Perusahaan Strategy yang dipimpin oleh Michael Saylor (dulu MicroStrategy), sebagai perusahaan tunggal di AS dengan kepemilikan Bitcoin terbanyak, sedang menghadapi kesulitan karena tekanan ganda dari penurunan harga Bitcoin dan utang besar. Menurut dokumen 8-K yang diajukan ke SEC pada 7 April, Strategy menyatakan bahwa jika tidak dapat mengatasi kesulitan keuangan saat ini, mereka mungkin terpaksa menjual koin Bitcoin mereka.
Terjebak dalam Kesulitan Keuangan Strategy
Strategi saat ini bergantung pada harapan pasar terhadap kenaikan harga Bitcoin dalam jangka panjang. Jika harga Bitcoin terjebak dalam fluktuasi jangka panjang atau turun, perusahaan akan menghadapi tekanan ganda: harus membayar bunga utang yang ada dan menghadapi risiko dilusi ekuitas akibat penerbitan saham baru.
Menurut pengungkapan dokumen 8-K, Strategy saat ini memegang 528.185 koin Bitcoin, dengan total nilai lebih dari 40 miliar dolar, dan biaya pembelian rata-rata sebesar 67.458 dolar/koin. Sejak bertransformasi menjadi "perusahaan Bitcoin" pada tahun 2020, perusahaan ini terus menambah posisi melalui cara pembiayaan, menjadi tolok ukur investasi cryptocurrency di pasar saham AS. Namun, dengan harga Bitcoin yang turun dari puncak 100.000 dolar pada akhir 2024 menjadi sekitar 76.400 dolar, ditambah dengan beban utang sebesar 8,22 miliar dolar, kondisi keuangan Strategy sedang menghadapi ujian yang berat.
Strategi Bitcoin Strategy, yang pernah menjadi mesin harga sahamnya yang melonjak, sekarang menjadi pedang Damocles yang menggantung di atas kepalanya. Pengajuan SEC memperjelas bahwa Bitcoin merupakan "sebagian besar" dari neraca perusahaan, dan fluktuasi harganya secara langsung menentukan kemampuan perusahaan untuk meningkatkan modal dan prospek pembayaran utangnya. Setelah faktor-faktor kunci tertentu tidak terkendali, menjual Bitcoin dapat menjadi kenyataan yang harus dihadapi.
!
Risiko terbesar berasal dari penurunan harga Bitcoin yang terus-menerus. Jika harga jatuh di bawah harga pokok $67,458, bahkan meluncur ke titik terendah baru-baru ini $74,500, nilai aset perusahaan akan menyusut secara signifikan. Dokumen memperingatkan bahwa jika Bitcoin jatuh di bawah nilai buku, Strategy mungkin sulit untuk mengumpulkan dana melalui penerbitan saham atau obligasi. Sejak kemenangan Trump pada November 2024, perusahaan telah membeli 275,965 Bitcoin dengan harga rata-rata $93,228 per koin, menghabiskan $25.73 miliar, dan sekarang telah mengalami kerugian $4.6 miliar. Yang lebih buruk, pada kuartal pertama 2025, kerugian yang belum direalisasikan dari Bitcoin mencapai $5.91 miliar, yang semakin memperburuk risiko.
Pada saat yang sama, krisis arus kas juga menempatkan perusahaan pada es tipis. Bisnis inti Strategy, perangkat lunak analisis data, telah gagal menghasilkan arus kas positif selama beberapa kuartal berturut-turut. Namun, perusahaan juga harus membayar bunga utang $ 35,1 juta dan dividen $ 146 juta setiap tahun, dengan total $ 181,3 juta. Jika pembiayaan eksternal tidak dapat mengikuti, menjual Bitcoin hampir satu-satunya jalan keluar. Dokumen tersebut menyebutkan bahwa utang US$8,22 miliar (per akhir Maret 2025) menempatkan segunung tekanan pembayaran, dan jika kondisi pasar memburuk, perusahaan bahkan mungkin terpaksa menjual dengan "kerugian" di bawah biaya.
