Curve'ün Stabilite Modeli — Curve'ün StableSwap formülü, on-chain stablecoin ticaretini neredeyse sıfır kayma ile dönüştürdü ve bunun sonucunda DeFi likidite merkezi olarak yükselişinin temelini oluşturdu.
Yönetim Savaşları — veCRV sistemi ve Convex'in oy gücünü toplaması, Curve'ü "Curve Savaşları"nın merkezi haline getirdi; burada projeler açıkça likidite teşvikleri için rekabet etti ve rüşvet verdi.
Kriz ve Dayanıklılık — 2023'teki 60M$'dan fazla bir istismar, kurucu Michael Egorov'un ağır kaldıraç kullanımı ile birleşince sistemik riski neredeyse tetikledi, ancak OTC satışları ve beyaz şapkalı müdahaleler Curve'ün hayatta kalmasına ve yenilik yapmaya devam etmesine yardımcı oldu.
Bir fizik laboratuvarından merkeziyetsiz finansın merkezine, Michael Egorov matematiksel bir eğriyi kripto dünyasındaki en etkili protokollerden birine dönüştürdü. 2020'de başlatılan Curve Finance, "stablecoin'lerin evi" haline geldi ve milyarlarca dolarlık likidite çekti. Ancak bu yükseliş aynı zamanda siyasi çatışmaları, yönetişim savaşlarını ve neredeyse ölümcül krizleri de beraberinde getirdi. Uniswap'ın minimalist tarzıyla karşılaştırıldığında, Curve'ün yolu mühendislik hırsı, güç mücadeleleri ve sistemik risk hikayesidir.
BÖLÜM BİR: STABLESWAP'IN DOĞUŞU
Michael Egorov'un geçmişi kripto para dünyasında dikkat çekiciydi. Çoğu kurucunun bilgisayar bilimi veya finans alanından gelmesinin aksine, o Moskova Fizik ve Teknoloji Enstitüsü'nde fizik eğitimi aldı, daha sonra doktora ve doktora sonrası araştırmalar için Avustralya'ya taşındı.
2019'da, StableSwap beyaz kitabını yayımladı. Model, sabit toplam ve sabit ürün formüllerinin unsurlarını birleştirdi. Varlıklar eşdeğerliğe yakın ticaret yaptığında, takaslar neredeyse sıfır kayma ile gerçekleşir. Fiyatlar ayrıldığında, eğri likiditeyi korumak için kayar.
Ocak 2020'de, Curve Ethereum'da ilk Compound token havuzu cUSDC/cDAI ile faaliyete geçti, ardından ünlü 3Pool (DAI/USDC/USDT) geldi. Traderlar için bu, büyük stablecoin takaslarının nihayet acı verici fiyat etkisi olmadan on-chain yapılabileceği anlamına geliyordu.
Uniswap'ın basit formülü ve perakende odaklılığına kıyasla, Curve sermaye verimliliği için bir altyapı olarak kendini konumlandırdı. 2021 ortalarında, TVL'si 18 milyar doları aştı ve onu DeFi'deki en önemli likidite merkezlerinden biri haline getirdi.
BÖLÜM İKİ: BİR SİYASİ MAKİNE YÜKSELİŞİ
Curve'ün en büyük yeniliği sadece matematik değil, aynı zamanda yönetişimdi. Ağustos 2020'de CRV token'ı bir oy verme-emanet modeliyle piyasaya sürüldü. Kullanıcılar, CRV'yi dört yıla kadar kilitleyerek veCRV aldılar; bu da üç hak sağladı: yönetişim oylaması, işlem ücreti paylaşımı ve artırılmış likidite ödülleri.
Bu, Curve'ü bir siyasi ekonomi haline dönüştürdü. Haftalık "Gauge" oylamaları, hangi havuzların CRV enflasyon ödülleri alacağını belirledi. Yeni stablecoin'ler için oy güvence altına almak, hayatta kalmakla eşdeğerdir.
Convex Finance hızla devreye girdi. Kullanıcılardan CRV'yi topladı, onların adına kilitledi ve ek teşvikler dağıttı. Aylar içinde, Convex tüm veCRV'nin yarısından fazlasını kontrol etmeye başladı ve Curve'ün güç aracısı haline geldi.
Bu, sözde "Curve Savaşları"nın başlangıcıydı. Frax, Lido ve Yearn gibi projeler, Convex oylarını havuzlarına yönlendirmek için mücadele ettiler. Votium ve Hidden Hand gibi rüşvet pazarları, yönetişimi açıkça fiyatlandırdı: projeler, havuzlarını desteklemeleri için seçmenlere ödeme yaptılar.
