著者: Dhruv Bansal、Sam Bradbury、Stephen Hall、Unchained Capital、翻訳: Jinse Finance xiaozou2016 年に Unchained が始まったばかりのとき、私たちはビジネス戦略の構築に役立つ 2 つの図を作成しました。2 年後、私たちはビットコイン データ サイエンス シリーズの最初の記事でこれらのチャートの最初のものを公開し、強気市場のピーク時にビットコインを購入し、その後の弱気市場で何年もそれを保持するという HODL 波の概念を広めました。グラフ自体は、ビットコイン UTXO セットの年齢分布を示しており、時間の経過とともに増減するカラフルな年齢グループに出力が分散されています。HODL Waves チャートは Unchained 戦略の柱です。長期投資家がビットコインを大量に保有していることが直感的にわかるため、ビットコイン金融サービスの市場が存在すると確信できます。 「HODL Wave」という用語がビットコインの周りで一般的なフレーズになり、Glassnode や Woobull のようなデータプロバイダーが HODL Waves グラフを複製しているのを見て安心しました。HODL Waves の成功にもかかわらず、ビットコイン担保ローン商品の戦略の指針となった 2016 年に作成した 2 番目のグラフをまだ公開していません。さて、2枚目の写真を発表しましょう：Hold Cave**1****、****HODL 洞窟****はじめに****HODL Cave**** このチャートは、「一定期間ビットコインを保有する投資家の過去のリターンはどのくらいでしたか?」という単純な質問に答えるように設計されています。**たとえば、ビットコインを 2 年間保有した場合の平均リターン (オレンジ色の線) は 25 倍弱で、6 ～ 7 年後には 1000 倍に増加します。 90% の場合、ビットコインを 2 年間保有するとプラスのリターンが得られます。さらに 1 年間保有すると、その割合は 99% に増加します。ビットコインを5年以上保有している人は、損失を経験したことがありません。市場は、ビットコインの長期保有と巨額の利益との関係をよく認識しています。ビットコインの「数字が上がる」（価格上昇）テクノロジーに対する投機は、当初多くの投資家を惹きつけた大きな部分を占めていました。 **ビットコインの歴史的な大幅な値上がりは、ビットコインを批判する人にとって説明するのが最も難しい事実です。 **しかし、このことからも、ビットコインの短期的および中期的なボラティリティが非常に大きいことも明らかです。ビットコインを 2 年間保有した場合の平均収益率は 23 倍になる可能性があり、初期投資の 50% を失う可能性は依然としてあります (5% 未満とはいえ)。ビットコインの所有を検討している投資家で、このボラティリティに直面する準備ができていない人は、手に負えなくなり、弱気市場での長期的な利益を放棄することになります。 **正直なビットコイン投資家は、長期的な成長ストーリーをビットコインのボラティリティに関する真実とともに伝えるようにしなければなりません。 **ビットコイン価格履歴の多くの視覚化では、成長か変動性のいずれかが示されていますが、両方は示されていません。 **HODL Cave** は、成長とボラティリティを同時に確認できるという点で特別です。 ****2****、なぜ「****Hold Cave****」と呼ばれているのですか? **プラトンの『洞窟の寓意』では、洞窟の囚人は火の光に背を向け、自分自身や物事の偽りの影を現実として受け止めます。明るい光の中で現実世界の囚人を見るために洞窟を出るのは苦痛です。信じられないという気持ちで背を向けた人もいた。洞窟に戻った囚人たちは、目が外光に慣れていたため、影が見えなくなりました。彼らは洞窟に残った囚人たちに洞窟の外の本当の状況を話しましたが、彼らは信じませんでした。むしろ、残った人々は、戻ってきた人々は外での経験によって盲目になっていると信じていました。彼らはそれ以上洞窟から出ようとするのに激しく抵抗し始めた。