ここで重要なのは、デジタル資産に関する規制の枠組みはまだほぼ書き換えられている最中だということです。ビットコインは、SECが基本的に証券ではないと認めているもので、CFTCの管轄下にある商品です。なぜなら、リターンを生み出す第三者の企業が特定できないからです。でも、ほとんどの他のものは？それは法的にグレーゾーンです。SEC自身の定義によると、証券とは「合理的な利益の期待を伴う共通の事業における資金の投資」とされています。ほとんどのアルトコインやトークンはこの範囲に簡単に収まるため、証券規制に従う必要があります。

私は機関投資の関係者と話をしましたが、そのコンセンサスはかなり明確です。ある機関投資の責任者はこう述べています。ビットコインの規制状況は落ち着いているように見えるが、「他の多くのデジタル資産についてはこの問題が解決されていないと考えており、それらは金融アドバイザーのような仲介者にとって問題を引き起こす可能性がある」とのことです。これが本当の問題です。

なぜこれがそんなに重要なのか？もしデジタル資産が証券と分類されると、それは資格のあるカストディアンによって保管されなければなりません—アドバイザー自身ではなく。これにより運用上の摩擦や責任の問題が生じ、多くのアドバイザーはまだそれに対応できる準備ができていません。

しかし、議会は注目しています。下院金融サービス委員会の前で主要な暗号業界の幹部たちとの会議も行われており、公式な規制はまだ出ていませんが、少なくとも議論は実質的なニュアンスを持って進んでいます。

面白いのは、一部のアドバイザーが回避策を見つけている点です。直接暗号通貨を保有し、規制の不確実性に対処する代わりに、暗号経済を構築している企業に投資しているのです。例えば、大手取引所、暗号銀行、マイニング事業、インフラ提供者などです。これは、規制リスクを避けつつ、セクターの成長にエクスポージャーを持つ方法です。

この戦略に基づいたETFも存在します—マイニング、取引所、暗号サービスを展開する企業を追跡するものです。経費比率は一般的に合理的（約0.85%）で、業界全体に分散投資できるのが特徴です。暗号通貨自体を保有するのとは異なりますが、リスク回避型のアドバイザーにとっては、暗号通貨が証券か商品かの判断をするまでの実用的な中間地点となるかもしれません。

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