Glassnode：短期間には暗号資産市場の変動が激化する可能性があり、2019年の動揺に近づくかもしれません。

原著者: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode

オリジナル・コンピレーション:ファイブ・バーツ、ゴールデン・ファイナンス

概要:

• 一般的に、前の数周期と比較して、BTCの投資家の未実現の損失は比較的小さいため、全体的な状況は比較的有利であることを示しています。
• しかし、短期ホルダーの未実現損失は依然としてかなり高く、彼らが主要なリスクグループであることを示しています。
• 利益と損失の活動はまだ非常に少なく、売り手のリスク比率などの重要な指標は最近の波乱を示唆しています。

マーケットの下落

過去6ヶ月間、停滞状態が続き、投資家の感情は低迷していました。しかし、過去3ヶ月間で、下落圧力が増大し、市場は今回のサイクルで最も深刻な下落を経験しました。

しかし、マクロ的に見ると、現物価格は現在、歴史的な最高値から22%程度低く、歴史的ブル・マーケットと比較しても、下落幅は比較的小さいです。

現在の市場のプレッシャー

価格下落圧力の増加に伴い、投資家が抱える未実現損失を評価し、彼らが経験している財政的プレッシャーを評価することは賢明です。

より広い市場規模から見ると、未実現損失は引き続き歴史的な低水準にあります。総未実現損失はBTCの時価総額の 2.9% にすぎず、歴史的な低水準にあります。

これは、価格が持ち続けている場合でも、全体的な投資家はまだ相対的に利益を得ることができることを示しています。

未実現の利益合計を未実現の損失合計で割ると、利益は損失の6倍であり、上記の観察結果を支持しています。約20％の取引日において、この比率が現在の値を上回っており、一般投資家の驚くべき健全な財務状況が浮き彫りになっています。

短期的な懸念

市場の新たな需要を代表する短期ホルダーのグループは、市場の大部分のプレッシャーを負っているようです。彼らの未実現の損失が主導的な位置を占め、過去数ヶ月間でその規模は持続的に増加しています。

しかし、このグループの人々にとっても、未だに未実現の損失は時価総額に比べて完全なベア・マーケットにはなっておらず、むしろ2019年のような動揺期に近いです。

上記の観察を支持するために、STH MVRV比率を評価することができますが、この比率は1.0の損益のバランスを下回っています。FTXの失敗後の回復反転期間において、この指標の取引水準は2023年8月と似ています。

これは一般的な新規投資家が未実現の損失を保持していることを示しています。一般的には、現物価格が6.24万ドルのSTHのコスト基準を回復する前に、市場はさらに弱気と見られています。

この評価を強化するために、STH投資家のサブセットをチェックすることができます。現在、STHグループのすべての年齢層が未実現損失を持っており、平均的なコストベースは次のとおりです:

※1 D-1 W:$59.0K(レッド)

• 1 w-1 m: $ 59.9 k（オレンジ）
• 1 m-3 m:63.6Kドル(青) ※3m-6m:$65.2k(パープル)

投資家の反応

未実現損失の評価は、市場投資家が直面する圧力をより深く理解するのに役立ちます。その後、実現した利益と損失（ロック）の分析を補うことで、これらの投資家がどのようにこの圧力に対処しているかをより良く理解することができます。

実現利益から見ると、歴史的な73,000ドルの高値から大幅な下落が見られます。これは、その時以来、多くのトークンがますます少ない利益量にロックされていることを示しています。

転向が実現損失になり、損失事象が増加していることに気付き、市場の下降トレンドの進行に伴い、出来高がさらに上昇しています。

損失イベントは、まだ2021年中に投げ売りを行うか、2022年の熊市期間に到達していません。しかし、徐々に上昇する傾向は、いくつかの恐怖が投資家の行動パターンに蔓延していることを示しています。

売り手のリスク比率の観点から見ると、全体の市場規模に比べて、実現利益と損失は比較的小さいです。この指標は以下のフレームワークで説明することができます。

高値表示は、投資家がトークンの利益や損失をそのコストベースに対して大きく費やしていることを示しています。この状況は、市場が再バランスを必要としており、通常は高い変動性に従う可能性があります。

低価値は、ほとんどのトークンの支出が収支平衡のコストベースに近づいていることを示し、一定のバランスが達成されていることを示します。このような状況は通常、現在の価格範囲での「収支」が枯渇していることを示し、低い変動環境を表します。

売り手のリスク率は低い水準に低下しており、ほとんどのオンチェーン取引のトークン価格が元の購入価格に非常に近いことを示しています。これは現在の価格帯で利益と損失の活動が徐々に飽和していることを示しています。

歴史的に見ると、これは2019年に起こったことと同様に、短期的にボラティリティが高まるという予想を示唆しています。

サイクルを制御する

下降トレンドで、忍耐と保有が市場の主要なトレンドとなっています。多くの長期ホルダートークンが3月のATHで利益を得るために売却されたため、純供給が過剰になりました。

最近、LTHは利益の回収速度を緩め、ATHポンプ期間に蓄積された供給が徐々に長期ホルダーに成熟しています。しかし、過去におけるこのようなLTH供給の増加例は通常、ベア・マーケットへの移行期に起こることを示しています。

結合上記の観察から、我々はトークンが成熟し、長期ホルダーに変わるにつれて、新たな需要投資家が保有する富がここ数ヶ月で減少していることに注意しました。

新しい投資家が保有する富の割合が、以前のATH分配イベントで経験した高い限界値に達していない可能性があります。これは、2024年のピークが2019年の中間サイクルの高値により一致する可能性があり、2017年や2021年のマクロ的な高値とは異なることを示しています。

当社の分析をまとめるために、キーとなるオンチェーンの価格水準を使用して、歴史的なBTC市場サイクルを考えるために、簡略化されたフレームワークを参照します。

• デプスベア・マーケット：价格低于实际价格。（红色）
• 早期ブル・マーケット：実際の価格と実際の市場平均値の間で取引が行われる価格帯。（青色） *情熱的な強気相場:ATHと実際の市場の平均の間の価格取引。 (オレンジ)
• 欣快ブル・マーケット：前の数サイクルの最高値（ATH）より高い価格。（緑色）

このフレームワークの中では、まだ熱狂的なブル市場の構造の中にありますが、これは建設的な観察です。しかし、一部の低迷が発生した場合、51,000ドルの価格水準は依然として重要なフォローゾーンであり、この水準を維持する必要があります。

まとめ

BTCは現在、過去の高値から22%下落しており、以前のサイクルよりもはるかに小さい下落幅ですが、一般的なBTC投資家はまだかなりの利益を上げており、彼らの保有の安定性を示しています。

それにもかかわらず、短期ホルダー群は引き続き高い未実現損失を負担しており、彼らが主要なリスクグループであり、経済の低迷時に売り圧力の予想される源であることを示しています。

このほか、利益と損失の活動は依然として非常に少なく、現在の範囲が飽和していることを示しており、売り手のリスク率などの重要な指標も飽和していることを示しており、最近の波乱が激化する可能性を示唆しています。