь на повышении капитальной эффективности и снижении проскальзывания. Этот протокол не был специально разработан для мемкоинов. Однако его технологическая архитектура оказалась аналогичной централизованным ликвидным пулам Uniswap и процессу листинга токенов без разрешения, что делает его очень подходящим для реагирования на внезапный приток новых активов.
Момент подошел как никогда. Многолетняя разработка инфраструктуры создала необходимую прочную основу для этого неожиданного случая.
!
Выход на Raydium стал важным этапом для этих новых токенов, повышая их доверие и известность на все более переполненном рынке. К началу 2025 года эта симбиотическая связь станет критически важной, так как более 40% доходов от Swap на Raydium будет поступать от токенов, созданных PumpFun.
Эти отношения взаимовыгодны: PumpFun нуждается в существующих ликвидных пулах Raydium, чтобы повысить свои токены с нишевого продукта до торгуемого актива, в то время как Raydium процветает благодаря взрывному объему торгов, который приносят эти токены.
!
Экономическая эффективность команды PumpFun также вызывает восхищение: на платформе PumpFun за каждую эксклюзивную сделку с токенами взимается комиссия в размере 1%, тогда как структура комиссий Raydium составляет 0,25%. Это означает, что Raydium необходимо создать в четыре раза больший объем торговли, чтобы сравняться с доходом от каждой сделки токенов PumpFun. Благодаря своей более глубокой ликвидности и более широкому кругу пользователей, Raydium на протяжении периода с августа 2024 года по февраль 2025 года постоянно успешно преодолевал этот порог.
Raydium не является первоначальным создателем мемекоина и не является первооткрывателем концепции токенов. Тем не менее, благодаря предоставлению мощной инфраструктуры для торговли этими активами и быстрой реакции на конкурентные угрозы, он захватил большую часть ценности в экосистеме.
Легендарная история мемкоина Solana демонстрирует ключевой аспект второго порядка эффекта: ценность часто не принадлежит тем, кто создает новое поведение, а тем, кто массово способствует новому поведению. PumpFun упростил создание токенов, в то время как Raydium обеспечил эффективное ценообразование и торговлю. Каждая инновация вызывает дальнейшую адаптацию. Вертикальная интеграция PumpFun побудила Raydium создать LaunchLab и породила ряд вторичных эффектов, которые переосмыслили всю экосистему.
Это внимание не только оживило экосистему, но и активно используется. С ростом популярности мемкоинов, такие токены, как Trump и Libra, вероятно, были выпущены ради хайпа. Их стратегия основывается на нарративе, тайминге и вирусном распространении. Trump использует энергию политических мемов, в то время как Libra склоняется к более широкой интернет-культуре. Оба токена изначально привлекли огромное внимание и вскоре после запуска достигли абсурдной оценки.
Но эта энергия не продлилась долго. Внимание приходит быстро и уходит также быстро. Вторичный рынок охлаждается. Трейдеры перемещают свое внимание. Сообщество постепенно сокращается. Успех этих токенов заключается в том, что они продемонстрировали, как в нужный момент привлечь внимание и превратить его в спекулятивное золото. Однако им не удалось поддерживать капитализацию. У них нет реальной полезности и устойчивой дорожной карты, они просто мимолетны.
Однако они доказали одну точку зрения: инновации могут привлечь внимание. А в области криптовалют внимание является одним из самых мощных ресурсов. Если его использовать правильно, это может вызвать новый бум; если неправильно, оно быстро исчезнет.
Для наблюдателей за криптоинновациями уроки очевидны. Когда появляются новые примитивы, необходимо смотреть не только на прямое влияние, но и на то, кто лучше всего подходит для содействия, оптимизации и расширения поддерживаемого ими поведения. Именно здесь часто происходит реальная реализация сверхприбыли.
Что теперь делать?
Читая это, вы, возможно, хотите знать, каким будет следующий взрыв второго порядка. Возможно, вы называете это сложной инновацией, или, возможно, это слияние технологий, но суть остается прежней. В данной статье обсуждаются ситуации, когда несколько технологий сталкиваются одновременно, вызывая цепную реакцию, которая больше, чем сумма их частей.
Мы уже стали свидетелями такого случая: повторная залоговая ставка перестроила механизмы стимулов DeFi, инфраструктура мемкоинов возродила всю экосистему, а доходные протоколы неожиданно реализовали леверидж аирдропов. Так что же станет следующим упавшим домино? Возможно, это будет опыт EVM. Может быть. Он действительно переписывается, перерабатывается и усовершенствуется, чтобы чувствовать себя как настоящее программное обеспечение — по крайней мере, такова обещанная цель. Станет ли он следующим великим слоем сложных процентов или просто очередным пошаговым обновлением, еще предстоит увидеть.
