Moderator: Tn. Z, 168X
Tamu: Dovey Wan, Pendiri, Primitive Ventures
**“Bitcoin tidak dapat lagi mengimbangi ARKK - AI menyedot likuiditas global, dan pasar kripto bahkan tidak benar-benar mati.”**Dalam sebuah wawancara eksklusif dengan program Dialog Modal Timur-Barat “168X”, Dovey Wan, pendiri Primitive Ventures, menganalisis secara mendalam subversi AI terhadap lanskap likuiditas global, krisis eksistensial pekerja kerah putih, dan filosofi bertahan hidup “sensitivitas tumpul” di pasar beruang kripto dari perspektif praktis yang mencakup perspektif praktis selama bertahun-tahun yang mencakup lingkaran teknologi dan modal Tiongkok dan Amerika Serikat.
Dovey Wan, seorang pria yang paham teknologi dengan gelar master dalam sistem informasi dari Carnegie Mellon University dan mantan direktur pelaksana DHVC, memimpin investasi awal dalam lusinan proyek infrastruktur blockchain seperti Dfinity, Cosmos, StarkWare, dan banyak lagi. Pada tahun 2018, dia mendirikan Evergreen Fund, yang beroperasi sepenuhnya dengan modalnya sendiri dan tidak menerima LP eksternalUsaha Primitif, yang berfokus pada investasi pada inovator asli kripto dan mendanai pengembang Bitcoin Core independen di tengah musim dingin. Saat ini, portofolio Primitive Ventures mencakup lebih dari 50 proyek, yang mencakup sektor mutakhir seperti DeFi, bukti tanpa pengetahuan, Bitcoin Layer 2, infrastruktur AI, dan banyak lagi.
Perpecahan Besar dalam Likuiditas: Ketika Bitcoin tidak lagi dapat mengimbangi ARKK
“Saya telah berulang kali men-tweet pada tahun 2024 bahwa rantai pasokan likuiditas Crypto sendiri telah mengalami banyak perubahan struktural,” kata Dovey langsung ke intinya.
Dia memberikannya dalam Bitcoin**ARKK (ETF Inovasi ARK)**Ambil hubungan tren sebagai contoh -
Sebelum momen GPT, ARKK sangat mirip dengan pergerakan Bitcoin: keduanya pada dasarnya**“Hanya ekspansi penilaian, tidak ada ekspansi nilai”**aset yang didorong oleh likuiditas murni.
Namun setelah momen GPT, saham pertumbuhan AI mulai menghasilkan pendapatan dan arus kas riil. Setelah ujian momen DeepSeek, logika penilaian saham pertumbuhan AI menjadi lebih jelas.
**Pada pertengahan 2025, perbedaan utama telah muncul: Bitcoin tidak dapat lagi mengimbangi keuntungan ARKK.**Ini berarti bahwa likuiditas berputar – dari aset ekspansif penilaian murni hingga saham pertumbuhan AI yang dapat dihargai dengan arus kas riil.
Karena itu, Dovey mencatat, Primitive Ventures mulai melacak sejak dini.TSMC dan SK hynixdan perusahaan rantai pasokan inti AI lainnya.
Selain itu, dia mengamati tren yang berarti:Saham AS “dilingkari mata uang”。
Digerakkan oleh ritel, dipimpin trader dengan leverage tinggi, dan volatilitas ekstrem. Termasuk flash crash perak dan emas baru-baru ini, semuanya menunjukkan karakteristik yang mirip dengan pasar kripto. “Banyak model yang digunakan oleh institusi di masa lalu sebenarnya sangat tidak dapat diterapkan,” katanya terus terang. “Struktur profil trader juga berubah.”
Dan ada kekuatan pendorong yang lebih dalam di balik ini. Para pekerja kerah putih yang telah didorong keluar dari tempat kerja tradisional oleh AI secara kolektif mengalir ke pasar perdagangan.
Kerah putih adalah kuda kereta: hitungan mundur lima tahun ke akhir AI
Dovey melemparkan statistik yang mengejutkan:Pada paruh pertama tahun 2025, hanya 1.000 pekerjaan baru yang akan ditambahkan di seluruh New York City.
“Teman-teman keuangan menganggur,” katanya terus terang. “Pengacara junior juga menganggur. Jadi apa yang bisa dilakukan orang-orang ini? Mereka memiliki literasi keuangan, mereka memiliki akses ke semua jenis instrumen keuangan, mereka memiliki pengetahuan – jadi mereka pada dasarnya semua pedagang ruang bawah tanah.”