Akhirnya, faktor pasar dan keamanan bisa menjadi pemicu yang tidak terduga. Jika kustodian bitcoin (seperti bank atau kustodian pihak ketiga) bangkrut, atau jika serangan cyber mengakibatkan hilangnya aset, Strategi mungkin terpaksa menjual posisi yang tersisa untuk menutupi kerugian. Dokumen tersebut secara khusus menyebutkan bahwa asuransinya hanya mencakup sejumlah kecil bitcoin, menyoroti realitas risiko ini.
Tentu saja, Strategi tidak hanya duduk diam. Perusahaan berencana untuk meredakan tekanan dengan menerbitkan saham baru atau mengeluarkan utang baru, pada kuartal pertama 2025, mereka telah menghabiskan 7,7 miliar dolar AS untuk meningkatkan kepemilikan Bitcoin dengan harga rata-rata 95.000 dolar AS per koin. Namun, setelah memasuki April, dengan pasar yang menurun, strategi agresif membeli ini jelas melambat. Jika saluran pendanaan terhambat, menjual koin menjadi satu-satunya harapan terakhir.
Seberapa besar pengaruh tekanan jual yang potensial terhadap pasar?
Strategi dari Holding Bitcoin sebesar sekitar 2.5% dari total pasokan Bitcoin, jika terjadi penjualan, pasar mungkin sulit untuk tenang. Skala penjualan tergantung pada kebutuhan spesifik perusahaan, dan dampaknya berlanjut secara bertahap.
Jika hanya untuk menutupi pengeluaran jangka pendek, seperti membayar bunga tahunan dan dividen $ 181,3 juta, sekitar 2.318 BTC perlu dijual. Ini mewakili kurang dari 0,5% dari total kepemilikannya dari 528.185 kepemilikan, dan dampaknya terhadap pasar relatif terbatas, kemungkinan hanya memicu volatilitas kecil, dan investor mungkin tidak terlalu panik. Namun, jika Strategi perlu membayar sebagian utangnya, katakanlah $ 1 miliar, aksi jual akan meluas menjadi sekitar 12.800 BTC, atau 2,4% dari kepemilikan. Dalam lingkungan di mana volume perdagangan harian rata-rata pasar Bitcoin hanya $ 10-30 miliar dan likuiditas rendah, aksi jual seperti itu dapat mendorong harga turun 5% hingga 10%, yang cukup untuk memberikan tekanan signifikan pada pasar.
Situasi yang lebih parah adalah, jika Strategi harus membayar kembali seluruh utang sebesar 8,22 miliar dolar AS sekaligus, skala penjualan akan melonjak menjadi sekitar 105.000 Bitcoin, setara dengan 20% dari Holding-nya. Penjualan besar-besaran seperti itu hampir tidak dapat dicerna di pasar saat ini, dan kemungkinan besar akan memicu kejatuhan harga, terutama mengingat sensitivitas pasar Bitcoin terhadap transaksi besar — baru-baru ini kejatuhan dari 83.000 dolar AS turun ke 74.500 dolar AS sudah membuktikan hal ini.
Situasi paling ekstrem adalah perusahaan bangkrut atau terpaksa dilikuidasi, yang mungkin berarti menjual semua 528,185 koin Bitcoin, dengan total nilai lebih dari 40 miliar dolar. Ini akan menjadi pukulan yang menghancurkan bagi pasar, yang dapat menyebabkan harga Bitcoin terjun bebas, bahkan lebih buruk. Namun, kemungkinan penjualan besar-besaran ini cukup rendah, kecuali perusahaan mengalami krisis sistemik, seperti gagal bayar utang ditambah likuidasi paksa oleh regulator. Dalam skenario mana pun, tindakan Strategy dapat menjadi titik balik penting di pasar Bitcoin, yang patut diperhatikan dengan seksama.
Sisi lain dari dampak pasar adalah reaksi berantai. Jika Strategy melakukan penjualan besar-besaran, institusi lain atau investor ritel mungkin mengikuti, menyebabkan harga Bitcoin masuk ke dalam siklus negatif. Kebijakan tarif setelah Trump menjabat telah memperburuk sentimen penjualan aset berisiko, sementara tindakan Strategy mungkin menjadi "jerami terakhir" yang mematahkan punggung pasar.