プラトンの寓話は、個人の成長を促進する貴重な新しいアイデアを共有する際に予期せぬ抵抗に遭遇した人々の共感を呼びます。何年もビットコインを保有することはそのような経験であり、ビットコインの保有を説明するためにプラトンの寓話を使用するのは私たちが初めてではありません。 **ビットコインの長期投資家は、既存のシステムは脆弱で非現実的である**、ビットコインのより根本的な現実が壁に落とした影にすぎないと信じて、法定通貨の洞窟から出てきました。しかし、より広範な市場の声は、ビットコイン投資家は弱気市場の痛みと強気市場の目もくらむような高値に目がくらんでいると信じている。 **私たちが「HODL Cave」という名前を気に入っているのには、さらに 2 つの理由があります。まず、チャート データとそれがサポートする分析は、HODL Waves チャートのデータと相関しており、補完的であるため、韻を踏んだ名前が適切です。次に、100% の濃い青色の領域の上下の空白と金融時系列のギザギザした性質が組み合わさって、石筍や鍾乳石のイメージを作り出し、長期保有者が洞窟から抜け出す途中で悲しむ局所的な価格変動を生み出します。平均と中央値のリターンを示す線はロープのようなもので、**統計的には極小値に陥っている人々に忍耐を促す一方、極大値に陥っている人々には最終的には平均値に戻ると急上昇するよう警告しています。 ****3****、***洞窟****を探検しましょう! **HODL Cave チャート全体は、ボラティリティの中で成長するビットコインの物語を伝えています。しかし、物語の詳細、洞窟の底と上部の起伏、トンネルから洞窟への繰り返しの周期的な移行、これらの地形の変化は、以下で探求するより微妙な物語を伝えます。以下では、2013 年に始まったバージョンのチャートに切り替えていることがわかりますが、これは主に、ほとんどのビットコイン保有者がビットコインの初期の価格発見から莫大な利益を得ることが期待されていないためです。**(1****)突然のエクスタシーと痛み**チャートの左端は、短期ビットコイン保有の悲劇的な性質を示しています。歴史を振り返ると、**ビットコインを数か月間保有することは、投資というよりはギャンブルです。 **平均リターンは短期的にはわずかにプラスですが、中央値はゼロリターン付近を推移しており、4～6か月の保有の間でのみプラスになり始めます。中間の 80% の分布は、初期投資の 40% の損失から 3 倍の損失までの範囲になります。しかし、一部の人にとっては、短期的な変動はさらに劇的でした。ビットコインの歴史を見ると、ビットコインを購入して 3 か月間保持すると、10 倍の利益が得られるか、または 70% の損失が見られる可能性があります。初めてビットコインに投資する人が、このような極度のボラティリティを経験した場合、ビットコインに対してどのように異なる反応を示し、その後の態度はどのように変化するかを想像してみてください。このデータは、これを読んでいる人の中には想像する必要がないかもしれないことを示唆しています。彼らは実際にそこに行ったことがあるのです。**(2****) イグジットファンタジー**チャートの右端は、ビットコインの狂った投機的幻想を示しています。ビットコインを早期に購入し、10年以上保有した投資家は、巨額（1000倍以上）のリターンを達成しました。極端なリターンは魅力的かもしれませんが、グラフの右端に示されているリターンの実現に懐疑的な理由がいくつかあります。まず、右端のリターンの正確な大きさは、チャート期間に選択された最初の日付に非常に敏感です。開始日が早ければ早いほど、その間のビットコインの価格はより大きく上昇します。ビットコインが 1 ドル未満だった 2010 年の HODL Cave チャートは、ビットコインが 100 ドル近くだった 2013 年のチャートの 1000 倍のリターンを示しています。第二に、グラフの右端は、グラフ内で最も長い期間ビットコインを保持していることを表しているため、特定の期間においてそのような長い期間のウィンドウは少なくなります。