Diğer protokoller daha sonra ve modelini kopyaladı—Balancer ile veBAL, Optimism'deki Velodrome—ancak Curve ana savaş alanı olmaya devam etti. Yönetim makinesi derin likidite sağladı ama aynı zamanda adalet konularını da gündeme getirdi: merkeziyetsizlik artık oylar için pazarlar anlamına geliyordu, eşit sesler değil.
BÖLÜM ÜÇ: KRİZİN EŞİĞİNDE
Temmuz 2023'te, Curve en zorlu sınavıyla karşılaştı. Vyper programlama dilinin eski sürümlerindeki bir hata, birkaç Curve havuzunda yeniden giriş saldırılarına izin verdi. Kayıpların 61 ile 70 milyon dolar arasında olduğu tahmin ediliyordu. CRV/ETH havuzu tek başına neredeyse 20 milyon dolar değerinde varlık kaybetti.
Teknik istismar zararlıydı, ancak gerçek tehdit Egorov'un kişisel kaldıraçından geliyordu. CRV teminatı karşılığında birden fazla kredi platformunda on milyonlarca stablecoin borç almıştı. Eğer CRV'nin fiyatı çökseydi, zorunlu tasfiyeler bir ölüm döngüsüne dönüşebilirdi: daha fazla satış, daha derin çöküşler ve DeFi genelinde sistemik kötü borç.
Birkaç gündür, piyasalar gergin bir şekilde bekledi. Çözüm alışılmadık yollarla geldi. Egorov, yaklaşık 0,40 $ fiyatla piyasa yapıcılarına ve kurumlara 100 milyonun üzerinde CRV tokenini elden çıkardı. Elde ettiği gelirle—40 milyon $'dan fazla—borçlarını geri ödedi ve pozisyonlarını stabilize etti. Beyaz şapkalı hackerlar ayrıca çalınan fonların bir kısmını geri verdi ve Curve etkilenen sözleşmeleri güncelledi.
Kriz, sistemik bir çöküş olmadan sona erdi, ancak bu olay, Curve'ün karmaşıklığının riskleri nasıl artırabileceğini vurguladı. Uniswap'ın böyle bir yönetişim karmaşası olmadığı için farklıydı; Curve'ün siyasi makinesi ve kurucunun sahiplikleri, onu zincirleme şoklara karşı savunmasız hale getirdi. Sonrasında, Egorov'un etkisi, devasa pozisyonları azaltıldıkça azaldı ve yönetişim daha dağıtık hale geldi.
BÖLÜM DÖRT: BELİRSİZ BİR GELECEK
Curve inşa etmeye devam etti. 2023'te LLAMMA “yumuşak likidasyon” modeli ile yerel bir stablecoin olan crvUSD'yi piyasaya sürdü. Anlık likidasyonlar yerine, fiyatlar hareket ettikçe pozisyonlar teminat ve borç arasında kademeli olarak yeniden dengeleniyor. 2024'te, Curve bunu LlamaLend'e genişletti ve yeni kredi piyasaları açtı. 2025'te ise, geçici kaybı ele almayı amaçlayan yeni bir AMM olan “Yield Basis” üzerinde çalışmaya başladı.
Rakipler de ileriye doğru adım attı. Uniswap, özel ticaret mantığı ve daha büyük genişletilebilirlik sağlayan Hooks'u tanıttı. Balancer, çok varlıklı havuzlarını derinleştirdi. Velodrome, Optimism’in likidite politikalarının merkezine yerleşti. Her protokol, kendi avantajını aradı.
Curve'ün zorlukları devam ediyor: Uniswap'ın yoğunlaştırılmış likiditesi Curve'ün kayma avantajını azaltmıştır; Convex ve Frax hala yönetişimde hakimdir, bu da yeni gelenler için engeller oluşturur; CRV teşvikleri boğa piyasalarında zayıflayabilir. Ancak Curve'ün altyapı olarak rolü inkâr edilemez. Çoğu stablecoin émissörü, LSD projeleri ve borç verme protokolleri hala derin havuzlarına güveniyor.
Curve artık sadece bir DEX değil; bir omurgadır. Arayüzler ve toplayıcıların arkasında gizli olan bu yapı, DeFi'de takasları, borç vermeyi ve getiri sağlamayı desteklemektedir. Egorov'un deneyimi - bir fizikçinin formülünden doğmuş - kendi başına bir siyasi ve finansal sisteme dönüşmüştür. Geleceği belirsiz ama etkisi şimdiden kalıcıdır.