Но если эти этапы будут успешно связаны, это может вызвать беспрецедентную цепную реакцию.
За шумом споров о L2 и войне масштабируемости происходит соревнование — не только для расширения Ethereum, но и для повышения его полезности через улучшение доступности. Настоящая доступность, позволяющая другим строить на его основе, не сталкиваясь с проблемами, такими как кошельки, комиссии или сбои в транзакциях. Потому что, когда трение исчезает, инновации начинают процветать. А когда инновации процветают, сложный доход появляется в самых неожиданных местах.
За последние несколько месяцев мы приняли несколько выдающихся личностей, которые ведут эту трансформацию: Андре Кронье из Sonic, Кеоне Хон из Monad и Шуяо Конг из MegaETH. Несмотря на то, что их подходы различаются, цель очень ясна: устранить задержки. Устранить трение. Даже устранить кошельки. Заменить их чем-то более быстрым, гладким и невидимым. Создать настоящий программный опыт, а не громоздкие процессы с кликами.
MegaETH и Monad утверждают, что могут обрабатывать 10 000 транзакций в секунду. Это сопоставимо со скоростью Solana, но с семантикой Ethereum. Следует отметить, что в криптопространстве всегда есть тенденция к преувеличению, и если это действительно удастся реализовать, это будет первая основанная на EVM цепочка, которая поставит Solana в пассивное положение с точки зрения пользовательского опыта. (Учитывая, что EVM блокчейны долгое время страдали от медленных подтверждений и адских всплывающих окон кошельков, это действительно выглядит немного забавно.)
Основное внимание Андре не сосредоточено на чистой скорости, а на устранении сложности. Он заявил, что предел производительности Ethereum еще далеко не достигнут. По его словам, в настоящее время его рабочая способность составляет всего около 2% от общей емкости. Это не связано с аппаратными ограничениями, а обусловлено тем, как Ethereum Virtual Machine (EVM) получает доступ к данным и записывает их. Sonic с помощью своей новой структуры базы данных уже снизила потребности в хранении данных на 98%. Его дорожная карта развития Sonic делает ставку на абстракцию — абстракция затрат, абстракция аккаунтов, абстракция кошельков. Если все пойдет по плану, к концу этого года пользователи даже не будут осознавать, что находятся в блокчейне, при этом сохраняя значительный уровень децентрализации. И именно это имеет ключевое значение.
Так кто же победит в этом совершенно новом мире? Возможно, это не те команды инфраструктуры, которые заняты обновлением TPS-бенчмарков, а приложения, построенные на этой инфраструктуре, такие как Pumpfun, которые заработали 500 миллионов долларов за менее чем год, используя инфраструктуру Solana. Особенно социальные протоколы могут достичь прорыва. Проекты, такие как Farcaster, уже продемонстрировали потенциал сочетания постоянства криптовалюты и удобства сетевой нативности. Больше не нужно платить за посты, больше не будет всплывающих окон MetaMask. Только обмен контентом.
Затем идет DeFi. Приложения следующего поколения в финансах нуждаются в лучших входных данных. Андре прямо говорит: «У нас нет онлайновой волатильности, подразумеваемой волатильности или реальной волатильности». Когда эти данные действительно появятся, ожидается возникновение настоящего рынка опционов, последовательных деривативов и структурированных бессрочных контрактов — финансового слоя, которым криптовалюты всегда притворялись, что уже обладают.
Возможно, самое захватывающее — это те приложения, о которых еще не было даже представления. Потому что так всегда происходит. В 2005 году никто, глядя на Google Maps, не сказал бы: «Знаете, что это требует? Служба совместных поездок.» Но как только основы меняются, все остальное тоже меняется.
Поэтому у меня есть некоторые сомнения. Я достаточно долго нахожусь в криптопространстве и хорошо знаю, что каждая обещанная десятикратная улучшение обычно приводит лишь к немного более удобной панели управления и большему количеству уведомлений в Discord, но я также испытываю волнение. Потому что на этот раз базовая технология кажется настоящей. И за ней новая генерация строителей тихо работает над теми вторичными магиями, которые могут изменить всё. Потому что за каждой прорывной базовой технологией, которую мы видим сегодня, десятки строителей уже работают над разработкой вторичных приложений, которые действительно продемонстрируют ценность этой базовой технологии.