たとえば、10 年間のチャートを作成する場合、1 週間のウィンドウは約 3,644 ありますが、ちょうど 10 年間続くウィンドウは 1 つだけです (期間の初日にビットコインを購入して保持します)。したがって、平均化ウィンドウの数は左から右に直線的に減少します。したがって、グラフの右端のデータ (y 軸に沿った洞窟の高さ) の分散は抑制されます。結局のところ、** 巨額の利益を得るために 10 年にわたるビットコインのポジションを手放すのは幻想だと述べていますが、その最大の理由は、実際に 10 年以上ビットコインを保有してきた投資家が再びビットコインを手放すことを考えないだろうということです。 **モーフィアスはこう言いました:*「何を言おうとしているのですか? いつかビットコインで何百万も稼げるでしょうか?」**「いいえ。準備ができたら…そうする必要はない、と言いたいのです。***(3****) 嵐の間の音**ビットコインの半減期は 210,000 ブロックごとに発生します。理論上は 4 年ごとであるはずですが、実際には半減期がわずかに早くなる傾向があります。半減期により、ビットコインの価格は約 4 年間の弱気市場サイクルとその後の強気市場を経ます。 HODL Cave チャートは、この市場サイクルを明確に示しています。特定の期間におけるグラフの高さ (洞窟の床と頂上の間の距離) は、その期間にわたる総収益の分布の尺度になります。左から右に見ると、「洞窟の高さ」はほぼ 4 年周期で縮小および成長します。同じサイクルにおいて、平均リターンと中央値リターンは互いに近い場合もあれば、遠くなる場合もあります。強気市場での目まぐるしい価格の後に大量の下落が起こり、その後の弱気市場につながり、ボラティリティが生じます。今後数年間で、ビットコインが比較的穏やかな時期、つまり嵐の間の静けさの時期に入ると、ボラティリティは沈静化するでしょう。したがって、半減期はビットコイン価格の周期を引き起こすだけでなく、ビットコイン価格の変動周期も引き起こし、それがひいては未実現ビットコインポジションの周期を引き起こします。これは投資家にとって大きな影響を及ぼします。 4 年ほど (または 8 年または 12 年) 保有され、含み損益が大きいビットコインのポジションは、すぐに平均レベルに戻る可能性があります。HODL Cave の「トップ」は約 4 年ごとに繰り返され、投資家が「注意して」市場の下値行動に備える必要があることを示しています。 「底」は、投資家がもう少し長く「保有」する必要があることを示します。どちらの場合も、投資家は含み損益が一定期間にわたって平均値に戻るという考えに依存しています。**(4****) 洪水の危険がある洞窟を避けてください**Unchained は、今日のビットコイン ユーザーに、保管、取引、退職、相続、ローン商品を含む一連の金融サービスを提供できることを誇りに思っています。しかし、2016 年に事業を開始したとき、私たちは 1 つの商品、つまりビットコイン担保の米ドルローンだけを立ち上げる予定でした。当社は、安全で規制されたビットコイン担保ローンを米国のビットコイン保有者に提供する最初の企業となりました。しかし、私たちは最初に市場に参入したため、多くの未知のことに直面する必要がありました。 HODL Cave チャートは非常に役に立ちました。住宅ローンは通常、リスクを制限するためにローン対価値比率 (LTV) を使用します。たとえば、借り手が 100,000 ドルの担保を差し入れた場合、貸し手は借り手に元本 50,000 ドル、つまり 50% の LTV を提示する可能性があります。担保の価値が一定の閾値を下回った場合、借り手は追証の対象となり、追加の担保を差し入れるか、元本の一部を支払うよう求められる場合があります。LTVが高いほど、借り手は（担保を少なくできるため）流動性を得るのが容易になりますが、マージンコールが発生する可能性が高くなるにつれて、サービスプロセスのリスクとコストが高くなります。 HODL Cave では、特定のローンの LTV は一種の「ウォーター マーク」と考えることができます。 LTV が低すぎると、洞窟は乾いて何も浮かばなくなり、担保要件が厳しすぎるため、借り手は借りるインセンティブがなくなります。 