Hong Kong émet des obligations numériques multidevises pour renforcer sa position en tant que centre mondial de la cryptographie grâce à l'innovation systémique

Le 10 novembre 2025, le gouvernement de la Région Administrative Spéciale de Hong Kong a annoncé le lancement de la troisième série d’émissions d’obligations numériques. Ces obligations “natives numériques” seront cotées en dollars américains, dollars de Hong Kong, euros et renminbi offshore, avec une tarification prévue dès cette date. Cette émission poursuit le cadre de tokenisation des obligations établi à Hong Kong en 2024 et adopte pour la première fois un mode d’émission hybride : une partie des obligations sera émise via des blockchains publiques telles qu’Ethereum, tandis que le reste sera émis sur une plateforme de registre distribué (DLT) fournie par HSBC et Goldman Sachs. L’agence de notation S&P Global a attribué à ce lot une note AA+, confirmant leur qualité de crédit équivalente à celle des obligations traditionnelles, tout en précisant qu’en cas de défaillance du système blockchain, un plan d’urgence permettant la transition vers un système de règlement traditionnel est en place.

Détails de l’émission et innovations technologiques

La conception multi-devises reflète le positionnement de Hong Kong en tant que centre financier international. Lors de cette émission, la proportion d’obligations en dollars américains devrait représenter 40 %, le renminbi offshore 30 %, le dollar de Hong Kong 20 % et l’euro 10 %. Cette répartition répond aux besoins des investisseurs internationaux tout en favorisant l’internationalisation du renminbi. Notamment, la partie en renminbi offshore sera directement compatible avec le portefeuille numérique de la monnaie numérique de la Banque centrale de Hong Kong, lancé par la Hong Kong Monetary Authority, établissant ainsi un modèle pour l’interaction future entre la monnaie numérique de banque centrale (CBDC) et les obligations tokenisées.

Le choix des technologies blockchain présente une diversification. La blockchain Ethereum cible principalement les investisseurs de détail et les institutions crypto-native, tandis que les plateformes Hex Trust de HSBC et GS DAP de Goldman Sachs servent les institutions financières traditionnelles. Cette architecture hybride garantit à la fois une profondeur de liquidité et une conformité réglementaire. La documentation technique indique que les obligations tokenisées respectent la norme ERC-3475, supportant des structures d’intérêts multilayers et des clauses de rachat complexes.

L’efficacité de l’émission connaît une avancée qualitative. Contrairement à la moyenne de 5 à 7 jours ouvrables pour le règlement des obligations traditionnelles, cette émission numérique permet un règlement T+1, avec certains produits à structure simple pouvant être réglés le jour même. Cette amélioration est principalement rendue possible par des smart contracts automatisant les processus de souscription, de répartition et de compensation, réduisant ainsi l’intervention humaine.

Contexte du marché et progrès réglementaires

Le leadership du marché obligataire de Hong Kong se consolide. En septembre 2025, Hong Kong représentait 30 % du volume total des émissions obligataires internationales en Asie, en tête de la région pour la neuvième année consécutive. Avant cette émission numérique, des entreprises hongkongaises avaient déjà émis quatre billets numériques cette année, levant au total 1 milliard de dollars, témoignant de la forte demande pour des canaux de financement digitalisés.

Le cadre réglementaire s’améliore pour soutenir le développement du marché. La Securities and Futures Commission (SFC) de Hong Kong a mis à jour ses directives le 8 novembre, précisant que les obligations numériques peuvent être considérées comme des “titres de créance” au sens de la “Loi sur les sociétés”, tandis que la Hong Kong Monetary Authority a publié des lignes directrices pour la garde des obligations tokenisées, facilitant la participation des institutions financières traditionnelles. Cette clarté réglementaire confère à Hong Kong un avantage dans la compétition pour la régulation des actifs numériques face à Singapour et Dubaï.

L’adoption par les institutions entre dans une phase accélérée. Franklin Templeton a lancé le 7 novembre le premier fonds du marché monétaire tokenisé à Hong Kong, tandis que BlackRock et State Street testent des systèmes de trading secondaire pour les obligations tokenisées. Ces infrastructures institutionnelles complètes apportent une liquidité profonde au marché des obligations numériques.

Avantages économiques et gestion des risques

Les coûts d’émission sont considérablement réduits. Comparés aux frais de 2-3 % pour les obligations traditionnelles, les obligations numériques, grâce à l’automatisation par smart contracts, voient leurs coûts diminuer à moins de 0,5 %. Sur une émission de 500 millions de dollars, cela permet d’économiser environ 7,5 millions de dollars.

La liquidité accrue crée une prime de marché. Les obligations numériques peuvent être échangées 24h/24 et 7j/7 sur des plateformes décentralisées conformes, ce qui leur confère un avantage de liquidité. Cette liquidité supplémentaire se traduit généralement par une prime de 0,1 à 0,15 % par rapport aux obligations traditionnelles. Le market maker Wintermute s’est engagé à fournir des cotations bilatérales pour cette émission, assurant la liquidité sur le marché secondaire.

Un mécanisme d’urgence garantit la stabilité du système. Le rapport de notation de S&P souligne particulièrement le plan de basculement en cas de défaillance : si le système blockchain rencontre une panne majeure, les obligations seront transférées vers le système de règlement central de Hong Kong (CMU) dans un délai de 3 jours ouvrables. Cette conception répond efficacement aux préoccupations réglementaires concernant les risques techniques et facilite une émission à plus grande échelle.

Signification stratégique et compétition régionale

La construction d’un hub crypto entre dans une nouvelle phase. Par ses initiatives dans les obligations numériques, les fonds tokenisés et les plateformes d’échange d’actifs virtuels, Hong Kong construit systématiquement un écosystème financier numérique. Cette stratégie globale lui confère une avance dans la compétition pour le leadership en finance numérique en Asie-Pacifique, avec une ambition d’attirer 15 milliards de dollars d’actifs numériques en garde d’ici 2026.

Les effets de synergie dans la région du Grand Baie commencent à se faire sentir. La signature, le 5 novembre, d’un mémorandum de coopération en fintech entre Hong Kong et Shenzhen soutient les projets pilotes de transactions transfrontalières d’obligations numériques. Cette coopération régionale pourrait fournir à Hong Kong une base d’investisseurs continentaux et ouvrir un marché potentiel de plusieurs centaines de milliards de dollars.

Le pouvoir de définir les normes mondiales s’accroît. La Hong Kong Monetary Authority, en collaboration avec la Banque des règlements internationaux (BIS), développe le projet “Genesis 2.0”, qui vise à transformer l’expérience de cette émission en normes mondiales pour les titres numériques. Cette capacité à influencer la réglementation permet à Hong Kong de passer du rôle de suiveur à celui de leader, renforçant ainsi son influence financière internationale.

Conclusion

L’émission d’obligations numériques multi-devises à Hong Kong marque une étape clé dans la fusion entre finance traditionnelle et technologie blockchain. Cette innovation améliore l’efficacité du marché, réduit les coûts de financement et redéfinit le rôle de Hong Kong en tant que centre financier mondial. Dans un contexte de croissance accélérée de l’économie numérique, Hong Kong, par ses innovations systémiques, se transforme d’un pont financier traditionnel en un hub d’infrastructures financières numériques. Cette trajectoire offre une référence importante pour les centres financiers mondiaux et ouvre de nouvelles voies stratégiques pour la compétition de la Chine dans le domaine de la finance numérique.