ビットコインドル市場を最近ずっと観察していると、何かおかしいと感じます。機関投資家が凄まじい速度で買い進めているのに、価格は横ばいのままです。3月のデータを見ると、ETFと戦略チャネルが合計94,000 BTCを吸収しているのに、純需要はマイナス63,000 BTCだということです。これが何を意味するかというと、個人投資家やマイナーが、機関投資家が買うよりもはるかに早く売っているということです。

さらに面白いのは、ホエールウォレットの動きです。1年前までは大口保有者が継続的に積み増しをしていましたが、今は逆の動きになっています。18ヶ月の間に約40万BTCが積み増しから分配に転じたのです。中規模の保有者も買いのペースを60%以上減速させています。ビットコインドルの価格は74,000台で動いていますが、実現価格は54,000台で、依然として21%のプレミアムがあります。歴史的に見ると、この差が縮まるときが本当の底値なのですが、今その差が急速に圧縮されているのです。

恐怖・欲求指数は極度の恐怖ゾーンにありますが、機関投資家の買いは継続しています。このギャップが示しているのは、お金の流れが信頼につながっていないということです。米国の機関投資家もビットコインドル市場に再び参入していません。コインベースプレミアム指数は10月以降ずっとマイナスを示しています。過去5週間で価格は65,000から73,000の間を行き来し、良いニュースなら上昇し、悪いニュースなら下落を繰り返しました。結局、需要構造が内部的に弱まっているというサインが複数の場所で同時に現れています。

それでもポジティブな兆候もあります。モルガン・スタンレーが低コストのビットコインドルETFの承認を得て、6兆ドル規模の資産を運用する1万6,000人のアドバイザーがアクセスできるようになったことです。戦略チャネルも毎月44,000 BTCを継続的に吸収しています。短期的には、イラン紛争の緩和が進めば、71,500から81,200の間に反発する可能性もあると見ています。結局、現在のサポートラインが維持されるかどうかは、これらの機関チャネルが市場の残りの流動性を吸収し続けられるかにかかっています。