LTVが高すぎると、洞窟が水浸しになり、借り手と貸し手の両方が頻繁すぎるマージンコールのリスクに溺れてしまいます。2016 年に初めて HODL Cave チャートを作成したとき、それを使用して LTV 比率を 50% に設定しました。私たちは、LTV が Unchained、借り手、ローン資金提供者の間で価値、コスト、リスクの適切なバランスを提供すると信じています。 50% の LTV はすぐに業界標準になりました。ビットコインが成熟して別の市場サイクルに入るにつれて、私たちは分析を再考します。 2021 年に向けて、HODL ケーブの地形が 2016 年以降どのように変化したかを調査し、すべての新規ローンの LTV を 40% に引き下げることを決定しました。さて、ボラティリティの周期性に関する上記の点を考慮し、市場が「慎重」なゾーンにあると感じたので、水を抜きました。それは賢明な決断だったことが分かりました。私たちは力を合わせて、当社と顧客が負うリスクを制限することで、貸倒損失や清算を事実上ゼロで、2022 年の弱気市場を乗り切りました。**4****、自分の ****Cave****** で洞窟探検HODL Cave は、ビットコインを一定期間保有した場合の収益の分布を示しています。ビットコインをしばらく保有している場合は、HODL Cave を使用して収益率を視覚化し、同じ時期の他の保有者の収益と比較できます。ただし、**HODL 洞窟**の形状と地形は、特に長期保有の場合、選択した期間**に影響されます。上記の「ファンタジーからの脱出」セクションで説明したように、開始時間が早くなり、期間が長くなるほど、ビットコインの歴史的な価格上昇が大きくなり、それに応じて HODL Cave で示される最終収益の乖離も大きくなります。市場でのビットコインのリターンを比較したい場合は、*****HODL Cave** の期間を、ご自身のビットコイン経験と一致する** ように選択することが重要です。たとえば、2017 年に初めてビットコインについて聞いた場合、HODL Cave は 2017 年から現在までの期間を使用してプロットされる必要があります。このグラフには過去数年間のビットコインの推移が表示され、同じ期間における他の投資家とのリターンをより公平に比較できるようになります。個人的な HODL Cave を描くのに役立つように、2010 年から現在まで、上記のアニメーションを作成しました。初めてビットコインを始めた時期までスクロールして、自分の HODL 洞窟を見て、将来のビットコイン投資を計画することができます。たとえば、2017 年のビットコイン保有者への収益を示す以下のカスタム グラフでは、興味深いことがわかります。· **3 年間保有している限り、ほぼすべての保有者 (99% 以上****) が利益を得ることができます。 ** これらのビットコイン保有者の中で、少なくとも 5 年間保有している人は利益を得ています。これほど長い **** HODL **** を 2017 年に市場の最高値で購入し、**** 直近の 2023 年に市場の底値で売却したにもかかわらずまだ損失を抱えている人たちです。 **このグループの中で、1 年程度保有するポジションのリターンが最もリスクが高くなります。1 年間保有して市場のタイミングを完璧に合わせる (1000% 上昇) ことも、1 年間保有して多額の損失を被る (80% 下落) こともあります。 もしあなたが 2021 年の強気市場のビットコイン保有者であれば、あなたの洞窟はまさに危険な洞窟です。水没する恐れがあります。それでも、HODL Cave は、ここで洞窟探検を始める方法のイメージを描くのに役立ちます。2021年にビットコインを知って以来、すべての保有者は名目上の下落を経験しています。いくつかの例外を除いて、過去数年間、ビットコインを有利に購入する唯一の方法は短期トレーダーになることでしたが、最も幸運な取引でも最大 2 倍のリターンしか得られませんでした。· 2021 年 3 月から現在まで、1 年以上保有すると基本的に損失が保証されます。しかし、洞窟が深まるにつれ、平均値と中央値が現れようとしています。 