Lebih membuat orang berdiskusi adalah, kejadian ini juga melibatkan kredibilitas Michael Saylor sendiri. Michael Saylor sebagai pendukung Bitcoin yang teguh, telah beberapa kali menyatakan di media seperti CNBC bahwa "tidak akan pernah menjual koin", bahkan menyatakan bahwa setelah meninggal, dia akan mewariskan Bitcoin kepada organisasi yang mendukung aset tersebut. Namun, ungkapan dalam dokumen SEC: "mungkin menjual Bitcoin di bawah harga pokok" telah merusak janji ini.
Apakah benar akan menjual Bitcoin?
Strategi Bitcoin dimulai pada tahun 2020, ketika Saylor memposisikan dirinya sebagai "emas digital" untuk melawan inflasi. Melalui penerbitan obligasi konversi, saham preferen, dan penambahan ATM, perusahaan telah menginvestasikan total 35,6 miliar dolar untuk membeli Bitcoin, dengan holding yang sempat mengalami keuntungan mengambang mencapai puluhan miliar dolar. Namun, baru-baru ini harga Bitcoin mengalami penurunan ditambah dengan tekanan utang, perusahaan tidak mampu menghasilkan keuntungan selama tiga kuartal berturut-turut.
Sebenarnya risiko penjualan dalam dokumen SEC kali ini bukanlah pertama kali disebutkan. Strategy telah mengajukan 25 dokumen 8-K tahun ini, di mana dokumen 8-K yang bertema "hasil operasional dan kondisi keuangan" umumnya diajukan pada awal setiap bulan. Laporan "hasil operasional dan kondisi keuangan" di awal setiap bulan adalah operasi rutin. Sebelumnya, dalam dokumen 8-K tanggal 6 Januari, telah disebutkan risiko "kemungkinan menjual Bitcoin"; namun, dokumen bulan Februari dan Maret tidak menyebutkan hal ini, dan kali ini setelah tiga bulan kembali mengutip peringatan risikonya dalam formulir 8-K. Namun, pernyataan langsung dalam dokumen 8-K kali ini "kemungkinan dijual pada harga yang merugikan" mencerminkan peningkatan tekanan saat ini, yang mungkin terkait langsung dengan penurunan Bitcoin yang cukup besar baru-baru ini dan kerugian yang belum direalisasi sebesar 5,91 miliar dolar.
Merefleksikan pasar bearish terakhir, Strategy juga pernah menghadapi ujian yang berat, dengan aset bersih negatif, namun tidak dipaksa untuk menjual Bitcoin. Ini terutama berkat dua faktor kunci: pertama, tanggal jatuh tempo utang yang masih jauh (paling awal 2028), kedua, pendiri Michael Saylor menguasai 48% hak suara, sehingga proposal likuidasi sulit untuk disetujui. Jadi, bahkan jika Bitcoin turun di bawah harga pokok, kemungkinan terjadinya penjualan "lingkaran kematian" juga cukup rendah. Berbeda dengan pasar bearish terakhir, saat ini Strategy masih memiliki berbagai alat untuk menghadapinya: menerbitkan utang, menerbitkan saham tambahan, atau menggunakan holding Bitcoin senilai 40 miliar dolar sebagai jaminan untuk pendanaan.
Selain itu, dari perspektif tren makro, Bitcoin semakin diakui oleh lebih banyak dana kedaulatan dan institusi, dengan prospek jangka panjang yang baik. Meskipun fluktuasi harga jangka pendek dapat menyebabkan tekanan finansial, namun Strategy memiliki jangka waktu utang yang lebih panjang, dan perbaikan lingkungan pasar membuat risiko penjualan yang sebenarnya terbatas.
Bacaan Terkait: "Taruhan Strategis Michael J. Saylor: Peningkatan Premium Bitcoin dan Manipulasi Modal"
Dalam jangka pendek, pasar akan memperhatikan laporan kuartal pertama dan rencana pembiayaan berikutnya. Adapun apakah akan ada aksi jual, pasar akan menunggu dan melihat. Langkah selanjutnya untuk perusahaan ini tidak hanya tentang kelangsungan hidupnya sendiri, tetapi juga dapat mempengaruhi masa depan Bitcoin.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Jika MicroStrategy terpaksa menjual BTC, seberapa besar tekanan jual yang akan diberikan ke pasar?