Tren ini menggemakan artikel yang dia tulis selama acara GameStop –Ketika populisme keuangan dikombinasikan dengan tren budaya, struktur pelaku pasar akan mengalami perubahan mendasar.
Dovey bernubuat,AI akan menjadi ideologi baru。 Dia menyaksikan anak temannya yang berusia tiga tahun mengobrol dengan AI setiap hari segera setelah dia belajar berbicara, karena orang tua tidak dapat memuaskan rasa ingin tahu anak-anak mereka yang tak terbatas.
“Dunia akan sangat aneh di masa depan, tetapi banyak orang tidak siap untuk itu.”
Tapi yang benar-benar mengkhawatirkan Dovey adalah pecahnya struktural yang lebih dalam.
Model ekonomi masa lalu mengasumsikan bahwa ketika ekonomi tumbuh pesat, lapangan kerja juga tumbuh. Misi ganda The Fed yaitu “ketenagakerjaan dan inflasi” didasarkan pada asumsi ini.
Tetapi AI mungkin akan memecahkan persamaan ini dan memungkinkan umat manusia memasuki dunia di mana “pertumbuhan super cepat + pengangguran sangat tinggi” hidup berdampingan.
“Orang-orang selalu menggunakan analogi mesin uap yang menggantikan pekerja wanita di pabrik tekstil,” kata Dovey.**Tapi saya tidak berpikir itu pekerja pabrik tekstil - mungkin kuda di kereta.**Ketika tenaga kuda yang lebih murah masuk, modal secara alami akan memilih yang lebih murah."
Penilaiannya sangat spesifik:Dalam lima tahun, pabrik Silicon Valley tidak lagi membutuhkan “insinyur fungsional khusus”; Akuntansi, audit Empat Besar, dan sejumlah besar pekerjaan layanan intensif kertas juga akan digantikan oleh AI dalam waktu lima tahun.
Bahkan jika perusahaan-perusahaan ini menunda PHK karena kelembaman manajemen dan tanggung jawab sosial, PHK akan menjadi tak terelakkan setelah beban biaya operasional mulai mengancam status ekologis mereka.Secara keseluruhan, dalam waktu sekitar satu dekade, seluruh masyarakat akan sepenuhnya dibentuk kembali oleh produktivitas AI.
Dia memberikan contoh yang jelas: setelah Musk mengambil alih Twitter, ada PHK skala besar, dan Twitter menjadi lebih baik. Bahkan jika Google memberhentikan sepertiga dari insinyurnya, dia pikir itu masih akan bekerja dengan baik.
“Bagi setiap individu, bagaimana mempertahankan resistensi terhadap AI dan kekebalan terhadap AI adalah topik terpenting dalam dekade berikutnya,” Dovey menyimpulkan.
Permainan geopolitik TSMC: Bagaimana “gadis cantik” melindungi dirinya sendiri di antara dua kakak laki-laki
Topik lain yang menggugah pikiran dalam wawancara tersebut adalah analisis mendalam Dovey tentang strategi geopolitik TSMC. Primitive Ventures tidak hanya mengalokasikan saham TSMC, tetapi juga menghabiskan dua atau tiga tahun secara sistematis meneliti perusahaan.
“Kami paling menyukai TSMC, bukan hanya karena ini adalah monopoli dalam pembuatan wafer, tetapi juga karena pendirinyaZhang ZhongmouSangat cerdas dan memiliki rencana suksesi yang sangat baik,” kata Dovey. Dia bahkan melakukan perjalanan khusus ke Taiwan untuk membeli volume kedua otobiografi Zhang Zhongmou, percaya bahwa itu berisi banyak kebijaksanaan tentang warisan bisnis.
Dia menganalisis paradoks inti yang dihadapi TSMC: jika pabrik Arizona maju langsung ke 3nm dan kemajuannya cepat, TSMC akan menghadapi risiko “menarik gaji di bagian bawah pot” - Amerika Serikat dapat menggunakan TSMC sebagai alat tawar-menawar terbesar dalam negosiasi dengan China, dan begitu kapasitas produksi domestik AS matang, nilai strategis TSMC sebagai “pelindung nasional” Taiwan akan menyusut secara signifikan.