HOLD Cave: ボラティリティの中でのビットコインの成長ストーリーを語る
著者: Dhruv Bansal、Sam Bradbury、Stephen Hall、Unchained Capital、翻訳: Jinse Finance xiaozou
2016 年に Unchained が始まったばかりのとき、私たちはビジネス戦略の構築に役立つ 2 つの図を作成しました。
2 年後、私たちはビットコイン データ サイエンス シリーズの最初の記事でこれらのチャートの最初のものを公開し、強気市場のピーク時にビットコインを購入し、その後の弱気市場で何年もそれを保持するという HODL 波の概念を広めました。グラフ自体は、ビットコイン UTXO セットの年齢分布を示しており、時間の経過とともに増減するカラフルな年齢グループに出力が分散されています。
HODL Waves チャートは Unchained 戦略の柱です。長期投資家がビットコインを大量に保有していることが直感的にわかるため、ビットコイン金融サービスの市場が存在すると確信できます。 「HODL Wave」という用語がビットコインの周りで一般的なフレーズになり、Glassnode や Woobull のようなデータプロバイダーが HODL Waves グラフを複製しているのを見て安心しました。
HODL Waves の成功にもかかわらず、ビットコイン担保ローン商品の戦略の指針となった 2016 年に作成した 2 番目のグラフをまだ公開していません。
さて、2枚目の写真を発表しましょう：Hold Cave
1**、HODL 洞窟はじめに**
HODL Cave** このチャートは、「一定期間ビットコインを保有する投資家の過去のリターンはどのくらいでしたか?」という単純な質問に答えるように設計されています。**
たとえば、ビットコインを 2 年間保有した場合の平均リターン (オレンジ色の線) は 25 倍弱で、6 ～ 7 年後には 1000 倍に増加します。 90% の場合、ビットコインを 2 年間保有するとプラスのリターンが得られます。さらに 1 年間保有すると、その割合は 99% に増加します。ビットコインを5年以上保有している人は、損失を経験したことがありません。
市場は、ビットコインの長期保有と巨額の利益との関係をよく認識しています。ビットコインの「数字が上がる」（価格上昇）テクノロジーに対する投機は、当初多くの投資家を惹きつけた大きな部分を占めていました。 **ビットコインの歴史的な大幅な値上がりは、ビットコインを批判する人にとって説明するのが最も難しい事実です。 **
しかし、このことからも、ビットコインの短期的および中期的なボラティリティが非常に大きいことも明らかです。ビットコインを 2 年間保有した場合の平均収益率は 23 倍になる可能性があり、初期投資の 50% を失う可能性は依然としてあります (5% 未満とはいえ)。
ビットコインの所有を検討している投資家で、このボラティリティに直面する準備ができていない人は、手に負えなくなり、弱気市場での長期的な利益を放棄することになります。 **正直なビットコイン投資家は、長期的な成長ストーリーをビットコインのボラティリティに関する真実とともに伝えるようにしなければなりません。 **
ビットコイン価格履歴の多くの視覚化では、成長か変動性のいずれかが示されていますが、両方は示されていません。 HODL Cave は、成長とボラティリティを同時に確認できるという点で特別です。 **
2**、なぜ「Hold Cave」と呼ばれているのですか? **
プラトンの『洞窟の寓意』では、洞窟の囚人は火の光に背を向け、自分自身や物事の偽りの影を現実として受け止めます。明るい光の中で現実世界の囚人を見るために洞窟を出るのは苦痛です。信じられないという気持ちで背を向けた人もいた。洞窟に戻った囚人たちは、目が外光に慣れていたため、影が見えなくなりました。彼らは洞窟に残った囚人たちに洞窟の外の本当の状況を話しましたが、彼らは信じませんでした。むしろ、残った人々は、戻ってきた人々は外での経験によって盲目になっていると信じていました。彼らはそれ以上洞窟から出ようとするのに激しく抵抗し始めた。