〈Curve Finance at the Crossroads: Power, Wars, and Survival〉 bu makale ilk olarak 《CoinRank》da yayımlanmıştır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Curve Finance Dönüm Noktasında: Güç, Savaşlar ve Hayatta Kalma
Curve'ün Stabilite Modeli — Curve'ün StableSwap formülü, on-chain stablecoin ticaretini neredeyse sıfır kayma ile dönüştürdü ve bunun sonucunda DeFi likidite merkezi olarak yükselişinin temelini oluşturdu.
Yönetim Savaşları — veCRV sistemi ve Convex'in oy gücünü toplaması, Curve'ü "Curve Savaşları"nın merkezi haline getirdi; burada projeler açıkça likidite teşvikleri için rekabet etti ve rüşvet verdi.
Kriz ve Dayanıklılık — 2023'teki 60M$'dan fazla bir istismar, kurucu Michael Egorov'un ağır kaldıraç kullanımı ile birleşince sistemik riski neredeyse tetikledi, ancak OTC satışları ve beyaz şapkalı müdahaleler Curve'ün hayatta kalmasına ve yenilik yapmaya devam etmesine yardımcı oldu.
Bir fizik laboratuvarından merkeziyetsiz finansın merkezine, Michael Egorov matematiksel bir eğriyi kripto dünyasındaki en etkili protokollerden birine dönüştürdü. 2020'de başlatılan Curve Finance, "stablecoin'lerin evi" haline geldi ve milyarlarca dolarlık likidite çekti. Ancak bu yükseliş aynı zamanda siyasi çatışmaları, yönetişim savaşlarını ve neredeyse ölümcül krizleri de beraberinde getirdi. Uniswap'ın minimalist tarzıyla karşılaştırıldığında, Curve'ün yolu mühendislik hırsı, güç mücadeleleri ve sistemik risk hikayesidir.
BÖLÜM BİR: STABLESWAP'IN DOĞUŞU
Michael Egorov'un geçmişi kripto para dünyasında dikkat çekiciydi. Çoğu kurucunun bilgisayar bilimi veya finans alanından gelmesinin aksine, o Moskova Fizik ve Teknoloji Enstitüsü'nde fizik eğitimi aldı, daha sonra doktora ve doktora sonrası araştırmalar için Avustralya'ya taşındı.
2019'da, StableSwap beyaz kitabını yayımladı. Model, sabit toplam ve sabit ürün formüllerinin unsurlarını birleştirdi. Varlıklar eşdeğerliğe yakın ticaret yaptığında, takaslar neredeyse sıfır kayma ile gerçekleşir. Fiyatlar ayrıldığında, eğri likiditeyi korumak için kayar.
Ocak 2020'de, Curve Ethereum'da ilk Compound token havuzu cUSDC/cDAI ile faaliyete geçti, ardından ünlü 3Pool (DAI/USDC/USDT) geldi. Traderlar için bu, büyük stablecoin takaslarının nihayet acı verici fiyat etkisi olmadan on-chain yapılabileceği anlamına geliyordu.
Uniswap'ın basit formülü ve perakende odaklılığına kıyasla, Curve sermaye verimliliği için bir altyapı olarak kendini konumlandırdı. 2021 ortalarında, TVL'si 18 milyar doları aştı ve onu DeFi'deki en önemli likidite merkezlerinden biri haline getirdi.
BÖLÜM İKİ: BİR SİYASİ MAKİNE YÜKSELİŞİ
Curve'ün en büyük yeniliği sadece matematik değil, aynı zamanda yönetişimdi. Ağustos 2020'de CRV token'ı bir oy verme-emanet modeliyle piyasaya sürüldü. Kullanıcılar, CRV'yi dört yıla kadar kilitleyerek veCRV aldılar; bu da üç hak sağladı: yönetişim oylaması, işlem ücreti paylaşımı ve artırılmış likidite ödülleri.
Bu, Curve'ü bir siyasi ekonomi haline dönüştürdü. Haftalık "Gauge" oylamaları, hangi havuzların CRV enflasyon ödülleri alacağını belirledi. Yeni stablecoin'ler için oy güvence altına almak, hayatta kalmakla eşdeğerdir.
Convex Finance hızla devreye girdi. Kullanıcılardan CRV'yi topladı, onların adına kilitledi ve ek teşvikler dağıttı. Aylar içinde, Convex tüm veCRV'nin yarısından fazlasını kontrol etmeye başladı ve Curve'ün güç aracısı haline geldi.
Bu, sözde "Curve Savaşları"nın başlangıcıydı. Frax, Lido ve Yearn gibi projeler, Convex oylarını havuzlarına yönlendirmek için mücadele ettiler. Votium ve Hidden Hand gibi rüşvet pazarları, yönetişimi açıkça fiyatlandırdı: projeler, havuzlarını desteklemeleri için seçmenlere ödeme yaptılar.