Perusahaan Strategy yang dipimpin oleh Michael Saylor (dulu MicroStrategy), sebagai perusahaan tunggal di AS dengan kepemilikan Bitcoin terbanyak, sedang menghadapi kesulitan karena tekanan ganda dari penurunan harga Bitcoin dan utang besar. Menurut dokumen 8-K yang diajukan ke SEC pada 7 April, Strategy menyatakan bahwa jika tidak dapat mengatasi kesulitan keuangan saat ini, mereka mungkin terpaksa menjual koin Bitcoin mereka.
Terjebak dalam Kesulitan Keuangan Strategy
Strategi saat ini bergantung pada harapan pasar terhadap kenaikan harga Bitcoin dalam jangka panjang. Jika harga Bitcoin terjebak dalam fluktuasi jangka panjang atau turun, perusahaan akan menghadapi tekanan ganda: harus membayar bunga utang yang ada dan menghadapi risiko dilusi ekuitas akibat penerbitan saham baru.
Menurut pengungkapan dokumen 8-K, Strategy saat ini memegang 528.185 koin Bitcoin, dengan total nilai lebih dari 40 miliar dolar, dan biaya pembelian rata-rata sebesar 67.458 dolar/koin. Sejak bertransformasi menjadi "perusahaan Bitcoin" pada tahun 2020, perusahaan ini terus menambah posisi melalui cara pembiayaan, menjadi tolok ukur investasi cryptocurrency di pasar saham AS. Namun, dengan harga Bitcoin yang turun dari puncak 100.000 dolar pada akhir 2024 menjadi sekitar 76.400 dolar, ditambah dengan beban utang sebesar 8,22 miliar dolar, kondisi keuangan Strategy sedang menghadapi ujian yang berat.
Strategi Bitcoin Strategy, yang pernah menjadi mesin harga sahamnya yang melonjak, sekarang menjadi pedang Damocles yang menggantung di atas kepalanya. Pengajuan SEC memperjelas bahwa Bitcoin merupakan "sebagian besar" dari neraca perusahaan, dan fluktuasi harganya secara langsung menentukan kemampuan perusahaan untuk meningkatkan modal dan prospek pembayaran utangnya. Setelah faktor-faktor kunci tertentu tidak terkendali, menjual Bitcoin dapat menjadi kenyataan yang harus dihadapi.
!
Risiko terbesar berasal dari penurunan harga Bitcoin yang terus-menerus. Jika harga jatuh di bawah harga pokok $67,458, bahkan meluncur ke titik terendah baru-baru ini $74,500, nilai aset perusahaan akan menyusut secara signifikan. Dokumen memperingatkan bahwa jika Bitcoin jatuh di bawah nilai buku, Strategy mungkin sulit untuk mengumpulkan dana melalui penerbitan saham atau obligasi. Sejak kemenangan Trump pada November 2024, perusahaan telah membeli 275,965 Bitcoin dengan harga rata-rata $93,228 per koin, menghabiskan $25.73 miliar, dan sekarang telah mengalami kerugian $4.6 miliar. Yang lebih buruk, pada kuartal pertama 2025, kerugian yang belum direalisasikan dari Bitcoin mencapai $5.91 miliar, yang semakin memperburuk risiko.
Pada saat yang sama, krisis arus kas juga menempatkan perusahaan pada es tipis. Bisnis inti Strategy, perangkat lunak analisis data, telah gagal menghasilkan arus kas positif selama beberapa kuartal berturut-turut. Namun, perusahaan juga harus membayar bunga utang $ 35,1 juta dan dividen $ 146 juta setiap tahun, dengan total $ 181,3 juta. Jika pembiayaan eksternal tidak dapat mengikuti, menjual Bitcoin hampir satu-satunya jalan keluar. Dokumen tersebut menyebutkan bahwa utang US$8,22 miliar (per akhir Maret 2025) menempatkan segunung tekanan pembayaran, dan jika kondisi pasar memburuk, perusahaan bahkan mungkin terpaksa menjual dengan "kerugian" di bawah biaya.