プラトンの寓話は、個人の成長を促進する貴重な新しいアイデアを共有する際に予期せぬ抵抗に遭遇した人々の共感を呼びます。何年もビットコインを保有することはそのような経験であり、ビットコインの保有を説明するためにプラトンの寓話を使用するのは私たちが初めてではありません。 ビットコインの長期投資家は、既存のシステムは脆弱で非現実的である、ビットコインのより根本的な現実が壁に落とした影にすぎないと信じて、法定通貨の洞窟から出てきました。しかし、より広範な市場の声は、ビットコイン投資家は弱気市場の痛みと強気市場の目もくらむような高値に目がくらんでいると信じている。 **
私たちが「HODL Cave」という名前を気に入っているのには、さらに 2 つの理由があります。まず、チャート データとそれがサポートする分析は、HODL Waves チャートのデータと相関しており、補完的であるため、韻を踏んだ名前が適切です。
次に、100% の濃い青色の領域の上下の空白と金融時系列のギザギザした性質が組み合わさって、石筍や鍾乳石のイメージを作り出し、長期保有者が洞窟から抜け出す途中で悲しむ局所的な価格変動を生み出します。平均と中央値のリターンを示す線はロープのようなもので、**統計的には極小値に陥っている人々に忍耐を促す一方、極大値に陥っている人々には最終的には平均値に戻ると急上昇するよう警告しています。 **
3**、洞窟*を探検しましょう! **
HODL Cave チャート全体は、ボラティリティの中で成長するビットコインの物語を伝えています。しかし、物語の詳細、洞窟の底と上部の起伏、トンネルから洞窟への繰り返しの周期的な移行、これらの地形の変化は、以下で探求するより微妙な物語を伝えます。以下では、2013 年に始まったバージョンのチャートに切り替えていることがわかりますが、これは主に、ほとんどのビットコイン保有者がビットコインの初期の価格発見から莫大な利益を得ることが期待されていないためです。
(1**)突然のエクスタシーと痛み**
チャートの左端は、短期ビットコイン保有の悲劇的な性質を示しています。
歴史を振り返ると、**ビットコインを数か月間保有することは、投資というよりはギャンブルです。 **平均リターンは短期的にはわずかにプラスですが、中央値はゼロリターン付近を推移しており、4～6か月の保有の間でのみプラスになり始めます。中間の 80% の分布は、初期投資の 40% の損失から 3 倍の損失までの範囲になります。
しかし、一部の人にとっては、短期的な変動はさらに劇的でした。ビットコインの歴史を見ると、ビットコインを購入して 3 か月間保持すると、10 倍の利益が得られるか、または 70% の損失が見られる可能性があります。初めてビットコインに投資する人が、このような極度のボラティリティを経験した場合、ビットコインに対してどのように異なる反応を示し、その後の態度はどのように変化するかを想像してみてください。
このデータは、これを読んでいる人の中には想像する必要がないかもしれないことを示唆しています。彼らは実際にそこに行ったことがあるのです。
(2**) イグジットファンタジー**
チャートの右端は、ビットコインの狂った投機的幻想を示しています。ビットコインを早期に購入し、10年以上保有した投資家は、巨額（1000倍以上）のリターンを達成しました。極端なリターンは魅力的かもしれませんが、グラフの右端に示されているリターンの実現に懐疑的な理由がいくつかあります。
まず、右端のリターンの正確な大きさは、チャート期間に選択された最初の日付に非常に敏感です。開始日が早ければ早いほど、その間のビットコインの価格はより大きく上昇します。ビットコインが 1 ドル未満だった 2010 年の HODL Cave チャートは、ビットコインが 100 ドル近くだった 2013 年のチャートの 1000 倍のリターンを示しています。