Diğer protokoller daha sonra ve modelini kopyaladı—Balancer ile veBAL, Optimism'deki Velodrome—ancak Curve ana savaş alanı olmaya devam etti. Yönetim makinesi derin likidite sağladı ama aynı zamanda adalet konularını da gündeme getirdi: merkeziyetsizlik artık oylar için pazarlar anlamına geliyordu, eşit sesler değil.
BÖLÜM ÜÇ: KRİZİN EŞİĞİNDE
Temmuz 2023'te, Curve en zorlu sınavıyla karşılaştı. Vyper programlama dilinin eski sürümlerindeki bir hata, birkaç Curve havuzunda yeniden giriş saldırılarına izin verdi. Kayıpların 61 ile 70 milyon dolar arasında olduğu tahmin ediliyordu. CRV/ETH havuzu tek başına neredeyse 20 milyon dolar değerinde varlık kaybetti.
Teknik istismar zararlıydı, ancak gerçek tehdit Egorov'un kişisel kaldıraçından geliyordu. CRV teminatı karşılığında birden fazla kredi platformunda on milyonlarca stablecoin borç almıştı. Eğer CRV'nin fiyatı çökseydi, zorunlu tasfiyeler bir ölüm döngüsüne dönüşebilirdi: daha fazla satış, daha derin çöküşler ve DeFi genelinde sistemik kötü borç.
Birkaç gündür, piyasalar gergin bir şekilde bekledi. Çözüm alışılmadık yollarla geldi. Egorov, yaklaşık 0,40 $ fiyatla piyasa yapıcılarına ve kurumlara 100 milyonun üzerinde CRV tokenini elden çıkardı. Elde ettiği gelirle—40 milyon $'dan fazla—borçlarını geri ödedi ve pozisyonlarını stabilize etti. Beyaz şapkalı hackerlar ayrıca çalınan fonların bir kısmını geri verdi ve Curve etkilenen sözleşmeleri güncelledi.
Kriz, sistemik bir çöküş olmadan sona erdi, ancak bu olay, Curve'ün karmaşıklığının riskleri nasıl artırabileceğini vurguladı. Uniswap'ın böyle bir yönetişim karmaşası olmadığı için farklıydı; Curve'ün siyasi makinesi ve kurucunun sahiplikleri, onu zincirleme şoklara karşı savunmasız hale getirdi. Sonrasında, Egorov'un etkisi, devasa pozisyonları azaltıldıkça azaldı ve yönetişim daha dağıtık hale geldi.
BÖLÜM DÖRT: BELİRSİZ BİR GELECEK
Curve inşa etmeye devam etti. 2023'te LLAMMA “yumuşak likidasyon” modeli ile yerel bir stablecoin olan crvUSD'yi piyasaya sürdü. Anlık likidasyonlar yerine, fiyatlar hareket ettikçe pozisyonlar teminat ve borç arasında kademeli olarak yeniden dengeleniyor. 2024'te, Curve bunu LlamaLend'e genişletti ve yeni kredi piyasaları açtı. 2025'te ise, geçici kaybı ele almayı amaçlayan yeni bir AMM olan “Yield Basis” üzerinde çalışmaya başladı.
Rakipler de ileriye doğru adım attı. Uniswap, özel ticaret mantığı ve daha büyük genişletilebilirlik sağlayan Hooks'u tanıttı. Balancer, çok varlıklı havuzlarını derinleştirdi. Velodrome, Optimism’in likidite politikalarının merkezine yerleşti. Her protokol, kendi avantajını aradı.
Curve'ün zorlukları devam ediyor: Uniswap'ın yoğunlaştırılmış likiditesi Curve'ün kayma avantajını azaltmıştır; Convex ve Frax hala yönetişimde hakimdir, bu da yeni gelenler için engeller oluşturur; CRV teşvikleri boğa piyasalarında zayıflayabilir. Ancak Curve'ün altyapı olarak rolü inkâr edilemez. Çoğu stablecoin émissörü, LSD projeleri ve borç verme protokolleri hala derin havuzlarına güveniyor.
Curve artık sadece bir DEX değil; bir omurgadır. Arayüzler ve toplayıcıların arkasında gizli olan bu yapı, DeFi'de takasları, borç vermeyi ve getiri sağlamayı desteklemektedir. Egorov'un deneyimi - bir fizikçinin formülünden doğmuş - kendi başına bir siyasi ve finansal sisteme dönüşmüştür. Geleceği belirsiz ama etkisi şimdiden kalıcıdır.
〈Curve Finance at the Crossroads: Power, Wars, and Survival〉 bu makale ilk olarak 《CoinRank》da yayımlanmıştır.