Akhirnya, faktor pasar dan keamanan bisa menjadi pemicu yang tidak terduga. Jika kustodian bitcoin (seperti bank atau kustodian pihak ketiga) bangkrut, atau jika serangan cyber mengakibatkan hilangnya aset, Strategi mungkin terpaksa menjual posisi yang tersisa untuk menutupi kerugian. Dokumen tersebut secara khusus menyebutkan bahwa asuransinya hanya mencakup sejumlah kecil bitcoin, menyoroti realitas risiko ini.
Tentu saja, Strategi tidak hanya duduk diam. Perusahaan berencana untuk meredakan tekanan dengan menerbitkan saham baru atau mengeluarkan utang baru, pada kuartal pertama 2025, mereka telah menghabiskan 7,7 miliar dolar AS untuk meningkatkan kepemilikan Bitcoin dengan harga rata-rata 95.000 dolar AS per koin. Namun, setelah memasuki April, dengan pasar yang menurun, strategi agresif membeli ini jelas melambat. Jika saluran pendanaan terhambat, menjual koin menjadi satu-satunya harapan terakhir.
Artikel terkait: 《Strategy Restart "Beli Beli Beli" Mode? Analisis Lengkap Rencana Pendanaan Baru》
Seberapa besar pengaruh tekanan jual yang potensial terhadap pasar?
Strategi dari Holding Bitcoin sebesar sekitar 2.5% dari total pasokan Bitcoin, jika terjadi penjualan, pasar mungkin sulit untuk tenang. Skala penjualan tergantung pada kebutuhan spesifik perusahaan, dan dampaknya berlanjut secara bertahap.
Jika hanya untuk menutupi pengeluaran jangka pendek, seperti membayar bunga tahunan dan dividen $ 181,3 juta, sekitar 2.318 BTC perlu dijual. Ini mewakili kurang dari 0,5% dari total kepemilikannya dari 528.185 kepemilikan, dan dampaknya terhadap pasar relatif terbatas, kemungkinan hanya memicu volatilitas kecil, dan investor mungkin tidak terlalu panik. Namun, jika Strategi perlu membayar sebagian utangnya, katakanlah $ 1 miliar, aksi jual akan meluas menjadi sekitar 12.800 BTC, atau 2,4% dari kepemilikan. Dalam lingkungan di mana volume perdagangan harian rata-rata pasar Bitcoin hanya $ 10-30 miliar dan likuiditas rendah, aksi jual seperti itu dapat mendorong harga turun 5% hingga 10%, yang cukup untuk memberikan tekanan signifikan pada pasar.
Situasi yang lebih parah adalah, jika Strategi harus membayar kembali seluruh utang sebesar 8,22 miliar dolar AS sekaligus, skala penjualan akan melonjak menjadi sekitar 105.000 Bitcoin, setara dengan 20% dari Holding-nya. Penjualan besar-besaran seperti itu hampir tidak dapat dicerna di pasar saat ini, dan kemungkinan besar akan memicu kejatuhan harga, terutama mengingat sensitivitas pasar Bitcoin terhadap transaksi besar — baru-baru ini kejatuhan dari 83.000 dolar AS turun ke 74.500 dolar AS sudah membuktikan hal ini.
Situasi paling ekstrem adalah perusahaan bangkrut atau terpaksa dilikuidasi, yang mungkin berarti menjual semua 528,185 koin Bitcoin, dengan total nilai lebih dari 40 miliar dolar. Ini akan menjadi pukulan yang menghancurkan bagi pasar, yang dapat menyebabkan harga Bitcoin terjun bebas, bahkan lebih buruk. Namun, kemungkinan penjualan besar-besaran ini cukup rendah, kecuali perusahaan mengalami krisis sistemik, seperti gagal bayar utang ditambah likuidasi paksa oleh regulator. Dalam skenario mana pun, tindakan Strategy dapat menjadi titik balik penting di pasar Bitcoin, yang patut diperhatikan dengan seksama.
Sisi lain dari dampak pasar adalah reaksi berantai. Jika Strategy melakukan penjualan besar-besaran, institusi lain atau investor ritel mungkin mengikuti, menyebabkan harga Bitcoin masuk ke dalam siklus negatif. Kebijakan tarif setelah Trump menjabat telah memperburuk sentimen penjualan aset berisiko, sementara tindakan Strategy mungkin menjadi "jerami terakhir" yang mematahkan punggung pasar.