第二に、グラフの右端は、グラフ内で最も長い期間ビットコインを保持していることを表しているため、特定の期間においてそのような長い期間のウィンドウは少なくなります。たとえば、10 年間のチャートを作成する場合、1 週間のウィンドウは約 3,644 ありますが、ちょうど 10 年間続くウィンドウは 1 つだけです (期間の初日にビットコインを購入して保持します)。したがって、平均化ウィンドウの数は左から右に直線的に減少します。したがって、グラフの右端のデータ (y 軸に沿った洞窟の高さ) の分散は抑制されます。
結局のところ、** 巨額の利益を得るために 10 年にわたるビットコインのポジションを手放すのは幻想だと述べていますが、その最大の理由は、実際に 10 年以上ビットコインを保有してきた投資家が再びビットコインを手放すことを考えないだろうということです。 **モーフィアスはこう言いました:
「何を言おうとしているのですか? いつかビットコインで何百万も稼げるでしょうか?」
「いいえ。準備ができたら…そうする必要はない、と言いたいのです。
(3**) 嵐の間の音**
ビットコインの半減期は 210,000 ブロックごとに発生します。理論上は 4 年ごとであるはずですが、実際には半減期がわずかに早くなる傾向があります。半減期により、ビットコインの価格は約 4 年間の弱気市場サイクルとその後の強気市場を経ます。 HODL Cave チャートは、この市場サイクルを明確に示しています。
特定の期間におけるグラフの高さ (洞窟の床と頂上の間の距離) は、その期間にわたる総収益の分布の尺度になります。左から右に見ると、「洞窟の高さ」はほぼ 4 年周期で縮小および成長します。同じサイクルにおいて、平均リターンと中央値リターンは互いに近い場合もあれば、遠くなる場合もあります。強気市場での目まぐるしい価格の後に大量の下落が起こり、その後の弱気市場につながり、ボラティリティが生じます。今後数年間で、ビットコインが比較的穏やかな時期、つまり嵐の間の静けさの時期に入ると、ボラティリティは沈静化するでしょう。
したがって、半減期はビットコイン価格の周期を引き起こすだけでなく、ビットコイン価格の変動周期も引き起こし、それがひいては未実現ビットコインポジションの周期を引き起こします。これは投資家にとって大きな影響を及ぼします。 4 年ほど (または 8 年または 12 年) 保有され、含み損益が大きいビットコインのポジションは、すぐに平均レベルに戻る可能性があります。
HODL Cave の「トップ」は約 4 年ごとに繰り返され、投資家が「注意して」市場の下値行動に備える必要があることを示しています。 「底」は、投資家がもう少し長く「保有」する必要があることを示します。どちらの場合も、投資家は含み損益が一定期間にわたって平均値に戻るという考えに依存しています。
(4**) 洪水の危険がある洞窟を避けてください**
Unchained は、今日のビットコイン ユーザーに、保管、取引、退職、相続、ローン商品を含む一連の金融サービスを提供できることを誇りに思っています。しかし、2016 年に事業を開始したとき、私たちは 1 つの商品、つまりビットコイン担保の米ドルローンだけを立ち上げる予定でした。
当社は、安全で規制されたビットコイン担保ローンを米国のビットコイン保有者に提供する最初の企業となりました。しかし、私たちは最初に市場に参入したため、多くの未知のことに直面する必要がありました。 HODL Cave チャートは非常に役に立ちました。
住宅ローンは通常、リスクを制限するためにローン対価値比率 (LTV) を使用します。たとえば、借り手が 100,000 ドルの担保を差し入れた場合、貸し手は借り手に元本 50,000 ドル、つまり 50% の LTV を提示する可能性があります。担保の価値が一定の閾値を下回った場合、借り手は追証の対象となり、追加の担保を差し入れるか、元本の一部を支払うよう求められる場合があります。
LTVが高いほど、借り手は（担保を少なくできるため）流動性を得るのが容易になりますが、マージンコールが発生する可能性が高くなるにつれて、サービスプロセスのリスクとコストが高くなります。 HODL Cave では、特定のローンの LTV は一種の「ウォーター マーク」と考えることができます。 LTV が低すぎると、洞窟は乾いて何も浮かばなくなり、担保要件が厳しすぎるため、借り手は借りるインセンティブがなくなります。 LTVが高すぎると、洞窟が水浸しになり、借り手と貸し手の両方が頻繁すぎるマージンコールのリスクに溺れてしまいます。
