2008年のリセッションがビットコインを引き起こした理由: お金を永遠に変えた金融危機

2008年の不況は世界経済を壊滅させ、大恐慌以来最悪の経済災害を記録しました。サブプライムモーゲージ危機として始まったものは、巨大な金融崩壊へと発展し、800万人以上のアメリカ人が職を失い、250万の企業が倒産し、ほぼ400万件の住宅が差し押さえられる結果となりました。

この危機は、銀行システムの根本的な弱点を暴露しました。高リスクの融資、不十分な規制、そして相互に関連した世界的な脆弱性が、2008年9月のリーマン・ブラザーズの破産に culminatedし、世界的なパニックを引き起こしました。

2009年に失業率は10%に達し、2016年までにようやく危機前の水準に回復しました。しかし、2008年のリセッションの最も予期しない遺産は、2009年1月に失敗した伝統的な銀行システムに代わる分散型の選択肢として誕生したビットコインの誕生でした。

2008年の不況を引き起こした原因：サブプライム住宅ローンの時限爆弾

2008年の景気後退は、金融システムの深い構造的欠陥を暴露した相互に関連する要因の「完璧な嵐」から生じました。アメリカの住宅市場が、世界の金融を膝に着かせる連鎖反応を引き起こしました。2008年の景気後退の原因を理解するためには、システム全体にリスクを広げるモーゲージ担保証券のメカニズムを検証する必要があります。

2000年代初頭、アメリカ全土で住宅価格が止まることなく上昇しました。この価格上昇は自己強化的なサイクルを生み出しました：価格の上昇は住宅所有が確実に利益を上げる投資のように見せ、さらに多くの買い手が市場に流入し、価格がさらに膨れ上がりました。銀行は貸出基準を劇的に緩め、以前は資格を得られなかった借り手に対して住宅ローンを提供しました—悪名高い「サブプライム」市場です。

これらのサブプライムモーゲージは、危険にさらされた誤解を招く構造を特徴としていました。初期の「ティーザー金利」を持つ調整金利モーゲージ (ARMs) は、手ごろに見えましたが、2〜3年後にははるかに高い金利にリセットされました。多くの借り手は初期の支払いを負担できましたが、リセット金利を支払うことはできませんでした。銀行はリスクを承知の上でこれらのローンを発行しましたが、保持する計画はありませんでした。

セキュリティ化機械：銀行は何千もの住宅ローンを複雑な金融商品であるモーゲージ担保証券(MBS)や担保付債務義務(CDOs)に束ねました。これらのパッケージはプライムとサブプライムの住宅ローンを混ぜ、世界中の機関投資家に販売されました。信用格付け機関は、基盤となるリスクにもかかわらず、これらの証券にAAAの格付けを押印し、購入した年金基金、保険会社、外国の銀行に対して虚偽の安心感を提供しました。

この証券化は、従来の貸出インセンティブ構造を崩しました。銀行がバランスシートに住宅ローンを保有していたとき、彼らは借り手の信用worthinessを慎重に評価しました—デフォルトは直接的な損失を意味しました。一度銀行がローンを発行し、すぐにウォール街に売却してパッケージ化し、リスクを排除できるようになると、彼らは返済の可能性を気にしなくなりました。インセンティブは、品質に関係なく最大のローンボリュームを発行することになりました。

2006年から2007年にかけて住宅価格の上昇が止まったとき、全体の構造が崩壊しました。サブプライム借り手は金利の再設定に直面し、住宅価値がローン額をカバーしなくなったため、リファイナンスできませんでした。デフォルトが連鎖し、MBSの価値が急落し、これらの「安全な」AAA格付けの証券を保有している機関は、価値のない紙を所有していることを発見しました。

リーマン・ブラザーズの崩壊: 信頼が死んだ日

2008年の不況は、2008年9月15日にリーマン・ブラザーズが破産申請を行った際に危機の強度に達しました。これは、資産が$639 億ドルで、米国史上最大の破産申請です。リーマンの崩壊は、単なる一つの銀行の失敗ではなく、システム上重要な金融機関が決して失敗を許されないという暗黙の保証を打ち砕きました。

リーマン・ブラザーズはサブプライム住宅ローン証券に多額の投資をしており、住宅価格がピークに達したときに巨額のエクスポージャーを蓄積していました。デフォルトが加速し、MBSの価値が暴落したとき、リーマンは破産の危機に直面しました。ブッシュ政権は数ヶ月前にベア・スターンズの強制的な売却をJPMorganに手配した後、リーマンを救済しない決定を下しました。この選択はモラルハザードの限界を示す意図がありましたが、代わりに世界的なパニックを引き起こしました。

直後の影響は、グローバル金融がどれほど相互に関連しているかを明らかにしました。世界中の銀行はリーマンの債務を保有していたり、同社との間でデリバティブ契約を結んでいました。リーマンの破産は、すぐに大陸を超えてカウンターパーティーの失敗を引き起こしました。一晩で融資市場—銀行が短期的な資金を貸し借りするグローバル金融の配管—は完全に凍結しました。銀行は互いを信頼することをやめ、有毒資産を保有しているのが誰なのかわからず、信用の麻痺を引き起こしました。

