週末のマーケットデータを眺めていると、今まさに注目すべき“ワイルド”な断絶が起きているのが分かります。アルトコイン・シーズン・インデックスは38のままですが、Fear & Greedは11です――そして、みんな基本的に「アルトコインはこれから月（moon）に向かうのか、それとも完全に死ぬのか」で陣営を分けている状態です。

一方の陣営は、「ほとんどのアルトは終わりだ」と言っています。完全に終わりだと。彼らが指摘しているデータは実に厳しくて、40%のアルトコインが史上最安値付近、あるいはそれに近い価格で取引されています。これは、FTXが崩壊した後に私たちが見た状況よりも、なぜかさらに悪いことになっています。過去1年間で、累積の売り圧力は$209 billionドルに達しているのに、ほぼ一切の救いがありません。そして、これを見てください――極端な恐怖が76日連続で続いています。これは、FTX騒動一連の出来事以来の最長連勝（最長ストリーク）です。

するともう一方は、「アルトシーズンが本格的に始まったら、あり得ないほど凄いことになる。これまでにないレベルだ」と主張しています。正直、その主張にも一理はあります。アルトコイン・シーズン・インデックスは、ついこの間の去年の4月には12でした――ほぼ年間を通した底にあたる水準です。ところがそこから9月には78まで跳ね上がっています。こうした“圧縮”は、歴史的に見れば反転の前に起きやすいタイプのものです。

ただ、問題は――両方のグループが、同じタイミングで実は正しい可能性があることです。市場はすでにふるい分けを進めています。今週末、最も注目を集めているのはイーサリアムです。量子コンピューティング関連の話題、Foundationのステーキング方針の動き、そして現在、Charles SchwabがスポットETHの直接取引を提供し始めたことが理由です。ソラナは次点で、Driftのエクスプロイトによる余波と、ネットワーク信頼性に関する疑問への対応がまだ続いています。ビットコインは、マクロの背景事情の中で横ばいを保っています。そしてUSDCは、あの大規模なコンプライアンス問題が明るみに出た後、精査されています。

私が見ているのは、資本が“実際のインフラ”と“機関投資家による裏付け”のある資産へと引き寄せられているということです。実際のオンチェーン利用です。単なる煽りや盛り上がりではありません。なので、ええ、最終的にほとんどのアルトコインは生き残れないかもしれません。でも、最終的にローテーションが起きたときに生き残るものは？そういうものは、すでに競争相手がかなり排除されているからこそ、体感として“爆発的”に感じるような値動きが起きる可能性があります。

アルトコイン・シーズン・インデックスが38で、Fear & Greedが11という状況は、今サイクルの上というよりは、底により近いことを示唆しています。ですが、流れが変わるときは選別されます。全部が跳ね返るわけではありません。