**Karena itu, TSMC memilih untuk bekerja sama dengan Jepang untuk meningkatkan, dari 6nm asli menjadi 3nm. Ini adalah langkah strategis yang sangat halus.**Di satu sisi, Amerika Serikat tidak dapat diizinkan untuk menarik gaji di bagian bawah pot; Di sisi lain, kemajuannya sendiri lambat karena etika profesi dan birokrasi. Baik publik maupun swasta, TSMC perlu memastikan jalur alternatif.
Dovey menyimpulkan situasi Taiwan dengan metafora yang jelas:**“Taiwan agak seperti gadis yang sangat cantik, dan kakak laki-laki di kedua sisi cemburu.”**Dia percaya bahwa ketika kedua kakak laki-laki tertua cemburu pada diri mereka sendiri, “gadis” ini harus dengan panik meningkatkan piring dasarnya - gunakan pengetahuan yang dia pelajari dari kakak laki-lakinya untuk memulai karirnya sendiri, sehingga bahkan jika kakak laki-laki tertua tidak lagi cemburu padanya di masa depan, dia dapat menjalani kehidupan yang baik.
Dia memperluas logika ini ke kerangka kerja yang lebih luas: Taiwan mengandalkan pertahanan militer di masa lalu, tetapi sekarangAI dan daya komputasi menjadi jenis aset pertahanan baru。
Kantor pusat NVIDIA di luar negeri di Taipei, hubungan warisan profesional “ayah-anak” antara Jensen Huang dan Zhongmou Zhang, dan kebijakan reshoring Perdana Menteri Jepang yang baru Sanae Takaichi semuanya membentuk kembali lanskap kekuatan geopolitik dari rantai pasokan semikonduktor global.
Rasa keheningan yang mematikan belum tiba: penghisap darah SpaceX, kepekaan tumpul, dan hukum bertahan hidup di pasar beruang
Berbicara tentang prospek pasar, artikel terkenal Dovey “Siapa yang Membayar untuk Pasar Banteng” diangkat oleh pembawa acara Mr. Z. Dalam menghadapi pesimisme saat ini di pasar kripto, penilaiannya tenang dan tajam.
“Sentimen pasti akan lebih rendah dan harga akan lebih rendah. Pasar beruang yang nyata harus sangat tenang, harus ada rasa keheningan yang mematikan,” katanya, “tetapi sekarang ada tangkapan baru setiap hari, dan ada semua jenis perkelahian setiap hari. Kita masih jauh dari titik kematian.”
Dia memilih peristiwa risiko likuiditas yang signifikan pada tahun 2026:IPO SpaceX。 SpaceX dilaporkan berencana untuk go public pada pertengahan 2026 dengan valuasi sekitar $1,5 triliun, berpotensi mengumpulkan hingga $50 miliar. Jika berhasil, itu akan menjadi IPO terbesar dalam sejarah manusia.
“IPO saja menelan biaya $ 1,5 triliun,” analisis Dovey. Investor di SpaceX telah bertahan untuk waktu yang lama dan perlu mengambil keuntungan; Ditambah dengan struktur kepemilikan sahamnya yang kompleks setelah merger dengan xAI,Ini akan menjadi “acara penghisap darah ritel skala besar” yang mencakup pasar swasta dan publik, membentuk dampak likuiditas yang besar pada seluruh pasar aset berisiko.
Dia juga mengamati bahwa pasar mulai menjadi sangat berhati-hati: semua laporan pendapatan yang baik memicu aksi ambil untung, dan raksasa triliunan dolar seperti Microsoft dapat naik dan turun sebesar 15% sebelum dan sesudah, “seperti saham meme.”
Volatilitas ekstrem mengubah ekologi pasar. Tahun 2026 tidak akan menjadi tahun yang mudah.
Untuk berbagai jenis trader, Dovey memberikan saran yang sangat berbeda:
Jika Anda seorang pemanen volatilitas, 2026 akan menjadi “tahun emas”– Perusahaan kuantitatif seperti QRT dan HRT menghasilkan banyak uang. Tetapi jika Anda seorang trader yang terarah dan subjektif, Anda harus ekstra berhati-hati.
Sebagai alokasi aset jangka panjang seperti Primitive Ventures, ia memilih untuk mempertahankan “sensitivitas tumpul”: Memiliki cadangan kas yang cukup, tetap relatif tidak peka terhadap fluktuasi jangka pendek, dan menunggu dengan sabar sebelum keheningan yang mematikan benar-benar datang.