この信用凍結は、企業が給与や在庫のための運転資金ローンを取得できないことを意味しました。消費者は信用があるにもかかわらず、自動車ローンや住宅ローンを得ることができませんでした。すでに弱まっていた実体経済は急落しました。株式市場は暴落し、S&P 500は最終的にピークから谷まで50%以上失いました。退職口座は消滅し、消費者信頼感は崩壊し、失業率は10%に向かって急上昇しました。

政府の対応:救済措置と景気刺激策

2008年の不況が第二の大恐慌にならなかった理由は何でしょうか？それは、前例のない政府の介入です。問題資産救済プログラム(TARP)は、失敗している銀行から有毒資産を購入するために$700 億ドルを承認し、実質的に民間の損失を納税者に移転しました。シティグループ、バンク・オブ・アメリカ、AIGを含む主要な機関は、崩壊を防ぐために緊急の資本注入を受けました。

連邦準備制度は金利をほぼゼロに引き下げ、「量的緩和」を導入しました。これは、凍結した信用市場に流動性を注入するために、数兆ドルの政府債券やモーゲージ担保証券を購入することです。これらの非伝統的な金融政策は完全なシステム崩壊を防ぎましたが、長期的な影響をもたらしました。資産所有者が人工的に膨らんだ評価から不均衡に利益を得る一方で、政府の巨額の債務蓄積や富の不平等が生じました。

アメリカの回復と再投資法による財政刺激策は、インフラ支出、失業手当、税の減免を通じて経済に$831 億ドルを注入しました。これらの措置は経済の急落を安定させましたが、回復は非常に遅かった—失業率は何年も高止まりし、差し押さえは続き、多くの人々は危機前の繁栄を取り戻せませんでした。

2008年リセッションの予期せぬ子供: ビットコイン

2008年の不況がもたらした最も革命的な結果の一つは、ビットコインの創造でした。2009年1月3日、リーマンショックからわずか数ヶ月後、サトシ・ナカモトという仮名を使用する匿名の開発者がビットコインの創世ブロックをマイニングし、新聞の見出しを埋め込みました：「The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks.」このメッセージは偶然ではなく、ビットコインの創造を銀行システムの失敗に明示的に結びつけていました。

ビットコインは壊れたシステムに対する急進的な代替手段を示しました。従来の金融が信頼できる仲介者(銀行)に依存していたのに対し、ビットコインは中央集権のない分散型ネットワークを提案しました。政府の救済策が利益を私有化し、損失を社会化しているのに対し、ビットコインの2100万枚の固定供給は恣意的な貨幣の拡張を排除しました。不透明なデリバティブ商品がシステミックリスクを隠す一方で、ビットコインの透明なブロックチェーンはすべての取引を公に監査可能にしました。

暗号通貨のプルーフ・オブ・ワークのコンセンサスメカニズムは、単一の主体がコインの発行やネットワークのルールを制御できないことを保証しました。マイニング—ビットコインを保護し、新しいコインを生成する計算プロセス—は、政府、銀行、企業が覆すことのできない事前に定められたプロトコルルールに従いました。このアルゴリズム的なガバナンスは、2008年の不況を引き起こした裁量的な決定とは対照的でした。

2008年のリセッションは再び起こる可能性があるか？

17年後、重要な疑問が残る: 2008年のリセッションは繰り返される可能性があるのか？その答えは、慎重な楽観主義と正当な懸念を組み合わせたものである。

規制の改善には、銀行がより多くの準備金を保持することを強制する強化された資本要件、危機時の銀行のパフォーマンスをモデル化するストレステスト、以前は不透明だった市場に透明性をもたらすデリバティブクリアリング要件が含まれます。ドッド・フランク・ウォール街改革法は、消費者金融保護局を設立し、システム上重要な機関への厳格な監視を課しました。

構造的な脆弱性は改革にもかかわらず依然として存在しています。高リスクの貸付は、オートローン、企業債務、信用の弱い企業へのレバレッジローンなど、さまざまな形で復活しています。政治的圧力を受けた規制当局は、ドッド・フランク法のいくつかの規定を後退させました。世界的な金融の相互依存はさらに強まり、一つの地域の問題が2008年よりもさらに速く世界中に波及することを意味します。

新たなリスクが浮上しています。これには、暗号通貨市場のボラティリティ、クラッシュを増幅させるアルゴリズミックトレーディング、規制された枠組みの外で運営されるシャドーバンキングが含まれます。すべてのバブル—株式、債券、不動産の同時過剰評価—は、複数の資産クラスが同時に調整される可能性のある条件を生み出し、金融システムのショック吸収能力を圧倒する可能性があります。

基本的な教訓：経済危機は人間の決定に起因する—規制の選択、インセンティブ構造、そして金融機関内の文化的規範。技術やルールも重要だが、利益のインセンティブが過剰なリスクテイクを促し、政治的圧力が効果的な監視を妨げる限り、別の危機が起こる可能性は残る。