2016 年に初めて HODL Cave チャートを作成したとき、それを使用して LTV 比率を 50% に設定しました。私たちは、LTV が Unchained、借り手、ローン資金提供者の間で価値、コスト、リスクの適切なバランスを提供すると信じています。 50% の LTV はすぐに業界標準になりました。
ビットコインが成熟して別の市場サイクルに入るにつれて、私たちは分析を再考します。 2021 年に向けて、HODL ケーブの地形が 2016 年以降どのように変化したかを調査し、すべての新規ローンの LTV を 40% に引き下げることを決定しました。さて、ボラティリティの周期性に関する上記の点を考慮し、市場が「慎重」なゾーンにあると感じたので、水を抜きました。
それは賢明な決断だったことが分かりました。私たちは力を合わせて、当社と顧客が負うリスクを制限することで、貸倒損失や清算を事実上ゼロで、2022 年の弱気市場を乗り切りました。
4**、自分の Cave** で洞窟探検
HODL Cave は、ビットコインを一定期間保有した場合の収益の分布を示しています。ビットコインをしばらく保有している場合は、HODL Cave を使用して収益率を視覚化し、同じ時期の他の保有者の収益と比較できます。
ただし、HODL 洞窟の形状と地形は、特に長期保有の場合、選択した期間**に影響されます。上記の「ファンタジーからの脱出」セクションで説明したように、開始時間が早くなり、期間が長くなるほど、ビットコインの歴史的な価格上昇が大きくなり、それに応じて HODL Cave で示される最終収益の乖離も大きくなります。
市場でのビットコインのリターンを比較したい場合は、*HODL Cave の期間を、ご自身のビットコイン経験と一致する ように選択することが重要です。たとえば、2017 年に初めてビットコインについて聞いた場合、HODL Cave は 2017 年から現在までの期間を使用してプロットされる必要があります。このグラフには過去数年間のビットコインの推移が表示され、同じ期間における他の投資家とのリターンをより公平に比較できるようになります。
個人的な HODL Cave を描くのに役立つように、2010 年から現在まで、上記のアニメーションを作成しました。初めてビットコインを始めた時期までスクロールして、自分の HODL 洞窟を見て、将来のビットコイン投資を計画することができます。
たとえば、2017 年のビットコイン保有者への収益を示す以下のカスタム グラフでは、興味深いことがわかります。
· 3 年間保有している限り、ほぼすべての保有者 (99% 以上**) が利益を得ることができます。 ** これらのビットコイン保有者の中で、少なくとも 5 年間保有している人は利益を得ています。これほど長い **** HODL **** を 2017 年に市場の最高値で購入し、**** 直近の 2023 年に市場の底値で売却したにもかかわらずまだ損失を抱えている人たちです。 **
このグループの中で、1 年程度保有するポジションのリターンが最もリスクが高くなります。1 年間保有して市場のタイミングを完璧に合わせる (1000% 上昇) ことも、1 年間保有して多額の損失を被る (80% 下落) こともあります。
もしあなたが 2021 年の強気市場のビットコイン保有者であれば、あなたの洞窟はまさに危険な洞窟です。水没する恐れがあります。それでも、HODL Cave は、ここで洞窟探検を始める方法のイメージを描くのに役立ちます。
2021年にビットコインを知って以来、すべての保有者は名目上の下落を経験しています。
いくつかの例外を除いて、過去数年間、ビットコインを有利に購入する唯一の方法は短期トレーダーになることでしたが、最も幸運な取引でも最大 2 倍のリターンしか得られませんでした。
· 2021 年 3 月から現在まで、1 年以上保有すると基本的に損失が保証されます。しかし、洞窟が深まるにつれ、平均値と中央値が現れようとしています。