Lebih membuat orang berdiskusi adalah, kejadian ini juga melibatkan kredibilitas Michael Saylor sendiri. Michael Saylor sebagai pendukung Bitcoin yang teguh, telah beberapa kali menyatakan di media seperti CNBC bahwa "tidak akan pernah menjual koin", bahkan menyatakan bahwa setelah meninggal, dia akan mewariskan Bitcoin kepada organisasi yang mendukung aset tersebut. Namun, ungkapan dalam dokumen SEC: "mungkin menjual Bitcoin di bawah harga pokok" telah merusak janji ini.
Apakah benar akan menjual Bitcoin?
Strategi Bitcoin dimulai pada tahun 2020, ketika Saylor memposisikan dirinya sebagai "emas digital" untuk melawan inflasi. Melalui penerbitan obligasi konversi, saham preferen, dan penambahan ATM, perusahaan telah menginvestasikan total 35,6 miliar dolar untuk membeli Bitcoin, dengan holding yang sempat mengalami keuntungan mengambang mencapai puluhan miliar dolar. Namun, baru-baru ini harga Bitcoin mengalami penurunan ditambah dengan tekanan utang, perusahaan tidak mampu menghasilkan keuntungan selama tiga kuartal berturut-turut.
Sebenarnya risiko penjualan dalam dokumen SEC kali ini bukanlah pertama kali disebutkan. Strategy telah mengajukan 25 dokumen 8-K tahun ini, di mana dokumen 8-K yang bertema "hasil operasional dan kondisi keuangan" umumnya diajukan pada awal setiap bulan. Laporan "hasil operasional dan kondisi keuangan" di awal setiap bulan adalah operasi rutin. Sebelumnya, dalam dokumen 8-K tanggal 6 Januari, telah disebutkan risiko "kemungkinan menjual Bitcoin"; namun, dokumen bulan Februari dan Maret tidak menyebutkan hal ini, dan kali ini setelah tiga bulan kembali mengutip peringatan risikonya dalam formulir 8-K. Namun, pernyataan langsung dalam dokumen 8-K kali ini "kemungkinan dijual pada harga yang merugikan" mencerminkan peningkatan tekanan saat ini, yang mungkin terkait langsung dengan penurunan Bitcoin yang cukup besar baru-baru ini dan kerugian yang belum direalisasi sebesar 5,91 miliar dolar.
Merefleksikan pasar bearish terakhir, Strategy juga pernah menghadapi ujian yang berat, dengan aset bersih negatif, namun tidak dipaksa untuk menjual Bitcoin. Ini terutama berkat dua faktor kunci: pertama, tanggal jatuh tempo utang yang masih jauh (paling awal 2028), kedua, pendiri Michael Saylor menguasai 48% hak suara, sehingga proposal likuidasi sulit untuk disetujui. Jadi, bahkan jika Bitcoin turun di bawah harga pokok, kemungkinan terjadinya penjualan "lingkaran kematian" juga cukup rendah. Berbeda dengan pasar bearish terakhir, saat ini Strategy masih memiliki berbagai alat untuk menghadapinya: menerbitkan utang, menerbitkan saham tambahan, atau menggunakan holding Bitcoin senilai 40 miliar dolar sebagai jaminan untuk pendanaan.
Selain itu, dari perspektif tren makro, Bitcoin semakin diakui oleh lebih banyak dana kedaulatan dan institusi, dengan prospek jangka panjang yang baik. Meskipun fluktuasi harga jangka pendek dapat menyebabkan tekanan finansial, namun Strategy memiliki jangka waktu utang yang lebih panjang, dan perbaikan lingkungan pasar membuat risiko penjualan yang sebenarnya terbatas.
Bacaan Terkait: "Taruhan Strategis Michael J. Saylor: Peningkatan Premium Bitcoin dan Manipulasi Modal"
Dalam jangka pendek, pasar akan memperhatikan laporan kuartal pertama dan rencana pembiayaan berikutnya. Adapun apakah akan ada aksi jual, pasar akan menunggu dan melihat. Langkah selanjutnya untuk perusahaan ini tidak hanya tentang kelangsungan hidupnya sendiri, tetapi juga dapat mempengaruhi masa depan Bitcoin.